分賬核算境外融資VS外債宏觀審慎政策

文/友直 編輯/靖立坤

分賬核算境外融資VS外債宏觀審慎政策

文/友直 編輯/靖立坤

分賬核算境外融資宏觀審慎政策與外債宏觀審慎試點(diǎn)政策，都體現(xiàn)了監(jiān)管部門統(tǒng)一中外資企業(yè)外債管理政策、便利境內(nèi)機(jī)構(gòu)境外融資和防范外債風(fēng)險(xiǎn)的改革思路，以及對建立宏觀審慎外債管理政策框架的探索。

2015年2月，中國人民銀行上海總部發(fā)布《中國（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)分賬核算業(yè)務(wù)境外融資與跨境資金流動宏觀審慎管理實(shí)施細(xì)則（試行）》（上?？偛裤y發(fā)〔2015〕8號，以下簡稱8號文）；當(dāng)月，國家外匯管理局下發(fā)《關(guān)于在部分地區(qū)進(jìn)行外債宏觀審慎管理試點(diǎn)的批復(fù)》（匯復(fù)〔2015〕57號，以下簡稱57號文），實(shí)施以比例自律為核心的宏觀審慎外債管理政策，并在北京中關(guān)村、深圳前海和江蘇張家港三個(gè)地區(qū)進(jìn)行試點(diǎn)。

長期以來，我國對外債實(shí)施規(guī)模管理。外資企業(yè)外債規(guī)模不得超過“投注差”，內(nèi)資企業(yè)及中外資金融機(jī)構(gòu)舉借外債需取得國家發(fā)展改革委員會或外匯局核定的外債指標(biāo)。上述兩部門推出的宏觀審慎外債試點(diǎn)政策，則都體現(xiàn)了統(tǒng)一中外資企業(yè)外債管理政策、便利境內(nèi)機(jī)構(gòu)境外融資和防范外債風(fēng)險(xiǎn)的改革思路，并嘗試探索建立宏觀審慎的外債管理政策框架。不過，兩部門政策實(shí)施的路徑和方式有所不同：人民銀行宏觀審慎政策借助分賬核算體系，企業(yè)境外融資額度以實(shí)收資本與資本公積之和為基數(shù)，根據(jù)境外融資的不同類型設(shè)置不同的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換因子，并根據(jù)跨境資金流動情況及國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢適時(shí)調(diào)整宏觀審慎參數(shù)等系數(shù)，具有較強(qiáng)的探索性和一定的超前性。而外匯局政策則在現(xiàn)行賬戶體系中操作，企業(yè)外債宏觀審慎政策以企業(yè)凈資產(chǎn)為基數(shù)，暫不設(shè)置期限及幣種的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換因子，不但操作簡便，且能與現(xiàn)行管理政策平穩(wěn)銜接，也無須調(diào)整資本項(xiàng)目信息系統(tǒng)，具有較好的操作性和推廣性。現(xiàn)就兩部門管理政策的要點(diǎn)進(jìn)行梳理和比較。

借款主體范圍

57號文：針對企業(yè)主體，非銀行金融機(jī)構(gòu)及銀行申請外債指標(biāo)仍按現(xiàn)行規(guī)定辦理。

8號文：涵蓋了企業(yè)、非銀行金融機(jī)構(gòu)和銀行三類主體。

點(diǎn)評：鑒于金融機(jī)構(gòu)融資渠道要多于企業(yè)，且金融機(jī)構(gòu)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有放大效應(yīng)，外匯局出臺了針對企業(yè)的宏觀審慎外債政策，體現(xiàn)了服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的導(dǎo)向；而8號文則考慮了各類借款主體，金融機(jī)構(gòu)也享受到政策紅利。

外債額度管理

57號文：（1）中外資企業(yè)外債額度為上年度經(jīng)審計(jì)報(bào)表的凈資產(chǎn)的2倍。（2）短期外債與中長期外債均采取余額管理。（3）中資企業(yè)選擇宏觀審慎外債管理政策的，其資產(chǎn)負(fù)債率不得超過75%。（4）地方政府融資平臺及2007年6月1日后新設(shè)的房地產(chǎn)企業(yè)，不得采取宏觀審慎外債管理政策舉借外債。（5）企業(yè)可在現(xiàn)行外債管理政策和宏觀審慎外債管理政策之間進(jìn)行選擇，但一經(jīng)選定不得更改。

