金融危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響和啟示

【摘要】2008年美國(guó)次貸危機(jī)蔓延至全球以后，有關(guān)金融危機(jī)的探討和研究再次走進(jìn)各方的視野，本文分析這場(chǎng)金融危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)造成的影響以及帶來(lái)的啟示，有關(guān)當(dāng)局總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，深化金融改革，為以后應(yīng)對(duì)金融領(lǐng)域的各種危機(jī)做好準(zhǔn)備。

【關(guān)鍵詞】金融危機(jī) ?中國(guó)經(jīng)濟(jì) ?影響 ?啟示

一、引言

2007年4月，以美國(guó)“新世界金融公司”宣告瀕臨破產(chǎn)為標(biāo)志，美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)。該危機(jī)發(fā)端于美國(guó)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)的信用違約，并迅速擴(kuò)散到整個(gè)美國(guó)金融市場(chǎng)，2008年3月，摩根大通以2.4億美元收購(gòu)貝爾斯登;7月，美國(guó)政府宣布救助“房利美”和“房地美”（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“兩房”）;9月，在“兩房”被政府接管之后美國(guó)第四大投資銀行“雷曼兄弟”控股公司也申請(qǐng)了破產(chǎn)。以此為標(biāo)志，由次級(jí)貸款所引起的全球金融危機(jī)全面爆發(fā)。美國(guó)的道瓊斯指數(shù)大幅下挫，引發(fā)全球股市強(qiáng)烈震蕩。危機(jī)不僅在金融層面擴(kuò)散，并且在實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面延伸傳導(dǎo)開(kāi)來(lái)。2008年下半年美國(guó)破產(chǎn)企業(yè)數(shù)量大幅攀升，美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)大幅下滑，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)明顯放緩，危機(jī)蔓延至全球。

二、金融危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響

始于2007年的金融危機(jī)破壞力大，傳染性強(qiáng)。短時(shí)間內(nèi)就蔓延到了全球，中國(guó)經(jīng)濟(jì)也收到了不小的影響。

（一）中國(guó)在美國(guó)資本市場(chǎng)上的直接損失

在危機(jī)爆發(fā)之前，中國(guó)持有了大量的美國(guó)債券。危機(jī)爆發(fā)之后，中國(guó)面臨大量的壞賬無(wú)法收回，損失嚴(yán)重。2004年到2012年，中國(guó)持有的國(guó)際債務(wù)證券分別為920億美元、1167億美元、2637億美元、2650億美元、2311億美元、1882億美元、1941億美元、1180億美元、1108億美元（中國(guó)外匯總局，2013）。從這些數(shù)字上看，中國(guó)從2008年開(kāi)始對(duì)外的債務(wù)投資規(guī)模兌減，這些減少的數(shù)量有一部分是由當(dāng)局主動(dòng)減持造成，也有很大一部分來(lái)源于在美國(guó)債券市場(chǎng)上的壞賬損失。僅以中國(guó)商業(yè)銀行業(yè)為例，2007年11月，中國(guó)商業(yè)銀行業(yè)持有的次級(jí)抵押貸款總額為182億美元，到2008年1月，這一數(shù)額卻減少到了159億美元。作為此次金融危機(jī)中損失比較慘重的中國(guó)銀行在2007年底的持有次級(jí)貸款的數(shù)量大約為49億美元，但是到2008年8月的時(shí)候已經(jīng)沖銷(xiāo)了2億美元，壞賬率達(dá)到了40.0%。如果以此壞賬率來(lái)推算中國(guó)商業(yè)銀行業(yè)僅2008年一年的壞賬就超過(guò)了72.8億美元。

