科技型中小企業(yè)云融資模式研究

張玉明++李洋

【摘 要】 融資難一直是困擾科技型中小企業(yè)發(fā)展的重要問題。云融資作為企業(yè)融資的新方式，具有低成本、高效率的特點(diǎn)。在借鑒云融資概念和構(gòu)建云融資體系的基礎(chǔ)上，以大族激光為案例，通過研究其云融資的發(fā)展過程和體系建立，提出了在科技型中小企業(yè)創(chuàng)立期和暫時(shí)性資金短缺期應(yīng)通過內(nèi)部云和私有云模式進(jìn)行融資，而在快速成長和發(fā)展期則應(yīng)選擇外部云和公有云模式進(jìn)行融資，同時(shí)應(yīng)根據(jù)科技型中小企業(yè)發(fā)展特點(diǎn)建立適合企業(yè)自身的云融資體系。

【關(guān)鍵詞】 科技型中小企業(yè)； 云融資； 模式； 體系

中圖分類號(hào)：F273.1 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1004-5937（2014）32-0109-05

一、引言

一直以來，科技型中小企業(yè)在引進(jìn)外部投資者時(shí)存在著嚴(yán)重的信息不對(duì)稱、技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)高、收益溢出性和不確定性等特點(diǎn)，融資問題一直是困擾其發(fā)展的關(guān)鍵問題，也是學(xué)術(shù)界研究的熱點(diǎn)問題。任何企業(yè)的創(chuàng)立、生存和發(fā)展，必須以一次次的融資、投資、再融資為前提，資金融通是現(xiàn)代企業(yè)順利運(yùn)轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)和前提條件。在傳統(tǒng)融資模式下，科技型中小企業(yè)只能選擇單一的組織或者個(gè)人進(jìn)行“一對(duì)一模式”的融資，這種方式很難實(shí)現(xiàn)組織內(nèi)部資源的快速轉(zhuǎn)移以及所需外部資源的及時(shí)獲取，從而導(dǎo)致很多企業(yè)因無法及時(shí)獲取必要的融資支持而出現(xiàn)融資困境，最終因運(yùn)營困難而走向死亡。而云融資作為傳統(tǒng)融資模式的整合和創(chuàng)新，將打破傳統(tǒng)融資模式封閉、僵硬、單一和死板等特點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)開放、民主、共享和自由的融資。但是由于該理念出現(xiàn)較晚，同時(shí)在模式體系建設(shè)和路徑選擇方面還尚未成熟，因此很多科技型中小企業(yè)對(duì)云融資模式還缺乏必要的理解和掌握，更不用說通過云融資模式獲取企業(yè)發(fā)展的融資支持。那么，云融資模式體系具體由哪些部分組成，科技型中小企業(yè)又是如何實(shí)現(xiàn)云融資的？基于此，本文將構(gòu)建云融資模式的分析框架體系，借助大族激光云融資發(fā)展過程，對(duì)云融資模式下科技型中小企業(yè)的融資過程進(jìn)行研究，以期為其他企業(yè)實(shí)現(xiàn)云融資、解決融資難問題提供必要的參考和幫助。

二、云融資與云融資體系

“云”的概念最早來源于云計(jì)算，它是指利用分布于網(wǎng)絡(luò)各個(gè)節(jié)點(diǎn)的服務(wù)器資源，對(duì)用戶提交的各類需求進(jìn)行篩選匹配，從而實(shí)現(xiàn)資源利用效率的提高和資源使用成本的降低。而云融資模式作為云計(jì)算理論的延伸和擴(kuò)展，是“云”在企業(yè)融資領(lǐng)域的具體應(yīng)用。

（一）云融資模式的含義

學(xué)術(shù)界目前對(duì)于云融資模式尚無明確的定義，因此借鑒云計(jì)算的定義，認(rèn)為云融資就是指企業(yè)在融資方面利用自身優(yōu)勢(shì)和特點(diǎn)，通過相應(yīng)的融資共享平臺(tái)，充分發(fā)揮企業(yè)內(nèi)外部融資資源的潛力，實(shí)現(xiàn)企業(yè)低成本、高效率獲得所需資金的模式。因此，和傳統(tǒng)“一對(duì)一”融資模式相比，云融資倡導(dǎo)“多對(duì)多”融資模式，強(qiáng)調(diào)組織或者個(gè)人借助云融資平臺(tái)以及企業(yè)內(nèi)外部潛在的“云”資源，從而實(shí)現(xiàn)有效融資。具體模式如圖1所示。

可以看到，在整個(gè)“多對(duì)多”云融資模式中，融資供應(yīng)者向融資平臺(tái)提供自身的閑置資源，融資需求者通過融資平臺(tái)發(fā)布自身的融資需求。而融資平臺(tái)通過整合供應(yīng)者和需求者的信息，從而實(shí)現(xiàn)了融資資金和融資需求的高效匹配，達(dá)到了真正意義上的云融資。

（二）云融資模式的維度劃分

通過前述的定義可以看到，云融資模式是借助于企業(yè)內(nèi)外部的各類潛在云資源實(shí)現(xiàn)的有效融資。因此，根據(jù)云資源所屬位置不同、所有權(quán)歸屬不同以及云資源國別性質(zhì)不同，可以將云融資劃分為內(nèi)部云融資與外部云融資、私有云融資與公有云融資、中國云融資與外國云融資，這也構(gòu)成了云融資模式的各個(gè)維度。

