民間信貸風險傳導載體、路徑及防范探討

武漢理工大學 盧 斌 楊典沫 沈 俊

一、引言

近年來，在國家緊縮的貨幣政策以及對房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)控下，中小企業(yè)、房地產(chǎn)、煤炭等行業(yè)的融資越發(fā)困難。同時，隨著我國市場經(jīng)濟不斷發(fā)展，民間閑置資本不斷增多，存款利息的下降及征收利息所得稅等使人們存款意愿不斷減少，并促進人們將民間資本投向具有較高收益的民間信貸市場，需求與供給的雙向增長，促使我國民間信貸市場規(guī)模迅速擴大。民間信貸作為正規(guī)金融的有效補充，在很大程度上解決了企業(yè)融資難的問題，對我國社會經(jīng)濟的發(fā)展起到重要的作用。但現(xiàn)階段的民間信貸的“高利貸”特征日益明顯。雖然法律規(guī)定的利率不得高于同期銀行貸款利率的4 倍，但實際民間信貸利率遠遠高于銀行貸款利率的4 倍，2011年6月央視調(diào)查顯示，當期民間信貸最高利率達到了120%。貸款利率持續(xù)走高，高額的利息收益愈加導致信貸資金向暴利取向轉(zhuǎn)變。另外，現(xiàn)階段民間信貸資金多元化、參與機構(gòu)的多樣化等新特征也促使民間信貸活動隱藏更多的不確定性因素，使民間信貸風險加速聚集。這些風險會從風險源出發(fā)，依靠一定的載體，沿著一定的路徑進行傳導，最終導致民間信貸的資金鏈斷裂，民間信貸區(qū)域性崩盤，并在很大程度上阻礙實體經(jīng)濟和正規(guī)金融的發(fā)展。

二、民間信貸風險傳導載體

民間信貸風險傳導的載體是指承載或傳遞民間信貸風險的各種物質(zhì)，在民間信貸風險傳導中起著“媒介”、“橋梁”、“鏈條”的作用。如果沒有風險傳導載體，民間信貸風險就不會傳導。民間信貸風險傳導載體是客觀存在的，與風險傳導的過程密不可分。通常情況下，民間信貸風險傳導載體在受到各種風險誘發(fā)因素的映射后，會按照一定的傳導模式對風險進行傳導，在傳導過程中，若不對民間信貸風險傳導載體加以識別并控制，很可能導致民間信貸的風險強度不斷累積直至最終暴露。因此，積極正確地識別傳導載體，在必要時對其進行截留或控制，對民間信貸風險傳導的控制具有重要意義。

（一）政策載體 民間信貸存在于一定的環(huán)境之中，政策環(huán)境的變化必然使民間信貸產(chǎn)生并傳導風險。政策載體在民間信貸風險傳導中的“媒介”作用主要表現(xiàn)在：

（1）在大規(guī)模的民間信貸市場中，有相當部分的資金來源于銀行。銀行資金流向民間信貸市場主要有三條途徑：一是企業(yè)或個人從銀行獲得貸款用于民間信貸，從中獲取利息差額；二是一些擔保公司或小額貸款公司與銀行合作，利用自身優(yōu)勢，從銀行騙取貸款進行民間信貸；三是個別銀行員工在高利率誘惑下充當民間信貸雙方的“掮客”，致使銀行資金流入民間信貸市場。當為了抑制通貨膨脹，國家實行緊縮的貨幣政策，中央銀根縮緊，信貸投放規(guī)模迅速減少時，利用銀行資金進行信貸投放的機構(gòu)要求資金快速回籠，容易引發(fā)民間信貸市場資金鏈的斷裂。

（2）大部分參與貸款的中小企業(yè)乃至代表性的民營企業(yè)，其信貸需求在一定程度上發(fā)生了嚴重的偏離。通過民間信貸市場所獲得的資金并未用于企業(yè)實體經(jīng)濟的發(fā)展，而是大規(guī)模流入房地產(chǎn)、金銀期貨等領域。當政策環(huán)境發(fā)生變化，房地產(chǎn)滯銷及金銀期貨大跌時，貸款人將無力償還高額的本息，致使資金無法回流，引發(fā)高利貸資金鏈斷裂。政策載體在民間信貸風險傳導中“媒介”作用的分析表明，政策環(huán)境的變化誘發(fā)各種風險的產(chǎn)生，民間信貸風險以政策為載體進行傳導，在傳導過程中風險強度不斷累積，最終以民間信貸市場資金鏈斷裂的形式暴露出來。

