高校和科研院所引入風(fēng)險投資基金的模式與對策研究

邱冬陽，彭 歡

(重慶理工大學(xué) a.科研處;b.重慶市高端裝備技術(shù)協(xié)同創(chuàng)新中心;c.經(jīng)濟與貿(mào)易學(xué)院，重慶 400054)

一、引言

當(dāng)前，我國正處于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵時期，人口紅利的消失使得創(chuàng)新成為推動經(jīng)濟發(fā)展最重要的要素。衡量一個經(jīng)濟體的創(chuàng)新能力，固然要看有多少專利數(shù)量和新的商業(yè)模式，以及整個社會是否形成創(chuàng)新的文化等，更要考察是否圍繞創(chuàng)新部署資金，有高效、靈活的科技金融促進科技成果產(chǎn)業(yè)化、資本化，有效實現(xiàn)高校、科研院所與企業(yè)、市場之間的協(xié)同創(chuàng)新合作。

創(chuàng)新事關(guān)可持續(xù)發(fā)展，深化科技體制改革是推動創(chuàng)新、加快發(fā)展的必然選擇。我國高校、科研院所每年都有大量的科技成果產(chǎn)生，但轉(zhuǎn)化率低，很多科技成果被擱置在實驗室里、停留在論文或報告上?？萍汲晒D(zhuǎn)化由于涉及到二次開發(fā)、中試、生產(chǎn)等環(huán)節(jié)，投入大、風(fēng)險大，沒有雄厚的資金支撐，僅僅依賴傳統(tǒng)的科研投入是遠遠不夠的。缺少科學(xué)的市場引導(dǎo)與管理機制，尤其是科技金融投入方式單一嚴重約束了我國高校、科研院所科技成果的轉(zhuǎn)化。因此，結(jié)合我國實際，盡快完善相關(guān)配套政策，為高校、科研院所科技成果轉(zhuǎn)化保駕護航，具有非常重要的意義。

二、文獻綜述

科技金融是科技創(chuàng)新活動與金融之間的有機融合，對于我國轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式、建設(shè)創(chuàng)新型國家具有極其重要的意義，成為近年來學(xué)者們研究的熱點問題。已有研究主要從以下4個方面討論了與科技金融相關(guān)的理論與實踐問題:一是科技金融的內(nèi)涵，趙文昌認為科技金融是促進科技成果開發(fā)、轉(zhuǎn)化和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的一系列金融制度安排，是向科技創(chuàng)新活動提供金融資源的各種主體行為活動所構(gòu)成的一個體系，是國家金融體系的重要組成部分[1];沈文京等認為，科技金融可以從引導(dǎo)資本流向新技術(shù)和引導(dǎo)科技產(chǎn)業(yè)化兩個方面體現(xiàn)出對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的作用，引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和調(diào)整[2];李心丹等從企業(yè)生命周期和金融資源匹配的角度，提出科技金融是金融機構(gòu)為創(chuàng)新型企業(yè)提供貫穿生命周期的各種金融產(chǎn)品的設(shè)計和金融服務(wù)的安排[3]。二是科技金融相關(guān)主體的邏輯關(guān)系，苑澤明等認為，創(chuàng)新型企業(yè)雖然能對市場環(huán)境做出敏感的反應(yīng)，但是高風(fēng)險、高收益和信息不對稱是融資瓶頸，需要發(fā)展與其對應(yīng)的科技金融[4];肇啟偉等認為，科技銀行作為專業(yè)從事科技信貸的金融機構(gòu)，其成功需要以金融服務(wù)專業(yè)化和多元化為前提，尤其是發(fā)達的風(fēng)險投資市場，才能造就與VC合作的專業(yè)科技銀行[5];朱武祥等認為，建立多層次的資本市場是科技金融體系發(fā)展的核心內(nèi)容，多層次的資本市場尤其是創(chuàng)業(yè)板市場是實現(xiàn)VC退出機制和為創(chuàng)新型企業(yè)提供股權(quán)再融資服務(wù)的基礎(chǔ)，而創(chuàng)業(yè)板市場要真正發(fā)揮機制需要VC市場的高度發(fā)達，才能實現(xiàn)并購重組[6]。三是科技金融中的風(fēng)險問題，高風(fēng)險是科技金融最終的特征，其根源來自于信息不對稱，趙昌文指出，銀行信貸是我國資本供給的主要渠道，科技型企業(yè)的風(fēng)險可能超出銀行的承受范圍，銀行的風(fēng)險控制降低了銀行提供科技金融服務(wù)的積極性[1];付劍鋒等認為，風(fēng)險投資“大數(shù)效應(yīng)”的高風(fēng)險特征能很好地解決科技金融的高風(fēng)險問題，在科技型企業(yè)快速發(fā)展的勢頭下，風(fēng)險投資基金需要更加關(guān)注科技型企業(yè)的專業(yè)性，不能僅僅關(guān)注科技型企業(yè)的行業(yè)趨勢[7];肇啟偉等認為，銀行借鑒風(fēng)險投資的產(chǎn)業(yè)投資基金是銀行在科技金融上較好的嘗試，但是在銀行產(chǎn)業(yè)基金的投向上，政府的資金支持和產(chǎn)業(yè)政策是其決策的重要制約，并未完全發(fā)揮風(fēng)險投資的功能[5]。四是科技金融與高?？蒲谐晒D(zhuǎn)化，賀宇辰指出，科技金融在高?？蒲谐晒D(zhuǎn)化中發(fā)揮了不可替代的金融服務(wù)與資本支持作用[8];鄭軍等指出，政府資金在高?？萍紕?chuàng)新中起到了積極作用，且效率較高，但是其支持力度有限，不能滿足科研成果轉(zhuǎn)化的資金需要，而企業(yè)資金和金融機構(gòu)貸款對高?？萍紕?chuàng)新并未起到應(yīng)有的作用，且基本都表現(xiàn)為低效率，需要創(chuàng)新科技與金融結(jié)合的形式，尤其需要引入風(fēng)險投資基金模式[9]。