（二）中國(guó)對(duì)外貿(mào)易環(huán)境惡化

此次金融危機(jī)給歐盟，日本等其他發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)了不利影響，導(dǎo)致了這些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)衰退和世界的消費(fèi)疲軟，進(jìn)而減少了對(duì)中國(guó)的進(jìn)口總需求，使得中國(guó)出口貿(mào)易受到了較大影響。2008年11月中國(guó)的出口總額1149.9億美元，下降2.2%，這是十年首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，12月份出口總額1111.6億美元，下降2.8%，2009年的情況更為嚴(yán)重，一整年的出口貿(mào)易總額只有13302.6億美元，相對(duì)2008年下降了15.5%（中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒，2010）。另外，金融危機(jī)所引發(fā)通貨膨脹，原材料價(jià)格水平上漲，增加了中國(guó)出口產(chǎn)品的成本，使出口企業(yè)的利潤(rùn)空間壓縮得更小。加之美國(guó)為了緩解次貸危機(jī)的影響，加速美元貶值，人民幣的升值壓力加大，使得中國(guó)的出口產(chǎn)品在世界市場(chǎng)不斷失去價(jià)格上的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，惡化了出口的貿(mào)易條件。全球經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致貿(mào)易摩擦增多，貿(mào)易保護(hù)主義抬頭。美國(guó)、歐盟、印度等國(guó)家紛紛對(duì)中國(guó)發(fā)起各種貿(mào)易壁壘，反傾銷(xiāo)，反補(bǔ)貼，技術(shù)貿(mào)易壁壘等各種貿(mào)易保護(hù)形式，嚴(yán)重影響了中國(guó)的出口貿(mào)易，中國(guó)出口貿(mào)易所面臨的外部環(huán)境不容樂(lè)觀。

（三）中國(guó)的外匯儲(chǔ)備雙重?fù)p失

美元在國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際借貸中的使用量最大，流動(dòng)性強(qiáng)，且美國(guó)的證券市場(chǎng)極其發(fā)達(dá)，因此美元資產(chǎn)成為了中國(guó)、日本等國(guó)外匯投資的首選產(chǎn)品。根據(jù)中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，2007年底中國(guó)的外匯儲(chǔ)備總量為15282.5億美元，其中美元資產(chǎn)的比例達(dá)到70.0%，而這些美元資產(chǎn)中約有60.0%購(gòu)買(mǎi)了美國(guó)國(guó)債和金融機(jī)構(gòu)債券。美國(guó)次貸危機(jī)發(fā)生后，中國(guó)外匯儲(chǔ)備面臨了雙重?fù)p失。第一，美國(guó)政府為了刺激經(jīng)濟(jì)，采取極度寬松貨幣政策，導(dǎo)致美元大幅貶值，美元兌人民幣的年平均匯率從2007年的7.6：1逐年下跌，2008年為6.9：1，2009年為6.8：1，2010年為6.7：1，2011年為6.5：1，2012年為6.3：1，我國(guó)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力嚴(yán)重縮水，僅以2008年看，美元對(duì)人民幣貶值5.6%，若按中國(guó)在此階段持續(xù)持有7000億美元的美國(guó)國(guó)債計(jì)算，則僅僅因此所造成的損失就有391億美元。第二，美國(guó)為了解決赤字問(wèn)題，大量發(fā)放國(guó)債，2009年美國(guó)政府密集發(fā)放國(guó)債，使美國(guó)國(guó)債價(jià)格快速下跌，中國(guó)外匯儲(chǔ)備的原本不高的收益率變得更低。

（四）中國(guó)股票市場(chǎng)的震蕩

由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)和世界經(jīng)濟(jì)聯(lián)系緊密，中國(guó)企業(yè)在美國(guó)上市已經(jīng)具有一定的規(guī)模，很多權(quán)重股甚至在兩地或者多地上市，中國(guó)股市和國(guó)際股市的相關(guān)性已經(jīng)很強(qiáng)。實(shí)際上，在美國(guó)發(fā)生次貸危機(jī)之后，中國(guó)股市開(kāi)始受到?jīng)_擊。隨著危機(jī)的演變，上證綜合指數(shù)顯示出前期的大幅下降，后期振動(dòng)式的上升，但是后力不足，整個(gè)股市呈現(xiàn)震蕩不定的局面，如下圖1所示。根據(jù)上海證券交易所的資料顯示，上證綜合指數(shù)由2007年10月的5210.7點(diǎn)跌破1531.8點(diǎn)，2009年上證指數(shù)雖然持續(xù)反彈，最終收盤(pán)價(jià)超過(guò)3000點(diǎn)，但是在當(dāng)年1月5日跌破兩千點(diǎn)，出現(xiàn)的當(dāng)年最低點(diǎn)1844.1。（KP-開(kāi)盤(pán)價(jià)，ZG-最高價(jià)，ZD-最低價(jià)，SP-收盤(pán)價(jià)）

