影響儲蓄—投資轉(zhuǎn)化因素研究

葉婷梅

內(nèi)容摘要：本文主要利用1992-2011年東西部地區(qū)有關(guān)儲蓄-投資的面板數(shù)據(jù)，分析儲蓄-投資相關(guān)系數(shù)（FH系數(shù)）與其影響因素（負(fù)擔(dān)系數(shù)、經(jīng)濟(jì)增長率、地區(qū)經(jīng)濟(jì)規(guī)模、貿(mào)易開放程度、經(jīng)常賬戶余額規(guī)模和市場開放程度）的關(guān)系。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)FH系數(shù)與地區(qū)經(jīng)濟(jì)規(guī)模呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，與負(fù)擔(dān)系數(shù)呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。而經(jīng)濟(jì)增長率、貿(mào)易開放程度、經(jīng)常賬戶余額規(guī)模和市場開放程度對我國東西部地區(qū)流動性產(chǎn)生的影響不顯著。

關(guān)鍵詞：儲蓄-投資影響因素 ? 東西部地區(qū) ? FH系數(shù) ? 資本流動

文獻(xiàn)綜述

從單個影響因素分析入手。國外學(xué)者主要從國家規(guī)模、一國貿(mào)易開放度、總撫養(yǎng)比率等單因素來研究FH系數(shù)關(guān)系。在國家規(guī)模方面，Murphy（1984）和Baxter &; Crucini（1993）等人認(rèn)為國家規(guī)模越大，對國內(nèi)儲蓄需求和國際利率影響就更大，從而FH系數(shù)就越高，然而Kim（2001）卻發(fā)現(xiàn)二者無顯著關(guān)系。在研究一國的貿(mào)易開放度時，Bahmani-Oskooee &; Chakrabarti（2005）發(fā)現(xiàn)貿(mào)易開放度與FH系數(shù)存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，而AmirKhalkhali和Dar（2007）卻在隨后研究中否定這一結(jié)論。此外，在研究總撫養(yǎng)比率與FH系數(shù)的關(guān)系時，Herwartz &; Xu（2009）研究發(fā)現(xiàn)這兩者存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。國內(nèi)大多數(shù)學(xué)者認(rèn)為我國金融體制、收入分配制度影響FH系數(shù)。包群、楊小曉和賴明勇（2004）認(rèn)為我國銀行體系效率低下導(dǎo)致FH系數(shù)較低。于春海（2007）發(fā)現(xiàn)我國FH系數(shù)高達(dá)0.6以上，并指出我國收入分配制度存在問題，主要體現(xiàn)為企業(yè)扮演儲蓄者、投資者的雙重身份。

考慮多種因素對FH系數(shù)的綜合影響。Obsteld（1984）通過實證研究發(fā)現(xiàn)FH系數(shù)與經(jīng)濟(jì)增長率、收入分配等因素有關(guān)。賀勝兵（2008）通過建立面板平滑轉(zhuǎn)換模型發(fā)現(xiàn)FH系數(shù)與我國經(jīng)濟(jì)增長率有顯著正相關(guān)關(guān)系，與地區(qū)經(jīng)濟(jì)規(guī)模有顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，而與貿(mào)易開放度則無顯著關(guān)系。楊子暉、魯曉東和溫雪蓮（2009）從25個發(fā)展中國家入手研究，發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長率對FH系數(shù)有顯著的正相關(guān)關(guān)系，總撫養(yǎng)比例對FH系數(shù)有顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。張東輝、張艷麗（2010）對我國地區(qū)的資本流動做實證分析，認(rèn)為地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長率、開放度、市場化程度與FH系數(shù)存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，而地區(qū)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模、金融發(fā)展程度與FH系數(shù)呈正相關(guān)關(guān)系。

根據(jù)數(shù)據(jù)的可獲得性，本文主要從地區(qū)經(jīng)濟(jì)規(guī)模、貿(mào)易開放程度、經(jīng)濟(jì)增長率、總撫養(yǎng)比率、市場化程度以及經(jīng)常賬戶差額這6個因素入手，來分析多因素條件下對我國東西部地區(qū)FH系數(shù)的綜合影響。

