我國(guó)汽車(chē)制造業(yè)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力與資本結(jié)構(gòu)研究

張紅琴

【摘 要】 企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力是一個(gè)企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展和生存的關(guān)鍵因素，也是學(xué)術(shù)界不斷研究的重要課題。文章針對(duì)我國(guó)汽車(chē)制造業(yè)上市公司，取其2008—2012年間的相關(guān)數(shù)據(jù)，利用SPSS18.0統(tǒng)計(jì)分析軟件對(duì)其資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的相關(guān)性進(jìn)行研究。

【關(guān)鍵詞】 汽車(chē)制造業(yè); 企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力; 資本結(jié)構(gòu)

中圖分類(lèi)號(hào)：F275.1 ?文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A ?文章編號(hào)：1004-5937（2015）02-0102-03

一、引言

汽車(chē)制造業(yè)是我國(guó)重要的支柱產(chǎn)業(yè)之一。近幾年，我國(guó)汽車(chē)制造業(yè)發(fā)展迅猛，2009年我國(guó)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量均突破1 300萬(wàn)輛，超越日本成為世界最大的汽車(chē)生產(chǎn)國(guó)，同時(shí)超越美國(guó)成為全球最大的汽車(chē)市場(chǎng)。然而近兩年，各地為了緩解交通壓力紛紛出臺(tái)限購(gòu)政策，致使汽車(chē)制造業(yè)的發(fā)展受到嚴(yán)重影響。與此同時(shí)，國(guó)外各大型汽車(chē)企業(yè)不斷提升自身競(jìng)爭(zhēng)力，加速對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的戰(zhàn)略布局，在搶占中國(guó)市場(chǎng)上做足了功課。面對(duì)競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈的國(guó)內(nèi)及國(guó)際汽車(chē)市場(chǎng)，我國(guó)汽車(chē)制造企業(yè)要想占有一席之地，就必須不斷提高自身競(jìng)爭(zhēng)力。企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的研究一直是學(xué)術(shù)界備受關(guān)注的領(lǐng)域之一，但對(duì)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力與資本結(jié)構(gòu)之間的相關(guān)性研究比較欠缺。本文試圖通過(guò)分析我國(guó)汽車(chē)行業(yè)上市公司企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力與資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系，以期了解企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力與資本結(jié)構(gòu)之間的相互作用，為我國(guó)汽車(chē)制造業(yè)改善資本結(jié)構(gòu)、提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力指明方向。

二、研究樣本及指標(biāo)的選取

本文根據(jù)2012年證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)選擇2008年以前上市的汽車(chē)制造業(yè)公司共44家，剔除ST和*ST公司各1家及數(shù)據(jù)變動(dòng)異常的公司3家，最終確定39家作為本次研究樣本。

本文將資本結(jié)構(gòu)分為債權(quán)結(jié)構(gòu)和股權(quán)結(jié)構(gòu)。由于資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)是綜合評(píng)價(jià)企業(yè)負(fù)債水平的指標(biāo)，故選擇資產(chǎn)負(fù)債率代表債權(quán)結(jié)構(gòu);前十大股東持股比例可以體現(xiàn)出企業(yè)股權(quán)的集中程度，故將其代表股權(quán)結(jié)構(gòu)。本文選取的上市公司競(jìng)爭(zhēng)力指標(biāo)主要為市場(chǎng)占有率、總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率和銷(xiāo)售凈利率。市場(chǎng)占有率和銷(xiāo)售凈利率是衡量企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的重要指標(biāo)，總資產(chǎn)收益率反映企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力、財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)和綜合實(shí)力，凈資產(chǎn)收益率是企業(yè)最具綜合性與代表性的指標(biāo)。

根據(jù)39家上市公司公開(kāi)發(fā)布的財(cái)務(wù)報(bào)告，取得其2008—2012年間1 170個(gè)樣本數(shù)據(jù)。

三、研究假設(shè)

假設(shè)一：企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力與資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)相關(guān)，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力越強(qiáng)則資產(chǎn)負(fù)債率越低。

假設(shè)二：企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力與前十大股東持股比例正相關(guān)，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力越強(qiáng)，大股東越愿意持有公司股份，前十大股東持股比例越高。

假設(shè)三：資本結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力具有反向影響。

四、實(shí)證分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)分析

表1為描述性統(tǒng)計(jì)分析，從表1可以看出，汽車(chē)制造業(yè)上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率都在50%以上，說(shuō)明企業(yè)采用負(fù)債融資的比例在資本結(jié)構(gòu)中大于權(quán)益資本，企業(yè)需要承擔(dān)較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。但資產(chǎn)負(fù)債率在逐年降低，又說(shuō)明企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)逐步得到改善。前十大股東持股比例逐年下降，說(shuō)明企業(yè)的股權(quán)集中度在逐年降低。原料等價(jià)格的上漲、購(gòu)車(chē)優(yōu)惠政策的取消、各地紛紛出臺(tái)限購(gòu)令等導(dǎo)致汽車(chē)制造業(yè)上市公司的總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率和銷(xiāo)售凈利率近兩年呈現(xiàn)逐年下降的趨勢(shì)。

