做好新掛牌企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的關(guān)鍵點(diǎn)探討

威海鴻通管材股份有限公司 胡國彩

1 企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓概述

1.1 企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的形式

股權(quán)從本質(zhì)上來講，是企業(yè)股東基于出資或者投資行為以及在相關(guān)法律保護(hù)情況下而享有的合法權(quán)利。中小企業(yè)在經(jīng)營發(fā)展的過程中，常常遇到融資難的問題。而隨著我國市場經(jīng)濟(jì)制度的變革以及資本市場多層次的發(fā)展，企業(yè)可以通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓進(jìn)行增資擴(kuò)大資本規(guī)模，同時(shí)可以完善企業(yè)的管理框架，獲得更多的市場資源。通常，企業(yè)進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓的行為按照現(xiàn)行的《公司法》中的規(guī)定具體可以分為內(nèi)部轉(zhuǎn)股以及向第三人轉(zhuǎn)股兩種，企業(yè)內(nèi)部轉(zhuǎn)股是企業(yè)不同股東之間進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓的內(nèi)部行為，也受《公司法》的約束和相關(guān)法律的保護(hù)。其中，向第三人轉(zhuǎn)股主要是企業(yè)的股東將部分或者全部股權(quán)向除企業(yè)股東以外的第三人進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，由于牽涉到企業(yè)其他股東的相關(guān)權(quán)益，其處理方式和交易手續(xù)在法律方面的規(guī)定更加嚴(yán)格。

1.2 新掛牌企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的必要性

中小企業(yè)在戰(zhàn)略發(fā)展的過程中由于其管理水平差、資產(chǎn)規(guī)模小、投資風(fēng)險(xiǎn)大等因素導(dǎo)致其在資本市場通過直接融資方式獲取資本規(guī)模擴(kuò)張的可能性比較小，這大大限制了企業(yè)通過資本運(yùn)作壯大自身實(shí)力的發(fā)展要求，新三板市場的出現(xiàn)和開放使中小企業(yè)能夠解決一部分融資難的問題。企業(yè)在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)中可以實(shí)現(xiàn)自由的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，公司的股份在相關(guān)法律的保護(hù)下可以實(shí)現(xiàn)自由流通，新掛牌企業(yè)在股權(quán)轉(zhuǎn)讓的過程中提高了自身的市場估值，可以直接取得流動(dòng)性溢價(jià)的優(yōu)勢，以及獲得其他方式的投資或者發(fā)展基金的資本支持，企業(yè)在提高融資能力、擴(kuò)大資本規(guī)模、獲得新的發(fā)展資源的同時(shí)，其相關(guān)的治理結(jié)構(gòu)、管理水平等也會(huì)有非常明顯的提升，所以，新掛牌企業(yè)進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓是企業(yè)獲得發(fā)展資源以及壯大自身實(shí)力的有效途徑之一。

2 我國新掛牌企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓中存在的問題

2.1 相關(guān)的政策法規(guī)不完善

新三板市場相關(guān)政策法規(guī)不完善是多方面的。首先，信息披露制度的不完善。例如：新三板市場對掛牌企業(yè)的信息披露操作和時(shí)間沒有作強(qiáng)有力的要求，使得一些掛牌公司在進(jìn)行信息披露時(shí)存在拖緩或者延遲的行為，干擾了股權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)對企業(yè)合理正確的綜合價(jià)值評估，盡管當(dāng)前已經(jīng)出臺(tái)了《非上市公眾公司監(jiān)管問答——定向發(fā)行(一)》，這非常有利于針對新掛牌企業(yè)的信息披露制度的進(jìn)一步完善，但是完善的程度和上市企業(yè)的信息披露相比還存在明顯的不足。第二，股權(quán)托管登記制度以及股權(quán)轉(zhuǎn)讓的交易制度不完善。新三板企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓和股權(quán)交易活動(dòng)自始至終都貫穿著股權(quán)托管登記以及股權(quán)交易，新掛牌企業(yè)的企業(yè)經(jīng)營性質(zhì)、掛牌場所、股權(quán)流動(dòng)性程度以及股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式等都不同，故而股份變更的信息對于相關(guān)部門來說其收集和掌握非常困難。此外，在交易方式的規(guī)定和處理、股權(quán)托管與登記的法律效力、信息查詢制度、登記方式等諸多方面的制度設(shè)計(jì)上還存在一定的不足。

