“新基建”優(yōu)于“老基建”

李立峰

積極財(cái)政政策很明確的一個(gè)發(fā)力點(diǎn)在于“新基建”，既能對(duì)沖當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的下滑，托底經(jīng)濟(jì)，又能有助于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型。

受疫情等因素影響，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力依舊較大，部分中小微企業(yè)存在現(xiàn)金流困境，加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)“宜早不宜晚”。步入2月，疫情對(duì)國(guó)內(nèi)短期經(jīng)濟(jì)造成了負(fù)面影響，主要體現(xiàn)在，一是疫情期間消費(fèi)大幅減少，如旅游、餐飲、零售、酒店、電影等行業(yè)營(yíng)業(yè)收入均呈現(xiàn)較大幅度的負(fù)增長(zhǎng)。交運(yùn)方面，按照國(guó)家鐵路局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，春運(yùn)40天全國(guó)鐵路共發(fā)送旅客2.1億人次，同比減少1.96億人次，下降48.3%;另外，按照“飛常準(zhǔn)”平臺(tái)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，目前取消航班量超過50%的航空公司比比皆是;二是疫情造成復(fù)工的延遲，部分地區(qū)交通受限。與此同時(shí)，企業(yè)的工資、租金、利息等剛性支出也加大了現(xiàn)金流壓力，尤其是中小微企業(yè)。自疫情發(fā)生以來，中國(guó)已實(shí)施了諸多項(xiàng)對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下滑的逆周期調(diào)控政策，如2月3日和4日人民銀行超預(yù)期開展公開市場(chǎng)操作，兩天累計(jì)投放基礎(chǔ)貨幣1.7萬億元，相當(dāng)于降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn);2月2日財(cái)政部發(fā)文表示，對(duì)2020年新增的疫情防控重點(diǎn)保障企業(yè)貸款;2月17日，MLF利率下調(diào)：2月20日，LPR利率下調(diào)等。在近日央行副行長(zhǎng)劉國(guó)強(qiáng)接受媒體專訪時(shí)提到“存款基準(zhǔn)利率是我國(guó)利率體系的‘壓艙石，將長(zhǎng)期保留。未來人民銀行將按照國(guó)務(wù)院部署，綜合考慮經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、物價(jià)水平等基本面情況，適時(shí)適度進(jìn)行調(diào)整”，以及“普惠金融定向降準(zhǔn)近期也將進(jìn)行年度動(dòng)態(tài)調(diào)整，更多達(dá)標(biāo)銀行有望享受優(yōu)惠政策支持，將進(jìn)一步釋放銀行體系流動(dòng)性”?？偟膩碇v，預(yù)計(jì)調(diào)控部門將進(jìn)一步加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，積極的財(cái)政政策與穩(wěn)健的貨幣政策仍有望延續(xù)。

在中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵期，調(diào)控部門堅(jiān)持不走“高耗能、低效率”的基建老路，而將更多的支持新產(chǎn)業(yè)、新經(jīng)濟(jì)。積極財(cái)政政策很明確的一個(gè)發(fā)力點(diǎn)在于“新基建”，既能對(duì)沖當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的下滑，托底經(jīng)濟(jì)，又能有助于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型。在2月21日召開的中共中央政治局會(huì)議上，決策者們明確提到了“要積極擴(kuò)大有效需求，促進(jìn)消費(fèi)回補(bǔ)和潛力釋放”，其中具體指出了政策將要發(fā)力的“新基建”增長(zhǎng)點(diǎn)，如會(huì)議指出“推動(dòng)生物醫(yī)藥、醫(yī)療設(shè)備、5G網(wǎng)絡(luò)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等加快發(fā)展”。2月22日，工信部召開了“加快推進(jìn)5G發(fā)展做好信息通信業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)工作”電視電話會(huì)議，強(qiáng)調(diào)“要加快5G商用步伐，推動(dòng)信息通信業(yè)高質(zhì)量發(fā)展”。

2月21日，富時(shí)羅素發(fā)布了季節(jié)調(diào)整結(jié)果，如期將A股納入比例由15%提升至25%，于3月20日收盤后正式生效。預(yù)計(jì)此次將帶來被動(dòng)增量資金約280億元人民幣。年初至今，“北上”資金凈流入A股累計(jì)為793.16億元，表明A股對(duì)外資的吸引力依舊較大。預(yù)計(jì)A股“入富”比例進(jìn)一步提升，外資增量屆時(shí)將流入A股市場(chǎng)，特別是在3月20日前后（3月23日為周一）被動(dòng)資金將進(jìn)行配置。相較2019年，雖然A股納入國(guó)際指數(shù)事件減少，但A股國(guó)際化將逐步推進(jìn)，外資對(duì)A股配置比例仍低，A股當(dāng)前外資占比僅3.27%，未來外資持續(xù)凈流入趨勢(shì)不變。

當(dāng)前A股市場(chǎng)所處的宏觀環(huán)境與2019年1季度所處的宏觀環(huán)境相似。如：穩(wěn)增長(zhǎng)的逆周期政策頻頻出臺(tái)，公開市場(chǎng)利率下調(diào)以及定向降準(zhǔn)等貨幣政策后市可期;再則，科技板塊紅利進(jìn)一步釋放，海外風(fēng)險(xiǎn)偏好整體延續(xù)高位，與此同時(shí)，對(duì)于A股業(yè)績(jī)來講，當(dāng)前A股以及2019年一季度A股，均處于季報(bào)業(yè)績(jī)真空期，短期內(nèi)業(yè)績(jī)沒法證偽。由此，預(yù)計(jì)當(dāng)前A股有望演繹2019年1季度行情。從A股運(yùn)行節(jié)奏上看，由于當(dāng)前所處的指數(shù)估值高于2019年同期水平，市場(chǎng)波動(dòng)或加大，但指數(shù)震蕩向上的趨勢(shì)仍將延續(xù)。

“新基建”將優(yōu)于“老基建”，建議投資者可重點(diǎn)配置“5G及5G上下游產(chǎn)業(yè)鏈、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)療設(shè)備、光伏、電網(wǎng)”等;維持美股映射下的配置主線，如“電動(dòng)車產(chǎn)業(yè)鏈、云游戲、安全可控”等。