不同成長(zhǎng)階段下企業(yè)盈余管理的實(shí)證研究

周 沖

（宿州學(xué)院 皖北城鄉(xiāng)一體化研究中心，安徽 宿州 234000）

1 盈余管理相關(guān)及其對(duì)企業(yè)的影響分析

1.1 國(guó)內(nèi)外盈余管理的概念

近些年來(lái)，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)學(xué)和會(huì)計(jì)學(xué)領(lǐng)域一直熱衷于研究盈余管理。但是對(duì)盈余管理的概念分歧頗多，一直沒有一個(gè)統(tǒng)一的意見，下面梳理了幾種比較具有代表性的盈余管理的概念：第一個(gè)是美國(guó)學(xué)者William K.Scott提出的盈余管理的概念。他認(rèn)為盈余管理是選擇的會(huì)計(jì)政策能夠帶來(lái)經(jīng)濟(jì)效果的一種具體表現(xiàn)。也就是說(shuō)，會(huì)計(jì)政策可以自由選擇的時(shí)候，企業(yè)的管理者會(huì)傾向于選擇最有力的那一個(gè)。企業(yè)管理者所做出的這樣的一種選擇就是盈余管理。第二個(gè)比較典型的是Paul M.Healy和James M.Wahlen在1999年的時(shí)候?qū)τ喙芾硭龅慕忉?。管理?dāng)局一般運(yùn)用職業(yè)判斷來(lái)編制財(cái)務(wù)報(bào)告、通過(guò)規(guī)劃交易來(lái)變更財(cái)務(wù)報(bào)告,盈余管理往往發(fā)生在這個(gè)時(shí)候，它的意圖就是誤導(dǎo)利益相關(guān)者的決策，影響契約的成果。因?yàn)闆Q策通常以公司的經(jīng)濟(jì)業(yè)績(jī)?yōu)榛A(chǔ)，契約通常以公司的會(huì)計(jì)報(bào)告為基礎(chǔ)。

我國(guó)在相關(guān)領(lǐng)域的研究相對(duì)較晚，歸納起來(lái)主要有以下幾種比較典型的定義：朱紅軍對(duì)盈余管理的理解跟美國(guó)學(xué)者William K.Scott有些相似，他認(rèn)為盈余管理是企業(yè)管理層在進(jìn)行會(huì)計(jì)政策選擇時(shí)，會(huì)根據(jù)自身的目的或企業(yè)的目標(biāo)，對(duì)公司的盈余進(jìn)行調(diào)節(jié)。陳旭東認(rèn)為，不管是盈余管理還是盈余操縱，都是企業(yè)管理層為了使企業(yè)的會(huì)計(jì)盈余達(dá)到預(yù)期水平，運(yùn)用會(huì)計(jì)手段或者實(shí)際行動(dòng)實(shí)現(xiàn)的。盈余管理和盈余操縱雖然有很多共同點(diǎn)，但是存在著本質(zhì)的區(qū)別。

本文對(duì)盈余管理的界定有所不同，解釋如下：盈余管理是企業(yè)管理當(dāng)局在相關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和規(guī)定的約束下，在對(duì)外提供財(cái)務(wù)報(bào)告的過(guò)程中,在選擇對(duì)自身有利的會(huì)計(jì)政策和交易安排的同時(shí)，盡量滿足利益相關(guān)者的要求，并且也讓他們的利益也達(dá)到最大化的理性行為。