（二）資金載體 資金是民間信貸系統(tǒng)的血液，民間信貸的運行實質(zhì)上是資金供需運動的過程。圖1 中，資金供給方將資金投入民間信貸市場，為個人、中小企業(yè)或其他資金需求方提供資金，從中賺取高額利息；資金需求方從民間信貸市場獲得資金從事各項活動，并根據(jù)約定按期歸還本息。在此過程中，資金供給方和需求方均能通過資金循環(huán)創(chuàng)造財富，實現(xiàn)價值增值。

圖1 民間資金供需運動簡圖

資金載體是民間信貸風險傳導的重要載體之一。當其他因素變動或需求方自身變動引起需求方發(fā)生財務危機，無力歸還所欠貸款時，供給方將不能收回投入資本，進而造成極大的經(jīng)濟損失。當這種個別現(xiàn)象大規(guī)模出現(xiàn)時，最終會導致民間信貸市場資金鏈斷裂，民間信貸市場崩盤的風險結(jié)果。另外，以資金為載體進行的民間信貸風險傳導表現(xiàn)出方向性，即風險傳導的方向是從需求方傳導至供給方，與資金由供給方到需求方的傳導方向相反。由于資金鏈斷裂的風險傳導是最直接也最常見的，所以有效地識別并管理民間信貸風險傳導的資金載體非常重要。

（三）信息載體 民間信貸系統(tǒng)中借貸的雖然是貨幣，但貨幣（尤其是電子貨幣）就是信息。信息貫穿于民間信貸的各個環(huán)節(jié)，民間信貸的每個環(huán)節(jié)都應利用信息來識別、評估和應對風險。依據(jù)信息的特征，以信息為載體的民間信貸風險傳導主要表現(xiàn)為：

（1）信息的可傳遞性導致風險。民間信貸信息的傳遞一般依賴語言、文字、電話等手段進行。但信息在傳遞的過程中存在許多的因素可能導致信息失真，無論是自然的失真還是人為失真都會造成信息傳遞的偏差而產(chǎn)生風險，風險以信息為載體，在傳導過程中被放大，使得接收者最終得到的信息與原信息不同，致使民間信貸的各個參與者在需要以該信息為依據(jù)時作出錯誤的判斷。

（2）信息的可處理性導致風險。信息可以壓縮、擴充，也可以變化形態(tài)。民間信貸信息在傳遞、流通或轉(zhuǎn)換過程中通過不同時間、空間和形態(tài)上的加工，可能導致信息在處理時產(chǎn)生風險，風險以信息為載體進行傳導，最終可能導致偏差信息的產(chǎn)生。

（3）信息不對稱引起的風險。民間信貸門檻相對較低，手續(xù)簡便。它主要以民間信用為基礎，一般只需雙方商定借款期限和利率，無需實物抵押證明即可取得貸款，省去了銀行融資的公證、鑒定、驗資、抵押登記等手續(xù)。民間信貸的簡單易行導致了資金供給方對需求方所知甚少，資金安全性完全得不到保障。一旦貸款者因無力償還貸款而逃跑，在沒有抵押或擔保的情況下，借款者將無法收回資金，造成極大的經(jīng)濟損失。

三、民間信貸風險傳導路徑

民間信貸風險傳導路徑是指民間信貸系統(tǒng)風險在信貸活動中傳導所經(jīng)的路線和途徑。從民間信貸資金運動的角度，可將民間信貸風險傳導路徑分為資金供應鏈路徑、利率鏈路徑兩種。

（一）資金供應鏈路徑 民間信貸活動中，資金供給者將囤積的大量資金以高額利息放貸給資金需求者，資金需求者再按己所需，對所貸資金進行分配，從事各項資金活動。民間信貸風險的傳導，是沿著資金供應鏈路徑進行傳導的。民間信貸的資金供應鏈路徑如圖2所示。

