新套期會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)公司業(yè)績(jī)影響的實(shí)證研究

馮茜

【摘 要】 2006年財(cái)政部頒布了新的套期會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，不同的會(huì)計(jì)確認(rèn)、計(jì)量方式對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生重要影響。文章以中國(guó)A股非金融上市公司為樣本，選取其2004到2009年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，實(shí)證檢驗(yàn)樣本公司2006年采用新的套期會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響。研究發(fā)現(xiàn)：新的套期會(huì)計(jì)準(zhǔn)則增加了公司業(yè)績(jī)波動(dòng)幅度，并在一定程度上對(duì)公司業(yè)績(jī)的提升具有正效應(yīng)。

【關(guān)鍵詞】 新套期會(huì)計(jì)準(zhǔn)則; 公司業(yè)績(jī); 非金融上市公司

中圖分類號(hào)：F234.4 ?文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A ?文章編號(hào)：1004-5937（2014）36-0088-03

一、引言

伴隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，國(guó)內(nèi)國(guó)外金融市場(chǎng)的頻頻波動(dòng)，企業(yè)遭受匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、商品價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)等沖擊的比例激增。為了對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)非金融上市公司越來(lái)越多地采用衍生金融工具進(jìn)行套期保值以鎖定利潤(rùn)。會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中對(duì)套期保值業(yè)務(wù)的確認(rèn)、計(jì)量、披露等方面的規(guī)定不同，都可能會(huì)影響企業(yè)盈余水平和現(xiàn)金流量，進(jìn)而影響公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。為了實(shí)現(xiàn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的國(guó)際趨同，財(cái)政部于2006年頒布了新《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則24號(hào)——套期保值》，對(duì)套期有效性的認(rèn)定、運(yùn)用套期會(huì)計(jì)方法的條件及具體會(huì)計(jì)處理等方面作出了原則導(dǎo)向的規(guī)定，并引入了公允價(jià)值計(jì)量屬性。對(duì)于新套期會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施將如何影響公司業(yè)績(jī)，本文通過(guò)比較我國(guó)非金融上市公司實(shí)施新套期會(huì)計(jì)準(zhǔn)則前后的盈余波動(dòng)變化，建立實(shí)證模型檢驗(yàn)準(zhǔn)則的實(shí)施是否影響非金融上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，以期為研究準(zhǔn)則的經(jīng)濟(jì)后果及其未來(lái)修訂提供參考。

二、文獻(xiàn)回顧與研究假設(shè)

現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)管理理論表明，非金融公司通過(guò)運(yùn)用金融衍生工具進(jìn)行套期保值可以降低市場(chǎng)摩擦成本來(lái)改變公司現(xiàn)金流量，從而影響公司財(cái)務(wù)狀況和決策，最終降低盈余波動(dòng)，提升利潤(rùn)。運(yùn)用金融衍生品進(jìn)行套期保值與公司價(jià)值具有相關(guān)性。Allayannis and Weston（2001）發(fā)現(xiàn)外匯套期保值與美國(guó)大型非金融上市公司價(jià)值正相關(guān)，套期保值可以提高公司的價(jià)值，平均達(dá)4.7%。而Jin and Jorion（2006）得出了不同的結(jié)論。他們發(fā)現(xiàn)美國(guó)石油和天然氣公司的套期保值降低了公司股票價(jià)值。但同時(shí)也承認(rèn)，可能由于樣本多為厭惡衍生品風(fēng)險(xiǎn)管理行為的投資者，樣本數(shù)據(jù)可能歪曲了套期保值和公司價(jià)值關(guān)系的結(jié)論。賈煒瑩和陳寶峰（2009）發(fā)現(xiàn)衍生金融工具的使用對(duì)中國(guó)非金融上市公司業(yè)績(jī)有一定程度的提升效應(yīng)。同時(shí)，對(duì)于采用套期保值進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的非金融上市公司，由于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中對(duì)套期保值業(yè)務(wù)的確認(rèn)、計(jì)量、披露等方面的不同規(guī)定，公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)水平亦會(huì)受到影響。Zhang（2008）以美國(guó)225個(gè)非金融上市公司為樣本提供了經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。在美國(guó)SFAS第133號(hào)衍生金融工具準(zhǔn)則實(shí)施之后，樣本公司的現(xiàn)金流量、盈余波動(dòng)增大，但盈利有所提升。而在我國(guó)，關(guān)于2006年頒布的新套期會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)公司業(yè)績(jī)影響的實(shí)證研究鮮有涉及。