1.2 盈余管理對(duì)企業(yè)的影響

任何管理都具有兩面性，盈余管理也不例外。一方面，盈余管理可以美化企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)告，增強(qiáng)投資者的信心，適當(dāng)?shù)挠喙芾砜梢詼p少訂約成本，維護(hù)契約的有效性；另一方面，過(guò)度盈余管理不利于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。從短期來(lái)看，盈余管理可能會(huì)給企業(yè)帶來(lái)一些好處，但是從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，對(duì)企業(yè)的形象將會(huì)產(chǎn)生不利的影響。管理當(dāng)局通過(guò)盈余管理向投資者和債權(quán)人傳遞了不充分甚至不真實(shí)的盈余信息，誤導(dǎo)了他們的決策，破壞了投資者對(duì)投資企業(yè)的美好感覺，使投資者對(duì)企業(yè)失去了信任，這樣就會(huì)導(dǎo)致企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值下降，經(jīng)營(yíng)者的預(yù)期目標(biāo)就會(huì)很難實(shí)現(xiàn)，而且還會(huì)對(duì)企業(yè)的聲譽(yù)以及今后的發(fā)展帶來(lái)負(fù)面影響。正是由于盈余管理的這種雙重性，我們要揚(yáng)長(zhǎng)避短，充分發(fā)揮它有利的一面，同時(shí)也要抑制過(guò)度的盈余管理，以減少對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)期影響。

2 企業(yè)生命周期及各個(gè)不同階段的盈余管理

2.1 企業(yè)生命周期

國(guó)外學(xué)者對(duì)企業(yè)生命周期的研究比較早，開始于上個(gè)世紀(jì)五十年代、七八十年代達(dá)到研究的繁榮期，并在九十年代末期產(chǎn)生新的高潮。但是眾多學(xué)者對(duì)企業(yè)生命周期的界定并沒有一個(gè)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。

最早提出“企業(yè)生命周期”概念的是馬森·海爾瑞(Mason Haire,1959)，他認(rèn)為企業(yè)的成長(zhǎng)發(fā)展可以使用生物學(xué)科中的“生命周期理論”來(lái)描述企業(yè)的成長(zhǎng)。但是后來(lái)哥德納(1965)提出了不同的意見，他認(rèn)為企業(yè)的生命周期跟生物的生命周期不一樣，企業(yè)的生命周期比較特殊。企業(yè)的發(fā)展具有很大的不確定性，一個(gè)企業(yè)存活短則幾年長(zhǎng)則幾個(gè)世紀(jì)；在企業(yè)的發(fā)展過(guò)程中也會(huì)出現(xiàn)停滯甚至倒退的現(xiàn)象，但是生物不會(huì)；企業(yè)滅亡了還有機(jī)會(huì)再生，開始一個(gè)新的生命周期，但是生物不能復(fù)生。

國(guó)內(nèi)學(xué)者陳佳貴教授(1995)從企業(yè)規(guī)模的角度提出了企業(yè)的成長(zhǎng)模型，他將企業(yè)生命周期劃分為五個(gè)不同的階段，即：孕育期、求生存期、高速成長(zhǎng)期、成熟期以及衰亡與衰退期。通過(guò)對(duì)正常企業(yè)發(fā)展經(jīng)歷的研究分析，總結(jié)了企業(yè)各個(gè)階段的典型特征。依照企業(yè)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略標(biāo)準(zhǔn)，周三多、鄒統(tǒng)釬(2002)把企業(yè)的成長(zhǎng)歷程歸結(jié)為三個(gè)階段，分別是專業(yè)化、多元化和歸核化階段。后來(lái)單文等人又提出了三維生命周期模型，這種模型基于企業(yè)的靈活性、可控性和企業(yè)規(guī)模。

本文運(yùn)用企業(yè)的現(xiàn)金流特征來(lái)劃分企業(yè)的生命周期，這種做法是經(jīng)過(guò)學(xué)術(shù)界認(rèn)可的。之所以采用這種劃分標(biāo)準(zhǔn)是因?yàn)樵谝酝牡膶?duì)于企業(yè)的生命周期與企業(yè)的現(xiàn)金流特征之間的相關(guān)性研究中，發(fā)現(xiàn)了處于不同的企業(yè)生命周期階段的企業(yè)，它的現(xiàn)金流量的特征也會(huì)呈現(xiàn)不同的特征，并且企業(yè)現(xiàn)金流的特征會(huì)隨著企業(yè)生命周期的波動(dòng)呈現(xiàn)出有規(guī)律的變化。衡量企業(yè)現(xiàn)金流特征的主要指標(biāo)包括：經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~、投資現(xiàn)金流量?jī)纛~、籌資現(xiàn)金流量?jī)纛~。選擇這三個(gè)指標(biāo)是因?yàn)槠髽I(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，投資活動(dòng)和融資活動(dòng)是企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的源泉，并且直接關(guān)系到企業(yè)的利潤(rùn)以及企業(yè)今后的發(fā)展趨勢(shì)，沒有足夠的現(xiàn)金流企業(yè)就不能持續(xù)經(jīng)營(yíng)下去。依據(jù)這一標(biāo)準(zhǔn)將企業(yè)生命周期劃分為初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期。

