中國資本外逃規(guī)模測(cè)算：1987—2011

漆若詩+張夏華

摘要：為了對(duì)我國資本外逃的規(guī)模做出盡可能準(zhǔn)確的估算，本文在對(duì)資本外逃的主要測(cè)算方法進(jìn)行分析和評(píng)價(jià)的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國實(shí)情，運(yùn)用統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)對(duì)世界銀行基本模型進(jìn)行修正。新測(cè)算模型對(duì)資金來源、正常資本流出、居民外幣資產(chǎn)、重復(fù)統(tǒng)計(jì)、錯(cuò)誤與遺漏項(xiàng)下的正常統(tǒng)計(jì)誤差及進(jìn)出口高報(bào)、低報(bào)所產(chǎn)生的資本外逃進(jìn)行了較為全面的估測(cè)，估算出了1987年到2011年之間各年的資本外逃規(guī)模，并對(duì)測(cè)算結(jié)果進(jìn)行了進(jìn)一步的分析。

關(guān)鍵詞：資本外逃規(guī)模測(cè)算重復(fù)統(tǒng)計(jì)正常資本流出進(jìn)出口偽報(bào)

一、資本外逃的界定

目前，在學(xué)術(shù)界，資本外逃至今沒有一個(gè)統(tǒng)一的定義。但有一點(diǎn)基本得到認(rèn)同，即把資本外逃視為由于本國資產(chǎn)的實(shí)際收益率較低，或是為了逃避稅收或政治風(fēng)險(xiǎn)等原因而導(dǎo)致該國資本賬戶的“非正?！绷鞒觥Ｈ欢?，在對(duì)非正常的理解上，國際經(jīng)濟(jì)學(xué)界也有不同的解釋：金德爾伯格（Kindleberger，1937）在其經(jīng)典著作（博士論文）《國際短期資本流動(dòng)》中提出資本外逃動(dòng)因論；英格·沃爾特（Ingo Walter，1985）提出：資本外逃是私人部門對(duì)一種隱含的社會(huì)契約的違背；卡丁頓（Cuddington，1986）是在嚴(yán)格假設(shè)前提下進(jìn)行國民效用損失論的邏輯推導(dǎo)。

綜合國內(nèi)外學(xué)者的定義，我們認(rèn)為，資本外逃是指未經(jīng)批準(zhǔn)的、違法違規(guī)的資本外流，是超出政府實(shí)際控制范圍的資本流出。

二、國內(nèi)外現(xiàn)有主要測(cè)算法

根據(jù)國外現(xiàn)有文獻(xiàn)對(duì)資本外逃的測(cè)量方法，可以將其歸為三類，即直接測(cè)量方法、間接測(cè)量方法和混合測(cè)量方法。直接測(cè)算法中卡丁頓（Cuddington，1986）測(cè)算公式為：資本外逃=誤差與遺漏+非銀行私人部門短期資本流出。間接測(cè)算法用公式表示為：資本外逃=對(duì)外債務(wù)增加+外國直接投資凈流入-官方儲(chǔ)備增加-經(jīng)常項(xiàng)目赤字?；旌蠝y(cè)算法的計(jì)算公式為：資本外逃（即未申報(bào)的對(duì)外債權(quán)存量）=國際收支平衡表中記錄的所有資產(chǎn)-外商直接投資+誤差與遺漏+未記錄的債權(quán)的調(diào)整（向世界銀行申報(bào)的外債存量-國際收支平衡表的負(fù)債）+已申報(bào)非 FDI 收入的資本（其他投資收入流量/一年期國際平均利率）

國內(nèi)現(xiàn)有的測(cè)算方法主要有：1、李慶云和田曉霞（2000）的測(cè)算方法是結(jié)合中國的實(shí)際情況對(duì)世界銀行的間接測(cè)算方法所進(jìn)行的相關(guān)調(diào)整，具體測(cè)算公式：資本外逃=[（外債年增加額+外債低報(bào)）+（外商直接投資凈流入-外商直接投資高報(bào)額）+經(jīng)常賬戶盈余-國家外匯儲(chǔ)備增加額] -銀行國外資產(chǎn)增量-長期資本項(xiàng)下的延期收款凈額-長期資本項(xiàng)下的對(duì)外證券投資額和對(duì)外貸款凈額-居民境內(nèi)外幣資產(chǎn)增加額+進(jìn)出口偽報(bào)。2、李曉峰（2000）采用的修正后的間接測(cè)量法為：資本外逃=對(duì)外債務(wù)增加+外國直接投資凈流入+外國證券投資凈流入+外國其他投資凈流入+經(jīng)常項(xiàng)目變動(dòng)+儲(chǔ)備資產(chǎn)變動(dòng)+對(duì)外直接投資凈流出+對(duì)外證券投資凈流出+對(duì)外其他投資凈流出。