在新套期會(huì)計(jì)準(zhǔn)則未出臺(tái)之前，公司一般對(duì)套期工具和被套項(xiàng)目按歷史成本計(jì)量，但受外匯、商品價(jià)格變動(dòng)等因素影響，期末套期項(xiàng)目?jī)r(jià)值已發(fā)生改變，仍以歷史成本計(jì)量導(dǎo)致持有期間發(fā)生的價(jià)值變動(dòng)未計(jì)入當(dāng)期期末盈余，將無(wú)法真實(shí)反映企業(yè)的盈利情況。而新的套期會(huì)計(jì)準(zhǔn)則明確要求套期工具和被套項(xiàng)目按公允價(jià)值計(jì)量，期末套期項(xiàng)目的公允價(jià)值變動(dòng)損益計(jì)入當(dāng)期損益，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)核算產(chǎn)生直接影響。另外選取符合條件的衍生金融工具作為套期工具，可降低財(cái)務(wù)危機(jī)成本、增強(qiáng)舉債能力，運(yùn)用套期工具的公司一般有更高的紅利收益，進(jìn)一步提高公司的業(yè)績(jī)。由此，作出以下假設(shè)：

H1：應(yīng)用新的套期會(huì)計(jì)準(zhǔn)則之后，公司業(yè)績(jī)波動(dòng)幅度變大。

H2：應(yīng)用新的套期會(huì)計(jì)準(zhǔn)則之后，公司業(yè)績(jī)有所提高。

三、研究設(shè)計(jì)

（一） 樣本和數(shù)據(jù)

新套期會(huì)計(jì)準(zhǔn)則已于2007年1月1日始在所有A股上市公司實(shí)施。為了分析新準(zhǔn)則中套期會(huì)計(jì)實(shí)施效果，本文確定研究期間為準(zhǔn)則實(shí)施前三年即2004—2006年和實(shí)施后三年即2007—2009年。樣本選取2004年到2009年間公司風(fēng)險(xiǎn)管理政策變化不大以及2004—2006年間公司套期保值業(yè)務(wù)量穩(wěn)定在一定范圍內(nèi)的滬深兩市非金融A股上市公司，剔除后得到具有代表性的且始終進(jìn)行套期保值業(yè)務(wù)的非金融上市公司共30家。數(shù)據(jù)來(lái)源于CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)以及公開披露的上市公司年度報(bào)告。

（二）變量設(shè)定

1.被解釋變量

應(yīng)用新的套期會(huì)計(jì)后，隨著匯率、商品市場(chǎng)價(jià)格等的變動(dòng)，產(chǎn)生的當(dāng)期公允價(jià)值變動(dòng)會(huì)記入當(dāng)期損益，從而影響凈利潤(rùn)。本文采用凈利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)凈利率3個(gè)單變量衡量公司業(yè)績(jī)。

2.解釋變量

本文選取樣本公司是否應(yīng)用新的套期會(huì)計(jì)準(zhǔn)則進(jìn)行套期保值業(yè)務(wù)核算的虛擬變量RM作為解釋變量。

3.控制變量

已有實(shí)證研究結(jié)果表明，公司規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)以及公司成長(zhǎng)性是對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響的重要因素。因此，本文選取公司規(guī)模（Size）、公司成長(zhǎng)性（Growth）、資本結(jié)構(gòu)（Leverage）為控制變量。表1給出了各變量的名稱及描述。

（三）模型設(shè)定

為了檢驗(yàn)H1、H2，構(gòu)建回歸模型（1）、（2）、（3），對(duì)樣本公司在整個(gè)樣本期間的盈余波動(dòng)性予以量化，采用凈利潤(rùn)率（NPM）、凈資產(chǎn)收益率（ROE）、資產(chǎn)凈利率（ROA）三項(xiàng)指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)表示，且運(yùn)用單因素T檢驗(yàn)、OLS回歸分析來(lái)檢驗(yàn)新套期會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)非金融上市公司業(yè)績(jī)及業(yè)績(jī)波動(dòng)的影響。

Performance=β0+β1RM+β2Size+β3Growth+

β4Leverage+μ

NPM=β0+β1RM+β2Size+β3Growth+β4Leverage+μ ? ? ? ? ? ? ? ? ?（1）

ROE=β0+β1RM+β2Size+β3Growth+β4Leverage+μ ? ? ? ? ? ? ? ? （2）

ROA=β0+β1RM+β2Size+β3Growth+β4Leverage+μ ? ? ? ? ? ? ? ? （3）

式中，β0為截距，β1—β4為系數(shù)，μ為殘差。

四、實(shí)證結(jié)果與分析

（一）單因素T檢驗(yàn)