2.2 企業(yè)生命周期各階段的盈余管理

企業(yè)在不同的成長(zhǎng)階段，它的盈余管理的動(dòng)機(jī)和方法是不一樣的。初創(chuàng)期的企業(yè)剛剛起步，沒有建立統(tǒng)一的管理機(jī)制和制度，再加上企業(yè)的產(chǎn)品或者是服務(wù)還不夠穩(wěn)定，具有很強(qiáng)的不確定性，因此企業(yè)內(nèi)部沒有形成專業(yè)化的分工合作，企業(yè)相互之間缺乏長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系，導(dǎo)致年?duì)I業(yè)額低，資產(chǎn)數(shù)量不多。另外，這個(gè)階段的企業(yè)為了建造廠房、購(gòu)買設(shè)備、生產(chǎn)新產(chǎn)品、擴(kuò)大市場(chǎng)份額投入大量的資金，造成資本大量支出。因此，該階段企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)的現(xiàn)金流量更多的表現(xiàn)為負(fù)數(shù)。另一方面，此階段的企業(yè)幾乎沒有什么聲譽(yù)，信用度不高，金融機(jī)構(gòu)對(duì)其缺乏信任，因此企業(yè)的籌資、融資難度較大，該方面的現(xiàn)金流量也多表現(xiàn)出正數(shù)。

這一階段的企業(yè)，其盈余管理的策略主要是實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化。企業(yè)管理層也會(huì)為了實(shí)現(xiàn)利益最大化，采取一些會(huì)計(jì)政策和方法使得企業(yè)在表面上看來(lái)盈利狀況良好，向利益相關(guān)者傳達(dá)一種積極的信息。同時(shí)，企業(yè)為了提高自己的聲譽(yù)度和信用度，以不斷增強(qiáng)籌資能力，一般來(lái)說(shuō)，會(huì)采取提前確認(rèn)收入、費(fèi)用資本化等多種盈余管理手段調(diào)高利潤(rùn)。

處于成長(zhǎng)期的企業(yè)往往在內(nèi)部管理方面逐漸完善，企業(yè)之間也逐漸形成長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系，銷售額隨之增長(zhǎng)，市場(chǎng)需求逐漸增加，產(chǎn)品打入市場(chǎng)，知名度提升。相對(duì)于初創(chuàng)階段而言，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量有所增加，這為企業(yè)進(jìn)一步擴(kuò)張創(chuàng)造了條件。同時(shí)，企業(yè)的市場(chǎng)份額擴(kuò)大，企業(yè)獲得了一定的商譽(yù)和知名度，這會(huì)使得企業(yè)的對(duì)外融資變得趨于容易，融資渠道也增多了。但是這個(gè)階段的企業(yè)往往負(fù)債高、現(xiàn)金分紅率低、企業(yè)增長(zhǎng)的波動(dòng)幅度較大。處于成長(zhǎng)階段的企業(yè)一般會(huì)通過(guò)關(guān)聯(lián)方內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格、關(guān)聯(lián)方之間的資金往來(lái)、提前確認(rèn)費(fèi)用、調(diào)整以前年度損益等盈余管理方法來(lái)平滑利潤(rùn)，以確保各期的利潤(rùn)都能保持在一個(gè)相對(duì)較為穩(wěn)定的水平。

