中國(guó)金融資源空間非均衡配置對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響實(shí)證分析

史恩義

（山西財(cái)經(jīng)大學(xué) 國(guó)際貿(mào)易學(xué)院，太原 030006）

0 引言

金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心要素，其資源配置功能決定著一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。改革開放以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在快速發(fā)展的同時(shí)，區(qū)域經(jīng)濟(jì)不平衡已越來(lái)越成為社會(huì)政治經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的重大問(wèn)題。而這種不平衡從一定程度來(lái)看正是我國(guó)金融資源空間非均衡配置的必然反映。金融發(fā)展促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，金融資源空間配置影響區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。然而，現(xiàn)有研究多為分區(qū)域分析，并沒(méi)有具體測(cè)算各省市金融資源空間配置狀況，而且數(shù)據(jù)也較早，不能反映區(qū)域經(jīng)濟(jì)的最新發(fā)展。因此，本文利用內(nèi)生增長(zhǎng)模型分析金融資源空間非均衡配置對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響并進(jìn)行實(shí)證分析。

1 模型構(gòu)造

1.1 理論模型

內(nèi)生金融理論認(rèn)為，資金融通過(guò)程中的不確定性和信息不對(duì)稱等因素產(chǎn)生金融交易成本；隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，這種交易成本對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響越來(lái)越大；為了降低交易成本，經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定程度就會(huì)內(nèi)生地要求金融體系形成和發(fā)展[1]。Goldsmith指出，金融發(fā)展通過(guò)提高儲(chǔ)蓄、投資總水平和資金配置的效率推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。金融發(fā)展快于實(shí)體經(jīng)濟(jì)（產(chǎn)業(yè)）成長(zhǎng)，而且一國(guó)金融相關(guān)比率的提高并不是無(wú)止境的，一旦到達(dá)一定的發(fā)展階段，該比率就將趨于穩(wěn)定；外國(guó)融資作為國(guó)內(nèi)不足資金的補(bǔ)充或作為國(guó)內(nèi)剩余資金的出路，在大多數(shù)國(guó)家的某個(gè)發(fā)展階段都發(fā)揮了重大作用。

因此，根據(jù)內(nèi)生增長(zhǎng)AK模型，假設(shè)資本為唯一投入要素，資本折舊率為0，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)函數(shù)可表述為：

其中，g表示經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，η為儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)化率，s為儲(chǔ)蓄率，A為資本的邊際社會(huì)生產(chǎn)率。上式表明金融資源配置對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響渠道有：（1）儲(chǔ)蓄率影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。儲(chǔ)蓄率一般決定于居民收入水平、存款利率、通貨膨脹等因素；（2）儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)化率。儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資有兩個(gè)渠道，一是銀行貸款，二是證券市場(chǎng)。該比例越高，表明更多的儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資，從而提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度；（3）資本邊際生產(chǎn)率影響金融資源的產(chǎn)業(yè)和空間配置，從而影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。資本邊際生產(chǎn)率一般取決于金融資源配置的制度條件和技術(shù)條件[2]。我國(guó)企業(yè)不僅面臨一般意義上的金融抑制，而且還面臨著信貸配給存在政治主從次序問(wèn)題[3]，鄧可斌和曾海艦[4]的實(shí)證也發(fā)現(xiàn)，中國(guó)企業(yè)融資約束很可能源于政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的干預(yù)從而融資渠道外生于市場(chǎng)，而非市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的摩擦引致的流動(dòng)性約束。（4）企業(yè)融資能力即金融資源的企業(yè)選擇能力影響金融資源配置，從而影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；（5）金融開放度。FDI引入了稀缺的資金,改善了當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的資金約束，也在一定程度上改善了金融配置的效率[5]。

需指出的是，金融資源包括銀行信貸、上市籌資、保費(fèi)收入。但由于我國(guó)為銀行主導(dǎo)型金融體系，金融資源的配置主要通過(guò)金融機(jī)構(gòu)來(lái)完成，因此，本文主要分析銀行的金融資源空間非均衡配置的經(jīng)濟(jì)影響。

