股東權(quán)益保護(hù)問題分析

張曉硯

（中共延壽縣委黨校，黑龍江延壽150700）

股東權(quán)益保護(hù)問題分析

張曉硯

（中共延壽縣委黨校，黑龍江延壽150700）

保護(hù)中小股東的權(quán)益是我國證券市場發(fā)展的基礎(chǔ)，也是我國證券市場發(fā)揮投融資功能的根本保證，而目前，我國上市公司中小股東的權(quán)益保護(hù)卻面臨各種問題。本文主要通過對(duì)京東商城治理結(jié)構(gòu)中存在的股東權(quán)益保護(hù)股問題進(jìn)行分析和研究，對(duì)其提出的問題進(jìn)行全面分析并提出可行性的解決方案。

中小股東權(quán)益；股權(quán)結(jié)構(gòu)；控制股股東

自上世紀(jì)九十年代我國證券市場建立，證券市場上市公司數(shù)量和規(guī)模不斷擴(kuò)大，證券市場已經(jīng)是我國金融市場的重要組成部分。由于流通股和非流通股在中國證券市場的獨(dú)特結(jié)構(gòu)特征并存，導(dǎo)致出現(xiàn)一系列后果。一個(gè)最大股東，如盈余管理的現(xiàn)象突出，中小股東的利益會(huì)受到嚴(yán)重的侵害，這嚴(yán)重影響了中國證券市場的發(fā)展。為了解決這個(gè)問題，中國在2005年啟動(dòng)股權(quán)分置改革，付出重大代價(jià)后，流通股股東的比率才高于非流通股股東，并逐步實(shí)現(xiàn)所有股票在證券市場流通。在股份實(shí)現(xiàn)全流通，流通結(jié)構(gòu)將逐步完善對(duì)少數(shù)股東的利益保護(hù)。我們的研究結(jié)果表明，企業(yè)信息透明度在很大程度上反映了大股東和中小股東之間的代理問題，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)注意市場的信息披露制度，建立監(jiān)督機(jī)制，進(jìn)一步加強(qiáng)公司的信息透明度，改善信息環(huán)境，各種公司治理機(jī)制存在相互影響效應(yīng)，如何結(jié)合市場環(huán)境、制度背景合理地安排各種公司治理機(jī)制對(duì)市場整體效率有重要意義，值得監(jiān)管機(jī)構(gòu)重視。

首先，加強(qiáng)保護(hù)中小股東權(quán)益可以大大提高其投資和參與公司重大決策和選擇管理者的積極性，大力促進(jìn)公司的良好運(yùn)營。中小股東的投資是公司資本的重要組成部分，其對(duì)少數(shù)股東權(quán)益的唯一真正尊重才可以讓其大膽投資公司，追求自己的利益，可以促進(jìn)整個(gè)社會(huì)多元化資本的良性循環(huán)，實(shí)現(xiàn)真正的雙贏。

其次，加強(qiáng)對(duì)中小股東權(quán)益的保護(hù)是實(shí)現(xiàn)民法的“平等原則”的必然要求。具體地說，他是公司法中的股東平等的重要體現(xiàn)。保護(hù)中小股東和控股股東利益之間的合理平衡，有效防止大股東股份的形成，以防出現(xiàn)一個(gè)壟斷的局面，促使公司的經(jīng)營向全體股東“雙贏”的方向發(fā)展。

再次，公司往往體現(xiàn)了資合和人合兩方面的特征。完善對(duì)中小股東的權(quán)益保障，這也是尊重中小股東投資者的一種體現(xiàn)，有利地提高中小股東的信用基礎(chǔ)，提升他們的責(zé)任感，對(duì)完善公司治理結(jié)構(gòu)有很大的推動(dòng)作用。

公司股東的監(jiān)督和制衡機(jī)制，通過內(nèi)部治理制度安排合理配置權(quán)和責(zé)任的所有者與經(jīng)營者之間的關(guān)系，目標(biāo)是保證股東利益的最大化；另一層通過一套正式或非正式的、內(nèi)部的或外部的制度或機(jī)制來協(xié)調(diào)公司與所有利益相關(guān)者之間的利益關(guān)系，目標(biāo)所有利益相關(guān)者的利益最大化；公司治理中控制性股東與中小股東之間的關(guān)系包括中小股東參與公司治理的相關(guān)分析中小股東參與公司決策和治理能夠保護(hù)自身利益的證據(jù)，支持證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)的網(wǎng)絡(luò)投票系統(tǒng)，監(jiān)管部門也應(yīng)考慮在更大的范圍內(nèi)為中小股東提供機(jī)會(huì)來參與公司治理，保護(hù)中小股東權(quán)益的意義就是在小股東被“掠奪”的情況下，投資者不愿持有股票，或?qū)善敝辉钢Ц豆镜蛢r(jià)，這將使股票交易價(jià)格低迷，導(dǎo)致公司的市場價(jià)值下降。另一方面，有大股東“掠奪”的公司，職業(yè)經(jīng)理人管理的積極性也會(huì)受到影響，因?yàn)槁殬I(yè)經(jīng)理人的激勵(lì)與股票價(jià)格相關(guān)，“掠奪”會(huì)讓他們的努力不能反映在股票價(jià)格上，影響了其主動(dòng)性。這兩個(gè)因素就會(huì)負(fù)面影響公司的價(jià)值；最后中小股東保護(hù)決定公司的生存和發(fā)展，完善對(duì)中小股東的權(quán)益保障，這也是尊重中小股東投資者的一種體現(xiàn)，有利地提高中小股東的信用基礎(chǔ)，提升他們的責(zé)任感，對(duì)完善公司治理結(jié)構(gòu)有很大的推動(dòng)作用。