1.內(nèi)部云融資與外部云融資

按照云資源所屬位置不同，云融資可以劃分為內(nèi)部云融資與外部云融資。其中內(nèi)部云融資是指企業(yè)等組織利用自身的資源進(jìn)行的融資，這些內(nèi)部云資源的所有權(quán)歸屬于企業(yè)組織本身，使用權(quán)也集中于企業(yè)組織內(nèi)部。企業(yè)內(nèi)部可用于變現(xiàn)或者抵押的所有資源，包括企業(yè)自身的廠房、設(shè)備、技術(shù)以及產(chǎn)品等都是企業(yè)融資可以利用的內(nèi)部云。外部云融資則是指企業(yè)等組織利用從屬于企業(yè)外部的一切可整合的資源進(jìn)行的融資，這些外部云資源的所有權(quán)可能不屬于企業(yè)組織，企業(yè)需要通過一定途徑獲取這些云資源的使用權(quán)。傳統(tǒng)銀行、信托公司、風(fēng)險(xiǎn)投資公司以及新興的互聯(lián)網(wǎng)融資平臺(tái)都是企業(yè)發(fā)展可以利用的外部云。

2.私有云融資與公有云融資

按照云資源所有權(quán)歸屬不同，云融資可以劃分為私有云融資與公有云融資。其中私有云融資是指企業(yè)和組織依靠其組織特有的，其他組織所不具備的資源進(jìn)行融資，該云資源的所有權(quán)屬于企業(yè)組織自身，而使用權(quán)既可以是企業(yè)自身，又可以是企業(yè)以外的組織，其來源可以由企業(yè)自身進(jìn)行構(gòu)建，也可以由外部組織進(jìn)行構(gòu)建而轉(zhuǎn)讓給企業(yè)。企業(yè)家個(gè)人及家族積累、個(gè)人關(guān)系借款、職工入股、資產(chǎn)抵押貸款、無形資產(chǎn)融資、企業(yè)品牌融資等都是企業(yè)融資可以利用的私有云。與之相比，公有云融資是指云資源的所有權(quán)屬于社會(huì)公眾，是基于某一組織創(chuàng)造的，面向所有公眾建立的融資模式，任何一個(gè)企業(yè)都可以在這個(gè)公有平臺(tái)上按標(biāo)準(zhǔn)化程序獲取公有資金支持，實(shí)現(xiàn)對(duì)公有云的共享。商業(yè)銀行、民間資金、個(gè)人、機(jī)構(gòu)投資者、網(wǎng)絡(luò)借貸、企業(yè)債券、私募股權(quán)、交易上市等都是企業(yè)可以利用的公有云。

3.中國云融資與外國云融資

按照云資源國別性質(zhì)不同，云融資可以分為中國云融資與外國云融資。顯而易見，當(dāng)云融資的融資對(duì)象和主體大部分屬于國內(nèi)的機(jī)構(gòu)和個(gè)人時(shí)，稱之為中國云融資；當(dāng)云融資的融資對(duì)象和主體大部分屬于國外的機(jī)構(gòu)和個(gè)人時(shí)，稱之為外國云融資。國內(nèi)個(gè)人和機(jī)構(gòu)借款、商業(yè)銀行借貸、國內(nèi)PE機(jī)構(gòu)投資者、國內(nèi)交易所上市、發(fā)行債券以及國內(nèi)小額貸款公司等都是企業(yè)可以利用的中國云。與之相比，境外戰(zhàn)略投資者、境外PE投資、外資銀行、海外交易所IPO上市等都是企業(yè)可以利用的外國云范疇。

（三）云融資模式的體系建立

根據(jù)云融資的定義，結(jié)合上文對(duì)云融資模式的體系劃分，本文建立了如圖2所示的云融資體系。endprint

由圖2可以看到，各類企業(yè)和組織將自身閑置的資金置于云融資平臺(tái)上，從而形成了內(nèi)部云和外部云、公有云和私有云、中國云和外國云，構(gòu)成了云融資平臺(tái)的主要架構(gòu)。他們之間互相聯(lián)系，也存在一定的重疊，比如外部云、公有云和外國云等。而在云融資平臺(tái)之上，另一部分有融資需求的企業(yè)組織則通過云融資平臺(tái)的各類云資源實(shí)現(xiàn)了有效融資，從而滿足了自身融資需求，保障了企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。因此，云融資模式實(shí)現(xiàn)了各類資金和需求的高效匹配，有利于企業(yè)融資成本的降低。

三、大族激光云融資案例分析

作為首批登陸深圳中小企業(yè)板的8家企業(yè)之一，大族激光經(jīng)過近20年發(fā)展，從最初8萬美元的注冊(cè)資本發(fā)展到現(xiàn)在40多億元的營業(yè)收入、6億多的利潤?？梢哉f，企業(yè)的成功不僅僅依靠自身技術(shù)創(chuàng)新和外部市場(chǎng)需求，充分借助自身和外部融資資源實(shí)現(xiàn)企業(yè)云融資也是助力企業(yè)擺脫危機(jī)、實(shí)現(xiàn)騰飛的保障。因此，下面將通過分析大族激光的整個(gè)發(fā)展歷程，從而對(duì)科技型中小企業(yè)云融資模式的發(fā)展和體系建立進(jìn)行詳細(xì)分析。

（一）企業(yè)發(fā)展歷程

在近20年的企業(yè)發(fā)展中，大族激光從一個(gè)小作坊發(fā)展成為大型上市公司，其不斷在發(fā)展中融資，在融資中發(fā)展。根據(jù)大族激光發(fā)展階段，其具體云融資模式發(fā)展和體系建立過程如下：

1.依靠預(yù)付款和個(gè)人典當(dāng)

