我國上市公司信息披露問題分析

宋 琰

（渤海大學(xué)管理學(xué)院，遼寧 錦州 121013）

上市公司信息披露就是證券市場中的公司在進行證券發(fā)行、交易以及流通等過程中，按照相關(guān)的法律法規(guī)，如實地、準(zhǔn)確地披露公司的財務(wù)信息資料。上市公司信息披露是社會投資者對公司財務(wù)信息了解的主要途徑，也是實現(xiàn)資本市場“公平、公正、公開”的基本原則。因此，如何實現(xiàn)上市公司信息披露的質(zhì)量是當(dāng)前證券市場發(fā)展、保護社會投資者的主要途徑與手段。

一、上市公司信息披露制度的積極作用

完善上市公司信息披露制度在保護社會投資者、維護資本市場起到了關(guān)鍵的作用，因此，各國都建立了明確的信息披露制度，以此強化上市公司信息披露的義務(wù)。

（一）能夠為社會投資者投資提供決策參數(shù)

基于上市公司與投資者信息不對等的影響，社會投資者對公司的投資決策主要依據(jù)就是上市公司的信息披露情況而決定，如果上市公司不能主動地或者披露的信息不完整，那么就會影響投資者的決定，在實踐中也會存在上市公司利用信息披露披露虛假信息，一旦投資者相信了上市公司披露的虛假信息，就會損害投資者的利益，進而間接實現(xiàn)自己的利益。

（二）有助于改進公司的內(nèi)部治理，提高股東價值

在所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離的企業(yè)組織結(jié)構(gòu)下，公司的所有制對公司的監(jiān)督比較難，尤其是對上市公司的監(jiān)督很難發(fā)揮效果，雖然建立了股東代表大會制度，但是對于中小股東而言，其很難真正利用手中的股份去深入了解企業(yè)的經(jīng)營情況，因此，通過信息披露，將上市公司的信息披露置于市場環(huán)境下，可以通過市場強化對上市公司的監(jiān)督。比如上市公司為了吸引投資者的投資，他們就必須要采取積極的態(tài)度，對公司的信息進行披露。同時我國相關(guān)法律也對上市公司的信息披露進行了強制規(guī)定，要求上市公司必須定期進行信息披露。實踐證明，上市公司通過積極地信息披露可以吸引社會投資者進行投資，這樣一來必然會提升上市公司的股價，以此增加公司股權(quán)的價值。

（三）便于維護證券市場的秩序

完善的信息披露制度是對上市公司經(jīng)營行為的有效監(jiān)督，通過對公司信息披露的監(jiān)督，及時將公司的重大信息向社會公布，可以避免上市公司進行虛假信息的披露，避免出現(xiàn)證券欺詐行為，保證資本市場得以健康可持續(xù)的發(fā)展。

二、我國上市公司信息披露存在的問題

（一）上市公司信息披露的質(zhì)量不高

雖然我國相關(guān)部門明確了上市公司信息披露的質(zhì)量、時間以及內(nèi)容等因素，但是從實際情況看上市公司的信息披露存在嚴(yán)重的違規(guī)現(xiàn)象：一是信息披露的內(nèi)容不真實、不準(zhǔn)確。真實性與準(zhǔn)確性是上市公司信息披露的基本要求，也是維護廣大社會投資者的主要途徑。因此，上市公司必須根據(jù)公司的實際經(jīng)營情況進行相關(guān)的信息披露，但是一些上市公司為了實現(xiàn)股價的上漲或者掩蓋自己的虧損，往往會選擇采取虛假信息的方式進行掩蓋，甚至一些公司選擇不披露重大事項的方式實現(xiàn)自己的利益；二是信息披露不及時。信息往往決定了資本市場的發(fā)展，換句話說誰掌握了相關(guān)的信息誰就能夠在證券市場中獲得收益，而基于信息不對等因素的限制，使得上市公司為了維護特定群體的利益，采取不披露或者延遲披露重大事項信息的方式獲取巨大的經(jīng)濟利益；三是信息泄密情況嚴(yán)重。在上市公司內(nèi)部控制比較薄弱的情況下，上市公司的信息披露往往在還沒有向社會公布時就被一些投資者所掌握，進而提前與市場做出相應(yīng)的決策，可以說信息的泄密是損害廣大社會投資者利益的行為。