可見，科技金融服務(wù)體系是國家金融體系的重要組成部分，科研成果的高風(fēng)險、高收益和信息不對稱，成為其難以轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力的主要原因，需要發(fā)展與其對應(yīng)的科技金融。風(fēng)險投資“大數(shù)效應(yīng)”的高風(fēng)險特征能很好地解決科技金融的高風(fēng)險問題，高校、科研院所的科研成果轉(zhuǎn)化也需要引入風(fēng)險投資基金。

三、高校和科研院所引入風(fēng)險投資基金的模式分析

(一)高校、科研院所引入風(fēng)險投資的必要性

2012年，中共中央、國務(wù)院《關(guān)于深化科技體制改革加快國家創(chuàng)新體系建設(shè)的意見》明確指出:促進科技和金融結(jié)合，創(chuàng)新金融服務(wù)科技的方式和途徑。2013年，國務(wù)院《關(guān)于強化企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新主體地位提升企業(yè)創(chuàng)新能力的意見》明確指出:完善支持企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的財稅金融等政策，促進科技和金融結(jié)合。黨中央、國務(wù)院的系列政策，將科技和金融結(jié)合提到了前所未有的高度。順應(yīng)國家科技體制改革的大趨勢，各地也相繼出臺了結(jié)合本地實際的深化科技體制改革實施方案。我國高校、科研院所科技成果轉(zhuǎn)化率低，最大的問題是缺乏資金投入，風(fēng)險投資恰好可以彌補這一缺陷，并可使資本增值。在國家深化科技體制改革、鼓勵科技金融創(chuàng)新的大背景下，各高校、科研院所都在結(jié)合自身發(fā)展情況，努力探索將風(fēng)險投資基金引入科研成果轉(zhuǎn)化的方案和可行性。

(二)高校、科研院所引入風(fēng)險投資基金的模式

1.高校、科研院所成立自己的科技風(fēng)險投資基金

高校、科研院所或有實力的高校、科研院所科技企業(yè)可以建立自己的風(fēng)險投資基金，并成立專門的管理機構(gòu)負責(zé)運作風(fēng)險投資基金，將之專項投入到技術(shù)成果轉(zhuǎn)化項目中。

2.引入外部風(fēng)險投資的模式

社會風(fēng)險投資機構(gòu)獲取有價值的高校、科研院所項目信息后，會對被選項目進行評估，在做出投資決策后，風(fēng)險資本會按約定投入到高校、科研院所風(fēng)險企業(yè)中。外部風(fēng)險投資機構(gòu)不僅可以保證規(guī)范的風(fēng)險投資過程，同時也可以提供專業(yè)化的增值服務(wù)。