作為大族激光創(chuàng)始人，高云峰在創(chuàng)業(yè)初期剛好趕上中國宏觀調(diào)控由緊轉(zhuǎn)松階段，這給了他創(chuàng)業(yè)的機(jī)遇和寬松的環(huán)境。但高云峰仍面臨著中國大多數(shù)科技型中小企業(yè)都會(huì)面臨的融資渠道單一和融資手段匱乏的困難，尤其是1997年亞洲金融危機(jī)的爆發(fā)更加重了這種困難。因此，面對(duì)資金短缺的困境，大族激光依靠企業(yè)私有云資源，借助自身過硬的實(shí)力從而利用客戶預(yù)付款維系周轉(zhuǎn)。在這中間，高云峰還借助企業(yè)內(nèi)部云融資，把自己的面包車典當(dāng)了兩次，分別當(dāng)了9萬元和3萬元，使企業(yè)渡過了資金危機(jī)?？梢哉f，依靠企業(yè)私有云和內(nèi)部云的有效融資，使得大族激光渡過了企業(yè)創(chuàng)立初期最艱難的瓶頸期。

2.引入風(fēng)險(xiǎn)投資

預(yù)付款和物資典當(dāng)確實(shí)讓大族激光渡過了企業(yè)創(chuàng)立初期，但是規(guī)模限制使得企業(yè)難以滿足市場(chǎng)巨大需求，因此在企業(yè)原始積累無法滿足企業(yè)發(fā)展的情況下，依靠外部云或者公有云實(shí)現(xiàn)融資再發(fā)展就顯得十分必要。在缺少抵押物無法通過銀行貸款的情況下，大族激光選擇了通過風(fēng)險(xiǎn)投資來實(shí)現(xiàn)企業(yè)進(jìn)一步云融資。1999年4月，深圳市高新技術(shù)投資擔(dān)保有限公司通過和高云峰談判，雙方達(dá)成共識(shí)：高云峰個(gè)人拿出159萬元現(xiàn)金和12.6萬元實(shí)物資產(chǎn)，其所控制的大族實(shí)業(yè)拿出212.68萬元實(shí)物資產(chǎn)和6.72萬元現(xiàn)金，跟投資438.6萬元的深圳市高新技術(shù)投資擔(dān)保有限公司一起組建大族激光科技有限公司，注冊(cè)資本860萬元。其中，深圳市高新技術(shù)投資擔(dān)保有限公司、大族激光和高云峰分別占有51%、29%和20%的股份。通過此次引入風(fēng)險(xiǎn)投資這一外部云資源，大族激光管理水平和財(cái)務(wù)制度得到規(guī)范，企業(yè)市場(chǎng)份額也迅速提升。而在2001年4月，根據(jù)雙方回購協(xié)議，高云峰回購了深圳市高新技術(shù)投資擔(dān)保有限公司46%的大族激光股權(quán)，從而再次獲得了公司控制權(quán)。

3.第二次融資

2001年下半年，大族激光根據(jù)發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行了第二輪融資，包括紅塔集團(tuán)、招商局集團(tuán)、華菱管線、東盛創(chuàng)業(yè)等在內(nèi)的大量外部云資源先后投資大族激光。2001年9月，大族激光完成股份制改造，大族激光科技股份有限公司成立，注冊(cè)資金5 001萬元，高云峰個(gè)人持有58%的股權(quán)。2003年，公司以未分配利潤3 000.6萬元轉(zhuǎn)增股本，高云峰以29%（上市后變?yōu)?3.36%）的股權(quán)成為第一大股東。經(jīng)過產(chǎn)權(quán)變革，大族激光由單一產(chǎn)權(quán)過渡到多種產(chǎn)權(quán)形式并存的產(chǎn)權(quán)網(wǎng)結(jié)構(gòu)。第二次融資使公司有較充裕的資金在更高平臺(tái)上開展經(jīng)營活動(dòng)，使得公司在業(yè)務(wù)上鎖定了激光設(shè)備這一主業(yè)，并擴(kuò)展了電子基礎(chǔ)行業(yè)。自此，大族激光成為中國最大的激光企業(yè)。

4.IPO上市

依靠大族激光外部云，企業(yè)實(shí)現(xiàn)了規(guī)模和市場(chǎng)的擴(kuò)大，但是隨著公司高速發(fā)展，應(yīng)收賬款高和現(xiàn)金不足的問題成了大族激光發(fā)展的又一個(gè)融資困境。在這個(gè)時(shí)候，高云峰和大族激光選擇了IPO上市，借助這一公有云資源來解決擴(kuò)張過程中的資金周轉(zhuǎn)問題。2004年6月11日，大族激光登陸深圳中小企業(yè)板，公開發(fā)行2 700萬股A股，發(fā)行價(jià)9.2元/股，扣除發(fā)行費(fèi)用，實(shí)際募集資金23 847.86萬元。借助IPO上市這一公有云融資所獲的資金，大族激光實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品技術(shù)改造和擴(kuò)大產(chǎn)能，建設(shè)了激光信息標(biāo)記系統(tǒng)規(guī)模化生產(chǎn)基地，還投入資金到CO2切割機(jī)及YAG脈沖激光焊接機(jī)等項(xiàng)目當(dāng)中，逐步確立了自身的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)了多元產(chǎn)品的批量化生產(chǎn)。上市后的三年間，大族激光在經(jīng)營業(yè)績、資產(chǎn)規(guī)模、市場(chǎng)占有率方面均獲得了較大的提升，一躍成為全國的明星企業(yè)、亞洲最大的激光加工設(shè)備生產(chǎn)商。

5.員工入股

隨著企業(yè)2004年的成功上市，大族激光得到了快速發(fā)展。而隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，企業(yè)又出現(xiàn)了資金緊張問題，同時(shí)如何吸引外部人才、留住內(nèi)部人才也成了企業(yè)管理層面臨的一大問題。對(duì)此，大族激光提出了“員工持股、內(nèi)部創(chuàng)業(yè)”的內(nèi)部云融資模式，通過充分挖掘內(nèi)部員工的云資源，一方面有效緩解了企業(yè)資金緊張現(xiàn)象，另一方面則通過內(nèi)部員工持股制度激發(fā)了員工創(chuàng)新能力，提高了員工忠誠度?？梢哉f，借助員工持股這一內(nèi)部云融資，企業(yè)不僅獲取了一定的融資資金，還為企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新獲得了良好的人員保證。

