股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)管理

郝鵬

股指期貨是由如今發(fā)展迅速的金融衍生而來(lái)的，對(duì)于降低成本、完善價(jià)格機(jī)制等都有著積極的影響。隨著證券市場(chǎng)的不斷改革，導(dǎo)致股指期貨存在著一定的風(fēng)險(xiǎn)。該文將針對(duì)股指期貨的特點(diǎn)及功能，對(duì)股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，并對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制提出幾點(diǎn)建議。

伴隨著中國(guó)股指期貨準(zhǔn)備工作的完成，其推出活動(dòng)已被提上日程。股指期貨在金融市場(chǎng)中占有越來(lái)越重要的地位。股指期貨具有雙重性，既是躲避風(fēng)險(xiǎn)的有力工具，同時(shí)又是放大風(fēng)險(xiǎn)的工具，它反映了投資與收益之間的不確定性，因此我們應(yīng)當(dāng)做好防范工作，保證我國(guó)股指期貨的健康發(fā)展。

1 股指期貨概述

概念。股指期貨是股票價(jià)格指數(shù)期貨的簡(jiǎn)稱，它是以股票市場(chǎng)的價(jià)格指數(shù)為標(biāo)準(zhǔn)，是金融期貨中出現(xiàn)最晚的金融工具之一，它是在交易所中交易雙方按照競(jìng)價(jià)的方式對(duì)期貨合約進(jìn)行買賣的一種交易。股指期貨是股票市場(chǎng)的衍生物，源于人們對(duì)股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的躲避和轉(zhuǎn)移。

特征。因?yàn)楣芍钙谪浥c現(xiàn)貨市場(chǎng)有著密切關(guān)系，造成了股指期貨的以下特點(diǎn)：

采用現(xiàn)金進(jìn)行結(jié)算。這是股指期貨的最大特點(diǎn)。股票指數(shù)是脫離實(shí)物的抽象化的概念，一般是采用現(xiàn)貨市場(chǎng)的股票指數(shù)作為結(jié)算的標(biāo)準(zhǔn)。股指期貨進(jìn)行交割時(shí)只能采用現(xiàn)金，不需要相應(yīng)的股票現(xiàn)貨，避免交割時(shí)出現(xiàn)市場(chǎng)擁擠的局面。

價(jià)格具有主觀性。股票指數(shù)是對(duì)股票價(jià)格波動(dòng)情況的反映。股票指數(shù)不能進(jìn)行交易，所以要利用合適的方法計(jì)算股指期貨合約的價(jià)格。不同的合約對(duì)應(yīng)不同的方法，通常采用的是股票指數(shù)乘以錢數(shù)來(lái)計(jì)算，最終完成期貨的交易。

有利于風(fēng)險(xiǎn)的防范。套期保值策略可以有效的緩解股票現(xiàn)貨市場(chǎng)上的風(fēng)險(xiǎn)，將損益控制在適當(dāng)?shù)姆秶鷥?nèi)，所以它是股票機(jī)構(gòu)在一級(jí)市場(chǎng)的首選避險(xiǎn)工具，而且還可以將風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)移。因?yàn)楣芍钙谪浀奶厥庑?，使得其本身?duì)非系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)有一定的防范。因此，不管是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)還是非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，股指期貨都是一種行之有效的工具。

提升獲利空間。每天股指期貨結(jié)束交易后要按照合約進(jìn)行核算，若盈利，則可以將錢轉(zhuǎn)走，但若出現(xiàn)虧損的情況則要根據(jù)合約的規(guī)定繳納保證金。由于保證金的杠桿效應(yīng)，可能會(huì)導(dǎo)致賬面的虧損金額高于初始的投資金額。

功能。股指期貨是對(duì)金融工具的改革創(chuàng)新，具有四大功能，分別是：

價(jià)格發(fā)現(xiàn)。通過(guò)競(jìng)價(jià)，形成不同的合約價(jià)格，體現(xiàn)股票市場(chǎng)的未來(lái)趨勢(shì)。股指期貨的這一功能，很好的為國(guó)民經(jīng)濟(jì)提供服務(wù)，保證國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

