8月工業(yè)經(jīng)濟(jì)形勢分析

中國社科院工經(jīng)所工業(yè)經(jīng)濟(jì)形勢分析課題組

受房地產(chǎn)市場調(diào)整、基礎(chǔ)設(shè)施投資放緩、企業(yè)去庫存等多重因素共同拖累，8月份工業(yè)經(jīng)濟(jì)增速超預(yù)期回落；不同行業(yè)工業(yè)增速普遍下滑，部分前期高速增長的產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)明顯回調(diào)，采礦業(yè)和消費(fèi)品工業(yè)下滑幅度較大；東、中、西部地區(qū)工業(yè)增長均出現(xiàn)明顯回落；全球工業(yè)處于溫和回升當(dāng)中。8月份工業(yè)經(jīng)濟(jì)景氣度處于較低水平，9月份則呈現(xiàn)弱勢回升。

一、2014年8月份工業(yè)運(yùn)行情況

（一）工業(yè)經(jīng)濟(jì)增速超預(yù)期回落

2014年8月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.9%，比7月份和去年同期分別回落2.1和3.5個(gè)百分點(diǎn)。雖然今年工業(yè)增速在6月份達(dá)到高點(diǎn)后，7月份已略有走弱，但當(dāng)前這一狀況還是多少有點(diǎn)讓人感到意外，因?yàn)閺慕畮啄甑臍v史數(shù)據(jù)來看，如此低的工業(yè)增速與如此大的單月跌幅都很少見。從拉動工業(yè)經(jīng)濟(jì)增長的“三駕馬車”來看，固定資產(chǎn)投資增速明顯下滑、出口增長放緩共同拖累工業(yè)增長，其8月份增速分別由上月的15.6%與7.2%降至13.3%與5.5%；相比之下，消費(fèi)增長則較為平穩(wěn)，8月社會消費(fèi)品零售總額名義增速雖較上月小幅回落，但剔除價(jià)格因素后的實(shí)際增速則略有回升。除上述內(nèi)、外部需求同疲弱以外，企業(yè)的去庫存也可能對工業(yè)增速下滑起到了加速作用。前期庫存較高、增長較快的汽車制造業(yè)、計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)等增速均出現(xiàn)較大幅度的回落。同時(shí)，天氣因素、去年同期基數(shù)較高等也對8月份工業(yè)生產(chǎn)形成一定擾動。

（二）不同行業(yè)工業(yè)增加值速普遍下滑

在41個(gè)大類行業(yè)中，僅有三個(gè)行業(yè)當(dāng)月增速較7月份回升，其余39個(gè)行業(yè)均出現(xiàn)不同程度回落。具體來看，8月份同比增長最快的行業(yè)是鐵路、船舶、航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)，增速達(dá)16.1%，此外還有五個(gè)行業(yè)同比增速在11%以上，分別是廢棄資源綜合利用業(yè)，燃?xì)馍a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)，金屬制品業(yè)、有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)及醫(yī)藥制造業(yè)。相比之下，8月份工業(yè)增加值增速為負(fù)增長的行業(yè)由上月的兩個(gè)增至四個(gè)，分別是電力、熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)，金屬制品、機(jī)械和設(shè)備修理業(yè)，開采輔助活動和其他礦采選業(yè)。從工業(yè)增加值降幅來看，8月分行業(yè)工業(yè)生產(chǎn)表現(xiàn)為以下特點(diǎn)：一是前期增長較快的行業(yè)出現(xiàn)回調(diào)，降幅最大的是廢棄資源綜合利用業(yè)，較7月下降8個(gè)百分點(diǎn)，其次是汽車制造業(yè)、通用設(shè)備制造業(yè)等，降幅分別達(dá)到4.3和2.1個(gè)百分點(diǎn)。二是采礦業(yè)加速下跌，其他采礦業(yè)、黑色金屬礦采業(yè)、非金屬礦采業(yè)、有色金屬礦采業(yè)、煤炭開采和洗選業(yè)增速較7月下降24.7、4.8、4.7、4.2和3.4個(gè)百分點(diǎn)。三是部分消費(fèi)品行業(yè)出現(xiàn)大幅下滑，煙草制品業(yè)和食品制造業(yè)增速較7月下降7.7和3.9個(gè)百分點(diǎn)。

