國有大型施工企業(yè)設(shè)立基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)投資基金的分析

張詩明

摘要：我國的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金來源渠道比較單一，很難滿足其龐大的資金需求，影響了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的順利進(jìn)行。基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)投資基金可以發(fā)掘民間資本的潛力，彌補基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)資金需求量的問題。

關(guān)鍵詞：施工企業(yè) 基礎(chǔ)設(shè)施 投資基金

一、基礎(chǔ)設(shè)施基金概述

基金是由投資者在某種投融資制度下所繳納的出資而組成的，并由投資者委托專業(yè)公司進(jìn)行管理，投資風(fēng)險和投資收益由投資者共同承擔(dān)的集合體?；A(chǔ)設(shè)施基金是直接投資于基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)企業(yè)股權(quán)的基金品種，它實際上屬于一種股權(quán)投資且具有如下一些特點：第一，集合投資與專家理財?；A(chǔ)設(shè)施基金通過特定的規(guī)則將分散的資金集合起來，然后進(jìn)行具有規(guī)模效應(yīng)的投資，從根本上解決了單個投資者資金數(shù)額有限、投資方向無目的性等問題；第二，專業(yè)化的資產(chǎn)管理。專業(yè)化的投資管理團隊，能夠提高資產(chǎn)的附加值，為投資者帶來更多的投資收益回報；第三，股權(quán)投資優(yōu)勢?；A(chǔ)設(shè)施基金主要投資于未上市的項目和資產(chǎn)，股權(quán)融資資金具有長期性，相對于企業(yè)的短期收益，基金管理人更在意企業(yè)的經(jīng)營管理及長期發(fā)展；第四，投資風(fēng)險低且收益穩(wěn)定?；A(chǔ)設(shè)施投資基金所投資的企業(yè)通常具有一定市場壟斷性，即使是在經(jīng)濟環(huán)境惡劣的情況下，企業(yè)的一些風(fēng)險也會轉(zhuǎn)嫁給社會公眾，保證投資者能夠獲得穩(wěn)定的投資收益；第五，在一定程度上受政府的監(jiān)管。基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)關(guān)系到整個國民經(jīng)濟，具有一定的壟斷性、公益性、外部性，政府既要通過補貼和優(yōu)惠政策保證其良好運營，又要控制其投資收益率來保證公益性，基金投資雖然穩(wěn)定，但是基本上沒有獲取暴利的可能。

二、設(shè)立基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)投資基金的必要性

（一）基礎(chǔ)設(shè)施市場投資規(guī)模巨大

基礎(chǔ)設(shè)施項目涵蓋了鐵路、公路、市政道路、機場、碼頭等很多方面，主要都是為人民群眾提供基本服務(wù)的，帶有明顯的公益性。另外，從經(jīng)濟特征的角度來看，基礎(chǔ)設(shè)施項目具有投資周期長、投資風(fēng)險低、經(jīng)濟體量大、投資收益穩(wěn)定、投資發(fā)展?jié)摿Υ蟮忍攸c，在我國經(jīng)濟發(fā)展迅猛的今天，基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)投資需求大的特點更顯突出。

（二）創(chuàng)新項目融資能力的需要

我國的建設(shè)施工單位面臨著企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整及轉(zhuǎn)型的問題，為從單純的工程承包商向綜合運營商的轉(zhuǎn)變而努力。企業(yè)為了進(jìn)一步的適應(yīng)對項目投資管理的需要，相應(yīng)的建立了投資平臺公司，通過項目投資帶動主營業(yè)務(wù)，調(diào)整企業(yè)的盈利結(jié)構(gòu)。通常來說，企業(yè)集團出資建立的平臺公司都是單一的股權(quán)結(jié)構(gòu)，以項目融資的方式來解決項目用資問題，投入資金也起到了財務(wù)杠桿作用。隨著項目規(guī)模的擴大，負(fù)債的增速會超過凈資產(chǎn)的增速，負(fù)債不斷上升的問題會顯現(xiàn)出來，這會給上市公司的后續(xù)融資能力及財務(wù)狀況帶來影響。

