民間金融對非國有企業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值的影響——來自溫州市的經(jīng)驗證據(jù)

胡小麗，劉 方

（云南師范大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院，昆明 650500）

2012年3月28日，國務(wù)院常務(wù)會議批準(zhǔn)實施溫州金融綜合改革實驗區(qū)的總體方案，確定了規(guī)范發(fā)展民間融資、加快發(fā)展新型金融組織等十二項主要任務(wù)。溫州政府也正積極搭建民間資本管理公司和民間借貸登記服務(wù)中心等平臺，探索民間借貸規(guī)范化、陽光化運作，這為溫州民間金融的發(fā)展創(chuàng)造了良好的政策環(huán)境。伴隨溫州民間金融的發(fā)展，其對溫州非國有工業(yè)企業(yè)的影響乃至溫州市經(jīng)濟的發(fā)展均具有重大作用，這也使其成為諸多研究的熱點。

理論方面，林毅夫和李永軍（1997）從信息優(yōu)勢理論出發(fā)，論證了民間金融機構(gòu)在中小企業(yè)融資方面的信息優(yōu)勢，并提出民間金融正規(guī)化對中小企業(yè)的產(chǎn)值增加有重要作用。史晉川（2001）研究表明，民間融資依然是溫州中小企業(yè)獲取資金的重要來源。郭斌和劉曼路（2002）指出，民間金融和私營企業(yè)產(chǎn)值增加存在著長期的互惠關(guān)系。楊加鷗和王郁（2005）考慮了溫州民間金融的負(fù)面效應(yīng)，認(rèn)為溫州民間金融存在資金投向盲目、高利率、引發(fā)金融糾紛等風(fēng)險。虞群娥和李愛喜（2007）以杭州為例，解析了民間金融與私營企業(yè)的共生關(guān)系。楊錫娟（2010）詳細(xì)剖析了各種民間金融形式及其運作機制。林勇明（2012）指出，溫州民間金融發(fā)展過程中的一些問題制約著溫州中小民營企業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級，從而成為中小私營企業(yè)產(chǎn)值增加的制約瓶頸量化分析方面，主要是基于民間金融規(guī)模的估計，解析民間金融對中小私營企業(yè)產(chǎn)值增加的影響，如程蕾（2004）認(rèn)為，溫州民間金融支撐了溫州民營企業(yè)的發(fā)展，并利用回歸分析對其進(jìn)行驗證。李建軍（2005）從地下凈金融投資規(guī)模，跨境流動的地下資金規(guī)模、地下貨幣資金規(guī)模、地下信貸規(guī)模四個角度測算地下金融規(guī)模，并用值法估測溫州1998～2011年的民間金融規(guī)模。諸葛雋（2007）通過實證分析說明了溫州民間金融規(guī)模對溫州非國有企業(yè)產(chǎn)值增加有重要作用。張?；郏?009）采取柯布-道格拉斯生產(chǎn)函數(shù)研究我國民間金融對民營產(chǎn)值增加的積極影響。李曉玲（2013）運用相關(guān)性分析、最小二乘法等技術(shù)，發(fā)現(xiàn)溫州民間金融和中小民營企業(yè)之間存在著相互依存、相互制約的共生關(guān)系。

上述文獻(xiàn)雖從不同的角度闡釋了溫州民間金融對中小民營企業(yè)產(chǎn)值增加的影響，但在兩個方面有待改進(jìn)：一是較少從溫州民間金融“供需失衡”視角系統(tǒng)剖析溫州民間金融對溫州非國有企業(yè)產(chǎn)值增加的影響；二是溫州民間金融對溫州非國有企業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值的影響缺乏實證基礎(chǔ)。基于此，論文將從溫州非國有企業(yè)的民間金融需求、供給視角進(jìn)行系統(tǒng)分析，并建立計量模型解答溫州民間金融對非國有企業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值的影響，依據(jù)實證結(jié)果，總結(jié)提出政策建議。