（三）東、中、西部地區(qū)工業(yè)增速均大幅回落

2014年8月份，東、中、西部地區(qū)工業(yè)增加值分別同比增長6.3%、7.1%和9.4%，比7月份分別回落2.4、1.6和1.5個(gè)百分點(diǎn)。從趨勢上來看，東、中、西部地區(qū)工業(yè)經(jīng)濟(jì)增長均未能守住之前較長一段時(shí)間內(nèi)相對平穩(wěn)的增長平臺，進(jìn)一步說明當(dāng)前我國工業(yè)經(jīng)濟(jì)仍處在深度調(diào)整中。當(dāng)前狀況有弊亦有利：一方面，在深化改革的背景下，各種潛伏的矛盾和問題必將不斷浮現(xiàn)，這無疑會對中國經(jīng)濟(jì)增長帶來沖擊和擾動；另一方面，當(dāng)前的壓力也是倒逼各地區(qū)加快改革步伐、努力培育工業(yè)增長新動力的重要機(jī)遇。分省市來看，增長最快是海南、重慶、貴州、廣西壯族自治區(qū)和福建，增速均在10%以上，海南更高達(dá)23.5%；增長最慢的是西藏、上海、青海、山西和遼寧，增速均在3%以下，其中西藏為負(fù)增長，上海僅增長0.5%，這些增長最慢的地區(qū)同時(shí)也是8月增速下滑最快的地區(qū)。

（四）工業(yè)企業(yè)利潤增速回落，預(yù)計(jì)8月份可能繼續(xù)下滑

2014年1—7月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額與主營活動利潤額累計(jì)同比增長11.7%、11.2%，增速分別比1—6月份上升0.3和0.4個(gè)百分點(diǎn)；主營業(yè)務(wù)利潤率基本持平。但從當(dāng)月數(shù)據(jù)來看，7月份利潤總額與主營業(yè)務(wù)收入額均為年內(nèi)低點(diǎn)，且兩者增速較6月份都有所回落，這在一定程度上說明6月份工業(yè)企業(yè)利潤增速的明顯加快可能只短期反彈，并未形成趨勢性改善。結(jié)合8月份工業(yè)增速大跌的事實(shí)，企業(yè)盈利能力可能會進(jìn)一步走弱。分行業(yè)來看，利潤增長最快的是石油加工、煉焦和核燃料加工業(yè)，增速達(dá)101.5%；其次是鐵路、船舶、航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)，計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)等八個(gè)行業(yè)，增速均在20%以上。相比之下，上游原材料產(chǎn)業(yè)增速相對較低，采礦業(yè)盈利狀況持續(xù)低迷。

二、國外工業(yè)經(jīng)濟(jì)形勢

二季度以來，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐有所放緩，其中美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度略有減弱，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)蹣跚前行，日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇受阻，部分新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長也遭遇困難。但從近期工業(yè)生產(chǎn)以及制造業(yè)PMI等數(shù)據(jù)來看，全球工業(yè)生產(chǎn)溫和復(fù)蘇的態(tài)勢并未發(fā)生根本改變。美國制造業(yè)PMI持續(xù)攀升，失業(yè)率處于近6年的較低水平，貿(mào)易逆差收窄至近半年新低；歐元區(qū)工業(yè)生產(chǎn)同比增速升至今年新高；部分新興經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇步伐也略有加快，俄羅斯、印度、巴西工業(yè)生產(chǎn)均出現(xiàn)小幅回升。

（一）美國工業(yè)生產(chǎn)活躍，PMI繼續(xù)回升

（1）工業(yè)生產(chǎn)活躍。7月份，美國制造業(yè)工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)102.48，同比上升5.29%。7月份美國產(chǎn)能利用率為79.23%，基本與上月持平，接近1972—2012年間美國工業(yè)整體設(shè)備開工率80.1%的平均值。（2）PMI攀升。8月份，美國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)59，創(chuàng)2011年3月以來最高，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇顯現(xiàn)回升勢頭。（3）失業(yè)率微降。8月份，美國新增非農(nóng)就業(yè)14.2萬，創(chuàng)2013年12月以來最小增幅，反映勞動力市場最近的增長態(tài)勢有所放緩；失業(yè)率則下降0.1個(gè)百分點(diǎn)至6.1%。（4）PPI增幅回升。7月份，美國PPI同比上升2.9%，環(huán)比上升0.1%。（5）貿(mào)易逆差收窄至5個(gè)月最低。7月份，美國貿(mào)易逆差為405億美元，為近6個(gè)月以來的新低；美國出口總額為1980億美元，比上月增加18億美元；進(jìn)口總額為2386億美元，比上月增加16億美元。

