2015年我國對外投資的發(fā)展策略

何德旭

宏觀

2015年我國對外投資的發(fā)展策略

何德旭

2014年12月9日至11日召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議明確指出，我國經(jīng)濟(jì)正在向形態(tài)更高級、分工更復(fù)雜、結(jié)構(gòu)更合理的階段演化，經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，正從高速增長轉(zhuǎn)向中高速增長，經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展動力也都發(fā)生了巨大而深刻的變化。適應(yīng)這一新常態(tài)，2015年我國的對外投資必須尋找新的發(fā)展策略和發(fā)展路徑。

我國對外投資發(fā)展的內(nèi)外部環(huán)境

近些年來，我國實施的出口導(dǎo)向型政策取得了明顯的成效，其中一個最為重要的表現(xiàn)就是積累了大量的外匯儲備。1996年11月，我國的外匯儲備首次突破1000億美元。2001年，這一規(guī)模翻了一番達(dá)到2000億美元。2002年底，達(dá)到2864億美元。進(jìn)入21世紀(jì)，我國的外匯儲備增速開始加快，2006年2月中國外匯儲備超過日本成為全球第一外匯儲備國，2006年10月突破了1萬億美元，2009年6月底突破2萬億美元。2009年12月達(dá)到23991億美元，約占世界總額的三分之一。截至2014年3月底，我國外匯儲備余額為3.95萬億美元，世界第一，占全世界外儲總量的1/3。充足的外匯儲備為我國企業(yè)進(jìn)行對外投資提供了堅實的物質(zhì)基礎(chǔ)。

經(jīng)過長期對外開放特別是“走出去”的洗禮，我國一大批綜合實力強、具有國際競爭力的企業(yè)成長起來。美國《財富》雜志公布的世界500強數(shù)據(jù)顯示，1995年我國進(jìn)入世界500強排行榜的企業(yè)僅有中國銀行、中化集團(tuán)和中糧集團(tuán)，到了2012年，我國進(jìn)入世界500強排行榜行列的企業(yè)增加到69家，2013年為85家，而2014年則高達(dá)91家（不含港澳臺地區(qū)），遠(yuǎn)超過日本的57家。尤其值得一提的是，近年來在高新技術(shù)領(lǐng)域崛起的企業(yè)，如通訊行業(yè)的中興通訊和華為，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的百度、阿里巴巴和騰訊等，更是成為我國對外投資的中堅力量。

從外部環(huán)境看，自美國次貸危機以來，無論是發(fā)達(dá)國家還是發(fā)展中國家，已經(jīng)有許多企業(yè)因缺少運營資金或者是債務(wù)纏身而陷入困境。這些企業(yè)本身并不缺乏長期經(jīng)營價值，只是由于短期的流動性緊張而導(dǎo)致融資不暢，或是國內(nèi)市場萎縮而導(dǎo)致銷售不利。在這些企業(yè)中，有些是我國企業(yè)的上游企業(yè)，有些是掌握著我國企業(yè)所急需的關(guān)鍵技術(shù)、銷售網(wǎng)絡(luò)或者營運團(tuán)隊。而我國所擁有的雄厚資金正是這些企業(yè)或國家所急需的。這也為我國對外投資提供了極好的外部機遇。

我國對外投資發(fā)展的客觀必然性

自改革開放以來，我國對外投資從無到有，對外投資規(guī)模也從小到大。截至2013年底，我國對外投資存量達(dá)到6604.8億美元，而2013年這一年的對外投資額就高達(dá)1078.4億美元，比1982年的4400萬美元增加了約2450倍。特別是美國次貸危機后，我國對外投資額迅速增加。2007年我國對外投資額為265.1億美元，2008年我國對外投資額為559.1億美元，2009年為565.3億美元，此后連年增長，并于2013年一舉突破1000億美元。2014年前9個月累計已實現(xiàn)投資749.6億美元，同比增長21.6%。2014年我國對外投資達(dá)到1160億美元。可見，在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)背景下，我國對外投資的迅猛增長有其客觀必然性。