8號文：（1）中外資企業(yè)的境外融資上限為“（實(shí)收資本或股本+資本公積）×境外融資杠桿率×宏觀審慎政策參數(shù)”，同時(shí)考慮幣種、期限及債務(wù)類別的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換因子，外債余額按風(fēng)險(xiǎn)因子轉(zhuǎn)換后不得超過外債上限。企業(yè)可在現(xiàn)行外債管理政策和宏觀審慎外債管理政策之間進(jìn)行選擇，選定后可更改一次。舉借外債的企業(yè)無行業(yè)或財(cái)務(wù)指標(biāo)限制。（2）建立分賬核算單元的區(qū)內(nèi)法人非銀行金融機(jī)構(gòu)，其外債指標(biāo)為其實(shí)繳資本的3倍；非銀行金融機(jī)構(gòu)的上海市級試驗(yàn)區(qū)分賬核算單元，為境內(nèi)法人金融機(jī)構(gòu)實(shí)繳資本的8%。未設(shè)立分賬核算單元的區(qū)內(nèi)非銀行金融機(jī)構(gòu)，均按法人實(shí)繳納資本的2倍設(shè)定；分公司按法人實(shí)繳資本的5%設(shè)定。（3）建立分賬核算單元的區(qū)內(nèi)新設(shè)法人銀行，外債指標(biāo)為其一級資本的5倍；銀行市級試驗(yàn)區(qū)分賬核算單元，為境內(nèi)法人一級資本的5%。（4）短期外債與中長期外債均采取余額管理。

點(diǎn)評：由于盈利企業(yè)的凈資產(chǎn)通常要大于實(shí)收資本與資本公積之和，且無外債期限及幣種的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換系數(shù)，因此，57號文的宏觀審慎外債額度將超過8號文。通常，企業(yè)將會選擇對其更有利的政策。例外的是，資產(chǎn)負(fù)債率超過75%的中資企業(yè)、地方政府融資平臺及2007年6月1日后新設(shè)的房地產(chǎn)企業(yè)，由于57號文限制其舉借外債，因此這些企業(yè)如舉借外債，只能按照8號文辦理。此外，金融機(jī)構(gòu)在分賬核算下取得的外債額度，用于分賬核算業(yè)務(wù)，但其仍可向外匯局或發(fā)改委申請用于非分賬核算業(yè)務(wù)的外債指標(biāo)。因此，8號文可以說是給金融機(jī)構(gòu)增加了額外的外債額度。

外債賬戶模式

57號文：企業(yè)外債需按現(xiàn)行規(guī)定開立外債專用賬戶。

8號文：借款主體本外幣境外融資均進(jìn)入FT賬戶體系。

點(diǎn)評：實(shí)踐證明，外匯局現(xiàn)行的外債賬戶管理方式能夠有效防范和隔絕風(fēng)險(xiǎn)，宏觀審慎政策下借入的外債資金進(jìn)入外債賬戶并在資金使用方面采取負(fù)面清單管理，不改變現(xiàn)行的賬戶體系，易于操作。8號文借助于FT賬戶體系，有利于防范境外融資資金溢出風(fēng)險(xiǎn)；但FT賬戶要求銀行設(shè)立獨(dú)立的核算科目體系并獨(dú)立出表，增加了銀行的系統(tǒng)開發(fā)成本。

外債資金使用管理

57號文：外債資金可用于企業(yè)經(jīng)營范圍內(nèi)的支出，但不得用于證券投資及非自用房地產(chǎn)投資，也不得用于委托貸款及歸還企業(yè)間貸款及墊款，以及質(zhì)押或結(jié)匯償還人民幣貸款；外幣外債可作定存,但不得辦理理財(cái)。

8號文：外債資金可用于企業(yè)經(jīng)營范圍內(nèi)的支出以及區(qū)內(nèi)和境外的建設(shè)；境內(nèi)劃轉(zhuǎn)只能采取人民幣形式；企業(yè)FT同名劃轉(zhuǎn)到境內(nèi)非FT賬戶可通過實(shí)業(yè)投資、歸還人民幣貸款、經(jīng)常項(xiàng)目支出及其他原因等四個(gè)通道；企業(yè)FT賬戶內(nèi)資金的非同名劃轉(zhuǎn)按照跨境交易辦理。金融機(jī)構(gòu)借入的外債只能用于分賬核算業(yè)務(wù)。