一、溫州非國有企業(yè)發(fā)展中的民間金融需求

民間金融的需求導(dǎo)源于民間經(jīng)濟主體的資金需求與正規(guī)金融資金供給不足的矛盾，其演化于經(jīng)濟體制、社會網(wǎng)絡(luò)變革和國家金融政策的變動。隨著中國改革開放進(jìn)程的推進(jìn)，民營經(jīng)濟得到了快速發(fā)展，并成為國民經(jīng)濟的組成部分，其相應(yīng)的資金需求也不斷擴大，與此相伴中國民間金融業(yè)也迅速發(fā)展，并成為重要的融資渠道，而隨著民間金融漸次融入正規(guī)金融體系，民間融資占銀行貸款的比重逐漸下降，但其重要性并未隨之下降，反而得以增強。鑒于民營企業(yè)在正規(guī)金融體系融資中處于劣勢地位，能否及時融資已經(jīng)成為制約民營經(jīng)濟發(fā)展的重大瓶頸。

溫州經(jīng)濟主體構(gòu)成中的95%均是非國有企業(yè)，主要由中小民營企業(yè)構(gòu)成，伴隨溫州非國有企業(yè)的蓬勃發(fā)展，資金需求日益增強，而正規(guī)金融對非國有企業(yè)貸款條件苛嚴(yán)，存在資金供給不足，“惜貸”現(xiàn)象仍普遍，促使溫州非國有企業(yè)轉(zhuǎn)向民間融資，對民間金融產(chǎn)生巨大需求。

（一）非國有企業(yè)向民間融資的成因

企業(yè)在融資時會考慮不同方式的融資成本，融資交易成本可從財務(wù)成本和可得性兩方面考察。在資金市場不完全的情況下，利率僅是資金的名義財務(wù)成本，并不完全反映資金市場的供需狀況和實際獲取成本，而資金額度與非財務(wù)限制等形式的資金可獲得性則反映了資金的隱性成本。

對非國有企業(yè)而言，資金可獲得性的成本往往比財務(wù)成本更為重要，導(dǎo)致民間借貸通常是溫州非國有企業(yè)融資的重要渠道。溫州非國有企業(yè)向民間融資的原因有三：

其一，正規(guī)金融的所有制歧視。由于中國金融改革滯后于經(jīng)濟改革，所有制成為決定正規(guī)金融信貸分配的關(guān)鍵要素。以國有銀行為代表的正規(guī)金融對國有企業(yè)實施政策性傾斜，常常為國有企業(yè)提供各種補貼，以彌補國有企業(yè)改革中所產(chǎn)生的巨額成本，而相對發(fā)展較為活躍的民營企業(yè)受自身因素、信息不對稱、抵押能力等的影響，在正規(guī)金融的資金分配中處于劣勢地位，較少或很難從正規(guī)金融體系融到大量資金，從而造成了民營企業(yè)轉(zhuǎn)向非正規(guī)金融的動因。

其二，滿足日常流動資金需求。通過民間借貸及時解決季節(jié)性或臨時性的資金需要，如印刷、包裝企業(yè)在接到定單后，短期內(nèi)需要大量的資金購買原材料、半成品或支付工資，由于生產(chǎn)周期較短、資金周轉(zhuǎn)較快，地下錢莊等民間金融組織支付的利息成本相對較低。

其三，實現(xiàn)企業(yè)規(guī)模擴張和產(chǎn)業(yè)升級。當(dāng)企業(yè)積累一定的資源后，便會步入規(guī)模擴張階段，此時需要大量資金投入到新產(chǎn)品或新技術(shù)項目，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級。但是若自有資金和銀行信貸也無法滿足企業(yè)的資金需求，民間借貸便成為溫州非國有企業(yè)的一個普遍選擇。

（二）不同規(guī)模企業(yè)對民間融資的需求

表1 溫州非國有企業(yè)融資渠道及成本比較

近年來，隨著溫州非國有企業(yè)的發(fā)展和擴張，總體對資金的需求出現(xiàn)較大的增長。根據(jù)郭斌和劉曼路（2010）在2009年采取隨機抽樣和問卷方式對溫州中小私營企業(yè)的民間金融需求情況的調(diào)查數(shù)據(jù)，分析不同規(guī)模下的民間金融需求狀況。