（二）信息披露的法律法規(guī)還不完善

隨著我國資本市場的不斷完善，各項法律法規(guī)相比以前有了很大的進步，但是與國外先進國家相比仍然存在不少的問題：首先，信息披露中對社會責(zé)任信息披露規(guī)定的內(nèi)容比較少。隨著我國環(huán)境的日益惡化，環(huán)境問題已經(jīng)成為政府所關(guān)注的焦點，而企業(yè)作為對環(huán)境構(gòu)成威脅的主要群體，要履行其社會責(zé)任，重視對環(huán)境問題的披露，但是對我國當(dāng)前相關(guān)法律法規(guī)的分析發(fā)現(xiàn)對于企業(yè)應(yīng)該承擔(dān)的社會責(zé)任只是簡單的進行了原則性的規(guī)定，而且其在實踐中也難以操作；其次，關(guān)聯(lián)交易信息披露有待改進。雖然上市公司數(shù)量的日益增多，再加上我國特殊的經(jīng)濟體制關(guān)系，使得上市公司的關(guān)聯(lián)交易越來越多，而上市公司往往會借助信息不對等，對關(guān)聯(lián)交易不進行披露，使得外界投資者很難對企業(yè)的關(guān)聯(lián)交易信息進行深入的了解；最后，對違法行為的處理過分依賴于行政處罰。目前我國對上市公司的信息披露違法行為主要采取的是行政處罰的方式，而民事責(zé)任與刑事處罰的利用率比較低。這樣就會降低上市公司的違法成本。同時我國當(dāng)前訴訟機制的不合理也是阻礙上市公司信息披露機制發(fā)展的重要因素。

（三）上市公司信息披露監(jiān)督機制存在缺陷

雖說我國建立了有效的監(jiān)管系統(tǒng)，但是上市公司的監(jiān)管機制仍然存在一定的缺陷：一是監(jiān)管模式不足。企業(yè)內(nèi)部監(jiān)管主要是由董事會或者股東代表大會執(zhí)行，但是這些部門在具體的監(jiān)管中存在形式主義，沒有將監(jiān)督權(quán)落到實處，而且目前對上市公司的監(jiān)管具有多頭管理的性質(zhì)，而多頭管理必然會降低監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的一致性，導(dǎo)致一些行業(yè)協(xié)會過分重視政府部門的監(jiān)督，而由于政府部門職權(quán)劃分因素的限制，使得其又不能很好地對上市公司的行為進行有效監(jiān)管，這樣就會影響監(jiān)管的效果。二是中介機構(gòu)與企業(yè)相互制衡的機制失效。上市公司的信息披露主要是以財務(wù)信息披露為主，而財務(wù)信息披露需要具有專業(yè)知識的中介機構(gòu)完成，因此，中介機構(gòu)為了獲得上市公司的認(rèn)可，他們會以維護上市公司的利益為主，以傾向于上市公司的信息為主，為此逐漸喪失了中介機構(gòu)的獨立性。

三、完善上市公司信息披露的對策

（一）提高上市公司信息披露的質(zhì)量

上市公司的信息披露對投資者具有重要的意義，社會投資者在進行投資時其主要是依靠上市公司披露的信息進行，因此，上市公司要提高信息披露的質(zhì)量：首先，提高上市公司信息披露的時效性和準(zhǔn)確性。上市公司中的任何交易事項都關(guān)系到證券市場的發(fā)展，影響投資者的經(jīng)濟利益，一旦上市公司隱瞞或者延遲重大事項的披露時間，就會給中小投資者造成巨大的損失，因此，本著公平、公正的原則，上市公司應(yīng)該提高信息披露的時效性，第一時間將上市公司所發(fā)生的事項進行披露，同時對披露的內(nèi)容要保證全面，避免出現(xiàn)錯誤的信息誤導(dǎo)社會投資者；其次，創(chuàng)新信息披露的方式。傳統(tǒng)的上市公司主要是借助公司網(wǎng)站，利用書面報告的方式進行披露，但是書面形式的披露報告速度比較慢，不能保證相關(guān)信息的及時傳遞，因此，上市公司應(yīng)該建立電子化披露的形式，以此提高投資者了解上市公司財務(wù)信息的速度。

（二）健全上市公司信息披露的法律法規(guī)體系

第一，健全上市公司對社會責(zé)任信息披露的法規(guī)。隨著環(huán)境問題的日益重要，上市公司的信息披露要突出社會責(zé)任信息，因此，我國要完善對社會責(zé)任信息披露的相關(guān)規(guī)則制度，改進社會責(zé)任信息的披露考核體系，針對上市公司環(huán)境披露的現(xiàn)狀，制定切實可行的規(guī)則制度，以此約束上市公司的信息披露行為。我們可以針對當(dāng)前證券市場中企業(yè)信息披露比較凌亂的現(xiàn)象，制定專門的規(guī)則制度對信息披露的形式進行統(tǒng)一的規(guī)定。第二，建立嚴(yán)格的信息披露問責(zé)制度，對于上市公司的信息披露要建立專門的監(jiān)管人員負(fù)責(zé)制，該監(jiān)管人員直接對企業(yè)的信息披露進行監(jiān)督與溝通，并且將監(jiān)督的問題及時反饋給上市公司，當(dāng)上市公司披露的信息出現(xiàn)違法行為時不僅要追究企業(yè)的責(zé)任，還要有監(jiān)督部門對監(jiān)管人員進行相應(yīng)的處罰。第三，細(xì)化關(guān)聯(lián)交易信息披露。關(guān)聯(lián)交易對社會投資者的影響是非常大的，針對當(dāng)前相關(guān)法律對關(guān)聯(lián)交易的規(guī)則制度過于分散的現(xiàn)狀，我們要制定統(tǒng)一的關(guān)聯(lián)交易法規(guī)，并且制定具有實踐操作性強的關(guān)聯(lián)交易法規(guī)。

