新三板上市“股權(quán)明晰”要求的法律研究

劉 奇

上海運(yùn)帷律師事務(wù)所，上海 201102

一、問(wèn)題的提出

作為股票一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)的重要補(bǔ)充，新三板是我國(guó)場(chǎng)外交易市場(chǎng)的一個(gè)新興種類。其中，根據(jù)《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)則(試行)》第二章第一條第(四)項(xiàng)的規(guī)定，擬在新三板上市的企業(yè)須符合“股權(quán)明晰，股票發(fā)行和轉(zhuǎn)讓行為合法合規(guī)”的條件。股權(quán)明晰的要求在新三板實(shí)踐中也出現(xiàn)了諸如股權(quán)代持、職工會(huì)持股等容易導(dǎo)致股權(quán)不明晰的問(wèn)題。因此，研究“股權(quán)明晰”要求的內(nèi)涵以及其所包括的內(nèi)容，對(duì)新三板上市的成功與否有重大的意義，也是本文的本旨之所在。

二、“股權(quán)明晰”問(wèn)題的表現(xiàn)

在《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票掛牌條件適用基本標(biāo)準(zhǔn)指引(試行)》(以下簡(jiǎn)稱“指引”)中，其對(duì)“股權(quán)明晰”的解釋是“公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰，權(quán)屬分明，真實(shí)確定，合法合規(guī)，股東特別是控股股東、實(shí)際控制人及其關(guān)聯(lián)股東或?qū)嶋H支配的股東持有公司的股份不存在權(quán)屬爭(zhēng)議或潛在糾紛”。其中，公務(wù)員、事業(yè)單位人員持股問(wèn)題、國(guó)有股份問(wèn)題以及外商股份的問(wèn)題是《指引》所關(guān)注的重點(diǎn)。

首先，就公務(wù)員、事業(yè)單位人員持股的問(wèn)題，在實(shí)際操作中，更多的情況是公務(wù)員或事業(yè)單位人員通過(guò)“股權(quán)代持”的形式在相關(guān)企業(yè)中持股。除此之外，尚有其他個(gè)人或者法人通過(guò)股權(quán)代持享有股東的實(shí)際利益。①然而，名義股東與實(shí)際出資人之間往往會(huì)因?yàn)楣蓶|權(quán)益的享有問(wèn)題發(fā)生爭(zhēng)議，從而引起公司股權(quán)權(quán)屬不明確的情況。其他諸如職工會(huì)持股、信托持股等形式均屬于廣泛意義上的股權(quán)代持。

其次，若企業(yè)申請(qǐng)掛牌上市之前有國(guó)有股份轉(zhuǎn)讓的問(wèn)題，則需要符合國(guó)有資產(chǎn)管理的規(guī)定。另外，若申請(qǐng)掛牌上市之前有國(guó)有股份的轉(zhuǎn)讓，則需要符合資產(chǎn)評(píng)估、審批和備案的要求。除此之外，外商股份的問(wèn)題則需要有商務(wù)主管部門出具的外資股確認(rèn)文件。

三、“股權(quán)明晰”要求的實(shí)現(xiàn)方式

在前文所述及的實(shí)踐中產(chǎn)生的“股權(quán)明晰”問(wèn)題的具體表現(xiàn)中，只要處理方法得當(dāng)，“股權(quán)明晰”要求就能得到合法的實(shí)現(xiàn)。一般而言，針對(duì)不同的表現(xiàn)形式，其處理方法也不同，以下針對(duì)上述表現(xiàn)形式，分別論述其處理方法。

(一)股權(quán)代持問(wèn)題

針對(duì)股權(quán)代持的問(wèn)題，若股權(quán)代持發(fā)生在兩個(gè)主體之間，即股權(quán)代持事實(shí)的發(fā)生是以實(shí)際出資人與名義股東通過(guò)簽訂委托代持協(xié)議的方式實(shí)現(xiàn)的，則需在申請(qǐng)掛牌新三板上市之前對(duì)公司中存在的所有股權(quán)代持關(guān)系進(jìn)行查明。在此基礎(chǔ)上，主要有三種處理方式:

第一，使實(shí)際出資人成為真正意義上的股東。

第二，實(shí)際出資人轉(zhuǎn)讓股份并退出，讓名義股東或其他具有出資資格的人成為相應(yīng)股份的股東。

第三，對(duì)于可能產(chǎn)生爭(zhēng)議或糾紛的代持行為，可以根據(jù)《公司法司法解釋三》的規(guī)定，提前通過(guò)法院的確權(quán)訴訟確認(rèn)真實(shí)股東的身份。

(二)國(guó)有股份投資及轉(zhuǎn)讓問(wèn)題

其次，針對(duì)國(guó)有股份的問(wèn)題，實(shí)踐中上新三板的企業(yè)多為高新技術(shù)企業(yè)，很多企業(yè)存在國(guó)有創(chuàng)業(yè)引導(dǎo)基金前期投資的情況。所以要嚴(yán)格審查以下問(wèn)題:其一，在投資時(shí)，是否經(jīng)有權(quán)部門履行了決策程序，是否需要國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理部門批準(zhǔn);其二，國(guó)有股份在退出時(shí)是否履行了評(píng)估備案手續(xù)，是否在產(chǎn)權(quán)交易所進(jìn)行了交易。

(三)股權(quán)多次轉(zhuǎn)讓問(wèn)題

在股權(quán)多次轉(zhuǎn)讓可能導(dǎo)致的股權(quán)不明晰的情況中，其須關(guān)注的問(wèn)題是多次轉(zhuǎn)讓是否程序合規(guī)，主要表現(xiàn)為轉(zhuǎn)讓行為是否獲得股東會(huì)通過(guò)，轉(zhuǎn)讓合同是否合法有效，股東名冊(cè)是否及時(shí)變更等。

四、結(jié)論

新三板作為我國(guó)多層次股權(quán)市場(chǎng)的重要組成部分，為眾多企業(yè)提供便捷、靈活、多元的投融資機(jī)制，提高了公司的治理結(jié)構(gòu)，并且為符合條件的優(yōu)質(zhì)企業(yè)創(chuàng)造了直接轉(zhuǎn)板，直接向證券交易所申請(qǐng)上市交易而無(wú)需經(jīng)過(guò)發(fā)審委審核程序的機(jī)會(huì)。在諸多要求中，“股權(quán)明晰”是對(duì)公司股權(quán)權(quán)屬穩(wěn)定性和確定性的要求，只有在股權(quán)權(quán)屬穩(wěn)定和確定的前提下，公司的治理結(jié)構(gòu)才能得到進(jìn)一步的完善，同時(shí)敦促公司履行完備的信息披露義務(wù)，為股票公開(kāi)轉(zhuǎn)讓提供清晰、透明的信息公開(kāi)機(jī)制。

[ 注 釋 ]

①蔣瑩磊.新三板業(yè)務(wù)中主體資格若干法律問(wèn)題探討[J].現(xiàn)代商業(yè)，2014(23):283.

[1]申林平著.新三板:掛牌操作指引與實(shí)務(wù)解析[M].北京:法律出版社，2014.

[2]王勇.新三板上市律師實(shí)務(wù)[M].北京:中國(guó)法制出版社，2014.

[3]全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司.全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票掛牌條件適用基本標(biāo)準(zhǔn)指引(試行)[N].2013-06-17.

[4]周茂清.“新三板”市場(chǎng)的形成、功能及其發(fā)展趨勢(shì)[J].當(dāng)代經(jīng)濟(jì)管理，2011(02).

[5]蔣瑩磊.新三板業(yè)務(wù)中主體資格若干法律問(wèn)題探討[J].現(xiàn)代商業(yè)，2014(23).

[6]王旭.有限責(zé)任公司的隱名股東問(wèn)題[J].中國(guó)商貿(mào)，2010(Z1).