2.2 企業(yè)在股權(quán)轉(zhuǎn)讓中的定價(jià)存在一定的困難

新掛牌企業(yè)在股權(quán)轉(zhuǎn)讓和交易的過程中常常非常重視稅收成本以及稅后收益，由于許多企業(yè)為了進(jìn)行合法避稅常常采用比較復(fù)雜的股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易方法，這也給股權(quán)轉(zhuǎn)讓過程中的股權(quán)價(jià)值確定和股權(quán)轉(zhuǎn)讓定價(jià)造成許多困難。當(dāng)前，在新三板市場掛牌的企業(yè)常常遇到的問題就是股權(quán)定價(jià)難。比如：股權(quán)定價(jià)涉及許多種方法，不同方法的靈活性、復(fù)雜性以及對企業(yè)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的依賴性、企業(yè)市場信息披露程度等有很大的不同，一些中小企業(yè)在股權(quán)轉(zhuǎn)讓定價(jià)的過程中缺少實(shí)際的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，其價(jià)值評估的難度非常大。當(dāng)前，新掛牌企業(yè)股權(quán)價(jià)值的評估方法主要有現(xiàn)值法、成本法和市場法，由于新三板市場中多個(gè)部門的協(xié)調(diào)聯(lián)動(dòng)能力還比較差，市場的信息基礎(chǔ)、市場制度、信息披露和管理制度等還存在一定的缺陷，企業(yè)的股權(quán)價(jià)值評估和股權(quán)轉(zhuǎn)讓定價(jià)還存在很多的挑戰(zhàn)。

2.3 新掛牌企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓后經(jīng)營效率會(huì)受到影響

新掛牌企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓后其股權(quán)結(jié)構(gòu)以及企業(yè)經(jīng)營的所有權(quán)結(jié)構(gòu)會(huì)發(fā)生一定的變化，比如：企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)更加多元化和復(fù)雜化，同時(shí)股東的身份也發(fā)生一定的變化，呈現(xiàn)出形式多樣化和利益多元化的特點(diǎn)，企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的改變多多少少都會(huì)對企業(yè)的經(jīng)營和戰(zhàn)略制定、發(fā)展產(chǎn)生一定的影響。中小企業(yè)在新三板市場掛牌的過程中，要對其財(cái)務(wù)管理、市場業(yè)務(wù)、機(jī)構(gòu)設(shè)置、企業(yè)資產(chǎn)、人力資源等進(jìn)行規(guī)范化設(shè)置，其管理的成本也會(huì)隨之上升，企業(yè)的經(jīng)營效率因此會(huì)發(fā)生變化。因此新掛牌企業(yè)在進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)應(yīng)該對企業(yè)今后的戰(zhàn)略走向有明確的把握，保證其經(jīng)營效率的提升和經(jīng)濟(jì)效益的增加。

3 做好新掛牌企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的關(guān)鍵點(diǎn)

3.1 處理好新掛牌企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的法律問題

企業(yè)在新三板市場進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓的交易過程非常復(fù)雜，包含的技術(shù)性環(huán)節(jié)比較多，其中的任何一個(gè)環(huán)節(jié)處理不當(dāng)，都可能產(chǎn)生日后的法律糾紛，增加股權(quán)轉(zhuǎn)讓過程中的法律風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前規(guī)制新掛牌企業(yè)進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓的法律主要是《中華人民共和國公司法(2005)》、《中華人民共和國合同法》、《公司法》以及《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票掛牌條件適用基本標(biāo)準(zhǔn)指引(試行)》，但在股權(quán)轉(zhuǎn)讓過程的各個(gè)環(huán)節(jié)，仍然應(yīng)該請專業(yè)的法律人士進(jìn)行相關(guān)法律問題的分析和法律風(fēng)險(xiǎn)評估，最大限度消除股權(quán)交易過程中的法律風(fēng)險(xiǎn)。需要注意的是，企業(yè)股權(quán)交易過程中股份變動(dòng)情況、股份轉(zhuǎn)讓比例、股份代持、股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議、股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格、稅務(wù)性處理等都需要符合相關(guān)法律的具體規(guī)定，避免轉(zhuǎn)讓過程中的權(quán)屬糾紛、法律瑕疵和經(jīng)濟(jì)糾紛，給企業(yè)經(jīng)營帶來不必要的麻煩。

