基于基金系QDII分散化投資特征的描述性研究

吳冉 潘婷

摘 要：QDII是一種在資本賬戶未完全開放的情況下，允許政府所認可的境內金融投資機構到境外資本市場進行投資的機制。其自推出以來，受到了廣大投資者的關注。本文選取八家QDII基金對其分散化特征進行描述性分析，并提出相關建議。

關鍵詞：QDII；基金系；分散化；投資

1.引言

QDII是“合格境內機構投資者”的意思，對老百姓來說，就是把手中的人民幣或外幣交給一些機構，讓他們代為投資到國外的資本市場，這些機構主要包括銀行、基金公司、證券機構等。

QDII將會帶來一個穩(wěn)定期，有助于降低國內不合理的高股值，有助于減少國內市場的波動，世界上發(fā)達的資本市場你可以數一數，紐約也罷，倫敦也罷，巴黎、法蘭克福、香港、新加坡，所有的這些發(fā)達的資本市場，比較健康的資本市場，統(tǒng)統(tǒng)都是國際化的資本市場，我們還沒有看到任何一家可以自己封閉起來，能把資本市場搞好的，我們還沒有看到，因此QD、QFI是中國本土資本市場建設一個非常重要的外部條件。

2.QDII分散化特征分析

2.1樣本的選取

以下描述性分析選?。杭螌嵑Ｍ猓L盛環(huán)球，易方達亞洲，中銀全球，交銀環(huán)球，華夏全球，建信新興市場，上投全球2014年最新數據。

2.2基于數據的分散化特征描述

2.2.1QDII基金權益投資組合_地區(qū)分布

表1 2014七月發(fā)布期八家QDII基金地區(qū)分布明細

成立時間信息發(fā)布日期基金名稱投資地區(qū)

20082014.7.19嘉實海外新加坡，中國香港，美國

20102014.7.19長盛環(huán)球美國，香港

20102014.7.21易方達亞洲美國，香港

20112014.7.18中銀全球美國，中國香港

20092014.7.19交銀環(huán)球巴西，挪威，芬蘭，新加坡，日本，德國，瑞士，香港，美國，法國，泰國，英國

20082014.7.19華夏全球新加坡，馬來西亞，加拿大，韓國，中國臺灣，菲律賓，印度尼西亞，英國，中國香港，德國，泰國，美國，印度

20112014.7.19建信新興市場英國，中國香港，墨西哥，波蘭，菲律賓，泰國，希臘，印度尼西亞，馬來西亞，南非，巴西，韓國，美國

20112014.7.21上投全球美國，印度尼西亞，中國臺灣，印度，韓國，南非，中國香港，墨西哥，土耳其，英國，智利，波蘭

其中選取的“嘉實海外”、“長盛環(huán)球”、“易方達亞洲”、“中銀全球”投資地區(qū)集中于2～3個地區(qū)

“交銀環(huán)球”、“華夏全球”、“建信新興市場”、“上投全球”投資地區(qū)相對更加分散化，分布于12～13個地區(qū)。

由于QDII基金對外投資收益會一定程度上受人民幣兌美元匯率上升對沖，使得本以美元計量的投資收益，在兌換成人民幣之后縮水較多。

故分別選取4例，一組主要以美元結算，一種可以是分散于各幣種結算的QDII來研究。

2.2.2QDII基金權益投資組合_行業(yè)分布

表2 2014七月QDII基金權益投資組合_行業(yè)分布

信息發(fā)布日期基金名稱行業(yè)

2014.7.19嘉實海外非必需消費品，信息技術，必需消費品，公用事業(yè)，醫(yī)療保健，其他，金融，能源，原材料，工業(yè)

2014.7.18長盛環(huán)球工業(yè)，信息技術，材料，能源，非必需消費品，公用事業(yè)，醫(yī)療，金融，必需消費品

2014.7.21易方達亞洲信息技術，金融，能源，非必需消費品，保健，公用事業(yè)，必需消費品，工業(yè)