套期保值。是股指期貨的最基本的功能。股指期貨是在股票指數(shù)的基礎(chǔ)上經(jīng)過(guò)發(fā)展，最終成為股票指數(shù)的衍生物，同時(shí)股指期貨受到股票投資的影響和約束。

投機(jī)。就是利用很少的投資獲得較大的收益，這是股指期貨的杠桿原理。因股指期貨流動(dòng)性高，市場(chǎng)投機(jī)者充足，因此獲得投機(jī)者的青睞。

套利。若購(gòu)買期貨合約中成分股票的價(jià)格低于期貨合約的價(jià)格，也就說(shuō)明理論價(jià)格低于實(shí)際價(jià)格，則投資者可以采用差價(jià)的方式獲得利益。

資產(chǎn)配置。股指期貨使投資者在進(jìn)行反向作業(yè)時(shí)也可以獲益，對(duì)資金閑置情況進(jìn)行改善，提高資金的利用率，提升資金的使用頻率。同時(shí)用股指期貨交易對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行合理配置，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生起到一定的抵制作用，達(dá)到保值的效果。

2 股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)分析

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)包括市場(chǎng)流動(dòng)量風(fēng)險(xiǎn)和資金量風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)流動(dòng)量風(fēng)險(xiǎn)是指市場(chǎng)交易量未達(dá)到要求而對(duì)投資者的投資造成的風(fēng)險(xiǎn)。資金量風(fēng)險(xiǎn)是指因流動(dòng)資金不足導(dǎo)致投資者無(wú)法按照合約規(guī)定付保證金的風(fēng)險(xiǎn)。資金量風(fēng)險(xiǎn)是投資者進(jìn)行市場(chǎng)操控的主要方法，若金融機(jī)構(gòu)在合同到期時(shí)無(wú)法對(duì)其債務(wù)進(jìn)行支付，機(jī)構(gòu)就會(huì)變賣資產(chǎn)，且以較低的價(jià)格進(jìn)行出售，造成損失。若沒(méi)有可以變賣的資產(chǎn)，金融機(jī)構(gòu)就會(huì)選取對(duì)外融資的方法對(duì)債務(wù)進(jìn)行支付，否則只能宣布機(jī)構(gòu)倒閉。

操作風(fēng)險(xiǎn)。操作風(fēng)險(xiǎn)是指因系統(tǒng)控制缺陷導(dǎo)致?lián)p失的風(fēng)險(xiǎn)。一般是人為造成的?？赡芤?yàn)殡娔X系統(tǒng)出現(xiàn)錯(cuò)誤，也可能是因?yàn)殡娔X操作員的操作出現(xiàn)失誤而產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。近些年來(lái)，電子產(chǎn)品應(yīng)用的范圍越來(lái)越廣，這就在一定程度導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)因電子產(chǎn)品的操作失誤造成倒閉的可能性加大。

法律風(fēng)險(xiǎn)。法律風(fēng)險(xiǎn)是指當(dāng)合約的內(nèi)容與相應(yīng)的法律、法規(guī)不一致時(shí)導(dǎo)致無(wú)法按照正常程序履行合約而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。制度風(fēng)險(xiǎn)主要是由于市場(chǎng)機(jī)制不完善、法律監(jiān)管不當(dāng)?shù)仍蛟斐傻摹?/p>

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指因資產(chǎn)的價(jià)格變動(dòng)給交易過(guò)程中帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，所以又被稱為價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)因交易主體的不同而存在差異。以股指期貨市場(chǎng)為例，套期保值者與投機(jī)者的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)存在差異。套期保值者的目的就是對(duì)現(xiàn)有資產(chǎn)進(jìn)行保值，這是以放棄高利潤(rùn)為前提條件的。投機(jī)者的目的是為了用較小的成本爭(zhēng)取獲得較大的利益。這樣比較，投機(jī)者的風(fēng)險(xiǎn)要比套期保值者的風(fēng)險(xiǎn)大。

信用風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)是指在交易過(guò)程中對(duì)方不按照合約規(guī)定造成的風(fēng)險(xiǎn)，又被稱為違約風(fēng)險(xiǎn)。違約又分為故意違約和被迫違約兩種。實(shí)際上，股指期貨發(fā)生信用風(fēng)險(xiǎn)的可能性很小。