新準(zhǔn)則頒布前的公司業(yè)績(jī)變化設(shè)為Xi（i=1，2，3），新準(zhǔn)則頒布后的公司業(yè)績(jī)變化設(shè)為Yi（i=1，2，3）。Xi和Yi分別表示了凈利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率和資產(chǎn)凈利率。描述性統(tǒng)計(jì)與單因素T檢驗(yàn)見表2、表3，得出結(jié)論如下：

1.各統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)差異較大，檢驗(yàn)結(jié)果有效可靠。從標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)看，新準(zhǔn)則頒布后的NPM、ROA、ROE均明顯大于頒布前，說(shuō)明應(yīng)用新的套期會(huì)計(jì)準(zhǔn)則之后，非金融上市公司的業(yè)績(jī)波動(dòng)發(fā)生明顯變化。

2.公司業(yè)績(jī)指標(biāo)凈利潤(rùn)率和凈收益率在公司運(yùn)用新的套期會(huì)計(jì)準(zhǔn)則之后在5%水平上顯著，三項(xiàng)公司業(yè)績(jī)波動(dòng)指標(biāo)的T值皆小于0，表明新套期會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的應(yīng)用對(duì)上市公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響較大，業(yè)績(jī)波動(dòng)幅度有所增加。

（二）回歸分析

為了更好地揭示新套期會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)的影響，對(duì)模型（1）、（2）、（3）進(jìn)行回歸分析，結(jié)果見表4。

從表4可以看出，模型（1）、（2）、（3）分別選用了凈利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)凈利率為公司的業(yè)績(jī)指標(biāo)作為因變量代入回歸模型檢驗(yàn)結(jié)果，可以得出以下結(jié)論：

1.模型的F值均在1%的水平上顯著，樣本數(shù)據(jù)較為真實(shí)可靠，結(jié)果具有統(tǒng)計(jì)意義。

2.模型R值為0.273、0.467、0.522，表明各模型的擬合度較好，獨(dú)立性殘差值都較小，可認(rèn)為其多元回歸結(jié)果不受多重共線性的影響。

3.模型（1）t檢驗(yàn)值在-0.015—1.314的區(qū)間之內(nèi)，sig.值在1.8%～8.8%的區(qū)間之內(nèi);模型（2）t檢驗(yàn)值在-0.181—2.426的區(qū)間之內(nèi)，sig.值在1.0%～4.6%的區(qū)間之內(nèi);模型（3）t檢驗(yàn)值在-0.005—3.737的區(qū)間之內(nèi)，sig.值在0.2%～12.1%的區(qū)間之內(nèi)。從檢驗(yàn)結(jié)果來(lái)看都相對(duì)較小，說(shuō)明統(tǒng)計(jì)結(jié)果的可信度較高。

4.模型的啞變量估計(jì)系數(shù)β為0.072、0.097、0.054，且前二者在1%的水平上顯著，這說(shuō)明在以利潤(rùn)率作為企業(yè)績(jī)效變化指標(biāo)時(shí)企業(yè)運(yùn)用新的套期會(huì)計(jì)準(zhǔn)則之后利潤(rùn)率均產(chǎn)生提升效應(yīng)，但程度有所不同。

5.綜上所述，在模型（1）、（2）、（3）中，自變量與因變量之間均呈現(xiàn)出明顯的正相關(guān)關(guān)系，說(shuō)明使用新的套期會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)公司凈利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率和資產(chǎn)凈利率均有較為顯著的影響，一定程度上提高了企業(yè)的業(yè)績(jī)。

五、結(jié)論及局限性

本文在國(guó)內(nèi)滬深兩市A股上市公司中選取了使用套期保值業(yè)務(wù)且進(jìn)行套期會(huì)計(jì)核算的非金融上市公司作為數(shù)據(jù)樣本，進(jìn)行實(shí)證分析。通過(guò)T檢驗(yàn)分析，可以看出在上市公司應(yīng)用新的套期會(huì)計(jì)準(zhǔn)則之后公司業(yè)績(jī)波動(dòng)指標(biāo)凈利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率和資產(chǎn)凈利率比使用準(zhǔn)則之前均發(fā)生顯著變化，這說(shuō)明新的套期會(huì)計(jì)使用之后，一定程度上增加了公司業(yè)績(jī)波動(dòng)幅度，證明了H1成立。通過(guò)回歸分析，可以看出新套期會(huì)計(jì)的有效使用與公司業(yè)績(jī)顯著相關(guān)，一定程度上提高企業(yè)的業(yè)績(jī)，證明H2成立，但是，由于樣本篩選條件嚴(yán)格，導(dǎo)致樣本量較少，數(shù)據(jù)結(jié)果的代表性還有待增強(qiáng)。

