上市公司股票的投資價(jià)值分析——以電子城公司為例

汪天倩

（湖北大學(xué)知行學(xué)院，湖北 武漢 430011）

一、上市公司股票投資分析的方法

上市公司的股票投資分析主要包括行業(yè)分析、宏觀經(jīng)濟(jì)分析、公司基本面分析和技術(shù)分析四個(gè)方面。

行業(yè)經(jīng)濟(jì)是宏觀經(jīng)濟(jì)的構(gòu)成部分，宏觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)是行業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的總和。行業(yè)分析的主要任務(wù)是解釋行業(yè)本身所處的發(fā)展階段及其在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位，預(yù)測(cè)并引導(dǎo)行業(yè)的未來發(fā)展趨勢(shì)，判斷行業(yè)投資價(jià)值。

宏觀經(jīng)濟(jì)分析是證券投資分析的關(guān)鍵，宏觀經(jīng)濟(jì)決定了股票市場(chǎng)的基本走勢(shì)，只有正確判斷當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)才能做出正確的投資決策。

公司基本面分析是通過分析公司年度財(cái)務(wù)報(bào)表、財(cái)務(wù)指標(biāo)，來判斷該公司股票的價(jià)格走向。

證券技術(shù)分析的特點(diǎn)是從市場(chǎng)自身規(guī)律出發(fā)，以歷史大數(shù)據(jù)分析指標(biāo)為依據(jù)，預(yù)測(cè)證券價(jià)格的變動(dòng)趨勢(shì)，但是技術(shù)分析是獨(dú)立完成的，一般不考慮公司財(cái)務(wù)狀況，也不受宏觀經(jīng)濟(jì)政策左右，所以在做技術(shù)分析的同時(shí)，要多方面考察其他綜合因素的影響。

本文選取的研究對(duì)象為房地產(chǎn)行業(yè)園區(qū)開發(fā)企業(yè)電子城公司，從以上四個(gè)方面對(duì)電子城公司的股票投資價(jià)值做了實(shí)證分析。

二、電子城公司股票投資價(jià)值分析

電子城公司全稱北京電子城投資開發(fā)股份有限公司，是一家從事科技產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)開發(fā)運(yùn)營(yíng)的上市公司。公司主要從事投資及投資管理;房地產(chǎn)開發(fā)及商品房銷售;物業(yè)管理;高新技術(shù)成果(企業(yè))的孵化;銷售五金交電、建筑材料;貨物進(jìn)出口、技術(shù)進(jìn)出口、代理進(jìn)出口;信息咨詢(未經(jīng)專項(xiàng)審批項(xiàng)目不得經(jīng)營(yíng));房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù).公司電子城IT 產(chǎn)業(yè)園被北京市政府列為“北京市2010年重點(diǎn)工程建設(shè)項(xiàng)目”,符合首都“十二五”發(fā)展戰(zhàn)略定位,具有廣闊的發(fā)展空間和競(jìng)爭(zhēng)力。

（一）行業(yè)分析

1.電子城公司行業(yè)生命周期及市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分析。我國(guó)的房地產(chǎn)行業(yè)屬于成熟階段后期。房地產(chǎn)行業(yè)繁榮發(fā)展已經(jīng)發(fā)展成為我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，近幾年來隨著房地產(chǎn)企業(yè)的實(shí)力也不斷增強(qiáng)，隨著需求的拉動(dòng)，銀行紛紛加大對(duì)房地產(chǎn)的按揭貸款數(shù)量，其他渠道的新資金也逐漸進(jìn)入房地產(chǎn)領(lǐng)域，推動(dòng)房地產(chǎn)行業(yè)向前發(fā)展。投資需求和消費(fèi)需求的不斷擴(kuò)張超過了產(chǎn)出的增長(zhǎng)，刺激價(jià)格迅速上漲到較高水平，大量其他行業(yè)的企業(yè)由于對(duì)高額利益的渴望，紛紛進(jìn)軍房地產(chǎn)業(yè)。房地產(chǎn)價(jià)格上漲速度明顯加快，房地產(chǎn)泡沫顯現(xiàn)并不斷膨脹。然而雖然房地產(chǎn)業(yè)泡沫較大，但由于房?jī)r(jià)近年來一直持續(xù)攀升，參與者普遍獲利，房地產(chǎn)企業(yè)還是具有很大的發(fā)展前景。

在行業(yè)結(jié)構(gòu)上，電子城公司所屬的房地產(chǎn)園區(qū)開發(fā)行業(yè)具有產(chǎn)品異質(zhì)、資金密集、周期長(zhǎng)的特點(diǎn)，這些特點(diǎn)決定了該行業(yè)合理的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)形式應(yīng)為寡頭壟斷，即由幾家左右的企業(yè)壟斷整個(gè)市場(chǎng)的半數(shù)甚至更多市場(chǎng)份額。