成熟期的企業(yè)達(dá)到了經(jīng)營(yíng)的黃金時(shí)期。這一階段企業(yè)的技術(shù)已經(jīng)很成熟了，產(chǎn)品或服務(wù)的質(zhì)量也很穩(wěn)定了，資源投入達(dá)到了最大化并保持穩(wěn)定。企業(yè)開始接受產(chǎn)品的回報(bào)，公司的凈現(xiàn)金流不斷增加，投入成本達(dá)到最低，從而利潤(rùn)達(dá)到最高。利潤(rùn)雖然增加了，企業(yè)納稅負(fù)擔(dān)也隨之而來(lái)，所以企業(yè)為了避免高額的稅收，減輕稅負(fù)壓力，在保持利潤(rùn)穩(wěn)定增長(zhǎng)的前提下，運(yùn)用盈余管理方法調(diào)低企業(yè)的利潤(rùn)。采用的方法主要有延遲確認(rèn)收入、多計(jì)開發(fā)成本、變更會(huì)計(jì)政策等。

衰退期的企業(yè)產(chǎn)品逐漸失去競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)份額萎縮，利潤(rùn)越來(lái)越少，企業(yè)失去競(jìng)爭(zhēng)力，發(fā)展下去會(huì)面臨嚴(yán)重的財(cái)務(wù)困難。企業(yè)為了生存，會(huì)盡可能的轉(zhuǎn)讓甚至變賣機(jī)器設(shè)備、廠房，或者是開發(fā)新產(chǎn)品以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品差異化。處于這一階段的企業(yè)有被退市的危險(xiǎn)，為了進(jìn)入新的領(lǐng)域，又會(huì)需要大量的資金投入，為了能夠順利的籌集到資金，還是需要盈余管理手段對(duì)企業(yè)利潤(rùn)做出調(diào)整。

通過(guò)以上對(duì)企業(yè)處于不同生命周期階段的盈余管理手段的分析，本文做出兩個(gè)假設(shè)：第一，成長(zhǎng)期的企業(yè)比成熟期的企業(yè)盈余管理程度高，并且操縱方式是利于企業(yè)的；第二，衰退期的企業(yè)盈余管理程度比成熟期的高，操縱方式也是有利于企業(yè)的。

3 模型設(shè)計(jì)與實(shí)證分析

3.1 模型設(shè)計(jì)

設(shè)定模型之前首先要設(shè)計(jì)好因變量、自變量和控制變量。對(duì)于因變量的設(shè)計(jì)，主要是選取能夠衡量企業(yè)盈余管理程度的指標(biāo)。在借鑒前人研究成果的基礎(chǔ)上，我們首先運(yùn)用“Roychowdury模型”計(jì)算出各公司真實(shí)的盈余管理水平，再通過(guò)Cohen(2008)提出的計(jì)量方法計(jì)算出綜合盈余管理程度。一般來(lái)看，盈余管理的主要操縱方式有銷售操控方式、生產(chǎn)操控方式、費(fèi)用操控方式。其中，銷售操控用非正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量來(lái)衡量，表示為“NNCFO”；生產(chǎn)操控用非正常生產(chǎn)成本來(lái)衡量，表示為“NNPC”；費(fèi)用操控用非正常費(fèi)用來(lái)衡量，表示為“NNF”。作為衡量真實(shí)活動(dòng)盈余管理程度指標(biāo)的綜合盈余管理則用CEM表示。

為了獲得盈余管理的操縱值首先要計(jì)算出真實(shí)的盈余管理水平。運(yùn)用“Roychowdury模型”，對(duì)企業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)做回歸分析，得到各公司正常水平下的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量、生產(chǎn)成本和費(fèi)用。再與實(shí)際水平下的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量、生產(chǎn)成本和費(fèi)用作差，得到非正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量、生產(chǎn)成本和費(fèi)用的值。正常水平下的上述各值的計(jì)算模型如下：

其中，F(xiàn)表示公司當(dāng)年費(fèi)用的實(shí)際值,實(shí)際費(fèi)用=銷售費(fèi)用+管理費(fèi)用；CFO為公司現(xiàn)金流量表中經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~的實(shí)際數(shù)值；PC為公司當(dāng)年的實(shí)際生產(chǎn)成本，企業(yè)實(shí)際生產(chǎn)成本=營(yíng)業(yè)成本+期末存貨-期初存貨；At-1表示第t-1年公司的資產(chǎn)總額；REVt與△REVt分別表示公司第t年的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入與公司第t年的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入與第t-1的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入之差；εt表示隨機(jī)誤差項(xiàng)。