（二）相關(guān)性分析

本文運(yùn)用SPSS18.0軟件對(duì)所選指標(biāo)進(jìn)行相關(guān)性分析，結(jié)果如表2。

通過(guò)相關(guān)性分析，可以看出資產(chǎn)負(fù)債率與總資產(chǎn)收益率和銷(xiāo)售凈利率在0.01水平（雙側(cè)）上顯著負(fù)相關(guān)，分別是-0.387和-0.440;與資產(chǎn)負(fù)債率、凈資產(chǎn)收益率在0.05水平（雙側(cè)）上顯著負(fù)相關(guān)，為-0.141。此外，從表中可以看出資產(chǎn)負(fù)債率與市場(chǎng)占有率之間相關(guān)性不強(qiáng)，但并不代表兩者之間沒(méi)有關(guān)系，本文將在回歸分析中進(jìn)一步進(jìn)行探討。

從表2可以看出，前十大股東持股比例與市場(chǎng)占有率在0.01水平（雙側(cè)）上顯著相關(guān)，為0.377;與總資產(chǎn)收益率在0.05水平（雙側(cè)）上顯著相關(guān)，為0.156;與凈資產(chǎn)收益率和銷(xiāo)售凈利率相關(guān)性不大。

整體而言，資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力在0.05水平（雙側(cè)）上顯著正相關(guān)或負(fù)相關(guān)。

（三）回歸分析

1.企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力與資本結(jié)構(gòu)的回歸分析

（1）企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力與債權(quán)結(jié)構(gòu)的回歸分析

通過(guò)表3可知，加入市場(chǎng)占有率這一變量后，多元線性回歸模型的擬合度R方由0.390提高到0.398，說(shuō)明增加市場(chǎng)占有率后，模型的擬合度提高了0.8%。從表3還可知，增加市場(chǎng)占有率后，P=0.133>0.05，所以市場(chǎng)占有率變量對(duì)模型有一定的貢獻(xiàn)，但其貢獻(xiàn)并不顯著，說(shuō)明汽車(chē)行業(yè)上市公司的市場(chǎng)占有率對(duì)其資產(chǎn)負(fù)債率有一定的影響，但其影響較小。

此外，從表3可以看出，總資產(chǎn)收益率、銷(xiāo)售凈利率和凈資產(chǎn)收益率三個(gè)變量對(duì)應(yīng)的P值均為0，即均小于0.01，說(shuō)明這三個(gè)變量對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率的影響是顯著的。因此，可以得出回歸方程：

資產(chǎn)負(fù)債率=1.193凈資產(chǎn)收益率-1.846總資產(chǎn)收益率-1.629銷(xiāo)售凈利率+59.115

上述方程說(shuō)明假設(shè)一并不完全正確。凈資產(chǎn)收益率與資產(chǎn)負(fù)債率呈正相關(guān)，即凈資產(chǎn)收益率上升會(huì)影響資產(chǎn)負(fù)債率增長(zhǎng);總資產(chǎn)收益率、銷(xiāo)售凈利率與資產(chǎn)負(fù)債率呈負(fù)相關(guān)，即總資產(chǎn)收益率、銷(xiāo)售凈利率上升會(huì)影響資產(chǎn)負(fù)債率下降。

（2）企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力與股權(quán)結(jié)構(gòu)的回歸分析

通過(guò)表4可知，加入銷(xiāo)售凈利率這一變量后，多元線性回歸模型的擬合度R方由0.151提高到0.171，說(shuō)明增加銷(xiāo)售凈利率后，模型的擬合度提高了2%。從表4還可知，增加銷(xiāo)售凈利率后，P=0.033<0.05，所以銷(xiāo)售凈利率變量對(duì)模型具有顯著貢獻(xiàn)，說(shuō)明汽車(chē)行業(yè)上市公司的銷(xiāo)售凈利率對(duì)其前十大股東持股比例具有其他變量所不可替代的影響。但加入凈資產(chǎn)收益率后，多元線性回歸模型的擬合度幾乎沒(méi)有變化，且P=0.74>0.05，所以?xún)糍Y產(chǎn)收益率變量對(duì)模型幾乎沒(méi)有貢獻(xiàn)，說(shuō)明汽車(chē)行業(yè)上市公司的凈資產(chǎn)收益率對(duì)其前十大股東持股比例的影響極其微小。

通過(guò)表4可知，加入銷(xiāo)售凈利率后，F(xiàn)=13.136，P=0.033<0.05，且t=2.147>2，說(shuō)明該模型通過(guò)了F檢驗(yàn)，且各變量的系數(shù)均通過(guò)了t檢驗(yàn)。由此，可以得出回歸方程：