1.2 計(jì)量模型

為考察金融資源空間非均衡配置對(duì)地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響，我們可以構(gòu)建數(shù)理模型如下：

GDPit=α0+α1FSit+α2χit+ε

其中，下標(biāo)it表示i省t年相應(yīng)變量。被解釋變量GDPit代表各省市經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；FSit表示各地區(qū)金融資源空間配置；χit為控制變量，這是因?yàn)榭紤]到中國(guó)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中一些制度、政策變量、地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平差異等可能會(huì)對(duì)地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生影響，這些控制變量具體包括：政府干預(yù)（Taxit）、地區(qū)開放程度（FTit）等；ε表示誤差項(xiàng)。

1.2.1 變量測(cè)度

（1）被解釋變量

本文利用31個(gè)省份的動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)來(lái)考察金融資源空間非均衡配置及其對(duì)地方經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響?？疾旖?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的指標(biāo)一般包括人均GDP和GDP增長(zhǎng)速度，本文使用人均GDP考察地方經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。人均GDP采用各省市按當(dāng)年價(jià)格計(jì)算的名義GDP。

（2）解釋變量

金融資源空間非均衡配置。根據(jù)前面的理論分析，構(gòu)建金融資源空間非均衡配置計(jì)算公式，利用因子分析法計(jì)算得到各省市各年度金融資源空間非均衡配置的得分。

（3）控制變量

政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。較常用的指標(biāo)為地方一般預(yù)算財(cái)政支出/地方GDP反映政府支持程度。由于政府激勵(lì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的優(yōu)惠措施最終反映在企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)，因此，我們以地方財(cái)政國(guó)內(nèi)增值稅、地方財(cái)政營(yíng)業(yè)稅和地方財(cái)政非稅收入之和表示企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)，即政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的程度（Taxit表示）。Taxit越大，表明政府稅收優(yōu)惠和補(bǔ)貼越少，企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)越高；反之，Taxit越小，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本越低，經(jīng)濟(jì)發(fā)展越快。

進(jìn)出口貿(mào)易。對(duì)外貿(mào)易是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要推動(dòng)力之一。我們以地區(qū)進(jìn)出口總額占地區(qū)GDP比重表示地區(qū)進(jìn)出口貿(mào)易規(guī)模（FTit表示），預(yù)期FTit為正相關(guān)系數(shù)。

1.2.2 數(shù)據(jù)說(shuō)明

數(shù)據(jù)來(lái)自中宏統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫(kù)、《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》2000～2012、各省市統(tǒng)計(jì)年鑒2000～2012。我們選取31個(gè)省市自治區(qū)為觀測(cè)單元的面板數(shù)據(jù)樣本（2001～2011年間）。其中東部地區(qū)包括：北京、天津、河北、遼寧、上海、江蘇、浙江、福建、山東、廣東、海南11個(gè)省市。中部地區(qū)包括：山西、安徽、河南、江西、湖北、湖南、黑龍江、吉林8個(gè)??；西部地區(qū)包括：陜西、重慶、貴州、云南、四川、甘肅、寧夏、青海、新疆、西藏、內(nèi)蒙古、廣西12個(gè)省市自治區(qū)。為避免異方差，本文對(duì)所有數(shù)據(jù)取對(duì)數(shù)。