綜合盈余管理程度的計(jì)算模型為：

也就是上面三個(gè)值的差。本文選取的樣本數(shù)據(jù)是2009～2013年間的數(shù)據(jù)，但是計(jì)算某些指標(biāo)的時(shí)候需要用到2007和2008年的數(shù)據(jù)。

對(duì)于自變量的設(shè)計(jì)，本文選取企業(yè)生命周期變量為自變量。由前面的敘述可知，筆者將企業(yè)生命周期分為初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、成熟期與衰退期等四個(gè)階段。但考慮到上市公司都已經(jīng)度過(guò)了初創(chuàng)期，所以選擇剩下的三個(gè)階段作為自變量。在模型中成長(zhǎng)期用Growth表示，成熟期用Mature表示，衰退期用Recession表示。

企業(yè)進(jìn)行盈余管理操縱除了與企業(yè)的生命周期有關(guān)，還與其他的一些因素有關(guān)系，這些因素關(guān)系到控制變量的選取。在總結(jié)前人研究成果的基礎(chǔ)上，再加上本文的實(shí)際情況，我們選擇了兩個(gè)個(gè)控制變量，它們分別是企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率（ROE）、資產(chǎn)負(fù)債率（LEV）。凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)/凈資產(chǎn)，本文之所以選擇它作為控制變量之一是因?yàn)楣具M(jìn)行盈余管理的目的主要就是為了提高或降低凈資產(chǎn)收益率。一些公司為了樹立盈利形象，想盡各種辦法讓報(bào)表“轉(zhuǎn)虧為盈”。這種現(xiàn)象在我國(guó)尤其常見，公司為了保住“殼”資源，往往會(huì)進(jìn)行盈余管理操縱；資產(chǎn)負(fù)債率=總負(fù)債/總資產(chǎn)。近年來(lái)，債務(wù)契約限制越來(lái)越多，當(dāng)公司的資產(chǎn)負(fù)債率接近債務(wù)契約限制的時(shí)候，公司就有可能進(jìn)行盈余管理，盡量避免違約；另外，債務(wù)契約經(jīng)常會(huì)影響企業(yè)做出相應(yīng)的會(huì)計(jì)決策。一般來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)負(fù)債率越高，企業(yè)越容易做出盈余管理。因此，本文選擇資產(chǎn)負(fù)債率作為控制變量之一。

為了驗(yàn)證企業(yè)盈余管理操縱與企業(yè)生命周期之間的關(guān)系，我們將模型設(shè)定如下：

此模型反映了綜合盈余管理程度與企業(yè)生命周期的關(guān)系；為了避免結(jié)果出現(xiàn)隨機(jī)性，又設(shè)立了三個(gè)模型進(jìn)一步驗(yàn)證：

以上三個(gè)模型分別反映的是非正常費(fèi)用與企業(yè)生命周期的關(guān)系；非正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量與企業(yè)生命周期的關(guān)系；非正常生產(chǎn)成本與企業(yè)生命周期的關(guān)系。其中，Growth代表成長(zhǎng)期，Mature代表成熟期，Recession代表衰退期，LEV代表資產(chǎn)負(fù)債率，ROE代表凈資產(chǎn)收益率。

3.2 實(shí)證分析

本文選取的研究對(duì)象是我國(guó)滬深A(yù)股上市的制造業(yè)公司，數(shù)據(jù)采用的是它們2007～2013年的財(cái)務(wù)報(bào)表的數(shù)據(jù)，進(jìn)行回歸分析的時(shí)候用的數(shù)據(jù)是2009～2013年的，但是計(jì)算某些指標(biāo)的時(shí)候需要用到2007和2008年的數(shù)據(jù)。這些數(shù)據(jù)主要來(lái)源于各個(gè)公司的利潤(rùn)表、資產(chǎn)負(fù)債表、現(xiàn)金流量表等財(cái)務(wù)報(bào)表。另外，凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)負(fù)債率等指標(biāo)主要來(lái)源于這些上市公司的財(cái)務(wù)分析數(shù)據(jù)庫(kù)。考慮到各方面因素，去掉年限不夠、數(shù)據(jù)不全的上市公司，最終選取了制造業(yè)行業(yè)的786家上市公司，得到5502個(gè)有效樣本。再依據(jù)前文提到的企業(yè)生命周期的劃分標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)這5502個(gè)樣本進(jìn)行劃分，其中進(jìn)入初創(chuàng)期的有890家，成長(zhǎng)期的有1475家，成熟期的有1887家，衰退期的有1250家。