數(shù)據(jù)收集及變量說明

（一）數(shù)據(jù)收集

本文研究對象：東部地區(qū)：遼寧、北京、天津、河北、上海、江蘇、浙江、福建、山東、廣東和海南;西部地區(qū)：陜西、甘肅、青海、寧夏、新疆、內(nèi)蒙古、西藏、廣西、云南、貴州、四川，共22個?。ㄓ捎谥貞c數(shù)據(jù)不完整，故舍去）。選取1992-2011年這22個省市的相關(guān)數(shù)據(jù)來分析我國東西部地區(qū)儲蓄-投資的影響因素。本文數(shù)據(jù)根據(jù)國家統(tǒng)計局的《中國統(tǒng)計年鑒》、《中國金融年鑒》各期整理而成。

（二）變量及其定義

投資率（Invest），總投資與各地區(qū)名義GDP的比值。其中，總投資又可以分為固定資本形成和存貨增加。居民儲蓄率（Savings），是GDP與最終消費差值同名義GDP的比值，最終消費又可以分為居民消費和社會消費。地區(qū)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模（Size），是各地的名義GDP同樣本名義GDP總和之比。貿(mào)易開放度（Open），是一地區(qū)凈出口總額即出口額與進(jìn)口額之和同名義GDP的比值。經(jīng)濟(jì)增長率（Growth），一地區(qū)的實際GDP增長，在以1991指數(shù)為100的情況下，經(jīng)濟(jì)增長率等于當(dāng)年GDP指數(shù)減去1。負(fù)擔(dān)系數(shù)（Depend），指一地區(qū)被撫養(yǎng)人口總額同勞動力人口總額的比值。經(jīng)常賬戶差額規(guī)模（Account），是凈出口（出口額與進(jìn)口額的差值）同名義GDP的比值。市場化程度，指非國有工業(yè)總產(chǎn)值同該地區(qū)工業(yè)總產(chǎn)值的比值，其中非國有工業(yè)總產(chǎn)值是工業(yè)總產(chǎn)值與國有工業(yè)總產(chǎn)值的差額。各檢驗指標(biāo)為各地區(qū)在樣本期內(nèi)的均值，進(jìn)出口額根據(jù)境內(nèi)目的和貨源來劃分。

面板平滑轉(zhuǎn)換模型（PSTR）的引入

假設(shè)和前提：地區(qū)間經(jīng)濟(jì)是開放的，即當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)不是封閉的，可以進(jìn)行國際貿(mào)易。區(qū)域間的資本流動是自由的，不受地區(qū)限制。地區(qū)的儲蓄-投資相關(guān)系數(shù)與負(fù)擔(dān)系數(shù)、經(jīng)濟(jì)增長率、地區(qū)規(guī)模、貿(mào)易開放程度、經(jīng)常賬戶余額規(guī)模和市場開放程度有關(guān)。

面板平滑轉(zhuǎn)換模型是由Andres Gonzalez，Timo Teravirta和Dick van Dijk是在面板門限回歸模型（PTR）的基礎(chǔ)上于2004年共同提出的。雖然PTR模型和PSTR模型都能刻畫傳統(tǒng)截面數(shù)據(jù)之間容易存在異質(zhì)性，但與PTR相比，本文考慮使用PSTR模型的原因主要有兩個：能夠更好地捕捉并刻畫截面數(shù)據(jù)的異質(zhì)性; PTRS模型引入連續(xù)的轉(zhuǎn)換函數(shù)來替代PTR中離散的示性函數(shù)，使系數(shù)變化和體制轉(zhuǎn)換變得連續(xù)、平滑，能較好地解釋經(jīng)濟(jì)生活的變化。

本文采用連續(xù)、平滑的PTRS模型（賀勝兵（2008））來研究影響FH系數(shù)的因素，其模型如下：

yit=ui+b`1xit+b`kxitgk（qit（k）;r，c）+εit

實證分析

（一）模型設(shè)定

本文主要研究FH系數(shù)與負(fù)擔(dān)系數(shù)（Dependit）、經(jīng)濟(jì)增長率（Growthit）、地區(qū)經(jīng)濟(jì)規(guī)模（Sizeit）、貿(mào)易開放程度（Openit）、經(jīng)常賬戶余額規(guī)模（Accountit）和市場開放程度（Marketit）的關(guān)系。用PSTR模型（6）分別估計6個轉(zhuǎn)換變量模型：模型（1）：