點(diǎn)評：57號文并非一刀切地要求外債資金只能使用人民幣境內(nèi)支付，現(xiàn)行規(guī)定中允許境內(nèi)外幣劃轉(zhuǎn)的仍可使用外幣結(jié)算；此外，57號文明確要求外幣外債不得結(jié)匯償還人民幣貸款，以免干擾貨幣政策和人民幣匯率，以及銀行的人民幣貸款業(yè)務(wù)。8號文的政策導(dǎo)向是FT賬戶資金境內(nèi)使用只能以人民幣結(jié)算，且可與非FT賬戶進(jìn)行有限滲透，而“四通道”劃轉(zhuǎn)基本上涵蓋了企業(yè)的所有業(yè)務(wù)。

統(tǒng)計(jì)監(jiān)測要求

57號文：鑒于外匯局負(fù)責(zé)全口徑外債的統(tǒng)計(jì)監(jiān)測，無論企業(yè)選擇哪種外債管理政策，其舉借的外債均納入外匯局登記范圍，即宏觀審慎政策下的本外幣外債也被納入登記范圍。具體操作是，企業(yè)及非銀行金融機(jī)構(gòu)外債簽約信息，由外匯局錄入資本項(xiàng)目信息系統(tǒng)。資金劃轉(zhuǎn)類外債提款和還本付息由銀行直接辦理，非資金劃轉(zhuǎn)類外債由外匯局辦理備案。銀行外債通過接口程序自行在資本項(xiàng)目信息系統(tǒng)中辦理登記。

8號文：外幣外債及非資金劃轉(zhuǎn)類外債需要在外匯局辦理登記或備案，資金劃轉(zhuǎn)類人民幣外債由結(jié)算銀行辦理登記。

點(diǎn)評：外匯局要求本外幣外債均納入登記范圍，以確保外債統(tǒng)計(jì)監(jiān)測的完整性；而8號文中資金劃轉(zhuǎn)類人民幣外債未納入外匯局登記范圍。如果外匯局與人行未建立完善的信息交換機(jī)制，外匯局可能缺失部分人民幣外債數(shù)據(jù)。

外債結(jié)匯及金融機(jī)構(gòu)本外幣頭寸平盤

57號文：企業(yè)外債可結(jié)匯，結(jié)匯資金使用采取負(fù)面清單管理，結(jié)匯支付細(xì)分為28個(gè)用途，銀行需通過資本項(xiàng)目信息系統(tǒng)上報(bào)結(jié)匯資金使用用途。金融機(jī)構(gòu)本外幣頭寸在國內(nèi)外匯市場平盤。其仍需遵守的現(xiàn)行規(guī)定是，金融機(jī)構(gòu)借入外債發(fā)放的國內(nèi)外匯貸款中，除出口押匯外，其他不得結(jié)匯。金融機(jī)構(gòu)舉借的外債不得結(jié)匯。

8號文：FT賬戶為可兌換賬戶，包括金融機(jī)構(gòu)在內(nèi)的境內(nèi)主體借入外債均可結(jié)匯。金融機(jī)構(gòu)分賬核算業(yè)務(wù)借入外債發(fā)放的國內(nèi)外匯貸款可結(jié)匯。分賬核算單元因?yàn)镕T賬戶提供兌換服務(wù)產(chǎn)生的本外幣頭寸在區(qū)內(nèi)或境外平盤。

點(diǎn)評：8號文規(guī)定，分賬核算單元的本外幣頭寸在區(qū)內(nèi)或境外平盤，主要是考慮FT賬戶為可兌換賬戶，不在境內(nèi)外匯市場平盤可以適當(dāng)降低對境內(nèi)外匯市場及人民幣匯率的影響。但是，考慮經(jīng)常項(xiàng)目外幣資金及外幣資本金均要接入FT賬戶體系，而FT又要求以人民幣資金境內(nèi)劃轉(zhuǎn)，F(xiàn)T賬戶的結(jié)匯額或購匯額將大大增加。在此情況下，如果金融機(jī)構(gòu)的本外幣頭寸只能在區(qū)內(nèi)或境外平盤，將導(dǎo)致境外市場的匯率大大偏離國內(nèi)市場，甚至可能出現(xiàn)沒有接盤的情形。鑒于上述情況，且考慮到今后將整合外匯賬戶體系、合并經(jīng)常與資本賬戶等因素，外匯局的57號文允許金融機(jī)構(gòu)外匯頭寸在境內(nèi)外匯市場平盤。