6.定向增發(fā)

通過IPO這一公有云融資模式獲得豐厚現(xiàn)金支持從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)快速發(fā)展后，大族激光在激光加工領(lǐng)域又遇到了市場(chǎng)拓展問題。由于設(shè)備供應(yīng)商多采用賒銷或分期付款方式銷售產(chǎn)品，這導(dǎo)致企業(yè)應(yīng)收賬款規(guī)模較高，現(xiàn)金流量指標(biāo)較差，所以企業(yè)再一次面臨融資需求。這一次大族激光選擇了定向增發(fā)這一公有云融資模式。2007年6月11日，大族激光以每股18.1元向4名投資者定向增發(fā)1 890萬股，共募資3.4209億元，4名投資者包括南方基金管理有限公司、華安基金管理有限公司、佛山市順德金紡集團(tuán)有限公司、財(cái)富證券有限責(zé)任公司，分別認(rèn)購1 000萬股、500萬股、230萬股、160萬股，扣除其他費(fèi)用后，大族激光實(shí)得3.3 億元，資金全部投資于大功率激光切割機(jī)產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目。通過此次公有云融資，大族激光形成了激光制版、印刷及PCB等多個(gè)新的利潤增長點(diǎn)。endprint

7.公開增發(fā)

通過定向增發(fā)這一公有云融資，企業(yè)在激光加工領(lǐng)域取得了良好發(fā)展。但是，由于企業(yè)募集資金有限，仍然無法滿足大族激光快速發(fā)展的資金需求，因此，大族激光于2008年7月選擇了公開增發(fā)這一公有云融資模式。此次發(fā)行的8 813.8萬股A股獲得投資者的超額認(rèn)購，網(wǎng)上、網(wǎng)下申購的配售比例為52.56%，增發(fā)的發(fā)行價(jià)格為11.23元/股。借助公開增發(fā)這一公有云融資模式，大族激光又募集到9.9億元，并將所募集的資金投入到激光信息標(biāo)記設(shè)備擴(kuò)產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目、機(jī)械加工配套生產(chǎn)基地一期建設(shè)項(xiàng)目和激光焊接設(shè)備擴(kuò)產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目，進(jìn)一步豐富了企業(yè)的產(chǎn)品線，擴(kuò)大了企業(yè)的市場(chǎng)份額并提升了市場(chǎng)地位。

8.轉(zhuǎn)讓私有財(cái)產(chǎn)

受國際金融危機(jī)和行業(yè)疲軟等多重因素的影響，大族激光在企業(yè)業(yè)績方面出現(xiàn)了下滑并一度虧損。為了盤活企業(yè)資產(chǎn)，提高企業(yè)資產(chǎn)利用率，2008年10月大族激光以18 000萬元將大族數(shù)控大樓整體轉(zhuǎn)讓給了深圳發(fā)展銀行。通過此次內(nèi)部云融資，公司獲得了持續(xù)發(fā)展所需要的現(xiàn)金，并使得企業(yè)自身利潤增加了6 000萬元。2013年，為了解決公司現(xiàn)金流問題，進(jìn)一步回籠資金，公司轉(zhuǎn)讓了自身先期投入的19臺(tái)激光加工設(shè)備，注銷了兩家加工示范站，從而利用內(nèi)部云融資實(shí)現(xiàn)回籠募集資金約7 000 萬元?？梢哉f，借助于出售自身私有財(cái)產(chǎn)這一內(nèi)部云融資，大族激光在提高資產(chǎn)利用率的同時(shí)，也有效緩解了自身流動(dòng)資金不足的問題。

（二）大族激光云融資體系分析

通過分析大族激光云融資過程，結(jié)合前述所建立的云融資模式體系，得到大族激光云融資體系如圖3所示。

可以說，作為科技型中小企業(yè)的典型代表，縱觀大族激光整個(gè)云融資過程，企業(yè)在發(fā)展初期依靠企業(yè)家的自有資金這一內(nèi)部云融資模式成立；隨后，借助于自身私有云資源獲得客戶預(yù)付款，通過引進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資等外部云融資模式使企業(yè)獲得了快速發(fā)展；在這期間，大族激光還通過典當(dāng)面包車等私有云融資對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金進(jìn)行了有效補(bǔ)充。而借助外部云融資獲得良好發(fā)展后，企業(yè)又尋求通過IPO上市、定向增發(fā)和公開增發(fā)等公有云融資模式進(jìn)行了更大規(guī)模的融資，從而獲得了更多的資金支持。針對(duì)企業(yè)短期內(nèi)出現(xiàn)的資金緊張問題，大族激光還積極尋求員工入股、出售私有財(cái)產(chǎn)等內(nèi)部云融資模式，從而保證了企業(yè)健康持續(xù)發(fā)展。而大族激光所利用的這些云資源都可以包含在中國云融資模式下。

因此，結(jié)合上文所建立的云融資體系，可以說，大族激光在整個(gè)發(fā)展和融資的過程中，既有內(nèi)部云融資也有外部云融資，既依靠了私有云融資也借助了公有云融資，而企業(yè)所借助的這些云資源又都屬于中國云的范疇。和眾多科技型中小企業(yè)一樣，企業(yè)在發(fā)展過程中會(huì)不斷遇到各類融資困境，大族激光不斷借助于云融資體系中各種云資源，通過云融資模式對(duì)各類云融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效化解，從而為其發(fā)展提供了強(qiáng)有力的資金支持。