模型（2）：

模型（3）：endprint

模型（4）：

模型（5）：

模型（6）：

（二）步驟及檢驗結(jié)果

首先對各?。ㄊ校┑耐顿Y率和儲蓄率做相關(guān)程度檢驗，在5%的顯著性水平下應(yīng)用典型相關(guān)分析檢驗得到如表1所示的結(jié)果。

從表1可以看出，我國東部與西部地區(qū)的儲蓄-投資的相關(guān)性隨著時間的變化呈現(xiàn)出三種趨勢：1992-1997年，我國東部與西部之間儲蓄-投資的相關(guān)系數(shù)較高，都大于0.5;1998-1999年的儲蓄-投資相關(guān)性逐漸減弱，但整體呈向正相關(guān)關(guān)系;2000-2011年我國東西部地區(qū)的相關(guān)性明顯與前面幾年不同，呈負(fù)值，其中相關(guān)性最低的是2004年的-0.62，最高的是2011年的-0.03。

對截面數(shù)據(jù)的異質(zhì)性進(jìn)行檢驗，通常用Q檢驗和LM檢驗進(jìn)行異方差自相關(guān)性檢驗。其中，異質(zhì)性通常是指不同的樣本觀測數(shù)據(jù)具有不同的方差假設(shè)。分別對投資率、儲蓄率和6個變量進(jìn)行異質(zhì)性檢驗，結(jié)果如表2所示。

（三）分析結(jié)果

從表2來看，儲蓄率、投資率的數(shù)據(jù)存在異質(zhì)性外，模型（3）和模型（4）能夠較好地捕捉和刻畫截面數(shù)據(jù)的異質(zhì)性，因此可以用模型（3）、（4）來估計PTRS模型。

通過表1可以看出，1992-1997年，我國東西部地區(qū)儲蓄-投資的相關(guān)度較高，東西部地區(qū)的資本流動較頻繁。其中1992年相關(guān)度最高為0.89，這與1992年鄧小平同志南巡后我國市場經(jīng)濟(jì)繁榮、復(fù)蘇發(fā)展相一致。2000-2011年我國東西部地區(qū)的相關(guān)性呈負(fù)值，若東部地區(qū)的儲蓄-投資增加，則西部地區(qū)的儲蓄-投資就會減少，二者的變化方向相反。胡永平、張宗益等（2004）也對我國東西部地區(qū)的儲蓄-投資作了研究，認(rèn)為總體上東部是凈資本流入?yún)^(qū)，西部是凈資本流出區(qū)。

從模型的異質(zhì)性檢驗來看，模型（3）和（4）的檢驗結(jié)果是顯著的，即地區(qū)經(jīng)濟(jì)規(guī)模和負(fù)擔(dān)系數(shù)對我國東西部地區(qū)的資本流動有顯著影響，賀勝兵（2008）、楊子暉等（2009）和張東輝、張艷麗（2010）研究的結(jié)果相一致。而實際經(jīng)濟(jì)增長率、經(jīng)濟(jì)開放度、經(jīng)常賬戶余額和市場開放度對我國東西部地區(qū)的資本流動并無顯著影響。

結(jié)論與政策建議

（一）結(jié)論

我國東西部地區(qū)的FH系數(shù)具有明顯的異質(zhì)性，儲蓄率和投資率都具有非線性關(guān)系。地區(qū)經(jīng)濟(jì)規(guī)模越大，F(xiàn)H系數(shù)越小，說明經(jīng)濟(jì)越發(fā)達(dá)的地區(qū)，其資本間流動的效率就越高，與經(jīng)濟(jì)落后的地區(qū)相比，對本地的儲蓄依賴就越低;負(fù)擔(dān)系數(shù)越高，F(xiàn)H系數(shù)就越低。根據(jù)莫迪利安尼等提出的生命周期假說，非勞動人口的增加，使地區(qū)整體的儲蓄率下降，弱化了儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化率。而經(jīng)濟(jì)增長率、貿(mào)易開放程度、經(jīng)常賬戶余額規(guī)模和市場開放程度對我國東西部地區(qū)的流動性產(chǎn)生的影響不顯著。