金融機(jī)構(gòu)外債中受額度控制的范圍

57號文：未出臺針對金融機(jī)構(gòu)的宏觀審慎外債政策。按現(xiàn)行規(guī)定，金融機(jī)構(gòu)90天以內(nèi)的遠(yuǎn)期信用證及海外代付、50萬美元以內(nèi)的非居民個(gè)人外幣存款、境外投資者前期費(fèi)用賬戶、QFII存款等，不納入短債指標(biāo)，但須進(jìn)行外債統(tǒng)計(jì)監(jiān)測。

8號文：人民幣貿(mào)易融資及非居民存款不納入境外融資余額；外幣貿(mào)易融資按20%計(jì)入境外融資額度；分賬核算單元吸收的非居民外幣存款，如存放在境內(nèi)機(jī)構(gòu)，按現(xiàn)行外幣外債管理規(guī)定計(jì)入外債指標(biāo)；金融機(jī)構(gòu)基于客戶真實(shí)交易提供對沖服務(wù)形成的對外或有負(fù)債以及融資性對外擔(dān)保，按20%計(jì)入境外融資余額；基于自身對沖需要產(chǎn)生的或有負(fù)債，按50%計(jì)入境外融資余額；其他各類負(fù)債均按實(shí)計(jì)入境外融資余額。

點(diǎn)評：8號文對于不同類型的外債設(shè)置了不同的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換因子，以調(diào)控境外融資規(guī)模和結(jié)構(gòu)；而57號文的短債指標(biāo)豁免政策，則體現(xiàn)了支持貿(mào)易融資、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的政策導(dǎo)向。

外保內(nèi)貸

57號文：宏觀審慎外債政策不涉及外保內(nèi)貸?，F(xiàn)行政策規(guī)定，外保內(nèi)貸由金融機(jī)構(gòu)通過資本項(xiàng)目信息系統(tǒng)上報(bào)數(shù)據(jù)；被擔(dān)保人只能是境內(nèi)的中外資企業(yè)；擔(dān)保履約金額不得超過企業(yè)上年度凈資產(chǎn)與“投注差”之和，擔(dān)保履約后由企業(yè)辦理外債登記；擔(dān)保幣種與貸款幣種不一致的金融機(jī)構(gòu)，其結(jié)匯或購匯需外匯局核準(zhǔn)。

8號文：對如何采集擔(dān)保信息，以及擔(dān)保幣種與貸款幣種不一致時(shí)如何結(jié)匯或購匯等均未明確；發(fā)生履約并構(gòu)成新的融資關(guān)系的金額按實(shí)計(jì)入境外融資余額。

點(diǎn)評：8號文與57號文均要求擔(dān)保履約后辦理外債登記，但8號文對于如何采集外保內(nèi)貸數(shù)據(jù)并無規(guī)定，而外匯局的《跨境擔(dān)保外匯管理規(guī)定》及其操作指引則就外保內(nèi)貸登記條件、數(shù)據(jù)采集、履約交割及產(chǎn)生的債務(wù)登記等環(huán)節(jié)，明確了如何辦理，操作性較強(qiáng)。

內(nèi)保外貸

57號文：宏觀審慎外債政策不涉及內(nèi)保外貸?，F(xiàn)行政策規(guī)定，境內(nèi)非銀行機(jī)構(gòu)內(nèi)保外貸需逐筆登記；銀行內(nèi)保外貸自行辦理，通過資本項(xiàng)目信息系統(tǒng)上報(bào)擔(dān)保數(shù)據(jù)。

8號文：非融資性擔(dān)保不納入外債余額，融資性擔(dān)保按20%計(jì)入外債余額。政策未明確如何采集內(nèi)保外貸信息。

點(diǎn)評：8號文對于如何采集內(nèi)保外貸數(shù)據(jù)及履約后產(chǎn)生的對外債權(quán)如何管理并無規(guī)定；而外匯局的《跨境擔(dān)保外匯管理規(guī)定》及其操作指引，則就內(nèi)保外貸登記要求、數(shù)據(jù)采集、履約交割及產(chǎn)生的對外債權(quán)管理等環(huán)節(jié)，明確了如何辦理，操作性較強(qiáng)。

跨境債權(quán)轉(zhuǎn)讓

57號文：宏觀審慎政策未涉及跨境債權(quán)轉(zhuǎn)讓。現(xiàn)行政策規(guī)定，未經(jīng)外匯局核準(zhǔn)的內(nèi)債不得擅自轉(zhuǎn)讓給境外機(jī)構(gòu)。

