注冊制，推出時機有講究

陸澍敏

11月19日，李克強總理主持召開國務院常務會議，提出“抓緊出臺股票發(fā)行注冊制改革方案，取消股票發(fā)行的持續(xù)盈利條件”，九天后，證監(jiān)會就表示已經(jīng)牽頭完成了注冊制改革方案初稿，11月底上報國務院。有業(yè)內人士估計，注冊制草案可能年內就能推出，但具體執(zhí)行時間不好說。這包含兩層意思，一是程序問題，由于草案還需經(jīng)過多次人大常委會會議審議，因此最快也要在明年下半年推出;二是對股市的影響。筆者認為注冊制的推出，必須在人氣已經(jīng)激發(fā)的牛市環(huán)境下、指數(shù)尚在爬坡階段時進行。上不封頂而下有保底，才能實現(xiàn)從審核制到注冊制的平穩(wěn)過渡。

股票為什么現(xiàn)在漲

今年4月，國泰君安的研報稱未來股市將上漲400點，被投資者和業(yè)內人士嗤之以鼻，而近期國泰君安首席經(jīng)濟學家林采宜提出“賣房買股票”的觀點，引來不少贊同之聲，原因是從7月底開始的這一輪牛市不但完成任務，還奉送了100點，特別是近期大盤在宣布降息后連拉五陽，一周內勁升了近200點，成交量飆漲了，開戶數(shù)新高了，藍籌股躁動了，牛市回來了！指數(shù)選擇逼空式上漲，首先是為了激發(fā)人氣，徹底扭轉投資者打了就跑的熊市思維，吸引長線資金進場;其次，對于未來必然要推出的IPO注冊制，股市的火暴勢頭也在一定程度上抵消了投資者的擔憂情緒;最后，在房地產(chǎn)市場很難再現(xiàn)前十年一路飚升的情況下，要想在降息、降準釋放流動性的同時控制通脹，最好的蓄水池非股市莫屬。

十年后，散戶消失？

剛剛經(jīng)歷過七年凄風苦雨的熊市生涯，大盤才漲到2600點，股渣就批量轉股霸了。然而，筆者斷言這輪股民或者屌絲的狂歡持續(xù)不了多久。5年后，中小投資者直接參與股市的數(shù)量就將衰減，10年后散戶作為中國股市一個特殊的群體就將消失——也許還不用那么長時間。隨著注冊制的推出，股市的擴容速度將會加快，目前滬深兩市的股票數(shù)量是3000多只，5年后就更多了，要想深入了解這些海量上市公司的行業(yè)特點、增長潛力、治理情況……對業(yè)余投資者而言是不可能完成的任務，而且許多股評家和散戶賴以生存的技術分析的參考意義也將不斷下降。以美國為例，華爾街以技術分析為主打的投資基金日漸式微，僅有的幾只大多表現(xiàn)不佳。目前中國股市里靠幾張圖形打天下、成天把技術指標和成交量掛在嘴邊的投資者也將被淘汰。10年后的投資者可能會分成兩類，一類是借助專業(yè)軟件進行高頻交易套利的職業(yè)投資者，一類是把錢投給表現(xiàn)優(yōu)秀且長期穩(wěn)定的基金的基民。endprint