從東西部地區(qū)的FH系數(shù)來看。我國FH系數(shù)較高，最低的FH系數(shù)約為70%，這說明從整體來看，東西部地區(qū)的資本流動性較弱，主要依賴于當(dāng)?shù)氐膬π睢臇|部11個省市的FH系數(shù)來看，東部地區(qū)的FH系數(shù)平均高于80%，而西部的FH系數(shù)遠(yuǎn)高于100%，可能受西部大開發(fā)政策和當(dāng)?shù)卣姆龀终哂绊憽?/p>

（二）政策建議

1.促進(jìn)東西部地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?；谇懊娴膶嵶C分析所得，經(jīng)濟(jì)越發(fā)達(dá)的地區(qū)，其資本間流動的效率就越高，對本地的儲蓄依賴就越低。因此應(yīng)分別從東部和西部入手，提高地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平：發(fā)展西部經(jīng)濟(jì)可以在完善西部地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施的基礎(chǔ)上，合理、充分地發(fā)揮西部地區(qū)的資源稟賦優(yōu)勢來吸引外資，此外科技和教育的投入為西部持續(xù)性發(fā)展帶來更多機(jī)遇。東部地區(qū)具有地理、交通和人才資源等優(yōu)勢，應(yīng)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，把產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重心轉(zhuǎn)移到以服務(wù)業(yè)為主的第三產(chǎn)業(yè)上，并加強資本在相關(guān)產(chǎn)業(yè)上的流動。

2.提高我國的福利水平。根據(jù)生命周期假說，非勞動力為負(fù)儲蓄。非勞動人口的增加，使地區(qū)整體的儲蓄率下降，弱化了儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化率。因此可以考慮從義務(wù)教育和養(yǎng)老制度入手，在改善這兩部分的同時，利用閑置資金用于投資高效益項目，促進(jìn)資本的區(qū)域流動。在教育方面，雖然2012年我國的教育經(jīng)費投入占GDP的4%，但仍低于4.5%的世界平均水平。因此政府應(yīng)加大教育資金投入，并引導(dǎo)人們合理投資。在儲蓄方面，主要用于防老和應(yīng)急。為了提高資本的利用率，促進(jìn)資本的優(yōu)化配置，政府在這方面還需加大對醫(yī)療保障和養(yǎng)老保險的投入。

參考文獻(xiàn)：

1.胡永平，張宗益，祝接金.基于儲蓄-投資關(guān)系的中國區(qū)域間資本流動分析[J].中國軟科學(xué)，2004（5）

2.王燕武，薛蕾.我國儲蓄投資相關(guān)性的實證分析[J].北方經(jīng)濟(jì)，2007（2）

3.賀勝兵.基于PSTR模型的地區(qū)間資本流動能力研究[J].統(tǒng)計研究，2008（8）

4.李治國.中國區(qū)域間資本流動：基于Feldstein-Horioka方法的檢驗[J].統(tǒng)計研究，2008 （10）

5.楊子暉，魯曉東，溫雪蓮.儲蓄-投資相關(guān)性及影響因素的國際研究[J].國際金融研究，2009（10）

6.張東輝，張艷麗.我國地區(qū)間資本流動能力的實證研究[J].福建論壇（人文社會科學(xué)版），2010（12）

7.王博，文藝.儲蓄投資相關(guān)性與中國地區(qū)資本市場融合[J].經(jīng)濟(jì)學(xué)動態(tài)，2012（10）endprint

模型（4）：

模型（5）：

模型（6）：

（二）步驟及檢驗結(jié)果

首先對各?。ㄊ校┑耐顿Y率和儲蓄率做相關(guān)程度檢驗，在5%的顯著性水平下應(yīng)用典型相關(guān)分析檢驗得到如表1所示的結(jié)果。

從表1可以看出，我國東部與西部地區(qū)的儲蓄-投資的相關(guān)性隨著時間的變化呈現(xiàn)出三種趨勢：1992-1997年，我國東部與西部之間儲蓄-投資的相關(guān)系數(shù)較高，都大于0.5;1998-1999年的儲蓄-投資相關(guān)性逐漸減弱，但整體呈向正相關(guān)關(guān)系;2000-2011年我國東西部地區(qū)的相關(guān)性明顯與前面幾年不同，呈負(fù)值，其中相關(guān)性最低的是2004年的-0.62，最高的是2011年的-0.03。