圖2 民間信貸風險傳導的資金供應鏈路徑

圖2 中，隨著民間信貸參與者的多樣化，民間信貸資本的來源也隨之多元化。民間信貸的資本主要來自三處，即民間閑置資本金、信用額度較高的大型企業(yè)或個人以較低利率從銀行所得貸款及境外資本。通過民間信貸市場，以高利率將資本金發(fā)放給資金需求者，獲取高額的利息收益。這些資本中，一部分流向房地產(chǎn)行業(yè)、礦業(yè)等具有極大風險的行業(yè)，一部分由中小企業(yè)用來歸還即將到期的銀行貸款、組織生產(chǎn)經(jīng)營活動，另一部分則被投機者以更高的利率進行放貸，從中賺取高額的利差。

在民間信貸風險傳導的資金供應鏈路徑中，過高的利率易引發(fā)中小企業(yè)的連鎖債務危機。一方面，中小企業(yè)通過民間信貸市場所取得的資金多用于生產(chǎn)經(jīng)營，而實體投資的利潤一般低于信貸利率，同時實體經(jīng)濟資金回收期長，難以及時歸還貸款；另一方面，中小企業(yè)通過民間信貸市場所取得的資金部分用于歸還即將到期的銀行借款，再申請新的銀行借款歸還高額的民間貸款，如此反復循環(huán)，企業(yè)的負債成本成倍放大。因此，民間資本雖然能暫時為中小企業(yè)減輕融資難題，但高額的利息必將增加其融資成本，當實體經(jīng)濟無法承受如此高息時，就會發(fā)生資金鏈斷裂，從而引發(fā)金融市場的多米諾骨牌效應。另外，當經(jīng)濟環(huán)境發(fā)生變化，房價、礦價價格下跌時，流向房產(chǎn)、礦業(yè)等部分的民間信貸資金很可能發(fā)生資金鏈斷裂的危機。

另外，民間信貸手續(xù)一般比較簡便，缺乏有效的合同制約和對信用風險的控制，使得出現(xiàn)上述情況時，民間信貸市場提供的資金收回就會受到極大阻礙，不僅不能實現(xiàn)資金提供者期望的高額利息收益，更可能導致其投放的本金無法收回。風險沿著民間信貸風險傳導的資金供應鏈路徑依次傳導下去，若不對資金供應鏈路徑加以識別和控制，最終會造成民間信貸資金鏈斷裂、民間信貸市場崩盤的風險結(jié)果。

（二）利率鏈路徑 利率是民間信貸市場的關(guān)鍵，許多投機者為追求高額的利息收入，通過多次放貸，逐級增加民間信貸貸款利率，進而使得民間信貸向“高利貸”轉(zhuǎn)化。高收益伴隨高風險，民間信貸的風險隨著利率鏈進行傳導、累積直至暴露出來。

圖3 民間信貸風險傳導的利益鏈路徑

圖3 中，民間信貸市場發(fā)放貸款的過程是：民間信貸市場的初級資本以第Ⅰ級利率進行放貸，但該資本并未及時流入其他市場，仍在民間信貸市場中以二級資本的形式存在，并以第Ⅱ級利率放貸進入民間信貸市場，成為三級資本，最后以第Ⅲ級利率發(fā)放貸款進入其他市場。民間信貸市場的利率并非在第一次信貸活動中就達到最高值，而是存在投機者為謀求較高的利率差而進行層級放貸，使得民間信貸市場的資本最終流向其他市場時呈現(xiàn)最高利率。民間信貸市場收回貸款的過程則是從其他市場以第Ⅲ級利率償還本金和利息，上級資本逐一以較低利率回流民間信貸市場，各級發(fā)放貸款方從中獲取利息差額。

民間信貸的風險沿利率鏈傳導的情況并不少見，以溫州市龍灣區(qū)一起非法吸收公眾存款案為例，犯罪嫌疑人張某以資金周轉(zhuǎn)和高額利息為誘餌，以月息2%～3%不等向社會不特定人員非法吸收公眾存款達14110 萬人民幣，并將所借資金以月息3%～6%不等轉(zhuǎn)貸給他人，謀取高額差價。投機者追求高額的利息差，多次放貸使得民間信貸風險沿著利率鏈逐級放大。當存在某級資本不能及時有效地收回償還上一級本息和、或當某級資本要求撤資時，利率鏈很有可能要面臨斷裂的危機。