四、結(jié)論與展望

云融資作為企業(yè)融資的新方式，是對(duì)傳統(tǒng)融資方式的整合和創(chuàng)新，具有有效化解信息不對(duì)稱、分散投資風(fēng)險(xiǎn)以及低成本、高效率的特點(diǎn)?？萍夹椭行∑髽I(yè)在技術(shù)創(chuàng)新中由于存在信息不對(duì)稱、技術(shù)溢出非線性等特點(diǎn)，使得其融資往往具有高風(fēng)險(xiǎn)、短頻快等特點(diǎn)。通過大族激光案例可以看到，云融資恰恰是解決科技型中小企業(yè)融資困境的有效途徑。大族激光在發(fā)展過程中充分體現(xiàn)了云融資思想，通過充分利用企業(yè)內(nèi)外部各種云資源，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的有效融資，建立適合企業(yè)自身的云融資體系。通過分析大族激光云融資過程和云融資體系，本文得到以下結(jié)論：

一是在科技型中小企業(yè)創(chuàng)立期和暫時(shí)性資金短缺期應(yīng)通過內(nèi)部云和私有云模式進(jìn)行融資。受自身規(guī)模限制以及企業(yè)商業(yè)信用尚不健全等因素影響，科技型中小企業(yè)很難從外部獲得融資。因此，企業(yè)的建立和起步需要依靠企業(yè)家原始積累、企業(yè)員工入股等內(nèi)部云融資模式以及個(gè)人物品抵押貸款或者典當(dāng)?shù)人接性迫谫Y模式。而在企業(yè)快速發(fā)展階段，常存在資金暫時(shí)性短缺現(xiàn)象，由于外部云融資以及公有云融資較為復(fù)雜繁瑣，因此很多企業(yè)會(huì)選擇快速便捷的內(nèi)部云融資或者私有云融資模式。因此，內(nèi)部云融資和私有云融資模式具有方便、高效、快捷的特點(diǎn)，更適合于創(chuàng)立期和暫時(shí)性資金短缺期的企業(yè)。

二是在科技型中小企業(yè)快速成長和發(fā)展期應(yīng)通過外部云和公有云模式進(jìn)行融資。隨著企業(yè)規(guī)模的增加，企業(yè)的商業(yè)信用也逐漸建立起來。因此，企業(yè)可以選擇風(fēng)險(xiǎn)投資、銀行借款等外部云融資模式以及IPO上市、增發(fā)配股以及發(fā)行債券等公有云融資模式來獲得更大的資金支持。相比于內(nèi)部云融資和私有云融資模式，外部云融資和公有云融資模式可以滿足企業(yè)更多的融資需求，募集到更多的資金。因此，外部云融資和公有云融資模式具有開放、多元、融資規(guī)模大等特點(diǎn)，更適合快速成長和發(fā)展期的企業(yè)。

三是企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身特點(diǎn)建立合適的云融資體系。通過分析大族激光融資和發(fā)展的過程可以看到，云融資模式使得大企業(yè)獲得了發(fā)展所需的云資源支持。而這種云資源既有內(nèi)部云也有外部云，既有私有云也有公有云。因此，對(duì)于企業(yè)而言，在發(fā)展的過程中既離不開內(nèi)部云和私有云，也離不開外部云和公有云，同樣也離不開中國云和外國云。企業(yè)應(yīng)借助自身的特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)，建立適合企業(yè)自身發(fā)展的云融資體系，從而保證企業(yè)通過云融資獲得發(fā)展，在發(fā)展中實(shí)現(xiàn)云融資。

【參考文獻(xiàn)】

[1] Storey D.J.， Tether B.S. New technology-based firms in the European Union： an introduction[J]. Research Policy，1998（26）： 939-946.

[2] Anne B.， John P.U.， et al. The Effect of Financial Factors on the Performance of New Venture Companies in High Tech and Knowledge-Intensive Industries： An Empirical Study in Denmark[J]. International Journal of Technology Management， 2003（12）： 535-547.

[3] Qian G.， Li L. Profitability of small-and medium-sized enterprises in high-tech industries： The case of the biotechnology industry [J]. Strategic Management Journal，2003（9）：881-887.

[4] Leora Kiapper.The role of factoring for financing small and medium enterprises[J]. Journal of Banking & Finance，2006（30）：31.

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[6] 李科，徐龍炳.融資約束、債務(wù)能力與公司業(yè)績[J].經(jīng)濟(jì)研究，2011（5）：61-71.

[7] 張玉明，等.云創(chuàng)新理論與應(yīng)用[M].北京：經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2013：11-14.

[8] 陳曉紅，劉劍.不同成長階段下中小企業(yè)融資方式選擇研究[J].管理工程學(xué)報(bào)，2006（1）：1-6.

[9] 李守偉，何建敏.不同融資方式對(duì)技術(shù)創(chuàng)新影響的差異性分析[J].統(tǒng)計(jì)與決策，2011（10）：68-70.endprint

7.公開增發(fā)

通過定向增發(fā)這一公有云融資，企業(yè)在激光加工領(lǐng)域取得了良好發(fā)展。但是，由于企業(yè)募集資金有限，仍然無法滿足大族激光快速發(fā)展的資金需求，因此，大族激光于2008年7月選擇了公開增發(fā)這一公有云融資模式。此次發(fā)行的8 813.8萬股A股獲得投資者的超額認(rèn)購，網(wǎng)上、網(wǎng)下申購的配售比例為52.56%，增發(fā)的發(fā)行價(jià)格為11.23元/股。借助公開增發(fā)這一公有云融資模式，大族激光又募集到9.9億元，并將所募集的資金投入到激光信息標(biāo)記設(shè)備擴(kuò)產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目、機(jī)械加工配套生產(chǎn)基地一期建設(shè)項(xiàng)目和激光焊接設(shè)備擴(kuò)產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目，進(jìn)一步豐富了企業(yè)的產(chǎn)品線，擴(kuò)大了企業(yè)的市場(chǎng)份額并提升了市場(chǎng)地位。