對截面數(shù)據(jù)的異質(zhì)性進(jìn)行檢驗，通常用Q檢驗和LM檢驗進(jìn)行異方差自相關(guān)性檢驗。其中，異質(zhì)性通常是指不同的樣本觀測數(shù)據(jù)具有不同的方差假設(shè)。分別對投資率、儲蓄率和6個變量進(jìn)行異質(zhì)性檢驗，結(jié)果如表2所示。

（三）分析結(jié)果

從表2來看，儲蓄率、投資率的數(shù)據(jù)存在異質(zhì)性外，模型（3）和模型（4）能夠較好地捕捉和刻畫截面數(shù)據(jù)的異質(zhì)性，因此可以用模型（3）、（4）來估計PTRS模型。

通過表1可以看出，1992-1997年，我國東西部地區(qū)儲蓄-投資的相關(guān)度較高，東西部地區(qū)的資本流動較頻繁。其中1992年相關(guān)度最高為0.89，這與1992年鄧小平同志南巡后我國市場經(jīng)濟(jì)繁榮、復(fù)蘇發(fā)展相一致。2000-2011年我國東西部地區(qū)的相關(guān)性呈負(fù)值，若東部地區(qū)的儲蓄-投資增加，則西部地區(qū)的儲蓄-投資就會減少，二者的變化方向相反。胡永平、張宗益等（2004）也對我國東西部地區(qū)的儲蓄-投資作了研究，認(rèn)為總體上東部是凈資本流入?yún)^(qū)，西部是凈資本流出區(qū)。

從模型的異質(zhì)性檢驗來看，模型（3）和（4）的檢驗結(jié)果是顯著的，即地區(qū)經(jīng)濟(jì)規(guī)模和負(fù)擔(dān)系數(shù)對我國東西部地區(qū)的資本流動有顯著影響，賀勝兵（2008）、楊子暉等（2009）和張東輝、張艷麗（2010）研究的結(jié)果相一致。而實際經(jīng)濟(jì)增長率、經(jīng)濟(jì)開放度、經(jīng)常賬戶余額和市場開放度對我國東西部地區(qū)的資本流動并無顯著影響。

結(jié)論與政策建議

（一）結(jié)論

我國東西部地區(qū)的FH系數(shù)具有明顯的異質(zhì)性，儲蓄率和投資率都具有非線性關(guān)系。地區(qū)經(jīng)濟(jì)規(guī)模越大，F(xiàn)H系數(shù)越小，說明經(jīng)濟(jì)越發(fā)達(dá)的地區(qū)，其資本間流動的效率就越高，與經(jīng)濟(jì)落后的地區(qū)相比，對本地的儲蓄依賴就越低;負(fù)擔(dān)系數(shù)越高，F(xiàn)H系數(shù)就越低。根據(jù)莫迪利安尼等提出的生命周期假說，非勞動人口的增加，使地區(qū)整體的儲蓄率下降，弱化了儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化率。而經(jīng)濟(jì)增長率、貿(mào)易開放程度、經(jīng)常賬戶余額規(guī)模和市場開放程度對我國東西部地區(qū)的流動性產(chǎn)生的影響不顯著。

從東西部地區(qū)的FH系數(shù)來看。我國FH系數(shù)較高，最低的FH系數(shù)約為70%，這說明從整體來看，東西部地區(qū)的資本流動性較弱，主要依賴于當(dāng)?shù)氐膬π?。從東部11個省市的FH系數(shù)來看，東部地區(qū)的FH系數(shù)平均高于80%，而西部的FH系數(shù)遠(yuǎn)高于100%，可能受西部大開發(fā)政策和當(dāng)?shù)卣姆龀终哂绊憽?/p>

（二）政策建議

1.促進(jìn)東西部地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?；谇懊娴膶嵶C分析所得，經(jīng)濟(jì)越發(fā)達(dá)的地區(qū)，其資本間流動的效率就越高，對本地的儲蓄依賴就越低。因此應(yīng)分別從東部和西部入手，提高地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平：發(fā)展西部經(jīng)濟(jì)可以在完善西部地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施的基礎(chǔ)上，合理、充分地發(fā)揮西部地區(qū)的資源稟賦優(yōu)勢來吸引外資，此外科技和教育的投入為西部持續(xù)性發(fā)展帶來更多機(jī)遇。東部地區(qū)具有地理、交通和人才資源等優(yōu)勢，應(yīng)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，把產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重心轉(zhuǎn)移到以服務(wù)業(yè)為主的第三產(chǎn)業(yè)上，并加強資本在相關(guān)產(chǎn)業(yè)上的流動。

