我國證券公司的發(fā)展現(xiàn)狀與改革重點

證券公司的發(fā)展現(xiàn)狀

作為我國資本市場的重要中介和參與主體，證券公司的產(chǎn)生與資本市場的形成息息相關(guān)。為了使企業(yè)推進股份制改造、擴展融通渠道和改善資本結(jié)構(gòu)，同時也為了滿足居民拓展新的投資方式、增加新的投資品種等需求，作為提供相關(guān)服務(wù)的證券公司應(yīng)運而生?；仡櫸覈C券公司20余年的發(fā)展歷程，可以將我國證券公司的產(chǎn)生發(fā)展分為萌芽起步、快速繁榮、整理整頓、規(guī)范發(fā)展4個重要階段。

（一）1987-1995年我國證券公司的萌芽起步階段

如果以上海、深圳股票交易所的成立為標志性節(jié)點，這一階段可以細分為兩個明顯的發(fā)展階段。

1.1987-1990年的萌芽階段。財政部于1981年首次發(fā)行國債，從而揭開了我國證券市場發(fā)展新篇章。至此以后，國家和企業(yè)開始以發(fā)行國債、企業(yè)債券和股票的方式從社會籌集資金。伴隨著債券、股票等融資工具規(guī)模的擴大，越來越多的人認識到有必要成立專業(yè)的證券公司。

2.1990-1995年為較快起步階段。隨著各地股票和債券發(fā)行的增多，有價證券的柜臺交易也逐漸增多，但柜臺交易市場存在諸多的局限性。由于投資者對股票的需求旺盛，因而交易非?；钴S，但當時的交易很原始、極不規(guī)范，所以糾紛不斷，因此成立專門的證券交易所也就成為必然。

（二）1996-2001年為我國證券公司的快速發(fā)展階段

從1996年下半年開始，隨著整個證券行業(yè)經(jīng)營環(huán)境的改善，證券公司的業(yè)務(wù)經(jīng)營增長迅速，經(jīng)濟效益普遍好轉(zhuǎn)。1996-2001年我國證券公司的家數(shù)從94家增加到109家，增加15家；營業(yè)部數(shù)量從2420家增加到2700家，增長11.57%。證券經(jīng)營機構(gòu)開始進入規(guī)范發(fā)展時期，監(jiān)管部門對證券公司的經(jīng)營范圍、內(nèi)控制度建設(shè)、網(wǎng)點分布、風(fēng)險防范等進行了清理和規(guī)范。

表1 1990年-1995年我國證券經(jīng)營機構(gòu)家數(shù)及資產(chǎn)變化情況

（三）2001-2005年為我國證券公司治理整頓階段

盡管對我國證券公司的治理整頓早在1995年就已開始，但考慮到我國證券業(yè)監(jiān)管體系的正式全面建立和對證券公司的全面治理整頓是從2001年開始的，以2001年6月開始的我國證券市場結(jié)構(gòu)調(diào)整為節(jié)點，將2001-2005年這一時期作為我國證券業(yè)全面治理整頓的階段。為了有效遏制證券公司風(fēng)險的發(fā)生，我國證監(jiān)會隨后又從市場進入、公司治理、分類管理、資金第三方存管、信息披露等方面，陸續(xù)調(diào)整優(yōu)化相關(guān)制度，形成了證券公司綜合管理的全新架構(gòu)。

（四）2005年至今為我國證券公司的規(guī)范發(fā)展階段

在此期間，證券公司的資本實力不斷增強，資產(chǎn)規(guī)模不斷擴大，業(yè)務(wù)范圍不斷拓展，產(chǎn)品種類不斷豐富，風(fēng)險管控能力不斷提升，經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)步提升，表現(xiàn)出良好的發(fā)展勢頭。