(三)高校、科研院所成立科技風(fēng)險投資基金利弊分析

1.高校、科研院所成立科技風(fēng)險投資基金的優(yōu)點

高校、科研院所成立科技風(fēng)險投資基金的優(yōu)點主要體現(xiàn)在以下5個方面:第一，加速科技項目商業(yè)化與市場化。通過項目資助機制，彌補或增強優(yōu)勢項目資金支持力度，引入多方利益主體，增強科技項目參與性與主動性，推動和優(yōu)化學(xué)?？萍汲晒纳虡I(yè)化和市場化進程。第二，優(yōu)化科研資金使用效率，實現(xiàn)科研資金投入與產(chǎn)出并重、社會效益與市場效益并重。第三，獲取技術(shù)轉(zhuǎn)化與市場占有主動性。通過風(fēng)險投資項目的篩選、孵化與商業(yè)化過程，提高學(xué)校(潛在)優(yōu)勢科研/技術(shù)項目的市場化率，縮短重要產(chǎn)品技術(shù)商業(yè)化的周期，優(yōu)先占領(lǐng)市場，在產(chǎn)品及項目方面獲得先動優(yōu)勢。第四，形成極具市場潛力的科研技術(shù)集群優(yōu)勢。通過對項目的篩選、立項與轉(zhuǎn)化等一系列評估與資助機制和措施，增強學(xué)校對教師科研項目方向的引導(dǎo)與管理，以技術(shù)與市場雙重導(dǎo)向，強化學(xué)?？蒲袃?yōu)勢集群。第五，提升學(xué)?？茖W(xué)技術(shù)項目發(fā)展持續(xù)性。通過風(fēng)險投資“資金池”作用，可以對不同技術(shù)階段和發(fā)展時期的科研技術(shù)項目滾動資助。前期成功項目既起到示范與激勵作用，更可以利用資金回報來孵化和支持后期項目，從而大大提升學(xué)?？萍柬椖康目沙掷m(xù)性。

2.高校、科研院所成立科技風(fēng)險投資基金的弊端

高校、科研院所成立科技風(fēng)險投資基金的缺點或風(fēng)險主要體現(xiàn)在以下4個方面:第一，高校、科研院所自有資金有限，投入能力不足，如要引入外部投資，需重點把握權(quán)責(zé)界定和利益分配機制;第二，部分學(xué)科科技成果的市場化周期較長，市場效益顯現(xiàn)較慢;第三，專業(yè)化、市場化運作經(jīng)驗不足;第四，可能無法跳出(規(guī)避)學(xué)校原有管理體制的約束，不利于科研成果市場化。

(四)高校、科研院所引入外部風(fēng)險投資的利弊分析

1.高校、科研院所引入外部風(fēng)險投資的優(yōu)點

高校、科研院所引入外部風(fēng)險投資的優(yōu)點主要體現(xiàn)在以下5個方面:第一，完善高校、科研院所科技產(chǎn)業(yè)化投資機制，降低科技轉(zhuǎn)化風(fēng)險;第二，有利于高校、科研院所科技企業(yè)上市融資，提高后續(xù)融資能力;第三，縮短高校、科研院所科技成果轉(zhuǎn)化周期，刺激科技創(chuàng)新;第四，緩解高校、科研院所貸款規(guī)模限制的融資約束，緩解高校、科研院所資金壓力;第五，在科技、人才、資金、市場、信息及無形資產(chǎn)等方面具有專業(yè)化優(yōu)勢。

2.高校、科研院所引入外部風(fēng)險投資的弊端

高校、科研院所引入外部風(fēng)險投資的弊端主要體現(xiàn)在以下3個方面:第一，可能喪失部分控制權(quán)和財務(wù)獨立權(quán);第二，分攤科技成果轉(zhuǎn)化產(chǎn)生的市場效益;第三，對引導(dǎo)學(xué)?？蒲邪l(fā)展，教師科研方向等作用不可控;第四，可能面臨一定的政策風(fēng)險。

(五)高校、科研院所引入風(fēng)險投資基金不同模式的運作差異

高校、科研院所引入風(fēng)險投資基金的兩種不同模式，可能存在著以下4個方面的運作差異:

1.投資方式。風(fēng)險投資基金的投資方式有債權(quán)和股權(quán)兩類。高校、科研院所成立自己的科技風(fēng)險投資基金應(yīng)主要采用債權(quán)投資，更強調(diào)長期的資本性收益;引入外部風(fēng)險投資的模式，應(yīng)主要采用股權(quán)投資，更強調(diào)投資的高回報性。

2.投資階段。高校、科研院所風(fēng)險投資大體分為初創(chuàng)期資金、開發(fā)期資金和發(fā)展期資金3個階段，越早期階段風(fēng)險越大。初創(chuàng)期資金主要是支持有應(yīng)用研究的科研成果，開發(fā)期主要是支持有應(yīng)用前景的應(yīng)用成果轉(zhuǎn)化，發(fā)展期主要是開發(fā)技術(shù)及產(chǎn)品，強化與市場的接觸。高校、科研院所成立自己的科技風(fēng)險投資基金應(yīng)側(cè)重投資前兩個階段，引入外部風(fēng)險投資的模式應(yīng)側(cè)重投資第3階段。

3.合作形式。風(fēng)險投資的合作形式有直接指導(dǎo)型和間接參謀型兩種形式。引入外部風(fēng)險投資的模式應(yīng)采取直接指導(dǎo)型合作形式，發(fā)揮外部風(fēng)險投資基金的專業(yè)化和市場導(dǎo)向;高校、科研院所成立自己的科技風(fēng)險投資基金應(yīng)采取間接參謀型合作形式，減少行政可能帶來的強制干預(yù)。