2.提高我國的福利水平。根據(jù)生命周期假說，非勞動力為負(fù)儲蓄。非勞動人口的增加，使地區(qū)整體的儲蓄率下降，弱化了儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化率。因此可以考慮從義務(wù)教育和養(yǎng)老制度入手，在改善這兩部分的同時，利用閑置資金用于投資高效益項目，促進(jìn)資本的區(qū)域流動。在教育方面，雖然2012年我國的教育經(jīng)費投入占GDP的4%，但仍低于4.5%的世界平均水平。因此政府應(yīng)加大教育資金投入，并引導(dǎo)人們合理投資。在儲蓄方面，主要用于防老和應(yīng)急。為了提高資本的利用率，促進(jìn)資本的優(yōu)化配置，政府在這方面還需加大對醫(yī)療保障和養(yǎng)老保險的投入。

參考文獻(xiàn)：

1.胡永平，張宗益，祝接金.基于儲蓄-投資關(guān)系的中國區(qū)域間資本流動分析[J].中國軟科學(xué)，2004（5）

2.王燕武，薛蕾.我國儲蓄投資相關(guān)性的實證分析[J].北方經(jīng)濟(jì)，2007（2）

3.賀勝兵.基于PSTR模型的地區(qū)間資本流動能力研究[J].統(tǒng)計研究，2008（8）

4.李治國.中國區(qū)域間資本流動：基于Feldstein-Horioka方法的檢驗[J].統(tǒng)計研究，2008 （10）

5.楊子暉，魯曉東，溫雪蓮.儲蓄-投資相關(guān)性及影響因素的國際研究[J].國際金融研究，2009（10）

6.張東輝，張艷麗.我國地區(qū)間資本流動能力的實證研究[J].福建論壇（人文社會科學(xué)版），2010（12）

7.王博，文藝.儲蓄投資相關(guān)性與中國地區(qū)資本市場融合[J].經(jīng)濟(jì)學(xué)動態(tài)，2012（10）endprint

模型（4）：

模型（5）：

模型（6）：

（二）步驟及檢驗結(jié)果

首先對各?。ㄊ校┑耐顿Y率和儲蓄率做相關(guān)程度檢驗，在5%的顯著性水平下應(yīng)用典型相關(guān)分析檢驗得到如表1所示的結(jié)果。

從表1可以看出，我國東部與西部地區(qū)的儲蓄-投資的相關(guān)性隨著時間的變化呈現(xiàn)出三種趨勢：1992-1997年，我國東部與西部之間儲蓄-投資的相關(guān)系數(shù)較高，都大于0.5;1998-1999年的儲蓄-投資相關(guān)性逐漸減弱，但整體呈向正相關(guān)關(guān)系;2000-2011年我國東西部地區(qū)的相關(guān)性明顯與前面幾年不同，呈負(fù)值，其中相關(guān)性最低的是2004年的-0.62，最高的是2011年的-0.03。

對截面數(shù)據(jù)的異質(zhì)性進(jìn)行檢驗，通常用Q檢驗和LM檢驗進(jìn)行異方差自相關(guān)性檢驗。其中，異質(zhì)性通常是指不同的樣本觀測數(shù)據(jù)具有不同的方差假設(shè)。分別對投資率、儲蓄率和6個變量進(jìn)行異質(zhì)性檢驗，結(jié)果如表2所示。

（三）分析結(jié)果

從表2來看，儲蓄率、投資率的數(shù)據(jù)存在異質(zhì)性外，模型（3）和模型（4）能夠較好地捕捉和刻畫截面數(shù)據(jù)的異質(zhì)性，因此可以用模型（3）、（4）來估計PTRS模型。

通過表1可以看出，1992-1997年，我國東西部地區(qū)儲蓄-投資的相關(guān)度較高，東西部地區(qū)的資本流動較頻繁。其中1992年相關(guān)度最高為0.89，這與1992年鄧小平同志南巡后我國市場經(jīng)濟(jì)繁榮、復(fù)蘇發(fā)展相一致。2000-2011年我國東西部地區(qū)的相關(guān)性呈負(fù)值，若東部地區(qū)的儲蓄-投資增加，則西部地區(qū)的儲蓄-投資就會減少，二者的變化方向相反。胡永平、張宗益等（2004）也對我國東西部地區(qū)的儲蓄-投資作了研究，認(rèn)為總體上東部是凈資本流入?yún)^(qū)，西部是凈資本流出區(qū)。