圖1 上證綜合指數(shù)變動(dòng)圖

數(shù)據(jù)來(lái)源：上海證券交易所。

（五）中國(guó)國(guó)內(nèi)就業(yè)下滑

全球金融危機(jī)的爆發(fā)，我國(guó)的出口訂單大量減少，并且國(guó)外進(jìn)口商拖欠賬款的形勢(shì)更加嚴(yán)峻，導(dǎo)致中國(guó)國(guó)內(nèi)虧損企業(yè)數(shù)量急劇增加。2007年，全中國(guó)規(guī)模以上的工業(yè)企業(yè)（年?duì)I業(yè)收入達(dá)到500萬(wàn)的工業(yè)法人企業(yè)）虧損數(shù)為45648個(gè)，虧損總額為1970.7億元，2008年卻急劇惡化，企業(yè)虧損數(shù)量達(dá)到了65393個(gè)，增長(zhǎng)了43.1%，虧損總額達(dá)到5295.6億元，增長(zhǎng)了168.7%，2009年略有下降，虧損數(shù)依然高達(dá)59868個(gè)，虧損總額達(dá)到3281.1億元（中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒，2010）。接連的虧損讓很多勞動(dòng)密集型的中小企業(yè)不堪重負(fù)，一夜之間紛紛破產(chǎn)，這使得就業(yè)崗位大大減少，市場(chǎng)用工需求銳減，失業(yè)人口數(shù)便急劇上升。中國(guó)城鎮(zhèn)登記失業(yè)率在2007年為4%，2008年達(dá)到4.2%，2009年更加嚴(yán)峻，達(dá)到了4.3%（中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒，2010），這僅僅只是城鎮(zhèn)登記的失業(yè)率，實(shí)際的失業(yè)率應(yīng)該遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止這些。

（六）中國(guó)國(guó)內(nèi)消費(fèi)預(yù)期下降

金融危機(jī)所帶來(lái)的悲觀情緒不僅僅對(duì)境外市場(chǎng)帶來(lái)消費(fèi)預(yù)期下降的影響，對(duì)國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)具有同樣的作用。金融危機(jī)的爆發(fā)引發(fā)股市的震蕩導(dǎo)致國(guó)內(nèi)消費(fèi)者當(dāng)期的個(gè)人財(cái)富收入減少，同時(shí)經(jīng)濟(jì)的下滑也會(huì)給消費(fèi)者帶來(lái)未來(lái)經(jīng)濟(jì)持續(xù)下降、個(gè)人收入減少的預(yù)期。代表著消費(fèi)者對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)生活評(píng)價(jià)的滿(mǎn)意指數(shù)在2008年第三季度降至90.3低于年初0.5個(gè)百分點(diǎn)，而作為消費(fèi)者對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)生活變化預(yù)測(cè)的預(yù)期指數(shù)，則回落更為明顯，從2008年一季度的97.5降至二季度的96.7再到三季度的96.2（中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒，2009）。顯然，中國(guó)消費(fèi)者目前在對(duì)收入、生活質(zhì)量、宏觀經(jīng)濟(jì)、消費(fèi)支出、就業(yè)狀況、購(gòu)買(mǎi)耐用消費(fèi)品和儲(chǔ)蓄的滿(mǎn)意程度出現(xiàn)了下降，這顯示出中國(guó)消費(fèi)者對(duì)于金融危機(jī)對(duì)中國(guó)的影響還是比較敏感的，這種敏感將直接導(dǎo)致消費(fèi)者增加儲(chǔ)蓄，減少消費(fèi)。

三、金融危機(jī)對(duì)中國(guó)的啟示

（一）處理好金融監(jiān)管與金融創(chuàng)新的關(guān)系

中國(guó)金融發(fā)展水平比較落后，加入WTO以后，為了盡快的和世界金融市場(chǎng)接軌，中國(guó)政府一度大力提倡金融創(chuàng)新，特別是對(duì)基礎(chǔ)特別薄弱的金融衍生產(chǎn)品的創(chuàng)新。但是，由于中國(guó)金融市場(chǎng)的不成熟，沒(méi)有人意識(shí)到衍生金融產(chǎn)品潛在的巨大風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管的重要性，所以，沒(méi)有實(shí)行同步的監(jiān)管措施，更盲目的熱衷于金融創(chuàng)新。一旦支撐衍生產(chǎn)品的基礎(chǔ)產(chǎn)品出現(xiàn)問(wèn)題，風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)在各相關(guān)機(jī)構(gòu)之間無(wú)限蔓延，使衍生產(chǎn)品運(yùn)行的各相關(guān)方猝不及防、損失慘重。