（三）穩(wěn)定客戶關(guān)系的需要

我國大中型建設(shè)施工企業(yè)經(jīng)過長時間的發(fā)展，已經(jīng)建立了比較穩(wěn)定的客戶群體，而保持客戶關(guān)系的一個重要因素就是這些企業(yè)穩(wěn)固的市場地位。通過設(shè)立基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)維修基金，能夠?qū)⑽覈鴩鴥?nèi)從事基礎(chǔ)設(shè)施投資的機構(gòu)、政府投融資平臺從合資公司或有限合伙的方式轉(zhuǎn)變成為基金持有者，使其與施工企業(yè)的戰(zhàn)略合作關(guān)系更加緊密，從而帶動公司主營業(yè)務(wù)的發(fā)展。

（四）建設(shè)施工企業(yè)的融資能力被行業(yè)現(xiàn)狀制約

建設(shè)施工企業(yè)的財務(wù)狀況通常具有利潤率低、資產(chǎn)負(fù)債水平高、應(yīng)收應(yīng)付賬款高的特點，這就是我們通常所說的兩高一低。這些行業(yè)特點嚴(yán)重的影響了企業(yè)擴大融資規(guī)模，也制約了企業(yè)進(jìn)一步的發(fā)展。目前，我國國內(nèi)幾個大型的建設(shè)施工企業(yè)的負(fù)債資產(chǎn)比均接近了70%，而企業(yè)融資的主要渠道還是依靠金融機構(gòu)的貸款或發(fā)行中短期票據(jù)，行業(yè)的財狀況務(wù)特點及傳統(tǒng)的融資手段，已經(jīng)無法滿足企業(yè)融資的需求。

三、建設(shè)施工企業(yè)設(shè)立基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)投資基金已經(jīng)具備的條件

（一）宏觀環(huán)境因素

政府對公共服務(wù)領(lǐng)域市場準(zhǔn)入的放寬，給建設(shè)施工企業(yè)參與基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)開發(fā)、謀求該領(lǐng)域的投資收益創(chuàng)造了極為有利的條件，也為長期經(jīng)營性資產(chǎn)項目提供了新機遇。目前我國大型建設(shè)施工企業(yè)憑借著自身在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，參與了很多的資本運營項目，通過產(chǎn)業(yè)鏈的上移的手段為公司創(chuàng)造價值方面也已經(jīng)積累了一定的經(jīng)驗。宏觀經(jīng)濟因素為建設(shè)施工企業(yè)設(shè)立基礎(chǔ)設(shè)施類產(chǎn)業(yè)基金提供了外部條件。

（二）穩(wěn)定現(xiàn)金流項目對資金有很大的吸引力

基礎(chǔ)設(shè)置項目對資金有很大的需求量，經(jīng)營性公路、鐵路等帶有經(jīng)營性的基礎(chǔ)設(shè)施項目，對資金的需求量則更大，而且其現(xiàn)金流也比較穩(wěn)定。隨著行政體制改革的不斷深入，可以采取政府購買公共服務(wù)、公私合伙等方式獲得穩(wěn)定的收益、獲取穩(wěn)定的現(xiàn)金流，這些都使基礎(chǔ)設(shè)施項目對長期資金產(chǎn)生了巨大的吸引力。

（三）產(chǎn)業(yè)投資基金對比傳統(tǒng)投資平臺具有優(yōu)勢

相對于傳統(tǒng)的投資平臺，產(chǎn)業(yè)基金投資更具一些優(yōu)勢。傳統(tǒng)投資平臺注冊資金規(guī)模相對穩(wěn)定，平臺基本為一元結(jié)構(gòu)。而產(chǎn)業(yè)投資基金參股結(jié)構(gòu)多元化，開放性更強，在某種程度上會規(guī)避一元機構(gòu)決策上的問題，使決策更符合管理的需要。另外，一個基金管理公司可同時多支或多期基金，基金也具有較強的開放性。