從模型的異質(zhì)性檢驗來看，模型（3）和（4）的檢驗結(jié)果是顯著的，即地區(qū)經(jīng)濟(jì)規(guī)模和負(fù)擔(dān)系數(shù)對我國東西部地區(qū)的資本流動有顯著影響，賀勝兵（2008）、楊子暉等（2009）和張東輝、張艷麗（2010）研究的結(jié)果相一致。而實際經(jīng)濟(jì)增長率、經(jīng)濟(jì)開放度、經(jīng)常賬戶余額和市場開放度對我國東西部地區(qū)的資本流動并無顯著影響。

結(jié)論與政策建議

（一）結(jié)論

我國東西部地區(qū)的FH系數(shù)具有明顯的異質(zhì)性，儲蓄率和投資率都具有非線性關(guān)系。地區(qū)經(jīng)濟(jì)規(guī)模越大，F(xiàn)H系數(shù)越小，說明經(jīng)濟(jì)越發(fā)達(dá)的地區(qū)，其資本間流動的效率就越高，與經(jīng)濟(jì)落后的地區(qū)相比，對本地的儲蓄依賴就越低;負(fù)擔(dān)系數(shù)越高，F(xiàn)H系數(shù)就越低。根據(jù)莫迪利安尼等提出的生命周期假說，非勞動人口的增加，使地區(qū)整體的儲蓄率下降，弱化了儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化率。而經(jīng)濟(jì)增長率、貿(mào)易開放程度、經(jīng)常賬戶余額規(guī)模和市場開放程度對我國東西部地區(qū)的流動性產(chǎn)生的影響不顯著。

從東西部地區(qū)的FH系數(shù)來看。我國FH系數(shù)較高，最低的FH系數(shù)約為70%，這說明從整體來看，東西部地區(qū)的資本流動性較弱，主要依賴于當(dāng)?shù)氐膬π?。從東部11個省市的FH系數(shù)來看，東部地區(qū)的FH系數(shù)平均高于80%，而西部的FH系數(shù)遠(yuǎn)高于100%，可能受西部大開發(fā)政策和當(dāng)?shù)卣姆龀终哂绊憽?/p>

（二）政策建議

1.促進(jìn)東西部地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?；谇懊娴膶嵶C分析所得，經(jīng)濟(jì)越發(fā)達(dá)的地區(qū)，其資本間流動的效率就越高，對本地的儲蓄依賴就越低。因此應(yīng)分別從東部和西部入手，提高地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平：發(fā)展西部經(jīng)濟(jì)可以在完善西部地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施的基礎(chǔ)上，合理、充分地發(fā)揮西部地區(qū)的資源稟賦優(yōu)勢來吸引外資，此外科技和教育的投入為西部持續(xù)性發(fā)展帶來更多機(jī)遇。東部地區(qū)具有地理、交通和人才資源等優(yōu)勢，應(yīng)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，把產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重心轉(zhuǎn)移到以服務(wù)業(yè)為主的第三產(chǎn)業(yè)上，并加強資本在相關(guān)產(chǎn)業(yè)上的流動。

2.提高我國的福利水平。根據(jù)生命周期假說，非勞動力為負(fù)儲蓄。非勞動人口的增加，使地區(qū)整體的儲蓄率下降，弱化了儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化率。因此可以考慮從義務(wù)教育和養(yǎng)老制度入手，在改善這兩部分的同時，利用閑置資金用于投資高效益項目，促進(jìn)資本的區(qū)域流動。在教育方面，雖然2012年我國的教育經(jīng)費投入占GDP的4%，但仍低于4.5%的世界平均水平。因此政府應(yīng)加大教育資金投入，并引導(dǎo)人們合理投資。在儲蓄方面，主要用于防老和應(yīng)急。為了提高資本的利用率，促進(jìn)資本的優(yōu)化配置，政府在這方面還需加大對醫(yī)療保障和養(yǎng)老保險的投入。

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