我國農(nóng)業(yè)上市公司財務(wù)質(zhì)量評價的實(shí)證研究

童建元

（長沙市考試指導(dǎo)中心 湖南 長沙410000）

一、引言

截止2012年底，我國農(nóng)業(yè)上市公司已有60家，在我國農(nóng)業(yè)上市公司發(fā)展的過程中，受到來自宏觀政策和證券交易場所的影響，其發(fā)展分為三個階段：第一階段為1992年到1995年，農(nóng)業(yè)上市公司處于起步階段，我國資本市場由于國有企業(yè)股份制的改造處于初步發(fā)展階段，應(yīng)此證券市場在監(jiān)督和管理方面存在較大的缺陷。同時，在1994年開始的通貨膨脹導(dǎo)致我國宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)惡化的情況，因此，在1995年我國農(nóng)業(yè)類股票發(fā)行受挫，停滯不前；第二階段為1996年至2001年，我國農(nóng)業(yè)上市公司呈現(xiàn)出快速發(fā)展的趨勢。在此共有32家農(nóng)業(yè)公司上市，出現(xiàn)了大批的競爭能力較強(qiáng)的農(nóng)業(yè)企業(yè)；第三階段為2002年至今，我國農(nóng)業(yè)上市公司處于平穩(wěn)的發(fā)展時期。2000年開始，我國上市公司進(jìn)行整改，上市公司的準(zhǔn)入條件改為核準(zhǔn)制，為我國農(nóng)業(yè)公司的上市創(chuàng)造了有力的條件。同時，2004年我國惠農(nóng)政策的出臺，加快了我國農(nóng)業(yè)上市公司的發(fā)展進(jìn)程。如何科學(xué)評價我國農(nóng)業(yè)上市公司財務(wù)質(zhì)量，已成為一個值得研究的話題。

二、研究設(shè)計

（一）財務(wù)質(zhì)量構(gòu)成要素和評價指標(biāo)體系設(shè)計 在現(xiàn)實(shí)生活中，財務(wù)質(zhì)量其實(shí)就是反映一個公司的經(jīng)營狀況，而公司在經(jīng)營過程中，有許多指標(biāo)可以用來反映公司的經(jīng)營狀況，但并非所有的指標(biāo)都可以作為公司經(jīng)營狀況的評價指標(biāo)，有些指標(biāo)對公司的經(jīng)營狀況影響微小，有些指標(biāo)具有相同的性質(zhì)，因此，為了能客觀的反映一個公司的經(jīng)營狀況，我們結(jié)合我國農(nóng)業(yè)上市公司的實(shí)際特點(diǎn)，選取以下指標(biāo)建立農(nóng)業(yè)上市公司財務(wù)質(zhì)量綜合評價指標(biāo)體系。上市公司的獲利能力。可以代表一個上市公司獲利能力的指標(biāo)主要有每股凈資產(chǎn)（X1）、銷售毛利率（X2）、總資產(chǎn)收益率（X3）、凈資產(chǎn)收益率（X4）這四個指標(biāo)。上市公司的經(jīng)營能力。在此我們選擇應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率（X5）和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X6）兩個指標(biāo)。上市公司償債能力。在此選擇流動比率（X7）、速動比率（X8）、資產(chǎn)負(fù)債率（X9）和股東權(quán)益比率（X10）這五個指標(biāo)。上市公司的發(fā)展能力。上市公司的發(fā)展?jié)摿χ苯哟砹诉@個上市公司經(jīng)營狀況的好壞，因此，我們選擇主營業(yè)務(wù)收入增長率（X11）、凈利潤增長率（X12）和總資產(chǎn)增長率（X13）這三個指標(biāo)來表示上市公司的發(fā)展能力[5]。

（二）評價方法 作為多元統(tǒng)計方法的一個重要計算方法，即因子分析法（FactorAnalysis）。因子分析法的中心思想是從一組因素中找出幾個公共因子，遵照信息最小的損失原則，通過公共因子的提取，將眾多的原始變量用幾個因子變量來表示，從而增強(qiáng)了因子的說服力。在公共因子提取中，對變量進(jìn)行線性重組，再通過權(quán)重的運(yùn)算，得出相關(guān)公共因子的得分，然后將其進(jìn)行加總，計算出評價指標(biāo)的最終得分，根據(jù)得分對評價指標(biāo)進(jìn)行排名。因子分析方法的最大好處在于它對指標(biāo)分析的結(jié)果是通過系統(tǒng)產(chǎn)生的，可以減少主觀因素的干擾，提高了評價結(jié)果的公平性。