4.退出機制。高校、科研院所無論是以何種形式引入風(fēng)險投資基金，都要考慮退出創(chuàng)業(yè)企業(yè)，獲得回報后進行新一輪的投資。高校、科研院所成立自己的科技風(fēng)險投資基金更多地會采取股份轉(zhuǎn)讓的退出機制，引入外部風(fēng)險投資的模式應(yīng)更多地采取股份上市的退出機制。對于風(fēng)險投資失敗的項目，不管是哪種模式，都應(yīng)該有合理的清算退出制度。

四、結(jié)論與政策建議

順應(yīng)國家科技體制改革的大趨勢，高校、科研院所引入風(fēng)險投資基金，通過科技與金融的結(jié)合來壯大基金規(guī)模，通過風(fēng)險投資基金促進學(xué)校科研成果轉(zhuǎn)化，是未來科技與金融結(jié)合的主要方向之一。高校、科研院所引入風(fēng)險投資基金主要采用成立自己的科技風(fēng)險投資基金和引入外部風(fēng)險投資兩種模式，不管哪種模式都可能會產(chǎn)生一些弊端，也有一些運作方式的差異，為此，本文提出如下對策建議:

(一)完善高校、科研院所科技創(chuàng)新鏈條，改變學(xué)術(shù)與市場割裂狀態(tài)

一方面，高校、科研院所需培養(yǎng)專業(yè)研究人員的技術(shù)創(chuàng)新能力。另一方面，高校、科研院所需讓科研人員學(xué)會洞察市場環(huán)境、強化科研技術(shù)開發(fā)的市場應(yīng)用前景，促進科技型人員向科技經(jīng)營人員轉(zhuǎn)變，以開放的姿態(tài)開展產(chǎn)學(xué)研協(xié)同創(chuàng)新合作，有效整合協(xié)同體內(nèi)外的各種資源。

(二)鼓勵高校、科研院所設(shè)立風(fēng)險投資基金

高校、科研院所無論是成立自己的風(fēng)險投資基金，還是通過與外部風(fēng)險投資基金合作都可以形成風(fēng)險投資“資金池”。

(三)創(chuàng)新科技金融發(fā)展機制

在不增加政府財政支出的前提下，利用產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)股權(quán)投資基金和科技創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資基金，吸引社會資本與高校、科研院所風(fēng)險投資基金合作，定期向工業(yè)、農(nóng)業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、文化、旅游等產(chǎn)業(yè)基金推薦高校、科研院所較好的科技成果轉(zhuǎn)化項目，共同支持高校、科研院所科技成果的轉(zhuǎn)化;產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)股權(quán)投資基金和科技創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資基金可每年投入一定資金，吸引社會資本設(shè)立知識產(chǎn)權(quán)資本化推進專項基金，幫助高校、科研院所和知識產(chǎn)權(quán)優(yōu)勢企業(yè)運用知識產(chǎn)權(quán)資源和規(guī)劃對接資本市場，推廣知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款，形成活躍的知識產(chǎn)權(quán)交易市場;實行技術(shù)合同銷售收入補貼，對科技成果轉(zhuǎn)化所形成的新產(chǎn)品按照累計銷售收入的一定百分比給予后續(xù)補貼。

(四)深化高校、科研院所科技人才激勵機制改革

改變現(xiàn)有科技成果轉(zhuǎn)化處置收入全部歸高校、科研院所的政策，大幅度提高對研發(fā)團隊的獎勵比例，完善科技成果轉(zhuǎn)化股權(quán)和分紅激勵實施細則，將政府部門的審批權(quán)力下放到高校、科研院所。研發(fā)團隊可自行決定成果轉(zhuǎn)讓的受讓方，按照研發(fā)團隊為最大獲益者原則，高校、科研院所與研發(fā)團隊協(xié)商確定收入分配比例，探索科技成果“先處置、后備案”的管理制度，取消科技成果價值評估制度，探索科技成果掛牌交易制度。

(五)完善高校、科研院所科技成果轉(zhuǎn)化保障機制

制定科技成果轉(zhuǎn)化執(zhí)法標(biāo)準(zhǔn)，規(guī)定研發(fā)團隊科技成果轉(zhuǎn)讓處置和收入分配的不屬于貪污、私分和挪用行為;支持科技人員在崗、離崗創(chuàng)新創(chuàng)業(yè);進一步提高科技成果轉(zhuǎn)化效益在科技獎勵評價中的權(quán)重;深化職稱制度改革，按照科技與經(jīng)濟社會發(fā)展緊密結(jié)合的原則，突出能力和業(yè)績;將科技成果轉(zhuǎn)化率和技術(shù)合同成交率作為高校、科研院所的重要考核指標(biāo)，明確相關(guān)職責(zé)。

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