信貸渠道效率對我國區(qū)域經(jīng)濟(jì)影響研究

李致平，莊海蘊(yùn)

（安徽工業(yè)大學(xué) 商學(xué)院，安徽 馬鞍山243002）

近年來，我國區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡雖然有所緩解，但是仍然相當(dāng)嚴(yán)重。區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡是影響社會(huì)穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要因素，也是世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中一個(gè)普遍性的問題。［1］現(xiàn)有的文獻(xiàn)雖然涉及到貨幣政策傳導(dǎo)與區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系，但仍需探索如何在保證政策原則的一致性前提下，適應(yīng)各地經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡的現(xiàn)狀，構(gòu)建全國同一貨幣政策與差異化貨幣政策相結(jié)合的中央銀行貨幣政策調(diào)控體系，進(jìn)而保證貨幣政策調(diào)控的有效性，促進(jìn)各地協(xié)調(diào)發(fā)展。

一、統(tǒng)計(jì)研究和實(shí)證分析

為了檢驗(yàn)銀行信貸渠道在我國不同地區(qū)的效率，我們采取兩類分析，即統(tǒng)計(jì)分析和動(dòng)態(tài)分析。首先，在統(tǒng)計(jì)分析里，我們研究貨幣政策和銀行信貸對銀行資產(chǎn)平衡表和真實(shí)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響。接著，在動(dòng)態(tài)分析中，我們比較銀行貸款在不同地區(qū)對人均GDP的影響，以此來檢驗(yàn)銀行信貸的相對重要性。

（一）公司和銀行規(guī)模的區(qū)域差異性

根據(jù)人均GDP選擇三個(gè)地區(qū)，每個(gè)地區(qū)包括三個(gè)省。首先給出各地區(qū)公司和銀行統(tǒng)計(jì)描述，確定公司規(guī)模的唯一指標(biāo)是就業(yè)量，并將小公司定義為就業(yè)低于50、100和200人以下的公司（分三個(gè)層次考察公司規(guī)模能更好體現(xiàn)小公司在經(jīng)濟(jì)中的分布，因?yàn)檫@三個(gè)概念是子集關(guān)系）。計(jì)算出2000～2011年間九個(gè)省市小公司的就業(yè)在總就業(yè)中的比率，結(jié)果顯示在表1中。注意到，無論以哪個(gè)規(guī)模指標(biāo)來看，A區(qū)的公司規(guī)模都大于B區(qū)；而B區(qū)則大于C區(qū)。單就小于200人就業(yè)指標(biāo)來看，A區(qū)小公司大約占50%；B區(qū)基本占60%；C區(qū)基本占70%。這表明，經(jīng)濟(jì)越是發(fā)達(dá)地區(qū)，公司規(guī)模越大。

我們按照銀行資產(chǎn)量在金融系統(tǒng)總資產(chǎn)中所占得比率作為銀行規(guī)模的判斷標(biāo)準(zhǔn)，鑒于我國國有商業(yè)銀行是總分體制，以省為單位，然后按照銀行總資產(chǎn)的比率排名，分三個(gè)等級(jí)，即排名處在前20%、40%和60%。樣本期間也就是2000年到2011年。結(jié)果表明，就資產(chǎn)規(guī)模而言，A區(qū)的銀行主要是大銀行，而B和C區(qū)主要是中小銀行。［2］詳見表1。

表1 小公司和小銀行統(tǒng)計(jì)表

（二）Granger因果關(guān)系測試

滯后階數(shù)選擇對于VAR分析至關(guān)重要，選擇最常見的兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)AIC和和HQC。估計(jì)結(jié)果顯示在表2。HQC標(biāo)準(zhǔn)在2階滯后下都獲得最小，而ACI只在A區(qū)8階滯后獲得最小，其余均在2階滯后獲得最小。因此我們選擇2階滯后。