8.轉(zhuǎn)讓私有財(cái)產(chǎn)

受國際金融危機(jī)和行業(yè)疲軟等多重因素的影響，大族激光在企業(yè)業(yè)績方面出現(xiàn)了下滑并一度虧損。為了盤活企業(yè)資產(chǎn)，提高企業(yè)資產(chǎn)利用率，2008年10月大族激光以18 000萬元將大族數(shù)控大樓整體轉(zhuǎn)讓給了深圳發(fā)展銀行。通過此次內(nèi)部云融資，公司獲得了持續(xù)發(fā)展所需要的現(xiàn)金，并使得企業(yè)自身利潤增加了6 000萬元。2013年，為了解決公司現(xiàn)金流問題，進(jìn)一步回籠資金，公司轉(zhuǎn)讓了自身先期投入的19臺(tái)激光加工設(shè)備，注銷了兩家加工示范站，從而利用內(nèi)部云融資實(shí)現(xiàn)回籠募集資金約7 000 萬元?？梢哉f，借助于出售自身私有財(cái)產(chǎn)這一內(nèi)部云融資，大族激光在提高資產(chǎn)利用率的同時(shí)，也有效緩解了自身流動(dòng)資金不足的問題。

（二）大族激光云融資體系分析

通過分析大族激光云融資過程，結(jié)合前述所建立的云融資模式體系，得到大族激光云融資體系如圖3所示。

可以說，作為科技型中小企業(yè)的典型代表，縱觀大族激光整個(gè)云融資過程，企業(yè)在發(fā)展初期依靠企業(yè)家的自有資金這一內(nèi)部云融資模式成立；隨后，借助于自身私有云資源獲得客戶預(yù)付款，通過引進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資等外部云融資模式使企業(yè)獲得了快速發(fā)展；在這期間，大族激光還通過典當(dāng)面包車等私有云融資對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金進(jìn)行了有效補(bǔ)充。而借助外部云融資獲得良好發(fā)展后，企業(yè)又尋求通過IPO上市、定向增發(fā)和公開增發(fā)等公有云融資模式進(jìn)行了更大規(guī)模的融資，從而獲得了更多的資金支持。針對(duì)企業(yè)短期內(nèi)出現(xiàn)的資金緊張問題，大族激光還積極尋求員工入股、出售私有財(cái)產(chǎn)等內(nèi)部云融資模式，從而保證了企業(yè)健康持續(xù)發(fā)展。而大族激光所利用的這些云資源都可以包含在中國云融資模式下。

因此，結(jié)合上文所建立的云融資體系，可以說，大族激光在整個(gè)發(fā)展和融資的過程中，既有內(nèi)部云融資也有外部云融資，既依靠了私有云融資也借助了公有云融資，而企業(yè)所借助的這些云資源又都屬于中國云的范疇。和眾多科技型中小企業(yè)一樣，企業(yè)在發(fā)展過程中會(huì)不斷遇到各類融資困境，大族激光不斷借助于云融資體系中各種云資源，通過云融資模式對(duì)各類云融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效化解，從而為其發(fā)展提供了強(qiáng)有力的資金支持。

四、結(jié)論與展望

云融資作為企業(yè)融資的新方式，是對(duì)傳統(tǒng)融資方式的整合和創(chuàng)新，具有有效化解信息不對(duì)稱、分散投資風(fēng)險(xiǎn)以及低成本、高效率的特點(diǎn)?？萍夹椭行∑髽I(yè)在技術(shù)創(chuàng)新中由于存在信息不對(duì)稱、技術(shù)溢出非線性等特點(diǎn)，使得其融資往往具有高風(fēng)險(xiǎn)、短頻快等特點(diǎn)。通過大族激光案例可以看到，云融資恰恰是解決科技型中小企業(yè)融資困境的有效途徑。大族激光在發(fā)展過程中充分體現(xiàn)了云融資思想，通過充分利用企業(yè)內(nèi)外部各種云資源，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的有效融資，建立適合企業(yè)自身的云融資體系。通過分析大族激光云融資過程和云融資體系，本文得到以下結(jié)論：

一是在科技型中小企業(yè)創(chuàng)立期和暫時(shí)性資金短缺期應(yīng)通過內(nèi)部云和私有云模式進(jìn)行融資。受自身規(guī)模限制以及企業(yè)商業(yè)信用尚不健全等因素影響，科技型中小企業(yè)很難從外部獲得融資。因此，企業(yè)的建立和起步需要依靠企業(yè)家原始積累、企業(yè)員工入股等內(nèi)部云融資模式以及個(gè)人物品抵押貸款或者典當(dāng)?shù)人接性迫谫Y模式。而在企業(yè)快速發(fā)展階段，常存在資金暫時(shí)性短缺現(xiàn)象，由于外部云融資以及公有云融資較為復(fù)雜繁瑣，因此很多企業(yè)會(huì)選擇快速便捷的內(nèi)部云融資或者私有云融資模式。因此，內(nèi)部云融資和私有云融資模式具有方便、高效、快捷的特點(diǎn)，更適合于創(chuàng)立期和暫時(shí)性資金短缺期的企業(yè)。

二是在科技型中小企業(yè)快速成長和發(fā)展期應(yīng)通過外部云和公有云模式進(jìn)行融資。隨著企業(yè)規(guī)模的增加，企業(yè)的商業(yè)信用也逐漸建立起來。因此，企業(yè)可以選擇風(fēng)險(xiǎn)投資、銀行借款等外部云融資模式以及IPO上市、增發(fā)配股以及發(fā)行債券等公有云融資模式來獲得更大的資金支持。相比于內(nèi)部云融資和私有云融資模式，外部云融資和公有云融資模式可以滿足企業(yè)更多的融資需求，募集到更多的資金。因此，外部云融資和公有云融資模式具有開放、多元、融資規(guī)模大等特點(diǎn)，更適合快速成長和發(fā)展期的企業(yè)。