我國證券公司未來改革重點

（一）培養(yǎng)國際化的視野

在經(jīng)濟全球化和金融全球化的大背景下，要求證券公司具備國際視野并付諸具體行動，這樣才能獲得快速發(fā)展。

第一，全球視野下看資本市場。從收入的角度來看，國內(nèi)市場在很長時間內(nèi)是我國證券公司收入的主要來源地；從市場波動的角度來看，國內(nèi)資本市場受到國際經(jīng)濟和政治變化的影響越來越明顯，需要證券公司從全球視野來看國內(nèi)的資本市場，做好資產(chǎn)配置和客戶服務(wù)工作，在激烈的市場競爭中成熟并發(fā)展壯大。第二，全球資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。伴隨著我國證券公司和投資者走出國門以及國際投資者進入我國資本市場，全球性的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)也隨之而來，而且將會成為證券公司的支柱性業(yè)務(wù)之一?，F(xiàn)在，QDII成為證券公司進行全球資產(chǎn)配置的試點方案，走出了第一步，但QDII的規(guī)模很小、人才缺乏、經(jīng)驗不足，將來要走的路很長。

（二）加速資本集中，實現(xiàn)做大做強

證券公司實現(xiàn)資本集中和做大做強的方式有很多種。一是“托管+并購”的模式。托管的方式既可以是同業(yè)托管，也可以是行政托管和資產(chǎn)管理公司托管，然后通過一些有實力的證券公司對托管證券公司進行收購和業(yè)務(wù)重組。二是直接并購重組。優(yōu)質(zhì)的證券公司在市場低迷的行情中，通過橫向并購和縱向并購整合行業(yè)資源，實現(xiàn)做大做強，也可以是兩個本身實力較強的證券公司進行合并和業(yè)務(wù)整合，實現(xiàn)強強聯(lián)合。三是上市融資，證券公司可以通過上市吸收社會公眾資金，壯大自己的資本實力，并且接受社會和股東的廣泛監(jiān)督，還可以引入戰(zhàn)略投資者，以便引入先進的管理理念和經(jīng)營模式。

在行業(yè)整合后，我國證券公司既可以是獨立證券公司類型，也可以是金融控股集團下的證券子公司，這兩種業(yè)態(tài)下的證券公司都有自身的優(yōu)勢。在未來，即使是在行業(yè)整合以后，這兩種類型的證券公司也會共同存在，為廣大投資者提供多元化的選擇。

這樣的行業(yè)整合應(yīng)該依靠市場自發(fā)的力量進行，政府不應(yīng)過多干預(yù)，只要程序合規(guī)，就應(yīng)該讓這樣的整合持續(xù)下去。目前來看，國內(nèi)幾乎沒有一家真正意義上的破產(chǎn)案例，都是由政府主導(dǎo)的被動式破產(chǎn)或者行政性退出。這種方式容易將風(fēng)險積累給政府，對國有資產(chǎn)占絕對份額的其他證券公司無法起到警示作用，從而引發(fā)道德風(fēng)險。在新一輪證券行業(yè)重組、整合的過程中，相關(guān)部門必須為證券公司的重組及整合提供相應(yīng)的配套制度和金融援助，使證券行業(yè)享受到與其他金融業(yè)一樣的政策扶持。在逐步推進市場化優(yōu)勝劣汰的機制下，提升我國證券公司的重組效率。

（三）差異化經(jīng)營與競爭

第一，市場定位的差異化。證券公司發(fā)展的歷史背景以及各自依托的企業(yè)文化都帶有自身鮮明的特征，證券公司的市場定位選擇要符合自身特點，適宜發(fā)揮自身優(yōu)勢，這樣才是合適準確的市場定位。例如，中金證券和中信證券由于研究實力雄厚、較強的人才優(yōu)勢以及與大型企業(yè)良好的合作關(guān)系，它們在承銷時一般是以大項目為主，項目以質(zhì)取勝，走高端路線；而國信證券、平安證券、招商證券由于員工數(shù)量眾多，它們是以中小項目為主，以量取勝，走平民路線。