汲取本次金融危機(jī)的教訓(xùn)，不能只沉迷于金融創(chuàng)新帶來(lái)的客觀的暫時(shí)性的財(cái)富，更要理性的、謹(jǐn)慎的看待金融創(chuàng)新，加強(qiáng)各個(gè)監(jiān)管當(dāng)局間的協(xié)調(diào)配合，把監(jiān)管工作做到位。目前，中國(guó)金融市場(chǎng)采取的是機(jī)構(gòu)性監(jiān)管模式，針對(duì)不同的機(jī)構(gòu)設(shè)置不同的監(jiān)管當(dāng)局，這種監(jiān)管方式很容易產(chǎn)生“三不管”地帶，造成監(jiān)管真空。解決這種問(wèn)題的辦法可以考慮根據(jù)金融業(yè)務(wù)的特征和功能來(lái)設(shè)置專(zhuān)門(mén)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，這樣可以明確各自的責(zé)任，避免監(jiān)管真空以及多重監(jiān)管的現(xiàn)象。穩(wěn)妥的處理好監(jiān)管與創(chuàng)新的關(guān)系，積極引導(dǎo)銀行業(yè)進(jìn)行金融創(chuàng)新，同時(shí)注重防范創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)，堅(jiān)持“風(fēng)險(xiǎn)可控、成本可算、信息充分披露”的監(jiān)管理念。

（二）處理好金融全球化與資本開(kāi)放的關(guān)系

世界經(jīng)濟(jì)處于全球化時(shí)代，一國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展不能離開(kāi)世界這個(gè)市場(chǎng)，金融業(yè)也不例外。本次國(guó)際金融危機(jī)對(duì)中國(guó)金融方面的直接影響主要在兩個(gè)方面：一是商業(yè)銀行持有的美國(guó)金融機(jī)構(gòu)的債券;二是中國(guó)的外匯儲(chǔ)備。據(jù)各家商業(yè)銀行披露的信息來(lái)看，中國(guó)有多家商業(yè)銀行持有雷曼兄弟公司的債券。上述五家公布具體數(shù)據(jù)的中資銀行，共計(jì)持有的雷曼債券超過(guò)5.3億美元。由于雷曼兄弟公司的破產(chǎn)，發(fā)行的債券不能正常償還甚至不能償還，勢(shì)必會(huì)導(dǎo)致這些持有雷曼兄弟公司債券的銀行遭受不同程度的損失。從中國(guó)的外匯儲(chǔ)備來(lái)看，主要以美元為主（不僅中國(guó)的外匯儲(chǔ)備以美元為主，全球外匯儲(chǔ)備的60%以上為美元資產(chǎn)），并且連年增加。2006年約1萬(wàn)億美元，2007年為1.53萬(wàn)億美元，2008年為1.95萬(wàn)億美元，2009年為2.4萬(wàn)億美元。在國(guó)際金融危機(jī)發(fā)生導(dǎo)致美元貶值的情況下，中國(guó)外匯儲(chǔ)備縮水在所難免。

為了中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，也為了兌現(xiàn)加入WTO時(shí)的承諾，中國(guó)必須要逐步放開(kāi)資本市場(chǎng)。1997年的亞洲金融危機(jī)時(shí)期，中國(guó)政府采取各種措施防止了短期債券和游資進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)。而現(xiàn)在隨著資本市場(chǎng)的逐步放開(kāi)，大量的短期游資通過(guò)各種渠道進(jìn)入中國(guó)，而且其中相當(dāng)一部分進(jìn)入了房地產(chǎn)市場(chǎng)。所以，一次全球性的金融危機(jī)很有可能對(duì)中國(guó)的金融體系帶來(lái)巨大沖擊，這樣一來(lái)，中國(guó)的資本市場(chǎng)處于兩難境地。