三、本文測(cè)算模型的構(gòu)建及對(duì)調(diào)整項(xiàng)的說明

考慮到中國的實(shí)際情況，結(jié)合中國資本外逃的主要方式和渠道，以及余額法本身存在的缺陷，本文將對(duì)余額法的估算值進(jìn)行幾項(xiàng)調(diào)整，調(diào)整后公式為：

資本外逃（CF）=資金來源（A） -資金來源項(xiàng)目調(diào)整（B）-正常資金運(yùn)用項(xiàng)目調(diào)整（C）-居民境內(nèi)外幣資產(chǎn)（D）+漏記的資本外逃（E）-錯(cuò)誤與遺漏正常統(tǒng)計(jì)誤差（F）=外債年增加額（A1）+FDI凈流入（A2）+經(jīng)常賬戶盈余（A3）+外資股發(fā)行（A4）-國家儲(chǔ)備年增加額（A5）-FDI與外債重復(fù)部分（B1）+外債低報(bào)額（B2）-FDI流入中的水分（B3）-對(duì)外證券投資額（C1）-對(duì)外貸款凈額（C2）-正常貿(mào)易信貸（C3）-（存款貨幣銀行國外資產(chǎn)年增加額（C4）-中行外匯結(jié)存增量（C4.1）-存款與貨幣（C4.2））-居民境內(nèi)外幣存款（D1）-居民境內(nèi)其他外幣資產(chǎn)（D2）+進(jìn)出口高低偽報(bào)外逃資本（E）-錯(cuò)誤與遺漏正常統(tǒng)計(jì)誤差（F）對(duì)部分調(diào)整項(xiàng)及數(shù)據(jù)計(jì)算的說明：

1、外債年增加額

由于“隱性外債”與“變相外債”普遍存在（李慶云，田曉霞，2000），我國官方

統(tǒng)計(jì)的外債數(shù)據(jù)并不十分精確。中國統(tǒng)計(jì)的外債年增加額（A1）來自歷年《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》計(jì)算而得，同時(shí)進(jìn)行外債低報(bào)額的調(diào)整。具體來講，本文將采用杜利（Dooley，1986）介紹的方法進(jìn)行估算，即：將世界銀行提供的中國外債年增加額與中國統(tǒng)計(jì)的相應(yīng)數(shù)據(jù)進(jìn)行比較，如前者大于后者，則外債低報(bào)額為它們的差額；如前者小于后者，則外債低報(bào)額為0。其中外債低報(bào)額以B2表示 。

2、FDI凈流入

FDI 凈流入（A2）是指境外（包含外國與港、澳、臺(tái)）資金在大陸直接投資和大陸資金在境外進(jìn)行直接投資之間的差額。數(shù)據(jù)根據(jù)歷年的《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》整理得到。

考慮到外債與直接投資存在重疊部分，根據(jù)我國外商來華投資的有關(guān)規(guī)定，結(jié)合田曉霞（2000）的估算，將以歷年FDI的23%加以剔除。FDI與外債重復(fù)部分以B1表示。

其次，外商直接投資FDI中的資本品含有很大的水分，即外商作為投資品等設(shè)備的進(jìn)口報(bào)價(jià)常常高于其實(shí)際價(jià)格。計(jì)算方法為：FDI虛報(bào) = FDI貸方發(fā)生額×（投資品所占比例×投資品價(jià)格高報(bào)比例）。FDI貸方發(fā)生額數(shù)據(jù)來源于《國際收支平衡表》（1987-2012），投資品所占比例按照宋文兵（1999）的方法采用對(duì)外經(jīng)貿(mào)部（現(xiàn)商務(wù)部）的估算數(shù)據(jù)，即55%，投資品價(jià)格高報(bào)比例按照1995年國家商檢局檢驗(yàn)的結(jié)果數(shù)據(jù)，即32%。該項(xiàng)調(diào)整我們記為B3。