為了驗(yàn)證本文提出的兩個(gè)假設(shè)，必須要將選取的成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期這三個(gè)自變量設(shè)成虛擬變量。依照虛擬變量設(shè)置的原則，當(dāng)擁有m個(gè)自變量時(shí)，虛擬變量的數(shù)量為m-1個(gè)，因此我們要設(shè)置兩個(gè)虛擬變量。而假設(shè)中都是與成熟期企業(yè)的盈余管理程度進(jìn)行比較，所以將成熟期作為基期，將成長(zhǎng)期和衰退期作為虛擬變量。從量化的角度來(lái)說(shuō)，虛擬變量的取值只能是0和1。本文以成熟期的數(shù)據(jù)為基數(shù)，當(dāng)自變量為成長(zhǎng)期時(shí)，處于成長(zhǎng)期的企業(yè)該年度的取值就為1，否則該年度的取值為0；當(dāng)自變量為衰退期時(shí)，處于衰退期的企業(yè)該年度的取值就為1，否則該年度的取值為0。

本文運(yùn)用2009～2013年的面板數(shù)據(jù)，通過(guò)E-views3.1計(jì)量軟件，對(duì)模型（5)進(jìn)行了回歸分析，回歸分析的結(jié)果主要是盈余管理程度與各相關(guān)變量的關(guān)系以及對(duì)兩個(gè)假設(shè)的驗(yàn)證?；貧w結(jié)果如表1所示：

表1 模型（5）回歸分析一覽表

由表1可知，該回歸模型的Adjusted R-squared和P值都是符合要求的，說(shuō)明選擇的這個(gè)模型適合做此回歸分析。再看虛擬變量和控制變量系數(shù)的顯著性和符號(hào)。從它們各自的t值和P值可以看出都是顯著的；LEV即資產(chǎn)負(fù)債率的符號(hào)是正的，說(shuō)明企業(yè)盈余管理的程度與資產(chǎn)負(fù)債率成正相關(guān)關(guān)系，也就是說(shuō)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率越高，企業(yè)越傾向于使用盈余管理方式，這符合實(shí)際情況；ROE凈資產(chǎn)收益率的符號(hào)是負(fù)的，說(shuō)明企業(yè)盈余管理的程度與凈資產(chǎn)收益率成負(fù)相關(guān)關(guān)系，凈資產(chǎn)收益率越高，盈余管理程度越低，這很容易理解，收益好的企業(yè)也沒太有必要實(shí)施盈余管理；成長(zhǎng)期的符號(hào)是正的，也就是企業(yè)盈余管理程度與成長(zhǎng)期呈正相關(guān)關(guān)系，這樣第一個(gè)假設(shè)就得到了驗(yàn)證；衰退期的符號(hào)也是正的，也就是說(shuō)處于衰退期的企業(yè)會(huì)進(jìn)行向上的盈余管理操縱，從而第二個(gè)假設(shè)也得到了驗(yàn)證。

為了進(jìn)一步檢驗(yàn)結(jié)果是否合理，本文又做了進(jìn)一步的驗(yàn)證。進(jìn)一步分析是針對(duì)模型（6）、（7）、（8）進(jìn)行的。