三是企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身特點(diǎn)建立合適的云融資體系。通過分析大族激光融資和發(fā)展的過程可以看到，云融資模式使得大企業(yè)獲得了發(fā)展所需的云資源支持。而這種云資源既有內(nèi)部云也有外部云，既有私有云也有公有云。因此，對(duì)于企業(yè)而言，在發(fā)展的過程中既離不開內(nèi)部云和私有云，也離不開外部云和公有云，同樣也離不開中國云和外國云。企業(yè)應(yīng)借助自身的特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)，建立適合企業(yè)自身發(fā)展的云融資體系，從而保證企業(yè)通過云融資獲得發(fā)展，在發(fā)展中實(shí)現(xiàn)云融資。

【參考文獻(xiàn)】

[1] Storey D.J.， Tether B.S. New technology-based firms in the European Union： an introduction[J]. Research Policy，1998（26）： 939-946.

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[3] Qian G.， Li L. Profitability of small-and medium-sized enterprises in high-tech industries： The case of the biotechnology industry [J]. Strategic Management Journal，2003（9）：881-887.

[4] Leora Kiapper.The role of factoring for financing small and medium enterprises[J]. Journal of Banking & Finance，2006（30）：31.

[5] Revest V.， Sapio A.Financing technology-based small firms in Europe： what do we know？[J]. Small Business Economics，2012（39）：179-205.

[6] 李科，徐龍炳.融資約束、債務(wù)能力與公司業(yè)績[J].經(jīng)濟(jì)研究，2011（5）：61-71.

[7] 張玉明，等.云創(chuàng)新理論與應(yīng)用[M].北京：經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2013：11-14.

[8] 陳曉紅，劉劍.不同成長階段下中小企業(yè)融資方式選擇研究[J].管理工程學(xué)報(bào)，2006（1）：1-6.

[9] 李守偉，何建敏.不同融資方式對(duì)技術(shù)創(chuàng)新影響的差異性分析[J].統(tǒng)計(jì)與決策，2011（10）：68-70.endprint

7.公開增發(fā)

通過定向增發(fā)這一公有云融資，企業(yè)在激光加工領(lǐng)域取得了良好發(fā)展。但是，由于企業(yè)募集資金有限，仍然無法滿足大族激光快速發(fā)展的資金需求，因此，大族激光于2008年7月選擇了公開增發(fā)這一公有云融資模式。此次發(fā)行的8 813.8萬股A股獲得投資者的超額認(rèn)購，網(wǎng)上、網(wǎng)下申購的配售比例為52.56%，增發(fā)的發(fā)行價(jià)格為11.23元/股。借助公開增發(fā)這一公有云融資模式，大族激光又募集到9.9億元，并將所募集的資金投入到激光信息標(biāo)記設(shè)備擴(kuò)產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目、機(jī)械加工配套生產(chǎn)基地一期建設(shè)項(xiàng)目和激光焊接設(shè)備擴(kuò)產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目，進(jìn)一步豐富了企業(yè)的產(chǎn)品線，擴(kuò)大了企業(yè)的市場(chǎng)份額并提升了市場(chǎng)地位。

8.轉(zhuǎn)讓私有財(cái)產(chǎn)

受國際金融危機(jī)和行業(yè)疲軟等多重因素的影響，大族激光在企業(yè)業(yè)績方面出現(xiàn)了下滑并一度虧損。為了盤活企業(yè)資產(chǎn)，提高企業(yè)資產(chǎn)利用率，2008年10月大族激光以18 000萬元將大族數(shù)控大樓整體轉(zhuǎn)讓給了深圳發(fā)展銀行。通過此次內(nèi)部云融資，公司獲得了持續(xù)發(fā)展所需要的現(xiàn)金，并使得企業(yè)自身利潤增加了6 000萬元。2013年，為了解決公司現(xiàn)金流問題，進(jìn)一步回籠資金，公司轉(zhuǎn)讓了自身先期投入的19臺(tái)激光加工設(shè)備，注銷了兩家加工示范站，從而利用內(nèi)部云融資實(shí)現(xiàn)回籠募集資金約7 000 萬元。可以說，借助于出售自身私有財(cái)產(chǎn)這一內(nèi)部云融資，大族激光在提高資產(chǎn)利用率的同時(shí)，也有效緩解了自身流動(dòng)資金不足的問題。

（二）大族激光云融資體系分析

通過分析大族激光云融資過程，結(jié)合前述所建立的云融資模式體系，得到大族激光云融資體系如圖3所示。

可以說，作為科技型中小企業(yè)的典型代表，縱觀大族激光整個(gè)云融資過程，企業(yè)在發(fā)展初期依靠企業(yè)家的自有資金這一內(nèi)部云融資模式成立；隨后，借助于自身私有云資源獲得客戶預(yù)付款，通過引進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資等外部云融資模式使企業(yè)獲得了快速發(fā)展；在這期間，大族激光還通過典當(dāng)面包車等私有云融資對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金進(jìn)行了有效補(bǔ)充。而借助外部云融資獲得良好發(fā)展后，企業(yè)又尋求通過IPO上市、定向增發(fā)和公開增發(fā)等公有云融資模式進(jìn)行了更大規(guī)模的融資，從而獲得了更多的資金支持。針對(duì)企業(yè)短期內(nèi)出現(xiàn)的資金緊張問題，大族激光還積極尋求員工入股、出售私有財(cái)產(chǎn)等內(nèi)部云融資模式，從而保證了企業(yè)健康持續(xù)發(fā)展。而大族激光所利用的這些云資源都可以包含在中國云融資模式下。