2.電子城公司行業(yè)地位分析。根據(jù)公司披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，電子城公司2015年一季報(bào)每股收益0.02元，凈利潤(rùn)1292.10萬元，同比去年增長(zhǎng)-95.26%，受本公司項(xiàng)目開發(fā)、結(jié)算周期影響，預(yù)計(jì)上半年凈利潤(rùn)與去年同期相比下降幅度超過50%。在三級(jí)行業(yè)分類中，所有財(cái)務(wù)指標(biāo)顯示電子城公司在相關(guān)行業(yè)排名比較靠前，其中每股收益排名第7，每股凈資產(chǎn)排名第5，每股現(xiàn)金流排名第5，凈利潤(rùn)排名第6，營(yíng)業(yè)收入排名第7，總資產(chǎn)排名第6，凈資產(chǎn)收益率排名第7，股東權(quán)益比例排名第1，銷售毛利率排名第3，總股本排名第5，綜合平均排名第7左右，相比較2014年度排名略有下降。

表1 截止2015年3月31日電子城公司行業(yè)內(nèi)相關(guān)排名

總結(jié)：由以上分析可知，在行業(yè)方面，房地產(chǎn)行業(yè)有一定的發(fā)展空間，且電子城公司在房地產(chǎn)園區(qū)開發(fā)行業(yè)中也有較好的競(jìng)爭(zhēng)力。

（二）宏觀經(jīng)濟(jì)面分析

1.當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析。從宏觀經(jīng)濟(jì)面上看，2015年一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期下行，1～2月工業(yè)增加值同比增速回落至6.8%，房地產(chǎn)仍未企穩(wěn)，出口后勁不足，經(jīng)濟(jì)下行的壓力有增無減。房地產(chǎn)行業(yè)值得投資者關(guān)注，進(jìn)入2015年以來央行和財(cái)政部強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，出臺(tái)了被業(yè)界喻為5年內(nèi)最強(qiáng)的樓市政策，央行下調(diào)二套房貸首付至四成，財(cái)政部緊隨其后，營(yíng)業(yè)稅5年改2年政策落地。另外，央行近期超力度降準(zhǔn)，在經(jīng)濟(jì)下行壓力增大的情況下，降準(zhǔn)后緊接著重大貨幣政策措施就是降息，降準(zhǔn)、降息后購房壓力有所減少，對(duì)房地產(chǎn)板塊形成利好。微觀高頻數(shù)據(jù)顯示，樓市正在逐步回暖，3月份，90個(gè)重點(diǎn)城市的新建商品房成交量環(huán)比增長(zhǎng)40.2%，70個(gè)大中城市新建商品住宅(不含保障性住房)價(jià)格環(huán)比上漲的城市數(shù)量從2月份的2個(gè)增加到12個(gè)。

2.宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)電子城公司影響分析。從2010年開始，電子城公司不斷嘗試著擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)合作項(xiàng)目，2010年，公司定增IT產(chǎn)業(yè)園；2013年3月，公司與金東南房地產(chǎn)共同出資5000萬元（公司占比60%）設(shè)立項(xiàng)目公司負(fù)責(zé)開發(fā)建設(shè)電子城-朔州數(shù)碼港項(xiàng)目；2014年9月份，公司和五八信息簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將以互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)為核心目標(biāo)，在技術(shù)創(chuàng)新，創(chuàng)業(yè)孵化，金融服務(wù)等方向開展深度合作，定位于打造集產(chǎn)業(yè)聚集，服務(wù)平臺(tái)、投融資平臺(tái)等功能為一體的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)科技創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)基地。這一些系列項(xiàng)目的開發(fā)合作體現(xiàn)電子城公司在現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)政策下對(duì)公司未來發(fā)展方向做了積極而有益的探索，從這個(gè)層面上說，公司創(chuàng)新后勁較大。

總結(jié)：2015年以來，在穩(wěn)健寬松型貨幣政策的刺激下，樓市逐漸回暖，電子城公司產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)比較明顯，發(fā)展后勁較足。

（三）公司基本面分析

財(cái)務(wù)分析包括3個(gè)方面：財(cái)務(wù)報(bào)表分析、財(cái)務(wù)指標(biāo)分析與綜合財(cái)務(wù)分析。在這里主要分析前兩項(xiàng)，依據(jù)電子城公司披露的近年度的財(cái)務(wù)報(bào)表（資產(chǎn)負(fù)債表、現(xiàn)金流量表和利潤(rùn)表）得出各個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，在此基礎(chǔ)上簡(jiǎn)要分析公司的經(jīng)營(yíng)能力，成長(zhǎng)能力，變現(xiàn)能力，償債能力和投資效益。