3 股指期貨風(fēng)險(xiǎn)形成的原因

股指期貨風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源很多，主要?dú)w為以下幾個(gè)方面：

金融的自由化發(fā)展。近年來(lái)，各個(gè)國(guó)家放松了對(duì)價(jià)格的監(jiān)管，監(jiān)督的重點(diǎn)由維護(hù)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的穩(wěn)定性轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的高效性，金融交易趨于自由化。我們對(duì)自由化應(yīng)當(dāng)有正確的理解，自由化具有兩面性，在促進(jìn)發(fā)展的同時(shí)，也帶來(lái)了風(fēng)險(xiǎn)。

違規(guī)交易的出現(xiàn)。投機(jī)可以保證價(jià)格的合理性，同時(shí)對(duì)市場(chǎng)秩序起到穩(wěn)定作用。在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，投機(jī)者可能會(huì)因?yàn)槔娴恼T惑，利用自身的權(quán)利和優(yōu)勢(shì)，進(jìn)行一系列違規(guī)活動(dòng)，這樣不利于合理價(jià)格的形成，造成不良競(jìng)爭(zhēng)，破壞市場(chǎng)的正常秩序。

杠桿效應(yīng)。期貨交易時(shí)，交易雙方只要按照合同的規(guī)定繳納一定金額的保證金即可參與交易活動(dòng)。這種機(jī)制對(duì)投機(jī)者有一定的誘惑力，但它也增加了價(jià)格波動(dòng)的可能性。價(jià)格的輕微波動(dòng)對(duì)保證金的影響很大，有時(shí)候可能會(huì)導(dǎo)致違約行為的發(fā)生。

4 股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防措施

建立健全、嚴(yán)格的法律監(jiān)管體系。我國(guó)期貨交易應(yīng)當(dāng)建立統(tǒng)一的法律監(jiān)管體系，對(duì)日常的金融活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)管，根據(jù)實(shí)際需要，不斷完善法律法規(guī)，并制定符合需求的一系列規(guī)章制度，保證整個(gè)活動(dòng)過(guò)程中有法可依。

加強(qiáng)對(duì)股指期貨的宣傳活動(dòng)。在我國(guó)，股指期貨還算是個(gè)比較陌生的名詞，許多的投資者不是很熟悉，股指期貨承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)較高，因此對(duì)投資者的素質(zhì)有一定的要求。我們應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)股指期貨的宣傳活動(dòng)，對(duì)其相應(yīng)知識(shí)進(jìn)行普及，提高投資者的專業(yè)素質(zhì)。

完善市場(chǎng)運(yùn)行體制。在賬戶管理方面，要求會(huì)員在銀行開(kāi)設(shè)特定的用戶，加強(qiáng)對(duì)股指期貨風(fēng)險(xiǎn)的控制。投資者在進(jìn)行正式交易之前要了解保證金的金額，對(duì)資金盡量采取一次性交付的措施。建立健全的風(fēng)險(xiǎn)管理制度，并對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)督，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的有效控制。

加強(qiáng)市場(chǎng)間的合作。股指期貨和股票市場(chǎng)是相互依存、相輔相成的。二者通過(guò)價(jià)格波動(dòng)產(chǎn)生聯(lián)系。我國(guó)目前的期貨市場(chǎng)與證券市場(chǎng)的隔離狀態(tài)不利于對(duì)股指期貨風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)督、控制，工作效果不明顯。因此要加強(qiáng)期貨市場(chǎng)與證券市場(chǎng)的聯(lián)系，加強(qiáng)對(duì)二者的統(tǒng)一管理，實(shí)現(xiàn)二者的合作。

股指期貨雖進(jìn)入我國(guó)較晚，但其在西方國(guó)家的成功案例告訴我們要積極開(kāi)拓我們的金融市場(chǎng)。我們要根據(jù)我國(guó)的實(shí)際情況，制定合理的策略，拓展我國(guó)的股指期貨市場(chǎng)。應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)管理，選用合理的方法對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行衡量，這對(duì)整個(gè)市場(chǎng)秩序的維護(hù)有著很重要的作用。