3、外資股發(fā)行

外資股指的是我國上市公司發(fā)行的 B，N，H 股，其中，B 股指境內(nèi)發(fā)行的外資股，N、H 股指在美國（包括紐約證券交易所和納斯達(dá)克證券交易所）和香港發(fā)行的股票。另外，紅籌股已成為除B股、H股之外，內(nèi)地企業(yè)進(jìn)入國際資本市場(chǎng)籌資的一條重要渠道，因此，經(jīng)由它籌得的其中一部分資本應(yīng)計(jì)入中國的外債當(dāng)中。本文假定這些籌資額中平均每年有大約 50%的資金流入了中國境內(nèi)。endprint

4、正常資本流出的剔除

中國政府對(duì)居民境外證券投資的管理非常嚴(yán)格，BOP中的對(duì)外證券投資額都是經(jīng)過嚴(yán)格審核批準(zhǔn)、并在國家外匯管理局及其分局備案的投資額，它們處于政府部門的監(jiān)測(cè)范圍之內(nèi)，應(yīng)該屬于正常的資本流出范疇，因此，本文對(duì)這部分的流出額（C1）作了剃除。

BOP中長期資本項(xiàng)下的“對(duì)外貸款”部分外流資本是處在政府部門的嚴(yán)密監(jiān)測(cè)之下的，而且同樣屬于必要的資金運(yùn)用，本文對(duì)該項(xiàng)的凈額（C2）也作了進(jìn)一步的剃除。

正常貿(mào)易信貸（C3）：對(duì)1997年前國際收支平衡表長期資本項(xiàng)下的“延期收款”進(jìn)行剔除。1997年后我國按國際收支手冊(cè)編制國際收支平衡表，不再區(qū)分長期和短期資本流動(dòng)，

本文參照杜玉蘭、劉韜（2002）的方法，將總貿(mào)易信貸額的70%作為正常貿(mào)易額加以剔除。

同時(shí)，根據(jù)摩根擔(dān)保信托公司的研究，整個(gè)銀行體系（應(yīng)當(dāng)包括貨幣當(dāng)局與存款貨幣銀行）的國外資產(chǎn)一般都是用于國際結(jié)算，屬于正常的資本流出范圍，而間接測(cè)算法中剔除的只是貨幣當(dāng)局的國外資產(chǎn)增量，因此，本文將進(jìn)一步剔除存款貨幣銀行的外國資產(chǎn)年增加額（C4）。

為了避免重復(fù)統(tǒng)計(jì)，結(jié)合“對(duì)外貸款”的統(tǒng)計(jì)口徑的變化本文分兩時(shí)間段對(duì)之剔除：1997年前采用IMF《國際金融統(tǒng)計(jì)年鑒》我國存款貨幣銀行海外資產(chǎn)增量，并將1992年前中國銀行每年的外匯結(jié)存增量（C4.1）從銀行體系總的國外資產(chǎn)增量中扣除。1997年以后，扣除BOP中的“存款與貨幣”項(xiàng)下的資產(chǎn)項(xiàng)目（C4.2）。

5、居民境內(nèi)外幣資產(chǎn)

D3數(shù)據(jù)來自歷年《中國金融年鑒》資金流量表。這里我們主要是借用了李慶云和田曉霞（2000）的數(shù)據(jù)和方法：通過估算中國居民個(gè)人外幣存款的年增加額分別占到居民外幣存款的年增加額的比例的平均值，來估計(jì)居民（包括居民企業(yè)和個(gè)人）外幣存款的年增加額（D1）。居民境內(nèi)其他外幣資產(chǎn)（D2）也沿用李田的方法，結(jié)合外匯黑市溢價(jià)，1988、1989年以居民境內(nèi)外幣存款增量的0.7比例來估算，1990-1993年以居民境內(nèi)外幣存款增量的0.515的比例來估算，1994年以后以0.45的比例來估算。