1.經(jīng)營(yíng)能力分析。公司經(jīng)營(yíng)效率的高低直接影響到公司的盈利能力。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售利潤(rùn)率、每股盈利率是衡量公司效率、盈利能力高低的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)。由這幾個(gè)表格可以看出，企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率在20%左右，利潤(rùn)率在30%～50%之間。

表2 經(jīng)營(yíng)能力指標(biāo)

通過對(duì)比近五年每股收益可以知道，電子城公司近年來每股收益保持在0.5～0.8左右，收益比較穩(wěn)定。

2.成長(zhǎng)能力分析。公司的成長(zhǎng)性分析包括經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略分析、規(guī)模變動(dòng)特征及擴(kuò)張潛力分析。通過對(duì)比近五年的成長(zhǎng)能力指標(biāo)可知，該公司近幾年各項(xiàng)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)逐年增長(zhǎng)。從公司的規(guī)模擴(kuò)張分析，該公司是靠市場(chǎng)需求拉動(dòng)，通過產(chǎn)品滿足市場(chǎng)需求。縱向比較公司歷年的銷售、利潤(rùn)、資產(chǎn)規(guī)模等數(shù)據(jù)，可以得出公司的發(fā)展趨勢(shì)是加速擴(kuò)張。該公司的主要投資項(xiàng)目房地產(chǎn)園區(qū)開發(fā)，近年來利潤(rùn)同比增長(zhǎng)高達(dá)278.94%，所以該公司的成長(zhǎng)能力優(yōu)良。

表3 成長(zhǎng)能力指標(biāo)

表4 各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率指標(biāo)

3.變現(xiàn)能力分析。根據(jù)財(cái)務(wù)比率指標(biāo)圖表的數(shù)據(jù)，電子城2014年以前流動(dòng)比率低于2，13年以后高于2且接近于2（流動(dòng)比率一般不能低于2，低于2則短期還債能力偏低，也不要太高）；再分析速動(dòng)比率，速動(dòng)比率在2014年之前速動(dòng)比率低于1（通常認(rèn)為正常的速動(dòng)比率為1，低于1則短期償債能力偏低），在2014年之后高于1切接近于1。結(jié)合流動(dòng)比率和速動(dòng)比率分析，可知其在2014年年底以前，短期償債能力較弱，短期有一定資金壓力，但是自2014年以來，短期償債能力得到了加強(qiáng)。

4.長(zhǎng)期償債能力分析。資產(chǎn)負(fù)債率反映債權(quán)人和所提供的資本占全部資本的比例。電子城資產(chǎn)負(fù)債率應(yīng)保持在40%的適中的程度，自2014以來，資產(chǎn)負(fù)債率下降到33%左右，沒有過低，表明其自有資本雄厚，還款付息有保障。另外產(chǎn)權(quán)比率反映其基本財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)定，在2014年之前產(chǎn)權(quán)比率較高，意味著財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高，同時(shí)報(bào)酬率也高，自2014年以來，產(chǎn)權(quán)比率下降到50%，證明財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬率維持在較平衡的水平。

5.經(jīng)營(yíng)效益分析。根據(jù)下面圖表的數(shù)據(jù)，首先是存貨周轉(zhuǎn)率：該企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率較低，表明電子城的存貨管理不是很有效率；接著是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率：其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較高，證明其平均收賬期較短，說明應(yīng)收賬款收回很快；接著是固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：其固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較高，說明固定資產(chǎn)的運(yùn)用效率高；最后是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較低，證明其銷售能力較低，企業(yè)全部資金利用效率較低。

表5 經(jīng)營(yíng)效率數(shù)據(jù)

6.投資收益分析。截止到2015年3月31日起，電子城動(dòng)態(tài)市盈率為18.52，該市盈率較高，說明公眾對(duì)股票的評(píng)價(jià)高，公司成長(zhǎng)潛力大；市凈率為3.02，該市凈率較小，說明股票的價(jià)值高，股價(jià)的支撐有保障；市銷率為4.44，市銷率較小，說明其股票的投資價(jià)格高，投資者可以付出比單位營(yíng)業(yè)收入更少的錢來購買股票。

總結(jié)：綜合以上分析可知，電子城在公司方面產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力、經(jīng)營(yíng)能力、成長(zhǎng)能力、盈利能力較強(qiáng)，法人結(jié)構(gòu)合理，公司經(jīng)營(yíng)比較穩(wěn)定。