1.非國有企業(yè)的資金來源

非國有企業(yè)的資金來源主要是自有資金，民間借貸和親友入股也是其資金來源的重要方式，親友入股在中小企業(yè)融資來源中發(fā)揮了重要作用。對非國有中小企業(yè)主而言，他們更關(guān)心股權(quán)的控權(quán)，而不僅僅是股權(quán)本身，家庭關(guān)系與朋友關(guān)系使其控制權(quán)不會受太大影響。

經(jīng)比較企業(yè)投資中的資金來源，發(fā)現(xiàn)自有資金比例由65.12%下降至58.86%；借貸則從19.74%上升至26.08%。這說明了非國有企業(yè)在規(guī)模擴張的過程中，由于自有資金難以滿足企業(yè)發(fā)展所需要的巨大資金，使其向銀行借款和民間借款的需求呈上升趨勢。

2.非國有企業(yè)的民間金融需求

不同規(guī)模的非國有企業(yè)，對資金需求則呈現(xiàn)顯著差異。規(guī)模較大的企業(yè)能夠從銀行獲得信貸資金，而規(guī)模較小的企業(yè)則主要選擇向民間借貸，規(guī)模適中的企業(yè)在民間借貸、銀行貸款兩種方式均有。

在表2中，不論溫州非國有企業(yè)規(guī)模大小，非國有企業(yè)均有較強烈的資金需求，規(guī)模適中的非國有企業(yè)（100～1000萬元），其“需要向民間資金融資”的比例分別達(dá)64%、55%，而規(guī)模較大的非國有企業(yè)（1000萬元以上），82.6%選擇銀行貸款，可能是因為大型企業(yè)信用高、擁有抵押物，選擇銀行貸款具有比較優(yōu)勢；規(guī)模較小的非國有企業(yè)（100萬元以下），62%不需要向民間借貸、11.5%曾經(jīng)向銀行貸過款，這也從側(cè)面反映了銀行信貸更偏向于規(guī)模較大的企業(yè)。

表2 不同企業(yè)規(guī)模對民間融資需求狀況

二、溫州非國有企業(yè)發(fā)展中的民間金融供給

民間金融供給導(dǎo)源于民間富余資金逐利性需求的存在，以及相對于正規(guī)金融所具備的內(nèi)在比較優(yōu)勢[在一定的地域范圍內(nèi)，民間金融除了具有較為靈活的利率、貸款期限和放款速度快外，還具備強大的信息不對稱問題的處理能力，以減少風(fēng)險爆發(fā)時產(chǎn)生的巨大損失。但是，當(dāng)超過一定地域范圍時，由于管理成本、信息成本的增加，就會失去對貸款人信息掌握的優(yōu)勢，從而促使貸款的邊際成本上升（徐博、張樹升，2013）]。三十年來，溫州民間金融供給的形式不斷變遷，規(guī)模逐漸擴大，金融產(chǎn)品逐漸豐富，組織和契約形式也越來越復(fù)雜，已經(jīng)成為溫州民營經(jīng)濟的主要供給者，但與較強的民間金融需求相比，民間金融供給卻相對不足。從民間金融供給的組織來看，目前溫州民間金融供給組織處于兩個不同的發(fā)展階段：一是屬于初級階段類型的無組織的民間借貸；二是屬于高級階段的有組織的民營金融。

（一）無組織的民間借貸

一是私人間的借貸。私人之間的借貸是民間借貸的主要形式，普遍存在于溫州各地。私人間借貸具有靈活、方便，額小范圍廣，總體規(guī)模大，利率水平差別較大，放款速度快等特點。私人間借貸的一部分是在親友之間進(jìn)行，以救急為目的，屬于非盈利性；另一部分是在非親友之間進(jìn)行，以盈利為目的，利息高于銀行同檔次利率的3～4倍。

二是企業(yè)間的借貸。企業(yè)間借貸也是一種比較活躍的民間借貸形式，具有金額大、期限短、利率較低的特點。借貸時間一般集中于生產(chǎn)旺季或收購?fù)?，對象主要是那些業(yè)務(wù)往來密切、彼此信任的客戶。

三是集資。集資具有資金總額大、利率高、期限長的特點。由于近年來對非法集資進(jìn)行整治，各種集資活動已有所收斂，但一些私營企業(yè)內(nèi)部仍然開展集資活動。