第一，隨著我國經(jīng)濟(jì)“劉易斯拐點”的到來，“人口紅利”即將消耗殆盡，勞動力成本開始迅速提高。2004年以后出現(xiàn)的“民工荒”是農(nóng)村勞動力從無限供給向有限供給轉(zhuǎn)變的拐點。盡管“民工荒”現(xiàn)象可能是經(jīng)濟(jì)周期性結(jié)構(gòu)調(diào)整的結(jié)果，但通過橫向比較不難發(fā)現(xiàn)，我國自2004年以來的失業(yè)率下降、農(nóng)民工工資大幅提高與20世紀(jì)60年代日本出現(xiàn)“劉易斯拐點”后的情形極其類似。因此，“民工荒”并非短暫存在，而是勞動力供給結(jié)構(gòu)發(fā)生變化的標(biāo)志，我國勞動力供給狀況將發(fā)生趨勢性的變化。與此同時，我國“人口紅利”即將結(jié)束。通常而言，一個國家的勞動年齡人口占總?cè)丝诒戎剌^大，少兒和老齡人口對勞動人口的比率即撫養(yǎng)比比較低，將為經(jīng)濟(jì)發(fā)展創(chuàng)造有利的人口條件，整個國家的經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)勞動力供給充足和高儲蓄率的局面。在這個時期，如果有其他好的制度條

件、有利于經(jīng)濟(jì)增長的政策，那么經(jīng)濟(jì)增長可以得到一個額外的動力，這個額外的部分就是“人口紅利”。根據(jù)第六次人口普查數(shù)據(jù)，我國人口撫養(yǎng)比的上升速度大大快于此前的預(yù)測，我國勞動人口存量將于2015年前后開始下降，即確認(rèn)“人口紅利”的消失。從日本、韓國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展軌跡來看，高勞動人口占比、低撫養(yǎng)比的人口結(jié)構(gòu)優(yōu)勢都是在“劉易斯拐點”出現(xiàn)后繼續(xù)支撐經(jīng)濟(jì)發(fā)展，這一過程大約是30年。但是我國面臨的一個巨大挑戰(zhàn)是：這一期限可能只有10年，即2004年開始進(jìn)入劉易斯拐點時期，2015年人口紅利窗口就要關(guān)閉。兩大拐點的接踵而至，將直接導(dǎo)致勞動者工資上漲。而勞動力工資的持續(xù)上漲必將削弱我國具有比較優(yōu)勢的勞動密集型產(chǎn)業(yè)的國際競爭力。

第二，經(jīng)過持續(xù)多年的經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，我國已經(jīng)積累了雄厚的資本。國內(nèi)資本稀缺的狀況得到了根本的扭轉(zhuǎn)，資本的回報率開始下降。據(jù)相關(guān)測算，改革開放伊始，我國的資本存量約為7193億元人民幣，到2012年底，我國的資本存量已達(dá)到約26.58萬億元人民幣。伴隨資本存量的大幅上升，我國的資本回報率呈下降趨勢。2001至2008年，資本回報率穩(wěn)定在14%到18%之間，2008 年美國金融危機爆發(fā)，再次拉低了我國的資本回報率，從最高點的17.62%一度跌至2010 年的13. 56%。雖然此后在四萬億元投資計劃的刺激下，2011年有所回升，但是整體下降趨勢已難以扭轉(zhuǎn)。