7.技術(shù)分析。選取了2014年9月至12月的股票走勢(shì)圖進(jìn)行研究。技術(shù)指標(biāo)在股票分析中十分重要，特別對(duì)于想進(jìn)行短線投資的投資者，要盡量多參考?xì)v史數(shù)據(jù)的技術(shù)分析指標(biāo)。主要的技術(shù)分析參考指標(biāo)包括MACD指標(biāo)，BOLL指標(biāo)和KDJ指標(biāo)。

(1)日K線均價(jià)線，成交量，MACD圖。

MACD主要利用長(zhǎng)短期的兩條平滑平均線，計(jì)算兩者的離差值，分為DIF（正負(fù)差）、DEA（異同平均線），其中DIF為核心線，DEA為輔助線?；驹硎墙栌枚讨衅诳焖倥c慢速移動(dòng)平均線分離、聚合的特征，加上雙重平滑處理，判別大市的位置和買進(jìn)、賣出的時(shí)機(jī)和信號(hào)。它實(shí)際上是均線之間的比較，也是眾多技術(shù)指標(biāo)中最重要、最有用的一個(gè)指標(biāo)。

從樣本走勢(shì)圖可知兩者均處于0軸以上，屬于多頭市場(chǎng)，DIF線自下而上穿越DEA線是買入信號(hào)。由圖可見，該股票為短期、中期和長(zhǎng)期移動(dòng)平均線組合成的均線系統(tǒng)在股價(jià)的下方，同時(shí)向右上方移動(dòng)，且短期移動(dòng)平均線在上，中期移動(dòng)平均線居中，長(zhǎng)期移動(dòng)平均線在下的均線排列方式，故屬于多頭市場(chǎng)。且已形成金叉。

(2)周K線BOLL線，成交量，KDJ圖。

BOLL線利用統(tǒng)計(jì)原理，求出股價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)差及其信賴區(qū)間，從而確定股價(jià)的波動(dòng)范圍及未來走勢(shì)，利用波帶顯示股價(jià)的安全高低價(jià)位，因而也被稱為布林帶。其上下限范圍不固定，隨股價(jià)的滾動(dòng)而變化。布林指標(biāo)屬路徑指標(biāo)，股價(jià)波動(dòng)在上限和下限的區(qū)間之內(nèi)，這條帶狀區(qū)的寬窄，隨著股價(jià)波動(dòng)幅度的大小而變化，股價(jià)漲跌幅度加大時(shí)，帶狀區(qū)變寬，漲跌幅度狹小盤整時(shí)，帶狀區(qū)則變窄。

從樣本走勢(shì)圖可知股價(jià)基本上始終處于股價(jià)通道內(nèi)運(yùn)行，證明該股票行情正常。該股票前一段在布林線的中軌線下方，表明股價(jià)趨勢(shì)處于弱勢(shì)，后一段股票在布林線的中軌線，表明后期股價(jià)趨勢(shì)處于強(qiáng)勢(shì)。觀察發(fā)現(xiàn)布林線的上、中、下軌線在同時(shí)向上運(yùn)行，表明股價(jià)強(qiáng)勢(shì)特征非常明顯。

從樣本走勢(shì)圖可知KDJ指標(biāo)又叫隨機(jī)指標(biāo)，要是利用價(jià)格波動(dòng)的真實(shí)波幅來反映價(jià)格走勢(shì)的強(qiáng)弱和超買超賣現(xiàn)象，在價(jià)格尚未上升或下降之前發(fā)出買賣信號(hào)的一種技術(shù)工具。它在設(shè)計(jì)過程中主要是研究最高價(jià)、最低價(jià)和收盤價(jià)之間的關(guān)系，由于KDJ線本質(zhì)上是一個(gè)隨機(jī)波動(dòng)的觀念，故其對(duì)于掌握中短期行情走勢(shì)比較準(zhǔn)確。

從樣本走勢(shì)圖可初步判斷K、D、J這三個(gè)值在20～80之間徘徊，宜觀望。再具體分析KDJ曲線的交叉，從十二月的交叉線可以發(fā)現(xiàn)，股價(jià)經(jīng)過一段時(shí)間的上升過程，并且K、D、J線都處于50線附近，而后J線和K線幾乎同時(shí)向上突破D線，表明股市處于強(qiáng)勢(shì)之中，股價(jià)將再次上漲，這是KDJ指標(biāo)黃金交叉的第二種形式。此股票剛剛形成黃金交叉。

三、總結(jié)

分析各項(xiàng)指標(biāo)可以得出結(jié)論，股價(jià)短期內(nèi)講繼續(xù)上漲，應(yīng)持股或逢低買入。由于股價(jià)呈現(xiàn)繼續(xù)上漲趨勢(shì)，故賣出時(shí)機(jī)有待觀望。

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