3.2 解決好股權(quán)轉(zhuǎn)讓后的稅收問題

當(dāng)前，越來越多的新掛牌企業(yè)對股權(quán)轉(zhuǎn)讓過程中的稅收法律問題和稅收成本提高了重視程度，解決好股權(quán)轉(zhuǎn)讓過程中的稅收問題也是新掛牌企業(yè)需要解決好的關(guān)鍵點(diǎn)之一。企業(yè)在股權(quán)轉(zhuǎn)讓過程中的稅收項(xiàng)目主要包含營業(yè)稅、所得稅、契稅和印花稅等，其中涉及了轉(zhuǎn)讓收益、經(jīng)營收益、股權(quán)重組和股份變更等不同環(huán)節(jié)，在每個(gè)環(huán)節(jié)中都需要具體確定性質(zhì)、稅收的法律界定、適用范圍、稅后計(jì)算等，其中這些環(huán)節(jié)的專業(yè)性非常強(qiáng)，計(jì)算過程和處理過程也比較復(fù)雜，所以新掛牌企業(yè)在股權(quán)轉(zhuǎn)讓的過程中要處理好不同的稅種計(jì)算以及合法避稅問題，這也決定了企業(yè)進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓后的稅收成本和稅后收益，是企業(yè)需要重點(diǎn)關(guān)注的問題。

3.3 處理好企業(yè)經(jīng)營效率的問題

新掛牌企業(yè)進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓的最終目的是通過獲取更多的資本支持和市場資源提高市場經(jīng)營的效率和水平，但是對于中小企業(yè)來講，其股權(quán)轉(zhuǎn)讓后的股權(quán)結(jié)構(gòu)更加分散，企業(yè)效率并不一定有提升，伴隨著企業(yè)經(jīng)營控制的分離，對企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績或?qū)a(chǎn)生負(fù)面的影響。其中股權(quán)轉(zhuǎn)讓的比例、效率和企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)密不可分，股權(quán)交易的機(jī)制也影響股權(quán)轉(zhuǎn)讓的效率，企業(yè)在進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓的過程中要考慮的問題是如何達(dá)到股權(quán)結(jié)構(gòu)的最優(yōu)，這種最優(yōu)是企業(yè)股權(quán)分散條件下優(yōu)勢和缺點(diǎn)之間的最佳權(quán)衡，企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓后還面臨著企業(yè)資源的整合，整合效率和整合結(jié)構(gòu)也關(guān)系著企業(yè)的經(jīng)營效率，所以，解決好新掛牌企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓過程中的價(jià)值分配，把握好股權(quán)結(jié)構(gòu)分散條件下的優(yōu)勢和劣勢，對于提高企業(yè)市場價(jià)值非常關(guān)鍵。