【參考文獻(xiàn)】

[1] Allayannis G.，Weston，J. The Use of Foreign Currency Derivatives and Firm Market Value [J].Review of Fianncial Studies，2001：15-19.

[2] Jin Y.，Jorion P. Firm Value and Hedging： Evidence from U.S. Oil and Gas Producers [J].Journal of Finance，2006：257-261.

[3] 賈煒瑩，陳寶峰.風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)我國(guó)上市公司價(jià)值和業(yè)績(jī)影響的實(shí)證研究——基于衍生金融工具的運(yùn)用[J].財(cái)會(huì)通訊，2009（27）：6-9.

[4] Zhang H.W. Effect of Derivative Accounting Rules On Corporate Risk Management Behavior. [J]. Journal of Accounting and Economics，2009（6）： 244-264.

ROE=β0+β1RM+β2Size+β3Growth+β4Leverage+μ ? ? ? ? ? ? ? ? （2）

ROA=β0+β1RM+β2Size+β3Growth+β4Leverage+μ ? ? ? ? ? ? ? ? （3）

式中，β0為截距，β1—β4為系數(shù)，μ為殘差。

四、實(shí)證結(jié)果與分析

（一）單因素T檢驗(yàn)

新準(zhǔn)則頒布前的公司業(yè)績(jī)變化設(shè)為Xi（i=1，2，3），新準(zhǔn)則頒布后的公司業(yè)績(jī)變化設(shè)為Yi（i=1，2，3）。Xi和Yi分別表示了凈利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率和資產(chǎn)凈利率。描述性統(tǒng)計(jì)與單因素T檢驗(yàn)見表2、表3，得出結(jié)論如下：

1.各統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)差異較大，檢驗(yàn)結(jié)果有效可靠。從標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)看，新準(zhǔn)則頒布后的NPM、ROA、ROE均明顯大于頒布前，說(shuō)明應(yīng)用新的套期會(huì)計(jì)準(zhǔn)則之后，非金融上市公司的業(yè)績(jī)波動(dòng)發(fā)生明顯變化。

2.公司業(yè)績(jī)指標(biāo)凈利潤(rùn)率和凈收益率在公司運(yùn)用新的套期會(huì)計(jì)準(zhǔn)則之后在5%水平上顯著，三項(xiàng)公司業(yè)績(jī)波動(dòng)指標(biāo)的T值皆小于0，表明新套期會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的應(yīng)用對(duì)上市公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響較大，業(yè)績(jī)波動(dòng)幅度有所增加。

（二）回歸分析

為了更好地揭示新套期會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)的影響，對(duì)模型（1）、（2）、（3）進(jìn)行回歸分析，結(jié)果見表4。

從表4可以看出，模型（1）、（2）、（3）分別選用了凈利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)凈利率為公司的業(yè)績(jī)指標(biāo)作為因變量代入回歸模型檢驗(yàn)結(jié)果，可以得出以下結(jié)論：

1.模型的F值均在1%的水平上顯著，樣本數(shù)據(jù)較為真實(shí)可靠，結(jié)果具有統(tǒng)計(jì)意義。

2.模型R值為0.273、0.467、0.522，表明各模型的擬合度較好，獨(dú)立性殘差值都較小，可認(rèn)為其多元回歸結(jié)果不受多重共線性的影響。

3.模型（1）t檢驗(yàn)值在-0.015—1.314的區(qū)間之內(nèi)，sig.值在1.8%～8.8%的區(qū)間之內(nèi);模型（2）t檢驗(yàn)值在-0.181—2.426的區(qū)間之內(nèi)，sig.值在1.0%～4.6%的區(qū)間之內(nèi);模型（3）t檢驗(yàn)值在-0.005—3.737的區(qū)間之內(nèi)，sig.值在0.2%～12.1%的區(qū)間之內(nèi)。從檢驗(yàn)結(jié)果來(lái)看都相對(duì)較小，說(shuō)明統(tǒng)計(jì)結(jié)果的可信度較高。