表2 模型（6)回歸分析一覽表

表3 模型（7)回歸分析一覽表

表4 模型（8)回歸分析一覽表

上面三個(gè)表格依次是模型（6）、（7）、（8）的回歸結(jié)果。首先從各個(gè)回歸結(jié)果的Adjusted R-squared、P值和自變量以及控制變量的顯著性來(lái)看，都是顯著的，說(shuō)明回歸模型的設(shè)定是適合的。適合于解釋非正常費(fèi)用、非正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量、非正常生產(chǎn)成本與企業(yè)生命周期之間的關(guān)系。再?gòu)母髯宰兞恳约翱刂谱兞康南禂?shù)的符號(hào)來(lái)看，模型（6）（7）的回歸結(jié)果的符號(hào)跟模型（5）的回歸結(jié)果的符號(hào)相反，模型（8）的回歸結(jié)果的符號(hào)反而跟它相同，之所以出現(xiàn)這樣的情況，是因?yàn)樵诠紺EMt/At-1=PCt/At-1-CFOt/At-1-Ft/At-1中，他們的符號(hào)存在相同或相反的關(guān)系?？偟膩?lái)說(shuō)，上面的兩個(gè)假設(shè)依然成立。

綜上所述，綜合盈余管理程度與企業(yè)生命周期關(guān)系的初步回歸分析以及非正常費(fèi)用、非正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量、非正常生產(chǎn)成本與企業(yè)生命周期之間關(guān)系的分析結(jié)果，都驗(yàn)證了本文中設(shè)定的兩個(gè)假設(shè)條件，即：處于成長(zhǎng)期和衰退期企業(yè)的盈余管理程度相較于成熟期的企業(yè)會(huì)較高,并且企業(yè)所做的操縱行為都是有利于企業(yè)自身發(fā)展的。

4 啟示與建議

通過(guò)本文的實(shí)證分析我們發(fā)現(xiàn)，與成熟期的企業(yè)相比，處于成長(zhǎng)期和衰退期的企業(yè)盈余管理程度更高。由此可見，處于成長(zhǎng)期和衰退期的企業(yè)對(duì)外提供的信息更不真實(shí)。投資者們進(jìn)行投資的時(shí)候往往比較注重企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表，所以在做出投資決策的時(shí)候，一定要審視成長(zhǎng)期和衰退期的企業(yè)提供的信息的可靠性，看看是否存在過(guò)度的盈余管理行為。失真的信息不僅會(huì)影響投資者的決策，給投資者帶來(lái)?yè)p失，也會(huì)給其他利益相關(guān)者以及政府帶來(lái)麻煩。所以本文提出了如下建議：

（1）從外部投資者的角度來(lái)說(shuō)。外部投資者做出投資決策的時(shí)候不能僅僅看企業(yè)對(duì)外提供的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，要從多方面去考查會(huì)計(jì)信息的真實(shí)性，獲得多方面的綜合信息，最后運(yùn)用一個(gè)比較全面的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)判斷是否進(jìn)行投資。這樣不僅可以避免因企業(yè)的過(guò)度盈余管理帶來(lái)的錯(cuò)誤決策，也可以更全面的了解一個(gè)企業(yè)。

（2）從審計(jì)機(jī)構(gòu)的角度來(lái)說(shuō)。審計(jì)機(jī)構(gòu)應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)處于成長(zhǎng)期和衰退期企業(yè)提供的各種財(cái)務(wù)報(bào)表的審計(jì)，嚴(yán)格執(zhí)行審計(jì)標(biāo)準(zhǔn)。對(duì)處于生命周期不同階段的企業(yè)制定不同的審計(jì)計(jì)劃，盡量避免審計(jì)漏洞，盡量不讓企業(yè)存在過(guò)度的盈余管理操縱行為。

（3）從政府的角度來(lái)說(shuō)。前面已經(jīng)提到，處于不同生命周期階段的企業(yè)盈余管理的程度有所不同，另外，過(guò)度的盈余管理行為拉低了企業(yè)對(duì)外提供的信息的質(zhì)量，甚至失真。所以，政府部門有必要規(guī)范企業(yè)的盈余管理行為，完善會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和會(huì)計(jì)制度。

（4）從企業(yè)內(nèi)部來(lái)說(shuō)。企業(yè)要不斷改善自己的產(chǎn)品和服務(wù)，從而提升自己的實(shí)力，樹立良好的形象，而不是通過(guò)弄虛作假來(lái)掩蓋真實(shí)的盈利情況，不能為了短暫利益而影響自己的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

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