（二）有組織的民營金融

民營金融是以金融機構(gòu)形式進(jìn)行的有組織的金融交易，但未經(jīng)監(jiān)管當(dāng)局審批，處于地下或半地下狀態(tài)，主要有四種模式。

一是“錢莊”或“地下錢莊”模式。溫州的地下錢莊多采用股份制形式，在地點上大多集中在鄉(xiāng)鎮(zhèn)，放貸對象一般是本鄉(xiāng)鎮(zhèn)的企業(yè)。錢莊的存貸款利率高于商業(yè)銀行，存款利率最高時是銀行的300%，貸款利率則更高。一般情況下，溫州民間資金的貸款利率在每月0.8%～1.5%，錢莊貸款利率為銀行貸款利率的1.5倍，有時甚至更高。

二是互助基金會模式。由于溫州服裝業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營存在季節(jié)性，第四季度往往是生產(chǎn)和銷售的旺季，資金需求量巨大，這一段時間正是服裝企業(yè)貸款、民間拆借的高峰期，民間借貸很難。此時，一些企業(yè)選擇成立“溫州市服裝企業(yè)融資互助基金”幫助中小企業(yè)渡過難關(guān)。互助基金會，一般由商會牽頭，以企業(yè)自愿出資參與為原則，初步建議每份基金的金額為50萬元，一般籌資總額度2000～5000萬元。自2010年以來，溫州其他行業(yè)（如金屬制造業(yè)）也相繼成立互助基金會，其貸款利率也較小貸公司、民間借貸服務(wù)公司、資本管理公司、典當(dāng)行等其它組織的放款利率低，從而有助于為中小企業(yè)解決部分融資難問題。

三是小額貸款公司模式。2008年10月，溫州首批小額貸款公司正式營業(yè)，這三家發(fā)起人分別來自瑞安、永嘉、蒼南三地，均是當(dāng)?shù)厮綘I企業(yè)中的大佬。由于小額貸款公司的進(jìn)入門檻較高，使得溫州小額貸款公司的數(shù)量有限，加之小貸公司的放款利率通常高于15%，從而導(dǎo)致其對溫州民間金融規(guī)模的貢獻(xiàn)較低。

四是其他組織模式。其他組織模式如民間借貸服務(wù)中心、民間資本管理公司、農(nóng)村互助會、典當(dāng)行、擔(dān)保公司等，這些組織的貸款利率均在17%以上，遠(yuǎn)高于一年期貸款利率，貸款期限主要以短中期為主。根據(jù)溫州金融管理局的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2015年第二季度，民間借貸服務(wù)中心和民間資本管理公司融資利率分別為15.59%和15.97%，典當(dāng)行和擔(dān)保公司的融資利率分別是17.63%和20.65%。

三、實證分析

（一）模型設(shè)計

借鑒李建軍（2005）、李曉玲（2013），建立計量模型考察溫州民間金融對非國有企業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值的影響，模型設(shè)定為式（1）：

式（1）中，ln PEQt表示非國有企業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值的自然對數(shù)，ln PFQt表示民間金融規(guī)模的自然對數(shù)，α0為常數(shù)項，α1為待估參數(shù)，εt為隨機誤差項。預(yù)期α1<0且顯著，表明溫州民間金融規(guī)模的擴大能顯著促進(jìn)非國有企業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值的增加；若，表明溫州民間金融規(guī)模的擴大不利于非國有企業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值值的增加；若α1>0且不顯著，則認(rèn)為溫州民間金融規(guī)模雖有助于促進(jìn)非國有企業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值的增加，但其影響效果卻不明顯。

（二）數(shù)據(jù)來源及描述分析

民間金融因為其“隱蔽性”而無法進(jìn)行精確統(tǒng)計，也不在官方的統(tǒng)計范圍內(nèi)。目前，學(xué)術(shù)界主要是利用θ值法測算民間金融規(guī)模，由于最新數(shù)據(jù)的缺失，難以利用θ值測算2012～2014年的數(shù)據(jù)，故沿用李曉玲（2013）估測的溫州民間金融規(guī)模，時間跨度是為1999～2011年，用PFQ表示。