（三）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源 截止2012年底，在我國上市的農(nóng)業(yè)公司有60家，農(nóng)業(yè)上市公司在上市公司行業(yè)內(nèi)的板塊為農(nóng)林牧副漁板塊,本文選取的60家上市公司是以深圳和上海證券交易市場的農(nóng)業(yè)上市公司為樣本研究。在樣本數(shù)據(jù)獲取中，千足珍珠和天康生物由于指標(biāo)數(shù)據(jù)的不完整性在此不予考慮。因此，本文所選取的是2012年底相關(guān)的財務(wù)數(shù)據(jù)，在此合計的樣本為58家農(nóng)業(yè)上市公司。本文研究中所利用的財務(wù)數(shù)據(jù)均來自新浪財經(jīng)股票行情和大智慧股票軟件中所記錄的2012年底公布的農(nóng)業(yè)上市公司的年報，通過重新整理和計算所得。

三、實(shí)證檢驗分析

（一）KMO 檢驗和Bartlett 球度檢驗 通過對2012年我國58家上市公司財務(wù)質(zhì)量評價指標(biāo)數(shù)值分析的基礎(chǔ)上，運(yùn)用SPSS19.0統(tǒng)計軟件，對評價指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行相關(guān)檢驗，具體結(jié)果見表（1）所示。在表（1）中，Bartlett球度檢驗統(tǒng)計量為389.481，檢驗的P值接近于0，表明13個評價指標(biāo)之間具有較強(qiáng)的相關(guān)關(guān)系。同時，KMO統(tǒng)計量為0.647，大于0.5，符合因子分析的條件。

表1 KMO 檢驗和Bartlett 球度檢驗

（二）因子提取 如表（2）所示，13個評價指標(biāo)的變量共同度量都在40%以上，大部分評價指標(biāo)的變量共同度接近于80%，說明因子分析中所提取出的公因子在解釋原始因素上有很強(qiáng)的說服能力。如表（3）所示，在初始特征值一欄中，其值大于1的是前5個變量，同時前5個變量的累計方差貢獻(xiàn)率已達(dá)到74.384%，說明前5份因子已達(dá)到解釋所有因素的能力，因此，在本文中通過因子分析對我國農(nóng)業(yè)上市公司進(jìn)行評價時選取前5個因子已足夠，放棄企業(yè)8個因子。通過對公因子進(jìn)行旋轉(zhuǎn)，有利于簡化因子載荷矩陣的結(jié)構(gòu)，便于我們更容易理解公因子所代表的的實(shí)際意義。在此，本文使用方差的最大化正交旋轉(zhuǎn)法對5個公因子進(jìn)行正交旋轉(zhuǎn)，所得結(jié)果如表（4）所示。由此可知，第一個因子主要是由每股凈資產(chǎn)（X1）、銷售毛利率（X2）、流動比率（X7）、速動比率（X8）、股東權(quán)益比率（X10）所決定，說明第一個主因子代表了農(nóng)業(yè)上市公司的獲利能力和償債能力。第二個因子主要是由總資產(chǎn)收益率（X3）、凈資產(chǎn)收益率（X4）決定，說明第二個主因子主要是反映農(nóng)業(yè)上市公司的獲利能力。第三個主因子主要是由主營業(yè)務(wù)收入增長率（X11）、總資產(chǎn)增長率（X13）決定，說明第三個主因子主要是反映農(nóng)業(yè)上市公司的發(fā)展能力。第四個主因子主要是由應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率（X5）、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X6）決定，說明第四個主因子主要是反映農(nóng)業(yè)上市公司的經(jīng)營能力。第五個主因子主要是由資產(chǎn)負(fù)債率（X9）、凈利潤增長率（X12）決定，說明第五個主因子主要是反映農(nóng)業(yè)上市公司的償債能力。