6、漏記的資本外逃

本部分主要是估算通過采取進(jìn)口高報(bào)出口低報(bào)的方式實(shí)現(xiàn)的資本外逃（E）。進(jìn)出口偽報(bào)的基本計(jì)算公式為：

進(jìn)出口偽報(bào)額=出口低報(bào)額（EX）+進(jìn)口高報(bào)額（IM）

EX=（Mw -Xh -Xre）/SHR

IM=（Md -Xw-Mre）/SHR'

其中：Mw 一一伙伴國統(tǒng)計(jì)的從中國進(jìn)口額

Xh——中國海關(guān)統(tǒng)計(jì)的對(duì)伙伴國的出口額

Xre——中國商品經(jīng)香港轉(zhuǎn)口出口至伙伴國的金額

SHR——中國商品經(jīng)香港轉(zhuǎn)出口至上述四個(gè)樣本國的金額占經(jīng)香港再出口總額的比例

Md——中國海關(guān)統(tǒng)計(jì)的從伙伴國進(jìn)口額

Xw——伙伴國統(tǒng)計(jì)的對(duì)中國出口額

Mre——伙伴國商品經(jīng)香港轉(zhuǎn)口出口至中國的金額

SHR'——四個(gè)樣本國的商品經(jīng)香港轉(zhuǎn)出口至中國的金額占經(jīng)香港再出口總額的比例

7、錯(cuò)誤與遺漏正常統(tǒng)計(jì)誤差（F）

中國國際收支平衡表中的錯(cuò)誤與遺漏項(xiàng)，至少有一部分可歸因于資本非法外逃（胡祖六，1998）。在處理中，本文參考美國和日本等國際收支統(tǒng)計(jì)制度較為發(fā)達(dá)和完善的國家，計(jì)算出其“凈誤差與遺漏”占貿(mào)易總額的比例，并以此作為我國正常的統(tǒng)計(jì)誤差標(biāo)準(zhǔn)。剔除統(tǒng)計(jì)誤差后的“凈誤差與遺漏”即為資本外逃額。

四、測(cè)算結(jié)果與簡(jiǎn)要分析

依據(jù)上述測(cè)算模型，本文對(duì)1987-2011年的資本外逃規(guī)模估計(jì)見下表：

（注：數(shù)據(jù)的計(jì)算方法見各部分考慮項(xiàng)的說明，數(shù)據(jù)來源自歷年《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》、歷年《中國金融年鑒》、WTO官網(wǎng)、世界銀行官網(wǎng)、IMF官網(wǎng)、香港交易所官網(wǎng)、《香港商品貿(mào)易統(tǒng)計(jì)》、《香港對(duì)外商品貿(mào)易回顧》）

從計(jì)算結(jié)果可以看到，從上世紀(jì) 80 年代末至今，中國的資本外逃一直呈惡化趨勢(shì)。國內(nèi)資本從 1997 年開始加速外逃，主要可能是由于亞洲金融危機(jī)引起的恐慌性出逃。進(jìn)入 12 世紀(jì)后，隨著人民幣升值壓力的不斷加大、投資者對(duì)人民幣升值預(yù)期的不斷增強(qiáng)，中國的資本外逃規(guī)模一度走低。2005 年人民幣正式步入升值通道后，獲利游資迅速撤離，同時(shí)逐步放松的外匯管制使資本外逃更方便，導(dǎo)致 2005 年的資本外逃金額激增。隨著美國次貸危機(jī)導(dǎo)致西方金融動(dòng)蕩，中國資本外逃額在 2007-2009 年間顯著下降，但在 2010 年又強(qiáng)勁反彈。

同時(shí)我們注意到1999、2009年的資本外逃額為負(fù)值，雖然不能簡(jiǎn)單地認(rèn)為這兩年不存在任何隱性的資本流出、反而存在有隱性的資本流入，但至少我們可以初步判定這兩年的資本外逃額很小，導(dǎo)致1999年這種局面的首先是東南亞金融危機(jī)的負(fù)面影響正在逐漸消退；其次，該年度的資金來源比上一年度有了明顯下降。2008年的美國次貸危機(jī)過后，國際投資環(huán)境惡化，資本逃離中國風(fēng)險(xiǎn)加大，2009年金融危機(jī)的負(fù)面影響逐漸消退，這些可能均對(duì)資本外逃規(guī)模產(chǎn)生了影響，其次，危機(jī)前后資本外逃規(guī)模波動(dòng)十分明顯。