鑒于95%的溫州企業(yè)為非國有企業(yè)，即使名為“有限責(zé)任公司”或“股份有限公司”，其實質(zhì)仍為私營企業(yè)，貸款來源主要還是民間金融。故使用各年《溫州市國民經(jīng)濟與社會發(fā)展統(tǒng)計公報》中“工業(yè)和建筑業(yè)”中的“規(guī)模以上工業(yè)經(jīng)濟情況”來估計每年非國有企業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值PEQ（規(guī)模以上工業(yè)總產(chǎn)值-國有企業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值），時間跨度仍為1999～2011年。

表3 變量的描述統(tǒng)計分析

在表3中，1999～2011年的溫州民間金融規(guī)模最低為682億元，最高增至1 943億元，年平均為1 345億元，2009年出現(xiàn)小幅下降；溫州非國有企業(yè)工業(yè)產(chǎn)值最低為1 502億元，最高增至6 290億元，2009年出現(xiàn)小幅下降，之后反彈，年平均為3 832億元。

（三）平穩(wěn)性檢驗

在分析時間序列之前，需對所有變量進(jìn)行穩(wěn)定性檢驗，以避免出現(xiàn)“虛假回歸”現(xiàn)象，常用的方法是ADF檢驗。同時，為了消除時間序列中存在的異方差現(xiàn)象，將數(shù)據(jù)進(jìn)行對數(shù)變換，分別用和表示。

表4 ADF檢驗結(jié)果

由表4可以看出，ln PFQ和ln PEQ水平序列的ADF統(tǒng)計值大于5%的顯著水平臨界值，為不平穩(wěn)序列，但經(jīng)一階差分后都通過了平穩(wěn)性檢驗，即二者均是一階單整序列I(1)，需要進(jìn)一步做協(xié)整檢驗，以判斷直接用OLS回歸的有效性。利用“兩步法”對回歸殘差序列進(jìn)行ADF檢驗，其值為-3.4845<-1.9882(5%顯著水平臨界值)，故殘差為平穩(wěn)序列，即認(rèn)為ln PFQ和ln PEQ兩個變量具有協(xié)整關(guān)系。

（四）實證結(jié)果解釋

利用上述兩個數(shù)據(jù)對公式（1）使用最小二乘法，回歸結(jié)果為：

式（2）表明，溫州民間金融規(guī)模（PFQ）對溫州非國有企業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值（PEQ）的影響顯著為正，長期彈性值為1.2705，表明溫州民間金融規(guī)模每增加1%，將會帶動溫州非國有企業(yè)工業(yè)產(chǎn)值增長1.2705%。這說明，溫州民間金融規(guī)模的擴張長期內(nèi)有助于促進(jìn)溫州非國有企業(yè)工業(yè)產(chǎn)值的增長。

進(jìn)一步建立誤差修正模型，考察當(dāng)溫州民間金融規(guī)模短期波動偏離長期均衡時，將以多大的力度將非均衡狀態(tài)拉回到均衡狀態(tài)。誤差修正模型（ECM）的估計結(jié)果為：

由式（3）可知，當(dāng)非國有企業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值的短期波動偏離長期均衡時，將以0.9327的力度將非均衡狀態(tài)拉到均衡狀態(tài)，短期彈性指數(shù)為0.7121，說明溫州民間金融規(guī)模每增加1%，將在短期內(nèi)帶動非國有企業(yè)工業(yè)產(chǎn)值增加0.712%。結(jié)論與政策啟示論文從需求-供給角度系統(tǒng)剖析了溫州民間金融的融資需求和金融供給情況，并沿用已測度的溫州民間金融規(guī)模和非國有工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)總值的數(shù)據(jù)構(gòu)建計量經(jīng)濟模型進(jìn)行實證分析，得出的主要結(jié)論和政策啟示是。