要想很好的解決這個(gè)問(wèn)題，需要多方的參與和努力。一是中國(guó)政府采取各種措施促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，為中國(guó)資本市場(chǎng)的開(kāi)放打下牢固的基礎(chǔ)。實(shí)體經(jīng)濟(jì)強(qiáng)大了，承受各種打擊的能力也大了。二是加強(qiáng)對(duì)金融市場(chǎng)進(jìn)入者的監(jiān)管，只讓合格的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入金融市場(chǎng)。監(jiān)督機(jī)構(gòu)監(jiān)督金融機(jī)構(gòu)的活動(dòng)，發(fā)現(xiàn)問(wèn)題進(jìn)行整改，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制。三是各商業(yè)銀行在進(jìn)行境外投資時(shí)要審慎，密切注意投資風(fēng)險(xiǎn)，適時(shí)調(diào)整投資品種。四是分散持有外匯儲(chǔ)備，不要把所有雞蛋都放在同一個(gè)籃子里，根據(jù)實(shí)際情況適時(shí)調(diào)整持有外匯儲(chǔ)備種類(lèi)以及比例，分散外匯過(guò)于集中帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

（三）處理好對(duì)外貿(mào)易與擴(kuò)大內(nèi)需的關(guān)系

據(jù)海關(guān)每年統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，2011年及之前的年份，中國(guó)的外貿(mào)依存度都在50%以上，2012年雖然下降到47%，但仍然是同等經(jīng)濟(jì)規(guī)模的大國(guó)中比例最高的，如此高的外貿(mào)依存度導(dǎo)致了中國(guó)經(jīng)濟(jì)較易受到國(guó)際市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響。中國(guó)是出口大國(guó)，國(guó)際消費(fèi)市場(chǎng)的萎靡，對(duì)中國(guó)出口加工企業(yè)的創(chuàng)傷很大。從2007年底的金融危機(jī)爆發(fā)之后，中國(guó)出口加工企業(yè)大省廣東省出現(xiàn)了兩次倒閉潮：第一次是東莞企業(yè)倒閉潮，2007年底，東莞虎門(mén)一個(gè)鎮(zhèn)就倒閉了200家企業(yè)，2008年以后，工廠(chǎng)的倒閉和遷移逐漸加速;第二次是“珠三角代工企業(yè)訂單慘淡”，從2008年底開(kāi)始，珠三角依靠訂單的純代工企業(yè)基本難以維持。

2009年以來(lái)，在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)逐漸好轉(zhuǎn)的情況下，中國(guó)出口企業(yè)的處境并沒(méi)有多少好轉(zhuǎn)，原來(lái)的經(jīng)營(yíng)模式已不再滿(mǎn)足新形勢(shì)的要求，出口加工業(yè)務(wù)逐漸轉(zhuǎn)出中國(guó)，大規(guī)模的依靠出口已經(jīng)不能帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，中國(guó)必須轉(zhuǎn)變觀念，尋求一條比較穩(wěn)定的發(fā)展道路，擴(kuò)大內(nèi)需能解決危機(jī)中的困境，但也是最難做到的。

中國(guó)的消費(fèi)水平之所以這么低，主要是因?yàn)榫用駥?duì)未來(lái)較高的預(yù)期支出信心不足，所以居民的收入大部分用于儲(chǔ)蓄而不是消費(fèi)。要鼓勵(lì)居民消費(fèi)，就要解決他們的后顧之憂(yōu)，健全的社會(huì)保障制度使居民有了最基本的生活保障，這樣公眾就敢于減少“預(yù)防性”儲(chǔ)蓄，增加當(dāng)前的消費(fèi)。另外，據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的測(cè)算，農(nóng)村人口沒(méi)增長(zhǎng)1元消費(fèi)支出，將為整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)帶來(lái)2元的消費(fèi)需求;農(nóng)村人口對(duì)任何家電產(chǎn)品的普及多增加一個(gè)百分點(diǎn)，就可增加238萬(wàn)臺(tái)（件）的消費(fèi)需求。所以拓展農(nóng)村消費(fèi)市場(chǎng)是促進(jìn)內(nèi)需增長(zhǎng)的重要途徑。但目前中國(guó)農(nóng)民普遍收入低，而且受金融危機(jī)影響，外出務(wù)工的返鄉(xiāng)農(nóng)民增多，使得農(nóng)民務(wù)工收入有所減少，加之家庭中的教育、醫(yī)療、養(yǎng)老負(fù)擔(dān)仍然較重，所以擴(kuò)大農(nóng)村內(nèi)需的關(guān)鍵在于保證農(nóng)民收入的持續(xù)增長(zhǎng)，關(guān)鍵在于普遍提高農(nóng)民科技文化素質(zhì)，縮小城鄉(xiāng)差距。

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作者簡(jiǎn)介：史雪嬌（1990-），女，漢族，河北保定人，畢業(yè)于海南大學(xué)，經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，研究方向：企業(yè)金融。