4.模型的啞變量估計(jì)系數(shù)β為0.072、0.097、0.054，且前二者在1%的水平上顯著，這說(shuō)明在以利潤(rùn)率作為企業(yè)績(jī)效變化指標(biāo)時(shí)企業(yè)運(yùn)用新的套期會(huì)計(jì)準(zhǔn)則之后利潤(rùn)率均產(chǎn)生提升效應(yīng)，但程度有所不同。

5.綜上所述，在模型（1）、（2）、（3）中，自變量與因變量之間均呈現(xiàn)出明顯的正相關(guān)關(guān)系，說(shuō)明使用新的套期會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)公司凈利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率和資產(chǎn)凈利率均有較為顯著的影響，一定程度上提高了企業(yè)的業(yè)績(jī)。

五、結(jié)論及局限性

本文在國(guó)內(nèi)滬深兩市A股上市公司中選取了使用套期保值業(yè)務(wù)且進(jìn)行套期會(huì)計(jì)核算的非金融上市公司作為數(shù)據(jù)樣本，進(jìn)行實(shí)證分析。通過(guò)T檢驗(yàn)分析，可以看出在上市公司應(yīng)用新的套期會(huì)計(jì)準(zhǔn)則之后公司業(yè)績(jī)波動(dòng)指標(biāo)凈利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率和資產(chǎn)凈利率比使用準(zhǔn)則之前均發(fā)生顯著變化，這說(shuō)明新的套期會(huì)計(jì)使用之后，一定程度上增加了公司業(yè)績(jī)波動(dòng)幅度，證明了H1成立。通過(guò)回歸分析，可以看出新套期會(huì)計(jì)的有效使用與公司業(yè)績(jī)顯著相關(guān)，一定程度上提高企業(yè)的業(yè)績(jī)，證明H2成立，但是，由于樣本篩選條件嚴(yán)格，導(dǎo)致樣本量較少，數(shù)據(jù)結(jié)果的代表性還有待增強(qiáng)。

【參考文獻(xiàn)】

[1] Allayannis G.，Weston，J. The Use of Foreign Currency Derivatives and Firm Market Value [J].Review of Fianncial Studies，2001：15-19.

[2] Jin Y.，Jorion P. Firm Value and Hedging： Evidence from U.S. Oil and Gas Producers [J].Journal of Finance，2006：257-261.

[3] 賈煒瑩，陳寶峰.風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)我國(guó)上市公司價(jià)值和業(yè)績(jī)影響的實(shí)證研究——基于衍生金融工具的運(yùn)用[J].財(cái)會(huì)通訊，2009（27）：6-9.

[4] Zhang H.W. Effect of Derivative Accounting Rules On Corporate Risk Management Behavior. [J]. Journal of Accounting and Economics，2009（6）： 244-264.

ROE=β0+β1RM+β2Size+β3Growth+β4Leverage+μ ? ? ? ? ? ? ? ? （2）

ROA=β0+β1RM+β2Size+β3Growth+β4Leverage+μ ? ? ? ? ? ? ? ? （3）

式中，β0為截距，β1—β4為系數(shù)，μ為殘差。

四、實(shí)證結(jié)果與分析

（一）單因素T檢驗(yàn)

新準(zhǔn)則頒布前的公司業(yè)績(jī)變化設(shè)為Xi（i=1，2，3），新準(zhǔn)則頒布后的公司業(yè)績(jī)變化設(shè)為Yi（i=1，2，3）。Xi和Yi分別表示了凈利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率和資產(chǎn)凈利率。描述性統(tǒng)計(jì)與單因素T檢驗(yàn)見表2、表3，得出結(jié)論如下：

1.各統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)差異較大，檢驗(yàn)結(jié)果有效可靠。從標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)看，新準(zhǔn)則頒布后的NPM、ROA、ROE均明顯大于頒布前，說(shuō)明應(yīng)用新的套期會(huì)計(jì)準(zhǔn)則之后，非金融上市公司的業(yè)績(jī)波動(dòng)發(fā)生明顯變化。

2.公司業(yè)績(jī)指標(biāo)凈利潤(rùn)率和凈收益率在公司運(yùn)用新的套期會(huì)計(jì)準(zhǔn)則之后在5%水平上顯著，三項(xiàng)公司業(yè)績(jī)波動(dòng)指標(biāo)的T值皆小于0，表明新套期會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的應(yīng)用對(duì)上市公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響較大，業(yè)績(jī)波動(dòng)幅度有所增加。