因此，結(jié)合上文所建立的云融資體系，可以說，大族激光在整個(gè)發(fā)展和融資的過程中，既有內(nèi)部云融資也有外部云融資，既依靠了私有云融資也借助了公有云融資，而企業(yè)所借助的這些云資源又都屬于中國云的范疇。和眾多科技型中小企業(yè)一樣，企業(yè)在發(fā)展過程中會(huì)不斷遇到各類融資困境，大族激光不斷借助于云融資體系中各種云資源，通過云融資模式對(duì)各類云融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效化解，從而為其發(fā)展提供了強(qiáng)有力的資金支持。

四、結(jié)論與展望

云融資作為企業(yè)融資的新方式，是對(duì)傳統(tǒng)融資方式的整合和創(chuàng)新，具有有效化解信息不對(duì)稱、分散投資風(fēng)險(xiǎn)以及低成本、高效率的特點(diǎn)?？萍夹椭行∑髽I(yè)在技術(shù)創(chuàng)新中由于存在信息不對(duì)稱、技術(shù)溢出非線性等特點(diǎn)，使得其融資往往具有高風(fēng)險(xiǎn)、短頻快等特點(diǎn)。通過大族激光案例可以看到，云融資恰恰是解決科技型中小企業(yè)融資困境的有效途徑。大族激光在發(fā)展過程中充分體現(xiàn)了云融資思想，通過充分利用企業(yè)內(nèi)外部各種云資源，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的有效融資，建立適合企業(yè)自身的云融資體系。通過分析大族激光云融資過程和云融資體系，本文得到以下結(jié)論：

一是在科技型中小企業(yè)創(chuàng)立期和暫時(shí)性資金短缺期應(yīng)通過內(nèi)部云和私有云模式進(jìn)行融資。受自身規(guī)模限制以及企業(yè)商業(yè)信用尚不健全等因素影響，科技型中小企業(yè)很難從外部獲得融資。因此，企業(yè)的建立和起步需要依靠企業(yè)家原始積累、企業(yè)員工入股等內(nèi)部云融資模式以及個(gè)人物品抵押貸款或者典當(dāng)?shù)人接性迫谫Y模式。而在企業(yè)快速發(fā)展階段，常存在資金暫時(shí)性短缺現(xiàn)象，由于外部云融資以及公有云融資較為復(fù)雜繁瑣，因此很多企業(yè)會(huì)選擇快速便捷的內(nèi)部云融資或者私有云融資模式。因此，內(nèi)部云融資和私有云融資模式具有方便、高效、快捷的特點(diǎn)，更適合于創(chuàng)立期和暫時(shí)性資金短缺期的企業(yè)。

二是在科技型中小企業(yè)快速成長和發(fā)展期應(yīng)通過外部云和公有云模式進(jìn)行融資。隨著企業(yè)規(guī)模的增加，企業(yè)的商業(yè)信用也逐漸建立起來。因此，企業(yè)可以選擇風(fēng)險(xiǎn)投資、銀行借款等外部云融資模式以及IPO上市、增發(fā)配股以及發(fā)行債券等公有云融資模式來獲得更大的資金支持。相比于內(nèi)部云融資和私有云融資模式，外部云融資和公有云融資模式可以滿足企業(yè)更多的融資需求，募集到更多的資金。因此，外部云融資和公有云融資模式具有開放、多元、融資規(guī)模大等特點(diǎn)，更適合快速成長和發(fā)展期的企業(yè)。

三是企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身特點(diǎn)建立合適的云融資體系。通過分析大族激光融資和發(fā)展的過程可以看到，云融資模式使得大企業(yè)獲得了發(fā)展所需的云資源支持。而這種云資源既有內(nèi)部云也有外部云，既有私有云也有公有云。因此，對(duì)于企業(yè)而言，在發(fā)展的過程中既離不開內(nèi)部云和私有云，也離不開外部云和公有云，同樣也離不開中國云和外國云。企業(yè)應(yīng)借助自身的特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)，建立適合企業(yè)自身發(fā)展的云融資體系，從而保證企業(yè)通過云融資獲得發(fā)展，在發(fā)展中實(shí)現(xiàn)云融資。

【參考文獻(xiàn)】

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[2] Anne B.， John P.U.， et al. The Effect of Financial Factors on the Performance of New Venture Companies in High Tech and Knowledge-Intensive Industries： An Empirical Study in Denmark[J]. International Journal of Technology Management， 2003（12）： 535-547.

[3] Qian G.， Li L. Profitability of small-and medium-sized enterprises in high-tech industries： The case of the biotechnology industry [J]. Strategic Management Journal，2003（9）：881-887.

[4] Leora Kiapper.The role of factoring for financing small and medium enterprises[J]. Journal of Banking & Finance，2006（30）：31.

[5] Revest V.， Sapio A.Financing technology-based small firms in Europe： what do we know？[J]. Small Business Economics，2012（39）：179-205.

[6] 李科，徐龍炳.融資約束、債務(wù)能力與公司業(yè)績[J].經(jīng)濟(jì)研究，2011（5）：61-71.

[7] 張玉明，等.云創(chuàng)新理論與應(yīng)用[M].北京：經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2013：11-14.

[8] 陳曉紅，劉劍.不同成長階段下中小企業(yè)融資方式選擇研究[J].管理工程學(xué)報(bào)，2006（1）：1-6.

[9] 李守偉，何建敏.不同融資方式對(duì)技術(shù)創(chuàng)新影響的差異性分析[J].統(tǒng)計(jì)與決策，2011（10）：68-70.endprint