因?yàn)樾刨J觀點(diǎn)強(qiáng)調(diào)貨幣政策變化對銀行資產(chǎn)平衡表的影響，以及銀行借貸渠道對真實(shí)經(jīng)濟(jì)獲得的重要性，我們使用Granger因果關(guān)系測試來考察聯(lián)邦基金利率和銀行借貸在預(yù)測銀行變量和私人收入中是否有幫助。［3］在表3中，選擇了一些指標(biāo)，給出了每個(gè)變量ADF檢驗(yàn)的統(tǒng)計(jì)值。結(jié)果表明，如果我們選擇滯后2階，所涉及的變量是穩(wěn)定的，且變量不存在協(xié)整性。

為了考慮協(xié)整問題，我們用修正的MWALD模型進(jìn)行過Granger檢驗(yàn)。通過檢驗(yàn)具有2階滯后期的VAR模型，研究銀行信貸是否是人均GDP的Granger原因。檢驗(yàn)銀行信貸在人均GDP方程中前兩階滯后零限制，結(jié)果表明，在大銀行和大公司聚集區(qū)，信貸渠道對經(jīng)濟(jì)影響較小，而在小銀行和小公司聚集區(qū)，信貸對經(jīng)濟(jì)影響顯著。

表2 模型滯后階數(shù)

表3 變量統(tǒng)計(jì)值的ADF檢驗(yàn)

（三）估計(jì)系數(shù)的比較

為了研究貨幣政策是否對銀行資產(chǎn)平衡表存在差異性影響，表4給出了一年期存款利率的估計(jì)系數(shù)和方程中銀行資產(chǎn)平衡表各成分的相對應(yīng)的值。注意到，利率對活期存款的影響系數(shù)在三個(gè)區(qū)都是負(fù)的。因此，貨幣緊縮確實(shí)導(dǎo)致了存款的下降，因此降低了可貸資金。不過，活期存款下降最明顯是A區(qū)。緊縮性貨幣政策一開始也導(dǎo)致了A區(qū)商業(yè)銀行減持有價(jià)證券來彌補(bǔ)可貸資金的萎縮，但是隨后A區(qū)商業(yè)銀行會(huì)增加有價(jià)證券持有量。

而大額定期存單在三個(gè)區(qū)的系數(shù)總和都是正的，這說明，在面對緊縮性貨幣政策時(shí)，所有的商業(yè)銀行都會(huì)尋找新的資金來源，以彌補(bǔ)可貸資金的不足。然而，A區(qū)大額定期存單系數(shù)較大，B和C區(qū)的系數(shù)明顯小，且統(tǒng)計(jì)不顯著。這說明，在通過大額定期存單手段彌補(bǔ)可貸資金方面，B區(qū)和C區(qū)顯然不如A區(qū)。

就緊縮系數(shù)貨幣政策對商業(yè)銀行總信貸影響而言，A區(qū)的信貸總量不僅沒有減少，反而微微上升，而B區(qū)和C區(qū)的信貸總量明顯減少，且統(tǒng)計(jì)顯著。這說明，緊縮性貨幣政策的信貸傳導(dǎo)機(jī)制在A區(qū)不明顯，而在B區(qū)和C區(qū)非常明顯。

表4 利率對銀行資產(chǎn)平衡表影響系數(shù)估計(jì)

按照已有理論研究的結(jié)論，如果銀行信貸渠道有效，那么信貸必須對真實(shí)經(jīng)濟(jì)具有重要影響，并且這樣的影響在小銀行或者小公司集中的地區(qū)更加重要。［4］表5給出了銀行資產(chǎn)平衡表對人均GDP的影響系數(shù)。銀行信貸對人均GDP的影響在三個(gè)地區(qū)都是正的，但是在A區(qū)的影響非常小，且統(tǒng)計(jì)不顯著，而在B和C區(qū)的影響顯著。這說明，信貸對A區(qū)人均GDP影響力遠(yuǎn)不及B區(qū)和C區(qū)。此外，B區(qū)和C區(qū)商業(yè)銀行的有價(jià)證券持有量對這個(gè)兩個(gè)地區(qū)的人均GDP影響較大。可見，只有在B區(qū)和C區(qū)，信貸對真實(shí)經(jīng)濟(jì)非常重要。

表5 人均GDP的影響系數(shù)的估計(jì)