（二）歐元區(qū)工業(yè)生產(chǎn)回升，PMI下降

（1）工業(yè)生產(chǎn)增幅明顯。7月份，歐元區(qū)工業(yè)生產(chǎn)同比上升2.2%，為今年的新高，環(huán)比增長1%。三季度歐元區(qū)產(chǎn)能利用率為80.2%，比二季度提高了0.6個(gè)百分點(diǎn)。（2）PMI顯著下降。8月份，歐元區(qū)制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)為50.7，較上月下降1.1，但仍連續(xù)14個(gè)月高于榮枯線。（3）失業(yè)率與上月持平。7月份，歐元區(qū)失業(yè)率為11.5%，與上月持平。（4）PPI再次下降。7月份，歐元區(qū)生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)同比下降1.1%，環(huán)比下降0.1%。（5）貿(mào)易順差進(jìn)一步收窄。6月份，歐元區(qū)的商品出口和進(jìn)口環(huán)比分別下降0.5%和增長0.5%；歐元區(qū)對外商品貿(mào)易順差進(jìn)一步縮減至138億歐元，較上月減少14.2億歐元。

（三）日本工業(yè)生產(chǎn)小幅回升

（1）工業(yè)產(chǎn)出小幅回升。7月份，日本工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)由6月份96.5升至97；產(chǎn)能指數(shù)由上月的95.1降至95。（2）PMI為近5個(gè)月新高。7月份，日本制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)升值52.2，為5個(gè)月的新高。（3）失業(yè)率微升。7月份，日本失業(yè)率為3.8%，比上月上升0.1個(gè)百分點(diǎn)。（4）PPI下降。8月份，日本PPI同比增長3.91%，增幅較7月份下降0.4個(gè)百分點(diǎn)。（5）貿(mào)易逆差擴(kuò)大。7月份，日本商品貿(mào)易逆差擴(kuò)大至9621億日元。其中，出口額61920億日元，同比增加3.92%；商品進(jìn)口71542億日元，同比增加2.33%。

（四）巴西工業(yè)生產(chǎn)回升，PMI升至榮枯線上

（1）工業(yè)生產(chǎn)回升。7月份，巴西工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)為98.1，環(huán)比增加0.7%。（2）PMI回升至榮枯線上。8月份，巴西PMI由6月份的49.1上升至50.2，是連續(xù)4個(gè)月位于榮枯線下后首次回升至榮枯線上。（3）就業(yè)指數(shù)小幅回落。7月份，巴西就業(yè)指數(shù)99.24，較6月份下降0.56；就業(yè)指數(shù)連續(xù)兩個(gè)月處于100以下。（4）PPI持續(xù)幅回落。7月份，巴西PPI已從4月的8.68%回落到4.52%。（5）貿(mào)易順差縮減。8月份，巴西出口204.7億美元，進(jìn)口193億美元，實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差11.7億美元，順差較7月份減少4.1億美元。

（五）南非工業(yè)生產(chǎn)再回落，PMI持續(xù)低迷

（1）工業(yè)生產(chǎn)再次回落。7月份，南非工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)102.8，同比下降8.03%。（2）PMI仍處于榮枯線下。8月份，南非PMI為49，連續(xù)5個(gè)月處于榮枯線下。（3）PPI處于高位。7月份，南非PPI同比增速為8 %，環(huán)比增長0.5%，今年以來南非PPI一直處于7%以上的高位。（4）失業(yè)率略有回升。三季度，南非失業(yè)率達(dá)到25.5%，比二季度上升了0.3個(gè)百分點(diǎn)。（5）貿(mào)易逆差大幅回升。7月份，南非出口835.7億蘭特，同比增長11.59%；進(jìn)口922.6億蘭特，同比增長2.64%；實(shí)現(xiàn)貿(mào)易逆差68.8億蘭特，較6月份增加64.2億蘭特。

