快節(jié)奏的行業(yè)輪動暫告段落

魏鳳春

1月最后一周，受續(xù)查“兩融”與控制傘型融資影響，A股逐步下跌，滬市主板跌幅超過深市，而中小板指、創(chuàng)業(yè)板指分別下跌0.2%和1%。

美國四季度GDP增速未達預(yù)期，歐洲通縮加劇，標(biāo)普500指下跌2.8%。港股受A股與美股下行的壓制，全周下跌約1.4%。

A股風(fēng)格上，規(guī)模繼續(xù)偏小盤，估值繼續(xù)偏高估值。消費與成長表現(xiàn)較好，周期次之，金融跌幅尤大。主題方面活躍的包括智能電視、互聯(lián)網(wǎng)金融、體育、大數(shù)據(jù)和芯片國產(chǎn)化。債市收益率上行為主。

展望未來，經(jīng)濟平穩(wěn)開局落空，羸弱程度超預(yù)期。PMI自2012年9月以來首次跌破50的榮枯線，也是連續(xù)四個月下滑。其他分項指標(biāo)，購進價格和原材料庫存指數(shù)持續(xù)向下，產(chǎn)成品庫存升至高位，物價通縮風(fēng)險很大。

流動性方面，受到節(jié)前季節(jié)性緊張，及IPO放量的影響，預(yù)計貨幣市場利率很難明顯下行。貨幣信貸“脫實就虛”的貨幣寬松隱憂，及在美元持續(xù)走強的掣肘，導(dǎo)致節(jié)前降息概率偏小，政策仍是定向策略。

前12月工業(yè)企業(yè)利潤增速降至3.3%，低于前11月，同時也大幅低于2013年。預(yù)計非金融上市公司整體盈利增速2014年全年落在3-4%之間。而從工業(yè)企業(yè)效益數(shù)據(jù)看，成本下降在中游制造行業(yè)有所反映，且越偏向下游，其銷售利潤率在12月的環(huán)比改善幅度越大。同時，工業(yè)企業(yè)的資產(chǎn)負債率降至近年來的新低，去杠桿程度明顯，集中于中游及制造行業(yè)。創(chuàng)業(yè)板Q4盈利有望大增，按業(yè)績預(yù)告中位數(shù)統(tǒng)計，Q4當(dāng)季增速有可能突破50%。同時，對于2015年創(chuàng)業(yè)板的盈利預(yù)期，市場在過去一周也有明顯上調(diào)。

此外，短期風(fēng)險還包括民生銀行事件的不確定性，以及“一帶一路”并不如預(yù)期順利，引發(fā)高鐵、基建受影響。雖然新開戶與新投資者入市節(jié)奏依然較快，融資余額恢復(fù)增長，但持倉賬戶卻有回落，期指多方也止損減倉。滬港通方面，內(nèi)地投資者對港股的偏好仍相對維持?？傮w看，市場情緒偏謹慎，場內(nèi)投資者有落袋為安的跡象。

因此，我們初步判斷自12月以來快節(jié)奏的行業(yè)輪動可能暫告一段落，市場格局可能“由面及點”，轉(zhuǎn)向類似于2014年年中以前的“以點為主，創(chuàng)新與轉(zhuǎn)型驅(qū)動”特征。<＼＼Hp1020＼圖片＼13年固定彩圖＼結(jié)束符.jpg>