2014.6.30中銀全球醫(yī)療保健，原材料，公用事業(yè)，非日常生活消費品，信息技術，金融，能源

2014.7.19交銀環(huán)球信息技術，金融，能源，公共事業(yè)，電信服務，工業(yè)，材料，非必需消費品，必需消費品，保健

2014.7.19華夏全球保健，金融，工業(yè)，非必需消費品，必需消費品，材料，電信服務，信息技術，公用事業(yè)，能源

2014.7.19建信新興市場必需消費品，工業(yè)，醫(yī)療保健，材料，金融，公用事業(yè)，電信服務，信息技術，能源，非必需消費品

2014.7.21上投全球電子設備、儀器和元件，交通基本設施，建筑與工程，航空航天與國防，機械制造，食品與主要用品零售，電氣設備，專營零售，化學制品，航空貨運與物流，飲料，半導體產品與設備，金屬與采礦，個人用品，商業(yè)銀行，海運，石油、天然氣與消費用燃料，醫(yī)療保健提供商與服務，生物科技，房地產管理和開發(fā)

根據2014年最新資料顯示，QDII基金，不論其是投資地區(qū)相對集中的一組，還是投資地區(qū)較分散的一組，其投資的行業(yè)分布都特別廣泛，大多數包括：信息技術，金融，工業(yè)，醫(yī)療保健，材料，能源，非必需品消費。充分顯示出QDII基金在國際投資中行業(yè)的分散化特征，這些行業(yè)大多數相關性不高，幾乎涵蓋了社會生活的方方面，從而極大程度地分散了投資的風險，以致于在相關投資的行業(yè)低迷不振時，不至于使得所有投資都受影響，充分體現了“不把雞蛋放在同一個籃子里”

2.2.3QDII基金權益投資組合_資產配置

（1）、投資地區(qū)相對較集中

表3 2014七月地區(qū)投資集中4家基金權益投資組合_資產配置

資產項目名稱嘉實海外長盛環(huán)球易方達亞洲中銀全球

市值占資產總值比例市值占資產總值比例市值占資產總值比例市值占資產總值比例

存托憑證125966776613.894191204547375444612102461101715493064

其中：普通股708386648478135362327626038271214048431412332865233527651618492327944559

房地產信托憑證813386184408971692187997214755914

權益投資842487286892926722369960747880416083533873434580726591651618492327944559

銀行存款和結算備付金合計5731583873632196289326321119416311121375190618353049252127583910812453

其他資產6811541170751316771088101676076086665809203616637770007135

基金投資14279135261235853

合計906614666710046005815710066133529091002331825973100

由上述四只地域分布相對較集中的QDII基金權益投資組合而知，QDII基金的權益投資大部分集中于普通股，多數占據總投資的60%以上，還有一些零碎的存托憑證投資，房地產信托憑證投資，銀行存款和結算備付金合計和其他資產。觀察到其中“中銀全球”的投資分布比較異常，普通股投資僅占資產總值的約28%，而其的大部分投資于“基金投資”，關注一下“中銀全球”基金的成立時間是2011年，可能由于其成立時間較短，所以對國際市場不太熟悉，所以直接把資金投資于國外基金，而國外的基金會更加了解它們周圍的環(huán)境，一定程度上降低了投資的風險，但是這種投資舉措，對此只基金的投資能力不能起到很好的鍛煉能力，及如若長此“中銀全球”對境外的投資單單依靠國外基金的運作，它很難成長壯大。

（2）、投資區(qū)域全球分散

表4 2014七月地區(qū)投資分散4家基金權益投資組合_資產配置

資產項目名稱交銀全球華夏全球建信新興市場上投全球

市值占資產總值比例市值占資產總值比例市值占資產總值比例市值占資產總值比例

存托憑證30916532919864062173310131177365322923655682791301252738111027994

其中：普通股143045462691907557781027774763740203465763259456713709415177551480928202

優(yōu)先股3138488223821583

權益投資146137115993893962998439663581483333726384698488448304467915661491208142

銀行存款和結算備付金合計77120093149550121680920396137181055847407687120102355288936925445

其他資產17914635311510266413920763052344437543509045714995750631866413

基金投資523842943942751183264026633974445

合計15564058871001225329918210082125339241005130196174100

這四只投資區(qū)域較分散化的QDII基金，也是多數把資產投資于普通股，多數達到50%以上，再綜合投資地區(qū)相對集中的四只QDII基金，可得普通股投資是QDII基金最主要的投資方式。再關注“建信新興市場”，其增設了“優(yōu)先股”的投資方式，“優(yōu)先股”的股息率事先固定，且在公司分配盈利是，優(yōu)先分配，在公司解散時，優(yōu)先股比普通股優(yōu)先分配剩余財產，一定程度上降低了投資風險。再關注“華夏全球”與“建信新興市場”，其中“基金投資”的比重占3%～5%之間，相比于前述“中銀全球”的61%，較為合理。