五、總結(jié)與本文的不足

本文的進(jìn)步之處在于比較全面的從資金來源、正常資本流出、居民外幣資產(chǎn)、重復(fù)統(tǒng)計(jì)、錯(cuò)誤與遺漏項(xiàng)下的正常統(tǒng)計(jì)誤差及進(jìn)出口高報(bào)、低報(bào)所產(chǎn)生的資本外逃進(jìn)行了估測(cè)。結(jié)合以往的估測(cè)方法，盡可能的修正了余額法，使之更能適應(yīng)中國的情況。

但是也存在許多不足：一是事實(shí)上中國還存在著另外一種類型的資本外逃，即被政府錯(cuò)誤“記錄”的資本流出部分，我們可以稱其為“另一種意義上的資本外逃”，如一些非法所得和資本項(xiàng)下的外匯支付混入經(jīng)常項(xiàng)下流出等。由于這部分外逃資本隱蔽很深，所以很難將其從經(jīng)常項(xiàng)目下很清楚地剝離開來，盡管中國對(duì)資本賬戶實(shí)行非常嚴(yán)格的外匯管制，然而仍有一些外逃資本是混入資本賬戶流出去的，這部分外逃資本更加難以剝離，遺憾的是目前我們沒有找到關(guān)于這部分資本外逃規(guī)模的測(cè)算方法，數(shù)據(jù)也具有一定的不可獲得性。二是雖然考慮到了重復(fù)計(jì)算的問題，但是并沒有完全的避免，如銀行國外資產(chǎn)變動(dòng)額與對(duì)外證券投資凈額、對(duì)外貸款凈額、居民境內(nèi)銀行存款之間就有較大的重復(fù)。三是最后，經(jīng)常項(xiàng)目下的旅游收入、僑匯收入，通過子女留學(xué)匯款等途徑進(jìn)行的資本外逃，由于數(shù)據(jù)的難以獲得也沒用進(jìn)行計(jì)算。endprint

因此，由于這些原因可能導(dǎo)致規(guī)模的高估和低估，模型還有待進(jìn)一步的細(xì)化和修正，盡管如此測(cè)算結(jié)果本來就是一個(gè)估計(jì)值，可以較為準(zhǔn)確的顯示出資本外逃情況，對(duì)于后續(xù)的研究仍然具有借鑒意義。

參考文獻(xiàn)：

[1].Kindleberger，C，1937， InternationalShort-term Capital Movements， Columbia University Press.

[2].Ingo Walter，1986，The Mechanisms of Capital Flight，Paper presented at a conference in Capital Flight and Third World Debt，Institute for International Economics，Oc-tober2-4.

[3].Cuddington，D.，1986，Capital Flight： Estimate， Issues and Explanation， Princeton Studies in International Finance No.58.

[4].Dooley， Michael P.、Helkie， William、Tryon， Ralph and Underwood， John. 1986.“An Analysis of External Debt Positions of Eight Developing Countries Through 1990.”Journal of Development Economics，May，21（8）：283-318

[5].Tornell， A.，1992，“The Tragedy of Commons and Economic Growth：Why Does capital Flow from Poor to Rich Countries？”Journal of Political Economy，Vol.100，no.6：1208-1231.

[8].李慶云、田曉霞，2000：《中國資本外逃規(guī)模的重新估算：1982-1999》，《金融研究》第8期

[9].宋文兵，1999，《中國的資本外逃問題研究：1987-1997》，《經(jīng)濟(jì)研究》第5期

[10].任 惠， 2001，《中國資本外逃的規(guī)模測(cè)算和對(duì)策分析》， 《經(jīng)濟(jì)研究》第11期

[11].楊勝剛，田冬煒，2003，《中國資本外逃規(guī)模估測(cè)的實(shí)證研究》，《湖南大學(xué)學(xué)報(bào)》第六期

[12].楊海珍，陳金賢，2000，《中國資本外逃：估計(jì)與國際比較》，《世界經(jīng)濟(jì)》第一期

[13].李曉峰，2000，《中國資本外逃的理論與現(xiàn)實(shí)》，《管理世界》第四期endprint