（二）回歸分析

為了更好地揭示新套期會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)的影響，對(duì)模型（1）、（2）、（3）進(jìn)行回歸分析，結(jié)果見表4。

從表4可以看出，模型（1）、（2）、（3）分別選用了凈利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)凈利率為公司的業(yè)績(jī)指標(biāo)作為因變量代入回歸模型檢驗(yàn)結(jié)果，可以得出以下結(jié)論：

1.模型的F值均在1%的水平上顯著，樣本數(shù)據(jù)較為真實(shí)可靠，結(jié)果具有統(tǒng)計(jì)意義。

2.模型R值為0.273、0.467、0.522，表明各模型的擬合度較好，獨(dú)立性殘差值都較小，可認(rèn)為其多元回歸結(jié)果不受多重共線性的影響。

3.模型（1）t檢驗(yàn)值在-0.015—1.314的區(qū)間之內(nèi)，sig.值在1.8%～8.8%的區(qū)間之內(nèi);模型（2）t檢驗(yàn)值在-0.181—2.426的區(qū)間之內(nèi)，sig.值在1.0%～4.6%的區(qū)間之內(nèi);模型（3）t檢驗(yàn)值在-0.005—3.737的區(qū)間之內(nèi)，sig.值在0.2%～12.1%的區(qū)間之內(nèi)。從檢驗(yàn)結(jié)果來(lái)看都相對(duì)較小，說(shuō)明統(tǒng)計(jì)結(jié)果的可信度較高。

4.模型的啞變量估計(jì)系數(shù)β為0.072、0.097、0.054，且前二者在1%的水平上顯著，這說(shuō)明在以利潤(rùn)率作為企業(yè)績(jī)效變化指標(biāo)時(shí)企業(yè)運(yùn)用新的套期會(huì)計(jì)準(zhǔn)則之后利潤(rùn)率均產(chǎn)生提升效應(yīng)，但程度有所不同。

5.綜上所述，在模型（1）、（2）、（3）中，自變量與因變量之間均呈現(xiàn)出明顯的正相關(guān)關(guān)系，說(shuō)明使用新的套期會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)公司凈利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率和資產(chǎn)凈利率均有較為顯著的影響，一定程度上提高了企業(yè)的業(yè)績(jī)。

五、結(jié)論及局限性

本文在國(guó)內(nèi)滬深兩市A股上市公司中選取了使用套期保值業(yè)務(wù)且進(jìn)行套期會(huì)計(jì)核算的非金融上市公司作為數(shù)據(jù)樣本，進(jìn)行實(shí)證分析。通過(guò)T檢驗(yàn)分析，可以看出在上市公司應(yīng)用新的套期會(huì)計(jì)準(zhǔn)則之后公司業(yè)績(jī)波動(dòng)指標(biāo)凈利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率和資產(chǎn)凈利率比使用準(zhǔn)則之前均發(fā)生顯著變化，這說(shuō)明新的套期會(huì)計(jì)使用之后，一定程度上增加了公司業(yè)績(jī)波動(dòng)幅度，證明了H1成立。通過(guò)回歸分析，可以看出新套期會(huì)計(jì)的有效使用與公司業(yè)績(jī)顯著相關(guān)，一定程度上提高企業(yè)的業(yè)績(jī)，證明H2成立，但是，由于樣本篩選條件嚴(yán)格，導(dǎo)致樣本量較少，數(shù)據(jù)結(jié)果的代表性還有待增強(qiáng)。

【參考文獻(xiàn)】

[1] Allayannis G.，Weston，J. The Use of Foreign Currency Derivatives and Firm Market Value [J].Review of Fianncial Studies，2001：15-19.

[2] Jin Y.，Jorion P. Firm Value and Hedging： Evidence from U.S. Oil and Gas Producers [J].Journal of Finance，2006：257-261.

[3] 賈煒瑩，陳寶峰.風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)我國(guó)上市公司價(jià)值和業(yè)績(jī)影響的實(shí)證研究——基于衍生金融工具的運(yùn)用[J].財(cái)會(huì)通訊，2009（27）：6-9.

[4] Zhang H.W. Effect of Derivative Accounting Rules On Corporate Risk Management Behavior. [J]. Journal of Accounting and Economics，2009（6）： 244-264.