2 實(shí)證分析

2.1 金融資源空間非均衡配置測(cè)度

（1）指標(biāo)體系構(gòu)建

表1 金融資源空間非均衡配置指標(biāo)體系

根據(jù)以上分析，我們可以構(gòu)建金融資源空間非均衡配置的指標(biāo)體系，見表1所示

（2）各省市各年度金融資源空間配置綜合得分。利用SPSS軟件計(jì)算31個(gè)省市金融資源空間非均衡配置得分。根據(jù)特征根大于1的原則，2002～2004年選入1個(gè)公共因子，其它年份均選入2個(gè)公共因子。對(duì)公共因子進(jìn)行方差最大化正交旋轉(zhuǎn)，并將載荷矩陣中各列按載荷系數(shù)大小排列。排列結(jié)果顯示，從2001～2011年，各年度的最大貢獻(xiàn)者為Bc，F(xiàn)O和η的第二、三位經(jīng)常發(fā)生變動(dòng)，作用最小者為s。這一結(jié)果說(shuō)明，中國(guó)金融資源空間配置主要由金融資源的企業(yè)選擇能力，即企業(yè)融資能力所決定，這一結(jié)論與中國(guó)屬于典型的銀行主導(dǎo)型金融體系相符合。而儲(chǔ)蓄—投資轉(zhuǎn)化率和金融開放度反映了金融效率的提高有利于金融資源的空間配置。儲(chǔ)蓄率在其中較小的作用說(shuō)明金融規(guī)模并不是金融資源空間配置的重要因素。

（3）各省市金融資源空間配置綜合得分及比較分析。

首先，根據(jù)各年度提取的公共因子，以各因子的方差貢獻(xiàn)率占總方差貢獻(xiàn)率的比重作為權(quán)重進(jìn)行加權(quán)匯總，得出各省市各年度金融資源空間配置得分。圖1顯示，各省市金融資源空間配置綜合得分大多逐漸上升，反映了各省市金融發(fā)展隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展金融業(yè)也得到發(fā)展。

圖1 各省市2001～2011年金融資源空間配置動(dòng)態(tài)圖

其次，進(jìn)行平均并排序。表2顯示，得分最高的前十個(gè)省市均為東部地區(qū)，得分最低的后六個(gè)省市均為西部地區(qū)，其他省市得分介于6.16-7.16。

表2 各省市金融資源空間配置平均得分

圖2為綜合得分前五位和后五位的比較，其中廣東省綜合得分9.69，而西藏綜合得分僅為2.75，我們可以直觀地看到中國(guó)金融資源空間非均衡配置的顯著性。

圖2 金融資源空間非均衡配置比較

2.2 金融資源空間配置對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響實(shí)證分析

為了驗(yàn)證金融資源空間非均衡配置對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響，我們首先進(jìn)行基本回歸檢驗(yàn)，之后加入控制變量進(jìn)行分析。按照總體樣本和東部、中部、西部分地區(qū)順序分別計(jì)量結(jié)果分析。

本文運(yùn)用Logit模型對(duì)省際面板數(shù)據(jù)進(jìn)行估計(jì)。經(jīng)檢驗(yàn)，以下模型均采用雙固定效應(yīng)模型，且F統(tǒng)計(jì)量的p值均為0。

2.2.1 基本回歸結(jié)果分析

表3報(bào)告了金融資源空間非均衡配置對(duì)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響。無(wú)論是從整體還是分地區(qū)來(lái)看，金融資源空間配置對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展均具有不同的促進(jìn)作用。進(jìn)一步分析可以發(fā)現(xiàn)，東部地區(qū)占有較多的金融資源和較高的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，金融資源配置對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的貢獻(xiàn)率僅為1.29%，反映了東部地區(qū)較為發(fā)達(dá)的金融水平和經(jīng)濟(jì)水平下，金融的促進(jìn)作用不及中西部地區(qū)；中部地區(qū)金融資源配置得分居中，處于6.170-7.144之間，但對(duì)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的貢獻(xiàn)率達(dá)到6.01%；而西部地區(qū)金融資源配置得分最少，但對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的貢獻(xiàn)率為3.57%，高于東部地區(qū)。這一結(jié)論反映了金融發(fā)展的內(nèi)生性和階段性。

表3 金融資源空間非均衡配置與地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展

2.2.2 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了進(jìn)一步驗(yàn)證以上研究結(jié)論的準(zhǔn)確性，本文加入控制變量進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。表4為計(jì)量結(jié)果。

首先觀察金融資源空間非均衡配置對(duì)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響。表4與表3計(jì)量結(jié)果相同，說(shuō)明金融資源空間非均衡配置有助于地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的提高，東部地區(qū)的金融資源配置貢獻(xiàn)率仍是最低；但加入控制變量后西部地區(qū)的金融資源配置貢獻(xiàn)率為最高。