第三，我國出口進(jìn)一步增長的空間相對有限。改革開放以后，我國依賴廉價勞動力的比較優(yōu)勢，出口貿(mào)易得到了迅猛發(fā)展。1978年我國的出口貿(mào)易額為167.6億元人民幣，到了2013年我國的出口貿(mào)易額高達(dá)13.72萬億元人民幣，位居世界第一。與之相伴的則是針對我國出口產(chǎn)品的貿(mào)易摩擦愈演愈烈。世界銀行的數(shù)據(jù)顯示，自1979年我國首次遭受歐盟發(fā)起的反傾銷調(diào)查以來，我國遭受的反傾銷調(diào)查數(shù)量逐年增加，特別是從1996年起至今我國遭遇反傾銷案件數(shù)一直處于世界首位。從1995年至2012年，全球共發(fā)起了4230起反傾銷案，其中針對我國的反傾銷案就高達(dá)916起，我國成為全球遭遇反傾銷案件最多的國家也是唯一一個占比超過20%的國家。美國次貸危機發(fā)生后，全球貿(mào)易保護(hù)主義抬頭。就美國而言，次貸危機后美國國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)民族主義和貿(mào)易保護(hù)主義重新抬頭，對華經(jīng)濟(jì)政策日益強硬，對華以保護(hù)知識產(chǎn)權(quán)為借口的“337調(diào)查”明顯增多，以安全問題為由限制我國有關(guān)產(chǎn)品進(jìn)口的現(xiàn)象逐步蔓延。此外，美國參眾兩院還相繼出臺針對我國匯率問題的議案，以此為由要求美國政府對我國進(jìn)行經(jīng)濟(jì)制裁。而由我國主導(dǎo)提出的亞太自貿(mào)區(qū)建設(shè)受到美國的冷遇，加之美國重返亞太戰(zhàn)略對我國經(jīng)濟(jì)的遏制，配之主導(dǎo)的跨太平洋貿(mào)易伙伴關(guān)系協(xié)議，試圖通過一套新的規(guī)則擠壓我國的出口市場，再加上其他發(fā)達(dá)國家加緊實施內(nèi)外經(jīng)濟(jì)平衡戰(zhàn)略等，這些因素疊加我國勞動力成本上升帶來比較優(yōu)勢的削弱，必將大大壓縮我國的出口市場空間。

因此，資本回報率的下降、勞動力成本的上升以及出口環(huán)境的惡化，三者相互交織，勢必加快我國企業(yè)對外投資的速度，增加我國對外投資的總量。

我國對外投資的發(fā)展策略

中央經(jīng)濟(jì)工作會議強調(diào)，“要努力提高對外投資效率和質(zhì)量”“推動優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)走出去”。在新常態(tài)背景下，我國對外投資的發(fā)展，必須探索一條符合我國國情的新道路。從生產(chǎn)能力來看，我國傳統(tǒng)行業(yè)的產(chǎn)能早已擺脫過去供給不足的狀況。2014年工信部公布的產(chǎn)能過剩行業(yè)名單顯示，煉鐵、煉鋼、焦炭、鐵合金、電石、電解鋁、銅（含再生銅）冶煉、鉛（含再生鉛）冶煉、水泥（熟料及磨機）、平板玻璃、造紙、制革、印染、化纖、鉛蓄電池（極板及組裝）以及稀土等工業(yè)行業(yè)均屬于需要淘汰落后產(chǎn)能的行業(yè)。正因為如此，我國對外投資的目的之一就應(yīng)該是充分發(fā)揮比較優(yōu)勢，合理轉(zhuǎn)移國內(nèi)過剩產(chǎn)能。與此同時，我國對外投資還應(yīng)以獲取高端技術(shù)為目的。從我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動力來看，過去以要素驅(qū)動、投資驅(qū)動的經(jīng)濟(jì)增長模式不可持續(xù)，我國新常態(tài)下的經(jīng)濟(jì)增長必須更多地依賴于科技創(chuàng)新和技術(shù)進(jìn)步。而通過對外投資獲取先進(jìn)技術(shù)無疑是一條可行的途徑。

在我國對外投資的區(qū)位策略方面，可以考慮向發(fā)展中國家進(jìn)行勞動密集型產(chǎn)業(yè)投資。依托豐裕的勞動力，我國已建立起了具有國際競爭力的勞動密集型產(chǎn)業(yè)。然而，近年來由于工資水平的持續(xù)上漲，勞動密集型企業(yè)的利潤空間受到擠壓。原先所具有的國際競爭優(yōu)勢正在逐步喪失。而在一些發(fā)展中國家，特別是一些相對落后的非洲國家和東南亞國家，擁有豐富的生產(chǎn)要素和勞動力資源，這為我國對外投資提供了選擇空間。通過向這