四、民間信貸風險傳導防范與控制

（一）政府功能定位 政府是市場規(guī)則的制定者、監(jiān)督者和執(zhí)法者，并在民間信貸風險傳導載體和路徑中扮演重要角色。政府必須采取積極的措施控制民間信貸風險的傳導，以改善民間信貸市場環(huán)境，規(guī)范民間信貸行為。

（1）健全法律法規(guī)以引導民間借貸行為。當前，我國關(guān)于民間信貸的法律法規(guī)基本處于空白狀態(tài)，其貸款主體地位不為現(xiàn)有的法律法規(guī)文本和精神認可，民間信貸一直游走于國家法律體系之外。因此，要盡快制定相關(guān)法律法規(guī)和管理辦法，使民間信貸行為合法化、規(guī)范化，引導民間信貸進入正常的運行軌道。

（2）加強對民間信貸的產(chǎn)業(yè)引導。各級政府應結(jié)合本地實際，加強對民間信貸的引導和服務，選擇具有良好發(fā)展前景的項目為依托，優(yōu)化民間投資結(jié)構(gòu)，引導市場資金有效地流向?qū)嶓w經(jīng)濟?？梢詫嵭行刨J優(yōu)惠政策，使民間信貸更多地傾向于中小企業(yè)、民營企業(yè)，讓民間資本從事實體生產(chǎn)有利可圖，有效防止產(chǎn)業(yè)“空心化”。

（3）建立利率定價機制以遏制民間信貸“高利貸”行為。建立利率定價機制并將其與民間信貸風險傳導的利益鏈路徑結(jié)合。根據(jù)不同地區(qū)、產(chǎn)業(yè)、行業(yè)、規(guī)模企業(yè)和個人經(jīng)營的盈利空間來確定民間信貸合理的利率區(qū)間并在此基礎上規(guī)范民間信貸利率定價，建立預警機制，以遏止民間信貸風險傳導的利益鏈路徑中利率逐級攀升的現(xiàn)象，并對民間信貸中的“高利貸”行為加以控制。

（二）金融機構(gòu)功能定位 眾多中小企業(yè)的資金需求量大，籌資困難，導致民間信貸異?；钴S、呈現(xiàn)瘋狂之勢。相關(guān)金融機構(gòu)必須在民間信貸市場中的發(fā)揮積極的作用，以規(guī)范民間信貸行為。

（1）加大金融機構(gòu)對中小企業(yè)的信貸扶持。各個金融機構(gòu)應適當加大對中小企業(yè)的信貸扶持力度。為中小企業(yè)建設融資服務平臺，拓寬融資渠道，降低信貸成本和風險，切實解決中小企業(yè)貸款難、融資難的問題。加大金融機構(gòu)對中小企業(yè)的信貸扶持，也能緩解市場資金的需求增長，遏制民間信貸瘋狂增長的現(xiàn)象。

（2）改善金融服務以疏通融資“瓶頸”。銀行存款與民間信貸資金在一定條件下可以相互轉(zhuǎn)化，當民間信貸需求不足時，多余的民間信貸資金回流銀行；當民間信貸需求增加，銀行信貸服務不足，銀行資金可以流出銀行。民間信貸風險傳導的資金供應鏈中大部分資金來自銀行，若民間信貸資金與銀行存款能實現(xiàn)相互轉(zhuǎn)化，可有效控制因資金供應鏈斷裂而引起風險向銀行蔓延的現(xiàn)象。

（3）強對民間信貸的金融監(jiān)管。即加強對民間信貸風險傳導路徑的監(jiān)管，有利于在必要時截留風險傳導路徑，防范和控制民間信貸風險傳導。通過將民間信貸納入國家金融監(jiān)管中，可引導民間資本合理有序流動。一方面，強化利率管理，允許在合理的利率范圍內(nèi)開展民間信貸，堅決打擊非法民間信貸活動。另一方面，加強民間借貸利率和信息的充分發(fā)布，提高民間信貸合法化、公開化、透明化和市場化水平。

［1］李玉鋒：《試論防范和化解民間借貸風險的有效途徑》，《時代金融》2011年第7 期。