第二，營銷的差異化。不同的消費者具有不同的愛好、不同的個性、不同的價值取向、不同的收入水平和不同的消費理念等，從而決定了他們對產(chǎn)品有不同的需求側(cè)重，這就是為什么需要進行差異化營銷的原因。通過營銷，證券公司可以傳達出不同的品牌價值，一些證券公司通過廣告形式傳達的是一種人性的關(guān)懷和貼心的服務(wù)，而另一些證券公司則通過營銷表現(xiàn)出一種專業(yè)化的投資技術(shù)和高品質(zhì)的服務(wù)。

第三，產(chǎn)品和服務(wù)的差異化。產(chǎn)品的差異化體現(xiàn)在金融創(chuàng)新的過程中，比如有的證券公司擅長設(shè)計債權(quán)類衍生品，有的證券公司擅長設(shè)計股權(quán)類衍生品，而有的證券公司則專注于利率衍生品，在這些產(chǎn)品的創(chuàng)新和定價能力上的特色優(yōu)勢能使證券公司吸引不同風(fēng)險偏好的投資者。證券公司著重提供不同類型的金融服務(wù)，包括經(jīng)紀業(yè)務(wù)、股權(quán)融資、重組并購、投資咨詢以及財富管理等方面，證券公司可能在其中一項服務(wù)上有比較強的優(yōu)勢。

第四，業(yè)務(wù)區(qū)域的差異化。我國證券公司在未來可以劃分為全國性的大型證券公司和區(qū)域性的中小型證券公司。大型證券公司在全國范圍內(nèi)開展業(yè)務(wù)，它們的各項業(yè)務(wù)能夠在全國甚至國際范圍內(nèi)實現(xiàn)聯(lián)動。在一些經(jīng)濟發(fā)達程度較高、市場活力較大的地區(qū)，由于龐大的企業(yè)客戶資源優(yōu)勢以及對本區(qū)域企業(yè)的更深入了解，適合小型證券公司的發(fā)展。小型證券公司致力服務(wù)于地方經(jīng)濟、地方股民，積極推動區(qū)域資本市場發(fā)展，它們重深度、輕廣度，能夠走出區(qū)域性證券公司的特色發(fā)展之路，同時它們也能得到當?shù)乜蛻舻恼J同。

（四）業(yè)務(wù)模式的轉(zhuǎn)變

第一，重組現(xiàn)有的經(jīng)濟服務(wù)模式，向以經(jīng)紀人服務(wù)為核心的模式轉(zhuǎn)變。面對市場化、規(guī)范化和國際化所帶來的沖擊，我國證券公司高利潤的時代已成為歷史，取而代之的是市場化轉(zhuǎn)型和更加激烈的專業(yè)化競爭，同質(zhì)性金融服務(wù)與粗放式的經(jīng)營模式需要盡快轉(zhuǎn)變。

第二，加強承銷發(fā)行服務(wù)。目前，我國經(jīng)濟仍處于崛起的初級階段，未來將出現(xiàn)大批成長性的企業(yè)，這些企業(yè)需要通過公開上市或者是發(fā)行債券來加速其做大做強的進程。我國證券公司要加強承銷發(fā)行服務(wù)，提高承銷發(fā)行的定價能力和水平，提高承銷發(fā)行效率，其本質(zhì)是證券公司的人才建設(shè)。

第三，積極探索資產(chǎn)管理服務(wù)的新模式?？陀^的說，財富效應(yīng)的存在和資本市場的財富增長功能促使投資銀行成為一個財富中介。在未來，我國證券公司需要不斷探索資產(chǎn)管理服務(wù)的新模式，通過開展各項與投資理財相關(guān)的業(yè)務(wù)，幫助客戶實現(xiàn)財富的保值增值。與金融業(yè)中的銀行、保險、信托相比，證券公司一個重要的專業(yè)優(yōu)勢就是證券投資能力。證券公司的存在使得眾多投資者打破了知識、資本、技術(shù)的壁壘，實現(xiàn)了財富的保值增值。

參考資料

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2.姜洋.中國證券商監(jiān)管制度研究.西南財經(jīng)大學(xué)博士學(xué)位論文，2000.

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