（六）印度工業(yè)生產(chǎn)回升，制造業(yè)PMI小幅回落

（1）工業(yè)生產(chǎn)小幅回升。7月份，印度工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)172.3，環(huán)比上升0.53%。（2）PMI回落。8月份，印度PMI52.4較上月略有回落，連續(xù)10個(gè)月處于榮枯線上。（3）PPI增速下降。7月份，印度PPI同比增長5.19%，增速較6月份下降0.24個(gè)百分點(diǎn)。（4）貿(mào)易逆差持續(xù)上漲。7月份，印度貿(mào)易逆差122.3億美元，創(chuàng)去年8月以來新高。其中，出口277.3億美元，同比上漲7.33%；進(jìn)口399.6億，同比增長4.25%。

（七）俄羅斯工業(yè)生產(chǎn)回升，PPI創(chuàng)新高

（1）工業(yè)生產(chǎn)回升。7月份，俄羅斯工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)為105.4，環(huán)比上升0.6%。（2）PMI與上月持平。8月份，俄羅斯制造業(yè)PMI51，與上月持平，這是PMI持續(xù)2個(gè)月位于榮枯線上。（3）PPI環(huán)比創(chuàng)新高。7月份，俄羅斯PPI同比增長9%，環(huán)比上升1.6%，創(chuàng)2010年1月以來的新高。（4）失業(yè)率與上月一致。7月份，俄羅斯失業(yè)率4.9%，與上月持平。（5）貿(mào)易順差增加。7月份，俄羅斯出口額增至460.6億美元，同比增加5.4%；進(jìn)口額增至289.9億美元，同比下降4.2%；實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差170.7億美元，較上月增加31.1億美元。

三、當(dāng)前我國工業(yè)經(jīng)濟(jì)景氣判斷和趨勢分析

課題組采用IIE工業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行監(jiān)測信號圖和IIE景氣指數(shù)判斷工業(yè)經(jīng)濟(jì)的景氣程度。IIE工業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行監(jiān)測信號圖主要用于對工業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行進(jìn)行監(jiān)測預(yù)警；IIE景氣指數(shù)主要用于預(yù)測分析工業(yè)經(jīng)濟(jì)月度同比增速變化和工業(yè)經(jīng)濟(jì)形勢的變化。

（一）8月份工業(yè)經(jīng)濟(jì)景氣度大幅下滑

從IIE工業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行監(jiān)測信號圖來看（見表1），2014年8月份工業(yè)經(jīng)濟(jì)意外偏冷，景氣度相比于7月份大幅下滑。國內(nèi)需求疲軟，其中進(jìn)口額和固定資產(chǎn)投資完成額指標(biāo)偏冷，社會消費(fèi)品零售總額微弱下滑；反應(yīng)消費(fèi)者日常交易活動的M1-M0和代表生產(chǎn)活躍度的發(fā)電量指標(biāo)落在偏冷區(qū)間，而貨運(yùn)量則落在過冷區(qū)間；代表對外貿(mào)易活躍度的進(jìn)出口額和有未來預(yù)期作用的制造業(yè)經(jīng)理人指數(shù)落在了偏暖區(qū)間。

（二）9月份工業(yè)經(jīng)濟(jì)可能弱勢回升

IIE景氣指數(shù)先行指數(shù)顯示工業(yè)經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)底部回升態(tài)勢，但上升與下降的力量相當(dāng)，回升動能較弱。從不同類別先行指標(biāo)來看，2個(gè)固定資產(chǎn)投資類指標(biāo)、2個(gè)國外市場指標(biāo)，2個(gè)房地產(chǎn)指標(biāo)和2個(gè)金融市場指標(biāo)分別出現(xiàn)拉扯現(xiàn)象：領(lǐng)先五期固定資產(chǎn)本年新開工個(gè)數(shù)、領(lǐng)先一期歐元區(qū)制造業(yè)PMI、領(lǐng)先五期商品房銷售面積和深證成指下滑幅度顯著，領(lǐng)先五期固定資產(chǎn)投資本年施工項(xiàng)目計(jì)劃總投資額、領(lǐng)先一期美元區(qū)制造業(yè)PMI、領(lǐng)先三期房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋建筑使用面積和上證綜指反彈勢頭強(qiáng)勁；4個(gè)產(chǎn)量類指標(biāo)生鐵和乙烯產(chǎn)量增長態(tài)勢顯著，焦炭和粗鋼出現(xiàn)下滑跡象；受央行規(guī)范金融系統(tǒng)表外業(yè)務(wù)的影響，貨幣供應(yīng)量指標(biāo)預(yù)期下滑。

