加速中的中國(guó)股市改革

改革開放30多年以來，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了舉世矚目的增長(zhǎng)，中國(guó)的社會(huì)經(jīng)濟(jì)面貌發(fā)生了翻天覆地的變化，中國(guó)人民的財(cái)富也有了極大增長(zhǎng)。與此同時(shí)，中國(guó)告別了資本匱乏的時(shí)代，中國(guó)人民高企的儲(chǔ)蓄率和儲(chǔ)蓄值為中國(guó)發(fā)展奠定了雄厚的資本，經(jīng)過長(zhǎng)期的努力中國(guó)已經(jīng)成為資本大國(guó)。

盡管如此，但中國(guó)目前尚不能算作資本強(qiáng)國(guó)，作為資本市場(chǎng)重要組成部分的中國(guó)股市可以給出最好的佐證。一方面，中國(guó)股市連年低迷，投資者難有收獲，大批民眾手握現(xiàn)金不知投向何處；另一方面，眾多中小企業(yè)難以從股市融資，被迫轉(zhuǎn)向間接融資，債務(wù)沉重。所有這些都與股票市場(chǎng)的初衷背道而馳，在這個(gè)市場(chǎng)資本無法實(shí)現(xiàn)有效配置。中國(guó)要想成為資本強(qiáng)國(guó)就必須深化資本市場(chǎng)改革，而股市改革首當(dāng)其沖。

但正如上面所說，中國(guó)股市目前并不令人滿意，造成這種結(jié)果的原因是多方面的，有制度方面的原因，有文化方面的原因，當(dāng)然也跟投資者的成長(zhǎng)狀態(tài)有關(guān)。

中國(guó)股市起步于1990年年底，那時(shí)，中國(guó)剛剛從異常政治風(fēng)波中走出，改革的呼聲悄然停滯，持續(xù)多年市場(chǎng)化探索戛然中斷，經(jīng)濟(jì)、政治改革裹足不前。在這種環(huán)境下破土而出的中國(guó)股市不可避免受到當(dāng)時(shí)的環(huán)境影響，存在各種扭曲和變形。

20多年來，中國(guó)股市雖然還沒有完全擺脫舊體制與舊機(jī)制的束縛和羈絆，但確實(shí)已經(jīng)取得了比較明顯的成就和比較突出的進(jìn)展。中國(guó)股市已經(jīng)形成了滬深兩個(gè)證券交易所和主板市場(chǎng)、中小企業(yè)板市場(chǎng)、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)和B股市場(chǎng)并存與協(xié)調(diào)的格局，從中央到地方、從一線到二線的市場(chǎng)監(jiān)管格局也已經(jīng)基本形成。截至2014年9月17日，滬深兩市共2649家上市公司，總市值約28.3萬億人民幣；滬深兩市的有效賬戶已經(jīng)超過13368.66萬戶，大約相當(dāng)于中國(guó)總?cè)丝跀?shù)量的10%左右，相當(dāng)于城市人口數(shù)量的20%左右。若以城市中平均一家三口來計(jì)算，再抵扣一人在滬深兩市開戶的重復(fù)計(jì)算，那么至少30%以上的家庭都直接或間接參與了股市，這在全世界來看比例也是相當(dāng)高的。再加上公募基金、私募基金、社?；稹⒈ｋU(xiǎn)資金等一大批機(jī)構(gòu)投資者，中國(guó)股市的參與者隊(duì)伍已經(jīng)達(dá)到了空前規(guī)模。

回顧20多年的中國(guó)股市，可以說既是一部發(fā)展史，也是一部改革史。中國(guó)股市20多年來總共經(jīng)歷過多次改革，如國(guó)有股減持、創(chuàng)業(yè)板、新股發(fā)行改革等等，其中最重要的當(dāng)屬2005年至2006年的股權(quán)分置改革。

2005年4月29日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布通知宣布啟動(dòng)股改試點(diǎn)。10天后，四家上市公司被迅速圈定進(jìn)入股改首批試點(diǎn)程序。而后，股改以每周約20家的速度高歌猛進(jìn)。這標(biāo)志著股權(quán)分置改革正式拉開序幕。除了股改外，監(jiān)管層更在今年打出了一連串制度創(chuàng)新組合拳。

從2005年4月至2006年9月，歷時(shí)一年半的股權(quán)分置改革基本完成，而規(guī)模空前的牛市也緊接著到來。2006年11月20日，滬指報(bào)收2018點(diǎn)，重回2000點(diǎn)大關(guān)，這僅僅是一個(gè)開始，此后，兩市指數(shù)的躥升速度讓人振奮。一個(gè)月后，2006年12月26日，滬指報(bào)收2505.70點(diǎn)，當(dāng)日成交額457.9億元，一個(gè)月勁升500點(diǎn)，首次站上了2500點(diǎn)的高位。

股權(quán)分置是中國(guó)股市的兩大歷史“原罪”之一。雖然我們已經(jīng)進(jìn)行了股權(quán)分置改革，但這一改革所要達(dá)到的目標(biāo)并沒有真正完成。股權(quán)分置改革有三個(gè)方面的基本任務(wù)：一是變模糊的產(chǎn)權(quán)為明晰的產(chǎn)權(quán)；二是變集中的產(chǎn)權(quán)為分散的產(chǎn)權(quán)；三是變呆滯的產(chǎn)權(quán)為流動(dòng)的產(chǎn)權(quán)。對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)來說，通過股權(quán)分置改革，這三個(gè)方面的任務(wù)已經(jīng)基本完成，但對(duì)于在市場(chǎng)中處于絕對(duì)控制地位的國(guó)企來說，這三個(gè)方面的任務(wù)都還遠(yuǎn)沒有實(shí)現(xiàn)。國(guó)有股的最終所有者到底是誰，這個(gè)問題到現(xiàn)在也還處于模糊狀態(tài)；國(guó)有股的規(guī)模與數(shù)量過于龐大，使得這部分股票再次被凝固化，甚至處于基本不能變現(xiàn)的狀況。這樣，國(guó)有股的退出機(jī)制就可能成為又一個(gè)無解的難題，除非以后在牛市中被當(dāng)作打壓市場(chǎng)的籌碼，否則國(guó)有股的變現(xiàn)問題就很難得到解決。

股市發(fā)展永無止境，股市改革永無止境，股市改革只有進(jìn)行時(shí)，沒有完成時(shí)。十八屆三中全會(huì)吹響了全面深化改革的號(hào)角，股市改革的節(jié)奏明顯加快，如新股發(fā)行制度改革、投資者保護(hù)機(jī)制構(gòu)建和上市企業(yè)分紅制度等已經(jīng)提上決策者的日程，這些改革內(nèi)容也成為專家學(xué)者和投資者熱烈討論的話題。其他領(lǐng)域的改革成果也為股市改革帶來不少有利條件，如混合所有制改革的推進(jìn)。所有這些都將股市改革推向了難得的風(fēng)口，而今年9月發(fā)布的全國(guó)人大關(guān)于修改證券法的決定則給處于風(fēng)口的中國(guó)股市改革插上了有力的翅膀。endprint