前十大股東持股比例=0.808市場(chǎng)占有率+0.952總資產(chǎn)收益率-0.789銷(xiāo)售凈利率+51.246

上述方程說(shuō)明假設(shè)二并不完全正確。市場(chǎng)占有率、總資產(chǎn)收益率與前十大股東持股比例呈正相關(guān)，即市場(chǎng)占有率、總資產(chǎn)收益率增長(zhǎng)會(huì)影響前十大股東持股比例增長(zhǎng);銷(xiāo)售凈利率與前十大股東持股比例呈負(fù)相關(guān)，即銷(xiāo)售凈利率上升會(huì)影響前十大股東持股比例下降。

2.資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的回歸分析

通過(guò)表2相關(guān)性統(tǒng)計(jì)分析的相關(guān)系數(shù)比較可以看出，在代表企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的四個(gè)指標(biāo)中，總資產(chǎn)收益率指標(biāo)的相關(guān)系數(shù)最顯著，所以在企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力與資本結(jié)構(gòu)的回歸模型中以總資產(chǎn)收益率代表因變量企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。

通過(guò)表5可知，雖然R方為0.175，模型的擬合度不是特別高，但F=20.375，P=0.016<0.05，且t=2.421>2，說(shuō)明該模型通過(guò)了F檢驗(yàn)，且各變量的系數(shù)均通過(guò)了t檢驗(yàn)。由此，可以得出回歸方程：

總資產(chǎn)收益率=0.054前十大股東持股比例-0.141資產(chǎn)負(fù)債率+9.581

上述方程說(shuō)明假設(shè)三成立，即資本結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力具有反向影響。前十大股東持股比例與總資產(chǎn)收益率呈正相關(guān)，即前十大股東持股比例增長(zhǎng)會(huì)影響總資產(chǎn)收益率增長(zhǎng);資產(chǎn)負(fù)債率與總資產(chǎn)收益率呈負(fù)相關(guān)，即資產(chǎn)負(fù)債率增長(zhǎng)會(huì)影響總資產(chǎn)收益率下降。

五、結(jié)論及建議

第一，凈資產(chǎn)收益率與資產(chǎn)負(fù)債率呈正相關(guān)，總資產(chǎn)收益率、銷(xiāo)售凈利率與資產(chǎn)負(fù)債率呈負(fù)相關(guān)，且資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)總資產(chǎn)收益率具有反向影響作用。企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率越高，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大，導(dǎo)致企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力下降;而企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力越強(qiáng)，就會(huì)傾向于較高的負(fù)債融資?？傮w而言，汽車(chē)制造行業(yè)上市公司債務(wù)結(jié)構(gòu)比例過(guò)高。亞星客車(chē)2012年的資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)84.34%，而金杯汽車(chē)在2009年的資產(chǎn)負(fù)債率更是高達(dá)96.95%。因此，汽車(chē)行業(yè)上市公司應(yīng)適當(dāng)降低債務(wù)籌資，以提高其競(jìng)爭(zhēng)力。

第二，市場(chǎng)占有率、總資產(chǎn)收益率與前十大股東持股比例呈正相關(guān)，銷(xiāo)售凈利率與前十大股東持股比例呈負(fù)相關(guān)，且前十大股東持股比例對(duì)總資產(chǎn)收益率具有反向影響作用。企業(yè)股權(quán)集中度越高，越有利于公司治理，企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力越強(qiáng);而企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力越強(qiáng)，股東利益財(cái)富就會(huì)不斷增加，大股東越愿意持有本公司股份，股權(quán)越集中。目前，汽車(chē)制造業(yè)上市公司前十大股東持股比例各年均低于56%，且有逐年下降的趨勢(shì)。因此，可以適當(dāng)提高大股東持股比例，使得大股東具有足夠的能力對(duì)公司進(jìn)行控制與監(jiān)管，從而提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。

【參考文獻(xiàn)】

[1] 白云，劉廣民，趙丹丹.我國(guó)上市公司產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)與最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)實(shí)證研究[J].會(huì)計(jì)之友，2014（4）：104-106.

[2] 詹亮.我國(guó)汽車(chē)行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)業(yè)績(jī)相關(guān)性實(shí)證研究[D].長(zhǎng)春理工大學(xué)碩士學(xué)位論文，2012：21-33.

[3] 劉艷平.資本結(jié)構(gòu)與產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)互動(dòng)關(guān)系研究——以農(nóng)業(yè)上市公司為例[J].財(cái)會(huì)通訊，2013（33）：48-50.

[4] 梁志強(qiáng).中國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值的相關(guān)性研究：來(lái)自中國(guó)醫(yī)藥制藥業(yè)A股上市公司的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)[J].經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊，2012（13）：59-63.

[5] 唐威.資本結(jié)構(gòu)、股權(quán)結(jié)構(gòu)與績(jī)效互動(dòng)關(guān)系——基于滬深300指數(shù)股票的檢驗(yàn)[D].山西大學(xué)碩士學(xué)位論文，2012：17-23.