（三）因子得分 運(yùn)用SPSS19.0計算出各個樣本公司的因子得分矩陣，根據(jù)因子得分的系數(shù)矩陣，我們可以得出各因子的線性組合方程，將處理后的各樣本公司的數(shù)據(jù)代入上述因子得分函數(shù)中，最終得分和各樣本公司的排名，結(jié)果見表（5）所示。表（6）分析結(jié)果顯示，2012年我國農(nóng)業(yè)上市公司財務(wù)質(zhì)量綜合得分中，有27家為正值，31家為負(fù)值。從整體上來看，在綜合得分偏高的農(nóng)業(yè)上市公司中，其公司的財務(wù)質(zhì)量普遍優(yōu)于綜合得分偏低的農(nóng)業(yè)上市公司。其中位于前十名的公司依次是福建金森、唐人神、大康牧業(yè)、大北農(nóng)、大華農(nóng)、中農(nóng)資源、百洋股份、天山生物、正虹科技以及亞盛集團(tuán)。這些農(nóng)業(yè)上市公司相比起其他農(nóng)業(yè)上市公司在獲利能力、經(jīng)營能力、償債能力和發(fā)展能力方面具有較大的優(yōu)勢。而在財務(wù)質(zhì)量評價中綜合得分較差的幾個公司依次為康達(dá)爾、金健米業(yè)、北大荒、萬福生科、敦煌種業(yè)、香梨股份、新農(nóng)開發(fā)、*ST景谷、國聯(lián)水產(chǎn)。根據(jù)獲利能力因子得分的情況來看，排在前十名的農(nóng)業(yè)上市公司依次為隆平高科、大北農(nóng)、雛鷹農(nóng)牧、登海種業(yè)、百洋股份、唐人神、壹橋苗業(yè)、中牧股份、萬向德農(nóng)和東方海洋，這些農(nóng)業(yè)上市公司具有較強(qiáng)的獲利能力，這反映了獲利能力在一定方面影響著公司的財務(wù)狀況；根據(jù)農(nóng)業(yè)上市公司的發(fā)展能力來看，在樣本公司中有22家公司的發(fā)展能力為正，36家公司為負(fù)值，這說明我國農(nóng)業(yè)上市公司整體的發(fā)展?jié)摿€不夠；根據(jù)農(nóng)業(yè)上市公司的經(jīng)營能力來看，其中有35家農(nóng)業(yè)上市公司的經(jīng)營能力因子得分為負(fù)值，23家為正值，說明我國農(nóng)業(yè)上市公司整體的經(jīng)營能力偏低，有待加強(qiáng)；而在經(jīng)營能力上最強(qiáng)的農(nóng)業(yè)上市公司為唐人神，而最差的為登海種業(yè)；最后在農(nóng)業(yè)上市公司的償債能力，其中有33家農(nóng)業(yè)上市公司的償債能力因子得分為正值，25家為負(fù)值，說明我國農(nóng)業(yè)上市公司的整體償債能力整體上較好。從各子行業(yè)來看，將58家農(nóng)業(yè)上市公司分為五類，即農(nóng)業(yè)、林業(yè)、牧業(yè)及家禽飼養(yǎng)業(yè)、漁業(yè)和糧食及飼料加工業(yè)。在這幾類中，林業(yè)公司整體財務(wù)質(zhì)量一般，由于位于林業(yè)板塊的各農(nóng)業(yè)上市公司大部分的主營業(yè)務(wù)為行業(yè)加工，受林業(yè)資源的限制，使得其在獲利和經(jīng)營能力的因子得分一般；漁業(yè)類板塊的農(nóng)業(yè)上市公司在獲利能力和經(jīng)營能力的因子得分大部分為負(fù)；糧食及飼料加工行業(yè)的發(fā)展能力較低，大部分的因子得分為負(fù)值；牧業(yè)及家禽飼養(yǎng)業(yè)的農(nóng)業(yè)上市公司有較強(qiáng)的經(jīng)營能力，因此具有較強(qiáng)的抗風(fēng)險性；子行業(yè)為農(nóng)業(yè)的上市公司財務(wù)質(zhì)量不佳，部分農(nóng)業(yè)上市公司財務(wù)質(zhì)量綜合評價得分為正外，其余的11家均為負(fù)值。