（三）完善上市公司的內(nèi)部控制制度

首先，建立健全中小股東利益訴求機制。由于我國存在一股獨大的現(xiàn)象，因此，在實踐中經(jīng)常發(fā)生大股東侵犯中小投資者利益的現(xiàn)象，所以我們要建立中小投資者利益訴求機制，完善分類表決機制。分類表決機制對中小股東權(quán)益的保護是巨大的，因此，上市公司在進行表決的時候要引入該機制，以此保護中小股東的合法權(quán)利。除此之外還要進一步完善股東代表大會制度，股東大會股東行使權(quán)利的途徑要拓寬，比如針對中小投資者地域分散的現(xiàn)狀，我們可以借助網(wǎng)絡(luò)技術(shù)，采取網(wǎng)絡(luò)表決的方式；其次，完善上市公司的治理結(jié)構(gòu)。上市公司要進一步完善獨立董事制度、強化監(jiān)事會的監(jiān)督職能并且要繼續(xù)推行股權(quán)分置改革。

（四）規(guī)范上市公司信息披露的監(jiān)督體系

第一，加強中介機構(gòu)的監(jiān)督。上市公司在進行信息披露時其更多的是利用專門的中介機構(gòu)對本公司的財務(wù)信息進行整理與披露，中介機構(gòu)主要是對上市公司的證券發(fā)行等出具資產(chǎn)評估報告、審計報告等服務(wù)，因此，強化對中介部門的監(jiān)督具有重要的意義。我們要提高中介部門工作人員的職業(yè)素質(zhì)，加強他們的專業(yè)技能，同時還要健全行政處罰責(zé)任制度，強化民事處罰的力度，對中介部門的違法違規(guī)行為要給予嚴(yán)厲的處罰。第二，完善行政監(jiān)管體系。加強政府部門的監(jiān)督是我國經(jīng)濟發(fā)展的必然要求，同時在市場機制不斷發(fā)展的環(huán)境下，政府部門也要轉(zhuǎn)變監(jiān)管理念，重視中小投資者的利益，將中小投資者的利益放在首位，同時政府部門的監(jiān)督也要放在審核證券的投資價值上，降低行政審批，實現(xiàn)簡政放權(quán)的目的，充分發(fā)揮交易所的自律管理。第三，強化上市公司保薦人審查制度。投資者對于上市公司的投資往往是根據(jù)自己的判斷，這樣不利于對上市公司的監(jiān)督，因此，強化對保薦人的審查，以此規(guī)范上市公司的經(jīng)營行為。第四，重視公眾以及媒體的監(jiān)督。由于證券市場主要是由社會投資者參與的一種虛擬資本交易，他們受到專業(yè)素質(zhì)以及經(jīng)驗的限制，而依靠投資者的能力是沒有辦法對上市公司的信息披露質(zhì)量進行分辨的，因此，需要發(fā)揮社會的力量，對企業(yè)的信息進行監(jiān)督與分辨。

（五）提高上市公司信息披露違法成本

經(jīng)濟利益決定上市公司的決策，如果上市公司的決策受到的經(jīng)濟效益大于其支出，上市公司就會執(zhí)行該決策，因此，針對上市公司信息披露存在虛假的問題，我們要提高對該上市公司的處罰力度，將處罰的標(biāo)準(zhǔn)超出上市公司進行信息虛假披露所獲得的成本。具體的措施是：一是要建立信賴推定制度。我國法律要規(guī)定信賴推定制度，信賴推定制度就是投資者的投資是建立在依賴上市公司的信息基礎(chǔ)上的，如果是因為上市公司信息披露質(zhì)量問題而導(dǎo)致投資失敗的，投資者可以要求上市公司進行賠償；二是提高行政處罰的效率，政府部門要提高行政處罰的金額，以此提高上市公司進行違法的成本。同時政府部門也要完善執(zhí)行程序。提高對上市公司行政處罰的執(zhí)行的效率；三是加大對違法犯罪的力度。提高辦案人員的素質(zhì)，強化證券監(jiān)管部門與司法機關(guān)的合作，建立信息聯(lián)動機制，對違法的上市公司的主管領(lǐng)導(dǎo)要追究其責(zé)任，比如對故意披露虛假信息而造成嚴(yán)重后果的，要給予其刑事處罰。除此之外，我們還要建立現(xiàn)代信用制度，制定統(tǒng)一的信息平臺，對上市公司的行為進行評價，一旦上市公司出現(xiàn)信息披露問題，就要納入到“黑名單”目錄中，在該公司進行信貸業(yè)務(wù)時給予其拒絕等處罰。

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