二、結(jié)論及經(jīng)濟(jì)學(xué)解釋

研究表明，銀行信貸渠道的效率受到信貸供給者（商業(yè)銀行）和需求者（公司）的影響。具體影響表現(xiàn)為：（1）銀行信貸渠道的效率隨公司規(guī)模增大而降低了；（2）銀行信貸渠道的效率與公司融資成本正相關(guān)；（3）銀行信貸渠道的效率受銀行大小負(fù)向影響。

既然信貸渠道的效率依賴于公司和銀行的融資能力，那么，一個(gè)自然而然的推論就是：不同的地區(qū)，由于公司和銀行的差異性，貨幣政策信貸渠道的效率也必然存在差異性，從而導(dǎo)致了貨幣政策區(qū)域效應(yīng)。統(tǒng)計(jì)分析表明，我國不同地區(qū)的公司和銀行在資產(chǎn)規(guī)模上確實(shí)存在較大差別，因此，信貸渠道區(qū)域差異所依賴的條件滿足。實(shí)證分析表明在我國經(jīng)濟(jì)越是發(fā)達(dá)的地區(qū)，信貸渠道的效率越低。

三、政策建議

由于我國各地經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不均衡性，針對同一貨幣政策在各地的傳導(dǎo)效果差異性，現(xiàn)提出如下政策建議：

一是加強(qiáng)地區(qū)經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展的分析與監(jiān)測，為相應(yīng)決策提供可靠決策依據(jù)。開展針對各地區(qū)宏觀經(jīng)濟(jì)周期和景氣循環(huán)的分析，構(gòu)建完整的區(qū)域發(fā)展跟蹤指標(biāo)體系和實(shí)際情況的經(jīng)濟(jì)監(jiān)測和預(yù)測模型系統(tǒng)，及時(shí)掌握各地經(jīng)濟(jì)動(dòng)態(tài)，為科學(xué)制定貨幣政策提供可靠的決策依據(jù)。

二是加強(qiáng)貨幣政策與財(cái)政政策、產(chǎn)業(yè)政策等相關(guān)政策的協(xié)調(diào)配合。對于欠發(fā)達(dá)地區(qū)金融機(jī)構(gòu)開展準(zhǔn)政策性金融，如支農(nóng)貸款、助學(xué)貸款等，考慮采取稅收優(yōu)惠政策，對于符合國家產(chǎn)業(yè)政策和地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)、行業(yè)貸款，考慮進(jìn)行貼息政策。

三是充分發(fā)揮信貸政策作用，促進(jìn)落后地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。在具體實(shí)踐中，將信貸政策與產(chǎn)業(yè)升級(jí)結(jié)合。中西部落后地區(qū)，利用自身資源優(yōu)勢和勞動(dòng)力優(yōu)勢，大力發(fā)展低碳經(jīng)濟(jì)，如大力開發(fā)風(fēng)能、太陽能等新興產(chǎn)業(yè)。鼓勵(lì)銀行在具體放貸時(shí)對這些產(chǎn)業(yè)、行業(yè)予以大力支持。

四是加強(qiáng)欠發(fā)達(dá)地區(qū)金融生態(tài)和金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。加強(qiáng)落后地區(qū)的金融生態(tài)建設(shè)，加強(qiáng)信用體系、支付結(jié)算等金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，促進(jìn)各地金融發(fā)展，有效改善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，提高貨幣政策傳導(dǎo)效率。

［1］王維強(qiáng).我國區(qū)域金融政策問題研究［J］.財(cái)經(jīng)研究，2005（2）：110-119.

［2］李雅麗.基于信貸渠道視角的貨幣政策區(qū)域效應(yīng)探析［J］.經(jīng)濟(jì)經(jīng)緯，2007（6）：23-26.

［3］焦瑾璞，孫天琦，劉向耘.貨幣政策執(zhí)行效果的地區(qū)差別分析［J］.金融研究，2006（3）：1-15.

［4］盧盛榮.轉(zhuǎn)型期中國貨幣政策地區(qū)效應(yīng)的實(shí)證研究［D］.廈門：廈門大學(xué)，2007.