四、設(shè)立基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)投資基金的模式

（一）發(fā)起人和公司管理

我國國內(nèi)有多家集團公司發(fā)起設(shè)立了基金投資公司，基于現(xiàn)有監(jiān)管制度和法律的要求，基金運行平臺基本是采用公司制形式，公司制形式能夠在治理層面保證決策程序，也能被相關(guān)監(jiān)管機構(gòu)所認(rèn)可?；鸬陌l(fā)起人通常是主體企業(yè)、戰(zhàn)略合作伙伴、關(guān)系緊密的金融機構(gòu)，這樣的設(shè)計既能維持穩(wěn)定的客戶關(guān)系，又能充分利用金融機構(gòu)這一籌資渠道，從而實現(xiàn)多方共贏的目的。發(fā)起人一般是通過下屬子公司來進(jìn)行與資產(chǎn)相關(guān)業(yè)務(wù)的統(tǒng)一管理，并由內(nèi)部運營平臺來負(fù)責(zé)基金業(yè)務(wù)的運作與管理，采取的是分級管理決策機制。在實際的操作中，企業(yè)扮演了基金管理人與出資人的雙重角色，并通過對基金的控制來實現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略意圖。

（二）投資模式和投資范圍

金融工具的使用是為主體的戰(zhàn)略目標(biāo)而服務(wù)的，在政府大力鼓勵實體經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展及金融市場創(chuàng)新的背景環(huán)境下，企業(yè)可借助產(chǎn)業(yè)投資基金來獲取外部資源、提升自身綜合實力及市場競爭力，借助資本的力量來推動企業(yè)的快速發(fā)展，并通過投資組合的形式來降低投資風(fēng)險?？紤]到行業(yè)的特點及公司戰(zhàn)略發(fā)展的需要，現(xiàn)階段大部分的資金還是要投入到公司戰(zhàn)略板塊領(lǐng)域，對于不了解的市場可以委托專業(yè)機構(gòu)開展多元化的產(chǎn)業(yè)布局，在項目選擇時應(yīng)充分的考慮到建筑行業(yè)的特點，選擇一些與行業(yè)大趨勢相適應(yīng)、成長性良好、有投資退出通道的項目。

（三）退出機制

不是所有基金的入資目的都是參與到公司的長期運作發(fā)展中去，絕大一部分基金都是想通過企業(yè)的發(fā)展，實現(xiàn)其價值的提升，最后通過有效的退出機制來獲取投資收益。建設(shè)施工類公司創(chuàng)立的基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)投資基金通常會以BT、BOT、EPC等模式參與基礎(chǔ)設(shè)施的投資建設(shè)，也會出現(xiàn)PPP模式的公私合營的模式。對BT類項目能夠順利的實現(xiàn)回購是最好的退出方式，也可以將資產(chǎn)裝入上市公司以重組兼并的方式退出；對特許經(jīng)營類項目可以采取轉(zhuǎn)讓給其他戰(zhàn)略投資者的方式，能夠?qū)崿F(xiàn)退出；對于周期較短的項目來說，持有制到期本身就是一種退出方式。

五、結(jié)論

城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需求日益增多、政府向社會購買公共服務(wù)、政府對公共服務(wù)領(lǐng)域市場準(zhǔn)入的放寬，使得我國的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域的市場越來越寬闊。針對產(chǎn)業(yè)投資基金國家及地方均以出臺了一些規(guī)章制度，基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)基金的設(shè)立已經(jīng)具備了基本的外部環(huán)境，建設(shè)施工企業(yè)集團通過設(shè)立基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)基金可以有效的帶動主營產(chǎn)業(yè)發(fā)展，拓展新的投融資渠道，更快的實現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)。

參考文獻(xiàn)：

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（作者單位：中交四航局第三工程有限公司）