1.溫州民營經(jīng)濟的發(fā)展需借助于民間金融的強力支撐，民間金融有其存在的合理性和必要性。實證分析表明，在長期內(nèi)溫州民間金融規(guī)模擴大1%，將會帶來非國有企業(yè)工業(yè)產(chǎn)值增長1.27%，而在短期內(nèi)則使非國有企業(yè)工業(yè)產(chǎn)值增長0.712%。因此，為促進(jìn)溫州非國有企業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級、產(chǎn)值增加乃至溫州經(jīng)濟的發(fā)展，需著力發(fā)揮溫州民間金融的正向經(jīng)濟效應(yīng)，在防范非法集資或攜款潛逃等“金融犯罪”案件發(fā)生的同時，必須加強引導(dǎo)和規(guī)范民間金融的發(fā)展，而不能全盤打壓或否定民間金融對經(jīng)濟發(fā)展的貢獻(xiàn)，從而有助于構(gòu)建良好的民間金融生態(tài)，實現(xiàn)民間金融對非國有企業(yè)發(fā)展特別是經(jīng)濟發(fā)展的巨大作用。

2.溫州民間金融的供給與企業(yè)融資需求間存在較大缺口。通過借鑒相關(guān)的調(diào)查結(jié)果，發(fā)現(xiàn)年銷售額在100～1000萬元的非國有企業(yè)55%以上需要向民間融資，銷售額低于100萬元或高于1000萬元的企業(yè)則64%的不需要想民間融資，大企業(yè)約83%直接向銀行申請貸款；與之相反，溫州民間金融供給的渠道則相對有限，民間融資占全市銀行貸款的比重由改革開放初期的65%下降到2001年的45%，并且仍再繼續(xù)下降，但仍在政策夾縫中艱難生存。因此，為滿足溫州巨大的民間融資需求，既要豐富正規(guī)金融機構(gòu)的產(chǎn)品及民間金融的組織形式，不斷拓寬資金供給渠道，又要主動抓住溫州金融綜合改革的契機，加強金融改革和政策扶持力度，在風(fēng)險可控的前提下新設(shè)一批“新金融”組織，借以盤活大量民間資本支持實體經(jīng)濟發(fā)展。

[1] 史晉川，葉 敏．制度扭曲環(huán)境中的金融安排：溫州案例[J]．經(jīng)濟理論與經(jīng)濟管理，2001(1)：63～68.

[2] 林毅夫，李永軍.中小金融機構(gòu)發(fā)展與中小企業(yè)融資[J].經(jīng)濟研究，2001(1)：10～93．

[3] 虞群娥，李愛喜.民間金融與中小企業(yè)共生性的實證分析—杭州案例[J].金融研究，2007(12)：215～222．

[4] 楊加鷗，王 郁.中國地下金融的成因及規(guī)范對策分析[J].經(jīng)濟研究導(dǎo)刊，2008(17)：69～71.

[5] 張愛華.我國民間金融規(guī)模的測算及其與經(jīng)濟增長關(guān)系的實證分析[D].濟南：山東大學(xué)碩士學(xué)位論文，2008.

[6] 林勇明.民間金融與中小企業(yè)融資研究[D].太原：山西財經(jīng)大學(xué)碩士學(xué)位論文，2006.

[7] 李建軍.中國未觀測信貸規(guī)模的變化：1978～2008年[J].金融研究，2010(4)：40～49.

[8] 李建軍.地下金融規(guī)模及其對宏觀經(jīng)濟影響分析[J].中國金融，2005(4)：27～30.

[9] 郭 斌，劉曼路.民間金融與中小企業(yè)發(fā)展：對溫州的實證分析[J].經(jīng)濟研究，2002(10)：40～46+95.

[10]李曉玲.溫州民間金融與中小民營企業(yè)的共生關(guān)系研究[D].山東財經(jīng)大學(xué)碩士學(xué)位論文，2013.

[11]龔榮華，王發(fā)明.溫州民間金融的發(fā)展現(xiàn)狀及其對策研究[J].改革與戰(zhàn)略，2009(1)：94～96.

[12]諸葛雋.民間金融創(chuàng)新：溫州的實踐[J].上海經(jīng)濟研究，2009(4)：58～64.

[13]張?；?我國民間金融發(fā)展研究[D].長沙：湖南大學(xué)，2009.

[14]董正鐸.基于民間金融視角下的中國中小企業(yè)融資問題研究[D].杭州：浙江師范大學(xué)，2010.

[15]程 蕾.民間金融實證研究——以溫州為例[J].財貿(mào)經(jīng)濟，2004(2)：39～42.