些國家直接投資，一方面可以有效地轉(zhuǎn)移我國的過剩產(chǎn)能，另一方面也為東道國提供大量的就業(yè)機會和財政收入。同時，還可以考慮借助兼并方式向發(fā)達(dá)國家直接投資以獲取我國所急需的先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗。發(fā)達(dá)國家特別是美歐的跨國公司經(jīng)過多年的經(jīng)營，積累了豐富的管理經(jīng)驗，擁有了前沿的生產(chǎn)技術(shù)。在部分跨國公司陷入流動性不足的困境時，我國企業(yè)適時采取兼并方式，能夠獲取我國所急需的先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗。這種立足于發(fā)達(dá)國家的海外并購能夠為我國帶來諸多難以獲取的研發(fā)機會，促進(jìn)我國的技術(shù)創(chuàng)新，引領(lǐng)我國的產(chǎn)業(yè)不斷升級。

在我國對外投資的產(chǎn)業(yè)選擇方面，我國的紡織品、服裝、電視機、洗衣機、電冰箱、日用工業(yè)品、木材加工及家具制品等勞動密集型行業(yè)內(nèi)的不少企業(yè)，經(jīng)過多年的發(fā)展已積累了較為雄厚的資金和經(jīng)營能力，在行業(yè)內(nèi)具有一定的知名度和美譽度，同時還培養(yǎng)了一批熟悉國際經(jīng)營規(guī)則的專業(yè)人才。這些產(chǎn)業(yè)具備較強競爭力，也完全有能力向發(fā)展中國家進(jìn)行對外投資；同時，發(fā)展中國家之間的產(chǎn)業(yè)極差也為我國這些產(chǎn)業(yè)的對外投資提供了極好的機遇。同時，我國良好的基礎(chǔ)設(shè)施也為經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供了堅實的基礎(chǔ)。在此過程中，我國涌現(xiàn)出了一大批掌握關(guān)鍵技術(shù)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)企業(yè)。在當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)尤其是歐洲、日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力的背景下，各國為了促進(jìn)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，不約而同地在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域加大投資力度，而我國在基礎(chǔ)設(shè)施投資和建設(shè)領(lǐng)域的國際競爭力在對外投資方面將贏得先機。另外，由于能源和礦藏資源對我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要性與日俱增，我國應(yīng)該加大在該領(lǐng)域的投資力度。在對外投資的產(chǎn)業(yè)布局中，更加重視對石油、礦藏等資源開發(fā)型產(chǎn)業(yè)的選擇。特別要指出的是，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的對外投資具有重要的戰(zhàn)略意義。一方面，通過向發(fā)展中國家投資具有比較優(yōu)勢的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，可有效占領(lǐng)發(fā)展中國家相應(yīng)的市場，分?jǐn)傁鄳?yīng)的研發(fā)成本，從而強化其相對優(yōu)勢。另一方面，通過在發(fā)達(dá)國家直接投資，充分利用發(fā)達(dá)國家的技術(shù)資源和人才資源，建立全球或區(qū)域研發(fā)中心，追蹤前沿技術(shù)，從而獲取或掌握關(guān)鍵核心技術(shù)。

我國對外投資發(fā)展的保障措施

在我國對外投資的發(fā)展過程中，政府必須通過提供法律和政策等公共物品為對外投資的主體——企業(yè)的經(jīng)營活動提供良好的制度保障和經(jīng)營環(huán)境。

