國(guó)際油價(jià)進(jìn)一步下跌空間有限

高善文

10月CPI同比增加1.6個(gè)百分點(diǎn)，與9月持平，為2010年初以來(lái)的低點(diǎn)，未來(lái)幾個(gè)月CPI同比可能有所回升。10月PPI環(huán)比回落0.4個(gè)百分點(diǎn)，與9月持平。剔除油價(jià)影響，10月價(jià)格環(huán)比較9月略有改善。

10月CPI維持低位，未來(lái)數(shù)月或有所回升

10月CPI同比上漲1.6個(gè)百分點(diǎn)，與9月持平，為2010年初以來(lái)的低點(diǎn)。10月食品價(jià)格環(huán)比微降0.2個(gè)百分點(diǎn)，與歷史均值相當(dāng)。其中，鮮菜環(huán)比較歷史模式更強(qiáng)，但同比漲幅仍處于較低水平。今年是鮮菜價(jià)格的“小年”。從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，明年鮮菜價(jià)格遭遇“大年”的可能性偏高，這對(duì)明年食品價(jià)格和整體CPI產(chǎn)生的影響值得留意。

9月初以來(lái)，豬肉價(jià)格結(jié)束前期較快漲勢(shì)，轉(zhuǎn)為小幅下跌。這與8月以來(lái)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能的重新走弱和PPI環(huán)比的重新下行，可能有聯(lián)系。短期內(nèi)，考慮到經(jīng)濟(jì)動(dòng)能仍然較弱，糧食和豬肉等食品價(jià)格的漲幅可能會(huì)比較平穩(wěn)，環(huán)比顯著加速或減速的可能性也許不是特別大。

國(guó)際油價(jià)進(jìn)一步下跌的空間應(yīng)該已經(jīng)有限，未來(lái)幾個(gè)月車(chē)用燃料價(jià)格可能跌幅放緩并趨于穩(wěn)定。租房?jī)r(jià)格環(huán)比漲幅偏低，主要來(lái)源于年初以來(lái)商品房市場(chǎng)的走弱?；趯?duì)未來(lái)一年商品房市場(chǎng)需求改善的判斷，我們認(rèn)為租房?jī)r(jià)格環(huán)比可能將有改善，實(shí)際上9、10月租房?jī)r(jià)格較今年上半年已有回升。

另外，今年10月，旅游價(jià)格下跌，與往年10月走勢(shì)相反。這有今年旅游需求增速進(jìn)一步回落的影響，但最主要的原因應(yīng)該來(lái)源于去年底相關(guān)法規(guī)實(shí)施，帶來(lái)的旅行社定價(jià)機(jī)制的變化。

綜合以上分析，并考慮基數(shù)影響，預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)月CPI同比可能小幅回升。11月CPI同比或在1.8%附近。

10月PPI環(huán)比與9月持平，未來(lái)數(shù)月或收窄

10月PPI環(huán)比微跌0.4個(gè)百分點(diǎn)，與9月持平；同比回落2.2個(gè)百分點(diǎn)，較9月低0.4個(gè)百分點(diǎn)。10月國(guó)際國(guó)內(nèi)油價(jià)跌幅較9月更大。剔除油價(jià)影響，10月其他產(chǎn)品價(jià)格環(huán)比較9月略有改善。

需要注意的是，原油和鐵礦石等價(jià)格的下降，可能更多地反映了供應(yīng)面擴(kuò)張的影響?？紤]到中國(guó)作為大宗商品凈進(jìn)口國(guó)的地位，這些變化在壓低了中國(guó)PPI和CPI水平的同時(shí)，對(duì)于企業(yè)盈利的恢復(fù)實(shí)際上是有利的。

未來(lái)幾個(gè)月存貨調(diào)整可能趨于結(jié)束，PPI環(huán)比跌幅或逐步收窄。但短期內(nèi)，以私人部門(mén)投資為代表的最終需求仍然疲弱，這壓制了PPI改善的幅度?？紤]到供應(yīng)收縮具有趨勢(shì)性，以及房地產(chǎn)市場(chǎng)改善的可能性，目前我們對(duì)中期內(nèi)PPI走勢(shì)和企業(yè)盈利的看法仍然相對(duì)積極。