一般認(rèn)為，房地產(chǎn)市場持續(xù)調(diào)整是造成近期固定資產(chǎn)投資全面放緩進(jìn)而拖累工業(yè)生產(chǎn)減速的主要原因，不能否認(rèn)這是一個(gè)合理的解釋。今年以來，商品房銷售面積與銷售額持續(xù)大幅負(fù)增長，直接導(dǎo)致房地產(chǎn)開發(fā)投資及其他相關(guān)投資品和消費(fèi)品生產(chǎn)的不景氣。但從單月房地產(chǎn)開發(fā)投資增速以及房屋新開工面積等數(shù)據(jù)來看，相應(yīng)指標(biāo)近期并未出現(xiàn)明顯惡化，整體大致呈現(xiàn)出底部徘徊的特點(diǎn)。這一趨勢表明，房地產(chǎn)市場的調(diào)整雖然對相關(guān)行業(yè)造成嚴(yán)重困擾，但也許并不是造成當(dāng)前工業(yè)經(jīng)濟(jì)大幅下滑的主要原因。

基礎(chǔ)設(shè)施投資下滑是導(dǎo)致8月工業(yè)經(jīng)濟(jì)增速惡化的另一重要因素。近年來，擴(kuò)大基礎(chǔ)設(shè)施投資是政府反復(fù)使用的穩(wěn)增長手段。今年4月份以來，以支持棚戶區(qū)改造、加強(qiáng)鐵路建設(shè)等為主要內(nèi)容的穩(wěn)增長力度不斷加大，基礎(chǔ)設(shè)施投資在原有高水平增速的基礎(chǔ)上進(jìn)一步提升，但目前多方面因素已經(jīng)開始制約其持續(xù)擴(kuò)張，近期增速出現(xiàn)下滑。一是基礎(chǔ)設(shè)施投資增速維持在20%以上的時(shí)間已經(jīng)相當(dāng)長，上行空間不大。二是在微刺激背景下，財(cái)政和貨幣政策放松力度受限。財(cái)政支出與M2在經(jīng)歷5、6月份的快速上升以后，7、8月份出現(xiàn)明顯放緩，顯示中央政府對經(jīng)濟(jì)支持作用減弱。三是受地方債、融資平臺被嚴(yán)格控制以及房地產(chǎn)市場調(diào)整導(dǎo)致地方土地收入下降，地方政府?dāng)U大基礎(chǔ)設(shè)施投資的能力減弱。

此外，從與企業(yè)盈利能力相關(guān)的部分財(cái)務(wù)指標(biāo)來看，工業(yè)企業(yè)運(yùn)營效率不斷惡化也直接對工業(yè)生產(chǎn)造成負(fù)面影響。7月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款增速明顯下降，產(chǎn)成品存貨增速連續(xù)上升，存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率均持續(xù)下降。這說明，部分企業(yè)可能因需求不振而被動積壓庫存，后續(xù)的去庫存行為則對相關(guān)企業(yè)生產(chǎn)形成較大沖擊。從具體行業(yè)來看，汽車和計(jì)算機(jī)等多數(shù)下游行業(yè)在上半年均出現(xiàn)較為明顯的存貨增加狀況，近期其生產(chǎn)增速的下滑可能在較大程度上是短期庫存調(diào)整的結(jié)果。

展望未來，工業(yè)增加值在近幾個(gè)月可能會維持較低增速，但9月份出現(xiàn)底部反彈的可能性較大。一方面，制約工業(yè)恢復(fù)的房地產(chǎn)市場調(diào)整、基礎(chǔ)設(shè)施投資動力不足等在短期內(nèi)出現(xiàn)改善的可能性不大；庫存調(diào)整也需要經(jīng)歷一段過程。另一方面，外部需求有望繼續(xù)對工業(yè)生產(chǎn)形成支撐。受世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期影響，8月工業(yè)品出口交貨值增速較7月明顯回落，但依然較去年同期上升兩個(gè)百分點(diǎn)，仍是支撐工業(yè)增長的重要力量。此外，近期美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)積極，歐元區(qū)、日本以及部分新興經(jīng)濟(jì)體工業(yè)生產(chǎn)也出現(xiàn)小幅回升，我國出口繼續(xù)保持平穩(wěn)增長的概率較大。

（執(zhí)筆人：黃群慧、陳鳳仙、王秀麗、張航燕、原磊）