2.2.4QDII基金投資組合明細

（1）、以“嘉實海外”為例

對各證券公司持股數量分布研究

表5 2014嘉實海外基金投資組合明細

嘉實海外

持股數量（股/張）證券公司家數

100000000以上2

20000000～10000000014

10000000～20000000016

1000000～1000000024

100000～100000024

100000以下4

以“嘉實海外”這只QDII基金為例，觀察其持股數量的分布特征。由上圖與上表可得，持股數量分布呈現“兩頭大，中間小”的特征，即“嘉實海外”投資給公司100000000以上股數的，僅有2家公司，100000以下股數的僅有4家，多數集中于100000～100000000股數段，而其中各段分布比較均勻，亦是分散化投資的一種特征。

對各證券公司市值大小分布研究

表6 2014嘉實海外投資的各公司市值分布

嘉實海外

市值（元）證券公司家數

100000000以上24

50000000～10000000029

10000000～5000000044

10000000以下14

由于市場等的影響，股票市值總是呈現上下波動，縱觀“嘉實海外”投資的股票股數和市值特征，得其持股的市值相差沒有特別懸殊，總體來看，仍然呈現市值很高、很低公司家數少的特征，但是不是特別明顯，是分散化投資的一種特征。

（2）、以“交銀環(huán)球”為例

對各證券公司持股數量分布研究

表7 2014交銀環(huán)球基金投資組合明細

交銀環(huán)球

持股數量（股/張）證券公司家數

1000000以上1

100000～100000022

10000～10000018

3000～1000033

3000以下13

以“交銀全球”為例，持股數量特征仍然呈現“首尾較小，中間較大”的特征，體現了分散化投資的特征

對各證券公司市值大小分布研究

表8 2014交銀環(huán)球投資的各公司市值分布

市值（元）證券公司家數

3000000～70000004

2000000～300000015

1000000～200000057

1000000以下11

“交銀全球”的股市值分布中，3000000～7000000元僅有4家，而1000000以下的僅有一家，多數分布在1000000～3000000元之間，形似正態(tài)分布，是投資風險的一種很好的分散。

2.2.5QDII基金年收益

表9 2014年部分QDII基金年收益

基金名稱基金種類年收益%

嘉實海外開放式001669

長盛環(huán)球開放式003946

易方達亞洲開放式002764

華夏全球開放式-002288

QDII基金收益總體來看不太理想，盡管我們上述討論了一系列QDII基金進行分散化投資的特征，但是由于人民幣升值，或者對外投資缺乏經驗，還有近年來國際金融危機的影響，使得國際相關性增強，嚴重影響了QDII的分散化效應，從而收益并未如預期的好。

3.結論

QDI QDII基金系的分散化投資主要變現在以下幾個方面

（1）投資地區(qū)的分散化

（2）投資行業(yè)的多樣化

（3）投資組合的多樣化

（4）持股股數與持股市值的多樣化

QDII產品出海后產生巨虧主要原因在以下三點：一、美國次級債危機使全球經濟基本面惡化，QDII生不逢時，系統(tǒng)性風險驟然增加；二、人民幣升值壓力不斷加大，匯率風險日益嚴重；三、QDII投資偏重港股，沒有通過廣泛的資產配置分散風險。

最后，QDII的推出，并不會左右國內資本市場的資金面，但它必然將對整個市場的估值理念產生深遠影響，而且，QDII政策的進一步放開有利于中國股市的長遠發(fā)展。（作者單位：南京理工大學經濟管理學院）

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[6] 表格圖表數據全部來源于“RESSET”（銳思數據庫）。