4 新掛牌企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的相關(guān)建議

4.1 做好企業(yè)的稅務(wù)籌劃，加強(qiáng)股權(quán)轉(zhuǎn)讓后的財(cái)務(wù)管理

稅務(wù)籌劃是企業(yè)財(cái)務(wù)管理中對未來納稅額度以及納稅規(guī)劃的全面計(jì)劃，新掛牌企業(yè)在進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓中的財(cái)務(wù)管理是一項(xiàng)非常重要的工作，包含了以下兩個(gè)方面：第一，及時(shí)和稅務(wù)機(jī)關(guān)確定稅收估值方法以及計(jì)算的方法，不同估值方法會(huì)直接影響企業(yè)的納稅金額，影響企業(yè)在股權(quán)轉(zhuǎn)讓過程中的稅收成本。例如：企業(yè)要及時(shí)地確定稅務(wù)機(jī)關(guān)的股權(quán)評估方式和估值口徑，認(rèn)真比較、權(quán)衡不同口徑和估值方法下對企業(yè)自身稅負(fù)的影響。第二，有效把握稅收過程中的法律問題，及時(shí)確定相關(guān)的稅收依據(jù)。當(dāng)前國家對企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓中的稅務(wù)問題進(jìn)行了比較全面明確的規(guī)定，對各種稅收項(xiàng)目也都進(jìn)行了法律上的界定，企業(yè)及時(shí)了解相關(guān)法律問題，把握好稅收依據(jù)是做好稅務(wù)籌劃的重要方面。

4.2 繼續(xù)加強(qiáng)企業(yè)管理，提升股權(quán)轉(zhuǎn)讓后企業(yè)的管理水平

企業(yè)進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，其股權(quán)結(jié)構(gòu)要發(fā)生一定的變化，所以公司的治理結(jié)構(gòu)要及時(shí)進(jìn)行完善和加強(qiáng)，通過管理水平的提升保證企業(yè)不同利益層面之間的平衡。完善的企業(yè)管理結(jié)構(gòu)和控制組織有利于實(shí)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部的信息對稱，加強(qiáng)企業(yè)的內(nèi)部控制。例如，企業(yè)在股權(quán)轉(zhuǎn)讓后可以獲得一定的資本資源，其發(fā)展的條件也產(chǎn)生變化，故而管理要積極引入現(xiàn)代企業(yè)管理制度，規(guī)范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理、投資管理、成本管理、企業(yè)戰(zhàn)略管理等內(nèi)容，完善企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)，在管理組織上要形成相互影響、相互制約、相互約束、相互控制的管理結(jié)構(gòu)，優(yōu)化企業(yè)的內(nèi)部管理環(huán)境，提升股權(quán)轉(zhuǎn)讓后的經(jīng)濟(jì)效益和市場競爭能力，將企業(yè)的資本運(yùn)作和市場價(jià)值提升與企業(yè)長久發(fā)展結(jié)合起來，形成具有戰(zhàn)略意義的管理模式。

4.3 完善企業(yè)治理機(jī)制，有效促進(jìn)企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定

企業(yè)在新三板市場掛牌之前就需要建立有效的治理結(jié)構(gòu)，在股權(quán)轉(zhuǎn)讓的過程中，企業(yè)的利益格局、股權(quán)分配都會(huì)發(fā)生一定的變化，完善企業(yè)的治理機(jī)制，有效促進(jìn)企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定，是企業(yè)在資本市場提高自身實(shí)力、促進(jìn)健康發(fā)展的重要舉措。例如，新掛牌企業(yè)在股權(quán)結(jié)構(gòu)變動(dòng)以后要探索建立與之相適應(yīng)的管理層績效激勵(lì)和約束體系，在保證企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)相對穩(wěn)定的前提下，提高員工的工作激情，充分挖掘員工的創(chuàng)造潛力，提高企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。股權(quán)轉(zhuǎn)讓有利于優(yōu)化企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)其在資本市場上融資方式的多元化，在結(jié)合完善的治理結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上，可以有效促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展壯大。

5 結(jié)語

新掛牌企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓是企業(yè)擴(kuò)大資本資源、提升自身競爭實(shí)力、促進(jìn)長久可持續(xù)健康發(fā)展的有效方法，企業(yè)能否處理好股權(quán)轉(zhuǎn)讓過程中的法律問題、稅務(wù)問題、經(jīng)營效率等問題和企業(yè)綜合實(shí)力有關(guān)。因此，為了提升股權(quán)轉(zhuǎn)讓效率，避免經(jīng)濟(jì)糾紛，企業(yè)必須從稅收籌劃、完善治理結(jié)構(gòu)、加強(qiáng)內(nèi)部管理等方面做起，兼顧內(nèi)外潛在風(fēng)險(xiǎn)的有效降低，以此不斷提高企業(yè)的核心競爭力。

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