表2 變量共同度

表3 各因子所解釋的原始變量的方差

表4 旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣

四、結(jié)論與建議

對上市公司財務(wù)質(zhì)量評價指標(biāo)的選取已成為相關(guān)企業(yè)管理和經(jīng)營者普遍關(guān)心的重要問題。本文以我國農(nóng)業(yè)上市公司為例，選取了我國2012年農(nóng)業(yè)上市公司的財務(wù)數(shù)據(jù)，運(yùn)用因子分析法，從獲利能力、經(jīng)營能力、發(fā)展能力和償債能力等四個方面對我國農(nóng)業(yè)上市公司的財務(wù)質(zhì)量進(jìn)行了綜合評價，從整體上來看，在綜合得分偏高的農(nóng)業(yè)上市公司中，其公司的財務(wù)質(zhì)量普遍優(yōu)于綜合得分偏低的農(nóng)業(yè)上市公司。由此提出如下建議：第一，強(qiáng)化公司財務(wù)質(zhì)量重要性的認(rèn)識力度。提升上市公司財務(wù)質(zhì)量，要求我們以股東利益的最大化為立足點(diǎn)，在加強(qiáng)公司獲利能力的同時，要加大上市公司的管理和經(jīng)營水平，同時還要做到公司財務(wù)的誠信和公開力度。所以，在現(xiàn)實(shí)農(nóng)業(yè)上市公司的發(fā)展過程中，無論是上市公司的管理階層還是與上市公司相關(guān)的政府機(jī)構(gòu)，或者是上市公司的股東群體，我們都要充分重視上市公司財務(wù)質(zhì)量所帶來的重要意義，要不惜一切手段努力加強(qiáng)上市公司的獲利能力，加強(qiáng)上市公司的資產(chǎn)管理和運(yùn)作能力，在努力提升公司抵御風(fēng)險能力的同時，促進(jìn)公司的高能效發(fā)展。第二，加強(qiáng)主營業(yè)務(wù)力度，發(fā)展多元化經(jīng)營體系，打造核心競爭力。公司規(guī)模的擴(kuò)大有利于其獲利能力和抗擊風(fēng)險能力的提升，從而提升財務(wù)質(zhì)量。上市公司在發(fā)展的過程中，必須圍繞主導(dǎo)產(chǎn)品進(jìn)行深加工，拓展主營業(yè)務(wù)生產(chǎn)鏈，圍繞主營業(yè)務(wù)實(shí)行多元化的生產(chǎn)經(jīng)營模式。因此，農(nóng)業(yè)上市公司多元化經(jīng)營業(yè)務(wù)的發(fā)展必須以專業(yè)化業(yè)務(wù)經(jīng)營為基礎(chǔ)，進(jìn)行多元化經(jīng)營業(yè)務(wù)的發(fā)展，改善農(nóng)業(yè)上市公司規(guī)模偏小的現(xiàn)象。第三，加強(qiáng)農(nóng)業(yè)上市公司產(chǎn)品的創(chuàng)新，提升公司的綜合競爭力。首先，要加強(qiáng)產(chǎn)品的技術(shù)創(chuàng)新，堅持發(fā)展高科技研發(fā)。建立高質(zhì)量的科研團(tuán)隊，加強(qiáng)農(nóng)業(yè)上市公司高額的資金投入；其次，增強(qiáng)產(chǎn)品的品牌簇群能力。我國農(nóng)業(yè)上市公司要加強(qiáng)自身品牌樹立的意識，樹立自身品牌效應(yīng)，打響品牌戰(zhàn)，從而增強(qiáng)上市公司的整體經(jīng)營實(shí)力。第四，加大政府政策的扶持力度。政府在扶持農(nóng)業(yè)上市公司發(fā)展時，要明確政府優(yōu)惠政策的扶持對象，改良政府優(yōu)惠政策的實(shí)施方式，要把握優(yōu)惠政策實(shí)施的適度原則，優(yōu)化政府優(yōu)惠政策的資源配置，從而使整個農(nóng)業(yè)上市公司在市場競爭中立于不敗之地。加大政府對劣質(zhì)農(nóng)業(yè)上市公司的扶持力度。相關(guān)的政府部門可以通過注入資金，增加就業(yè)等措施大力扶持財務(wù)質(zhì)量偏弱的公司，提升財務(wù)質(zhì)量，還可以通過鼓勵金融機(jī)構(gòu)對企業(yè)的資金注入，緩解上市公司存在的融資瓶頸現(xiàn)象；此外要加快增值稅轉(zhuǎn)型政策的落實(shí)，對劣質(zhì)公司在先進(jìn)技術(shù)進(jìn)口、緊缺原材料和主營設(shè)備方面實(shí)現(xiàn)優(yōu)惠的稅收政策，為上市公司的發(fā)展創(chuàng)造一個良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。

表5 2012年我國農(nóng)業(yè)上市公司財務(wù)質(zhì)量得分

［1］湯姆·科普蘭、蒂姆·科勒：《價值評估》，中國大百科全書出版社1998年版。

［2］王茜、秦富：《農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)的生產(chǎn)效率分析——基于DEA 模型》，《技術(shù)經(jīng)濟(jì)》2009年第3 期。

［3］楊印生、張充：《基于DEA－Benchmarking 模型的農(nóng)業(yè)上市公司投資績效分析》，《農(nóng)業(yè)技術(shù)經(jīng)濟(jì)》2009年第6 期。

［4］袁康來、萬家元：《我國農(nóng)業(yè)上市公司業(yè)績綜合評價分析》，《科學(xué)決策》2009年第4 期。

［5］楊鈺娟：《SPSS 統(tǒng)計分析從基礎(chǔ)到實(shí)踐》，電子工業(yè)出版社2010 版。

［6］袁康來：《我國農(nóng)業(yè)上市公司業(yè)績綜合評價分析》，《科學(xué)決策》2011年第4 期。

［7］熊姣袁：《湖南上市公司財務(wù)質(zhì)量評價實(shí)證分析》，《科技與管理》2011年第5 期。

［8］J C T. Measurement of Total Factor Productivity Growth and Biases in Technological Change in Western Australian Agriculture.Journal of Applied Econometrics,1996.