其次，觀察控制變量。（1）進(jìn)出口貿(mào)易作為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要推動(dòng)力之一，無(wú)論是從整體還是分地區(qū)來(lái)看，其貢獻(xiàn)率均較高。從整個(gè)樣本數(shù)據(jù)來(lái)看，進(jìn)出口對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的貢獻(xiàn)率為15.98%，說(shuō)明進(jìn)入21世紀(jì)后，進(jìn)出口貿(mào)易仍是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要力量；分地區(qū)看，東部地區(qū)的貢獻(xiàn)率為12.17%，低于中西部地區(qū)的15.68%和15.71%。因此，盡管有不少研究認(rèn)為中國(guó)的進(jìn)出口貿(mào)易只是貿(mào)易規(guī)模的擴(kuò)大而非技術(shù)溢出效應(yīng)，但其對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的貢獻(xiàn)率說(shuō)明，我國(guó)仍不能忽視對(duì)外貿(mào)易的經(jīng)濟(jì)影響，重要的是在擴(kuò)大貿(mào)易規(guī)模的同時(shí)提高產(chǎn)品的國(guó)內(nèi)增加值率。（2）政府干預(yù)直接反映在企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)。計(jì)量結(jié)果顯示，無(wú)論是對(duì)整體樣本還是中部、東部地區(qū)均產(chǎn)生正效應(yīng)，這與理論分析不一致。這可能是因?yàn)槠髽I(yè)的稅負(fù)水平高激勵(lì)企業(yè)不斷創(chuàng)新以創(chuàng)造更高的利潤(rùn)，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。而西部地區(qū)稅收每減少1%，地方經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)9.2%。因此，西部地區(qū)調(diào)整財(cái)政政策，尤其是財(cái)政非稅收入對(duì)于加快西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要的影響。

表4 加入控制變量的回歸結(jié)果

3 結(jié)論

（1）金融資源空間非均衡配置顯著。利用因子分析法計(jì)算結(jié)果顯示，金融資源空間非均衡配置非常顯著，得分最高的廣東?。?.687）與得分最低的西藏（2.751）相差6.936，即使與貴州（5.028）相差也高達(dá)4.659。另外，金融資源空間非均衡配置的因素中，企業(yè)融資能力或金融機(jī)構(gòu)選擇企業(yè)能力是最主要的因素，其次才是金融開放度或儲(chǔ)蓄—投資轉(zhuǎn)化率，這說(shuō)明金融資源空間非均衡配置很大程度上是由地方金融體系配置效率而非金融體系規(guī)模（儲(chǔ)蓄率）決定。因此，中西部地區(qū)應(yīng)不斷提高金融資源配置效率。

（2）金融資源空間非均衡配置對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展有重要影響。金融發(fā)展促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。金融資源空間非均衡配置必然導(dǎo)致生產(chǎn)要素的非均衡配置，從而形成地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展差異。從實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果看，中國(guó)的金融發(fā)展呈現(xiàn)出東、中、西部梯度發(fā)展?fàn)顟B(tài)。由于東部地區(qū)較為發(fā)達(dá)的金融體系和經(jīng)濟(jì)水平，金融配置每增加一個(gè)單位，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)0.0129個(gè)單位；而中西部地區(qū)相對(duì)落后的金融體系和經(jīng)濟(jì)水平使得金融資源非均衡配置對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率分別高達(dá)6.01%和3.57%。這一結(jié)論也驗(yàn)證了金融發(fā)展的內(nèi)生性和階段性。

（3）進(jìn)出口貿(mào)易和地方財(cái)政政策影響區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展。理論分析和實(shí)證檢驗(yàn)均表明對(duì)外貿(mào)易是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要力量，對(duì)中國(guó)東、中、西部的實(shí)證檢驗(yàn)表明，中國(guó)應(yīng)繼續(xù)擴(kuò)大對(duì)外貿(mào)易，但要重視企業(yè)吸收、消化和創(chuàng)新能力，提高出口產(chǎn)品的國(guó)內(nèi)增加值，增加高技術(shù)產(chǎn)品進(jìn)口。地方稅收直接影響著企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本，從而影響著地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。分地區(qū)的不同實(shí)證結(jié)果表明不同地區(qū)應(yīng)實(shí)行不同的財(cái)政支持政策。

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