股權(quán)分置改革是指通過非流通股股東和流通股之間的利益平衡磋商機(jī)制，消除a股市場份額轉(zhuǎn)移制度差異的過程。一般上市公司的非流通股股東向現(xiàn)有股東支付“考慮”，為了獲得正確的股票。它的經(jīng)濟(jì)學(xué)解釋為：任何可以造福未來權(quán)力可以定價(jià)。一種資產(chǎn)（權(quán)力）的價(jià)格，不在于它的外形，但在于未來現(xiàn)金流的能力。正確的流動(dòng)資產(chǎn)是可能的持有人利益的力量。如果非流通股要獲得與流通股相同的流動(dòng)權(quán)，那就意味著非流通股股東要為此付出相應(yīng)的價(jià)格。非流通股股東之所以要申請(qǐng)獲取這種權(quán)力，是以為這種權(quán)力能給非流通股股東帶來新的潛在利益。這個(gè)新的潛在好處對(duì)京東商城所有股東至少包括三個(gè)部分：一是有利于提高資產(chǎn)的對(duì)沖能力；二是享受公司利潤增長，促進(jìn)綜合競爭力的杠桿化資產(chǎn)增值效果；三是有機(jī)會(huì)獲得資產(chǎn)市場利潤。

缺乏法律制度保護(hù)中小股東，是侵犯中小股東利益的一個(gè)重要原因。大股東侵占小股東的利益激勵(lì)越多，它的控制權(quán)私利就越少。我國大部分上市公司的大股東由于缺乏足夠的法律約束，在預(yù)期違法成本很低的情況下，利用各種手段去套取公司的財(cái)產(chǎn)，侵害中小股東權(quán)益。因此，抑制大股東利益侵占，保護(hù)中小股東權(quán)益，應(yīng)該在法律層面下功夫。通過建立法治，政府應(yīng)該鼓勵(lì)投資者增加股本，削弱大股東的股權(quán)分散控制的上市公司，使上市公司減少所有權(quán)集中。其次，政府應(yīng)該鼓勵(lì)上市公司擴(kuò)大規(guī)模，促使其做大做強(qiáng)，這樣既有利于投資者保護(hù)，又有利于我國證券市場規(guī)模的擴(kuò)大。在法律執(zhí)行層面，政府應(yīng)該在不斷完善中小股東保護(hù)立法的同時(shí)加強(qiáng)執(zhí)法力度建設(shè)，以震懾利益侵占行為。此外，法律環(huán)境建設(shè)不應(yīng)只是局限于在違法的處罰上，還應(yīng)該前瞻性，為中小股東保護(hù)形成一道綠色屏障。良性發(fā)展可以更好地保護(hù)中小股東對(duì)中國市場經(jīng)濟(jì)和證券市場的穩(wěn)定發(fā)展的權(quán)利，從而使社會(huì)更加穩(wěn)定。

針對(duì)國內(nèi)上市公司中存在的對(duì)中小股東權(quán)益保護(hù)的問題，在公司治理結(jié)構(gòu)當(dāng)中中小股東權(quán)益受到危害，并且公司內(nèi)部股權(quán)結(jié)構(gòu)存在也是不合理的。對(duì)中小股東權(quán)益受侵現(xiàn)狀進(jìn)行分析，我們可以很直觀的了解其中股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理是歷史遺留問題。中國上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理、公司治理結(jié)構(gòu)的缺陷、上市公司股票的一半擁有權(quán)為最大股東，尤其是上市公司的國有企業(yè)改制等等，都客觀地影響了中小股東的權(quán)益保護(hù)。因此，要完善的中小股東權(quán)益保護(hù)體系合理化，進(jìn)一步讓中小股東的權(quán)益在公司治理中得到完好的保護(hù)。

［責(zé)任編輯：高治平］

F272

A

1005-913X（2015）07-0212-01

2015-04-20

張曉硯(1966-)，女，黑龍江延壽人，講師，研究方向：經(jīng)濟(jì)學(xué)。