8號文：境外融資形成的境內(nèi)債權(quán)資產(chǎn)真實(shí)出表向境外轉(zhuǎn)讓而從境外獲得的對價(jià)資金，不再計(jì)入境外融資余額。

點(diǎn)評：外匯局政策的出發(fā)點(diǎn)是控制外債規(guī)模增長，如內(nèi)債無管理地轉(zhuǎn)到境外，將可能導(dǎo)致外債規(guī)模的失控。目前，外匯局對不良資產(chǎn)跨境轉(zhuǎn)讓等已有明確的規(guī)定，其他形式債權(quán)跨境轉(zhuǎn)讓的程序和管理要求也在研究之中。8號文原則上同意跨境債權(quán)轉(zhuǎn)讓，但未明確轉(zhuǎn)讓程序及內(nèi)債債務(wù)人被動形成的對外負(fù)債等如何管理。

宏觀審慎監(jiān)測指標(biāo)及調(diào)控機(jī)制

57號文：仍采用債務(wù)率、償債率、負(fù)債率以及短期外債與外匯儲備之比等指標(biāo)衡量整體債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

8號文：（1）通過設(shè)置境外融資規(guī)模預(yù)警指標(biāo)、境外融資結(jié)構(gòu)預(yù)警指標(biāo)（境外融資貨幣結(jié)構(gòu)指標(biāo)、匯率敏感度指標(biāo)、期限結(jié)構(gòu)指標(biāo)、期限錯配率等）、跨境/跨區(qū)資金流動預(yù)警指標(biāo)、區(qū)內(nèi)信貸供求預(yù)警指標(biāo)等。（2）分賬核算境外融資參數(shù)類調(diào)控工具包括境外融資杠桿率、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換因子和宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)，其他類工具包括延長融入資金的賬戶存放期限，對融入資金征收特別存款準(zhǔn)備金、零息存款準(zhǔn)備金，以及必要時(shí)為維護(hù)國家金融穩(wěn)定采取的規(guī)?？刂频取＃?）境外融資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警設(shè)置了I級（輕度風(fēng)險(xiǎn)）、Ⅱ級（中度風(fēng)險(xiǎn)）以及Ⅲ級（重度風(fēng)險(xiǎn)）三個(gè)風(fēng)險(xiǎn)級別。（4）風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)級別臨界值時(shí)，人行將向金融機(jī)構(gòu)發(fā)出相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，并可以采用上述工具進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)節(jié)。

點(diǎn)評：鑒于宏觀審慎外債政策中的宏觀審慎參數(shù)等調(diào)控工具是基于國際收支、國內(nèi)貨幣信貸規(guī)模等數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)整，因此，人民銀行及外匯局均研究采取相應(yīng)的監(jiān)測指標(biāo)衡量風(fēng)險(xiǎn)的程度，并采取相應(yīng)的政策工具調(diào)控債務(wù)規(guī)模。相對而言，人民銀行文件已明確列出了各類監(jiān)測指標(biāo)和調(diào)控手段，而外匯局的調(diào)控政策散見于各個(gè)規(guī)范性文件之中，且監(jiān)測指標(biāo)已嵌于資本項(xiàng)目信息系統(tǒng)之中。

日常監(jiān)管及違規(guī)處理

57號文：對登記信息進(jìn)行數(shù)據(jù)質(zhì)量控制，并通過非現(xiàn)場核查與現(xiàn)場檢查進(jìn)行事中、事后監(jiān)管；對于違規(guī)企業(yè)及金融機(jī)構(gòu)，將依據(jù)《中華人民共和國外匯管理?xiàng)l例》予以處理。

8號文：通過非現(xiàn)場核查與現(xiàn)場檢查進(jìn)行監(jiān)管，違規(guī)金融機(jī)構(gòu)將取消其開展自由貿(mào)易賬戶業(yè)務(wù)的資格。

點(diǎn)評：《中華人民共和國外匯管理?xiàng)l例》賦予了外匯局相應(yīng)的行政處罰權(quán)，因此，外匯局對于核查或檢查中發(fā)現(xiàn)的企業(yè)或金融機(jī)構(gòu)的違規(guī)問題進(jìn)行處罰有充分依據(jù)；而人民銀行處罰手段主要是停止金融機(jī)構(gòu)的自由貿(mào)易業(yè)務(wù)，并借助于外匯管理規(guī)定對違規(guī)主體進(jìn)行處罰。