第一，完善相關(guān)的法律法規(guī)。發(fā)達(dá)國家對外投資活動的經(jīng)驗表明，完善的對外投資法律體系，對于保護(hù)對外投資企業(yè)的合法權(quán)益、規(guī)避相應(yīng)的政治及經(jīng)濟(jì)風(fēng)險具有至關(guān)重要的作用。以美國為例，早在1948年實施的“歐洲復(fù)興計劃”之初，就制定了《經(jīng)濟(jì)合作法》、《對外援助法》等，這些法律對保護(hù)美國企業(yè)的對外投資活動及其權(quán)益作出了諸多明確而具體的規(guī)定，從而為促進(jìn)美國的對外投資發(fā)展提供了堅實的法律保障。日本政府也先后制定了《外資法》、《外匯法》、《境外拓展對策資金貸款制度》、《日本貿(mào)易振興機構(gòu)法》、《境外投資信用保證制度》等法律，確保了對外投資企業(yè)的法律地位，促進(jìn)了日本企業(yè)的對外投資發(fā)展。為促進(jìn)我國企業(yè)的對外投資，我國有關(guān)部門也相繼出臺了《關(guān)于做好境外投資審批試點工作有關(guān)問題的通知》（2003年）、《企業(yè)境外并購事項前期報告制度》（2003年）、《關(guān)于投資體制改革的決定》（2004年）、《關(guān)于跨國公司外匯資金內(nèi)部營運管理有關(guān)問題的通知》（2004年）、《境內(nèi)機構(gòu)境外直接投資外匯管理規(guī)定》（2009年）、《境外投資管理辦法》（2009年）等法規(guī)，然而，與發(fā)達(dá)國家相比，我國的對外投資法規(guī)較為零亂，尚不能夠構(gòu)成一個完整的體系，并且這些法規(guī)也缺乏系統(tǒng)性、長期性和穩(wěn)定性。因此，有必要對已有法規(guī)進(jìn)行認(rèn)真地梳理，在此基礎(chǔ)上盡快出臺完整、系統(tǒng)的《對外投資法》，為我國企業(yè)的對外投資活動提供法律依據(jù)和法律保障。

第二，加強雙邊和多邊投資協(xié)定磋商。從發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗來看，通過加強雙邊和多邊投資協(xié)定磋商，并形成相應(yīng)的協(xié)定，對于促進(jìn)對外投資具有十分重要的作用。德國政府通過與發(fā)展中國家和新興國家簽訂雙邊投資促進(jìn)與保護(hù)協(xié)定來保障德國企業(yè)在國外的經(jīng)濟(jì)利益。到目前為止，德國已經(jīng)和140個國家和地區(qū)簽訂了雙邊協(xié)定，使德國企業(yè)，特別是跨國公司在境外的投資置于有效保護(hù)網(wǎng)絡(luò)之中。我國作為快速發(fā)展的后起經(jīng)濟(jì)大國，在對外投資過程中，無疑會遭受到來自東道國越來越多的壁壘，而政府與東道國進(jìn)行有效磋商，通過簽訂雙邊或多邊的協(xié)定，可以有效化解經(jīng)濟(jì)摩擦，為我國企業(yè)的對外投資活動

爭取更為有利的外部環(huán)境。

第三，加大企業(yè)對外投資的金融支持力度。企業(yè)對外投資活動都需要大量的資金，融資約束往往成為對外投資的瓶頸。為促進(jìn)我國企業(yè)對外投資的發(fā)展，金融支持必不可少。一方面，需要打通企業(yè)資金內(nèi)外流通的渠道，包括取消對外投資的各種限制，放寬企業(yè)對外投資的融資條件等；另一方面，需要通過相應(yīng)的制度建設(shè)和制度安排，鼓勵金融機構(gòu)為對外投資企業(yè)的境外經(jīng)營活動提供貸款支持，支持境外投資企業(yè)利用資本市場緩解融資難題；此外，還可以考慮建立對外投資專項基金，例如通過建立類似“絲路基金”，為參與“一帶一路”沿線國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、資源開發(fā)、產(chǎn)業(yè)合作等有關(guān)項目的中資企業(yè)提供投融資支持；最后，基于對外投資面臨較大的經(jīng)營風(fēng)險，還有必要建立專門的對外投資保險機構(gòu)，或者鼓勵商業(yè)保險機構(gòu)承保企業(yè)的對外投資風(fēng)險。海外投資保險制度是公認(rèn)的“促進(jìn)和保護(hù)國際投資普遍行之有效的重要制度”，在各對外投資國普遍采用。雖然目前我國的海外投資保險由中國出口信用保險公司承辦，主要承保對外直接投資中的匯兌損失、戰(zhàn)爭及政治暴亂、政府違約等政治風(fēng)險及部分商業(yè)風(fēng)險，屬于政策性保險業(yè)務(wù)，然而，這一主要針對出口貿(mào)易的保險機構(gòu)難以滿足我國日益增長的對外投資需求，因此，有必要成立專門的對外投資保險機構(gòu)，或者鼓勵其他商業(yè)保險機構(gòu)承保這一政策性保險業(yè)務(wù)。

作者系中國社會科學(xué)院金融研究所黨委書記、副所長