美國量化寬松政策對我國經(jīng)濟(jì)影響研究

摘要：本文研究的是美國量化寬松貨幣政策對我國經(jīng)濟(jì)的影響。文章首先介紹了美國量化寬松貨幣政策的主要內(nèi)容。然后，主要從我國通貨膨脹、股市及貨幣政策調(diào)控三個方面分析了量化寬松貨幣及其影響效果。并在文章的最后提出了相應(yīng)的政策性建議。

關(guān)鍵詞：量化寬松政策 宏觀經(jīng)濟(jì) 貨幣政策

一、量化寬松貨幣政策內(nèi)容概述

量化寬松貨幣政策是指當(dāng)短期利率接近于零的時候，央行通過發(fā)行超過維持零利率的貨幣以刺激經(jīng)濟(jì)。美國從次貸危機(jī)以來到2012年12月先后進(jìn)行了四次量化寬松貨幣政策。第一次是在次貸危機(jī)爆發(fā)之后，美國國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)損失慘重，市場出現(xiàn)信貸緊縮的狀況。美聯(lián)儲通過多次公開市場業(yè)務(wù)注入流動性，但收效甚微，于是2008年美聯(lián)儲7次下調(diào)聯(lián)邦基準(zhǔn)利率，基本上啟動了零利率政策。此輪量化寬松貨幣政策主要是穩(wěn)定美國經(jīng)濟(jì)而不是刺激。

第二次量化寬松貨幣政策是在2010年的8月實施的，截止2011年6月之間美聯(lián)儲每月向市場投入750億美元購買美國國債。此次量化寬松貨幣政策主要是用來解決美國的財政問題。

第三輪量化寬松貨幣政策起始于2012年9月13日。美聯(lián)儲決定每月購買 400 億美元抵押貸款擔(dān)保債券，繼續(xù)將美聯(lián)儲基金利率目標(biāo)區(qū)間設(shè)定在 0到0. 25% 之間不變等。并繼續(xù)執(zhí)行賣出短期國債而買入長期國債的“扭轉(zhuǎn)操作”。為的是改變就業(yè)率低的局面，復(fù)蘇經(jīng)濟(jì)。

第四輪量化寬松貨幣政策起始于2012年12月12日，美聯(lián)儲每月除了繼續(xù)購買400億美元抵押貸款支持證券外還額外購買約450億的長期國債。此次的目的是進(jìn)一步刺激經(jīng)濟(jì)和恢復(fù)就業(yè)。

總結(jié)來看，美國在采取下調(diào)聯(lián)邦基準(zhǔn)利率的同時配合使用購買國債的量化寬松貨幣政策，長期的低利率政策會使短期國債的價格升高，賣出短期國債買入長期債券會使長期國債的利率維持較低的狀態(tài)，人們不會在低利率條件下形成長期利率會上升的預(yù)期，這樣可以防止貨幣政策失效。但美國刺激經(jīng)濟(jì)的量化寬松貨幣政策卻對全球經(jīng)濟(jì)，尤其新興經(jīng)濟(jì)體特別是我國的經(jīng)濟(jì)造成了惡劣的影響。

二、量化寬松貨幣政策對我國經(jīng)濟(jì)的影響

（一）量化寬松貨幣政策會加速通貨膨脹情況

首先，我國對美國總體長期保持貿(mào)易賬戶和資本賬戶的雙順差格局，使得我國持有大量的美元外匯儲備導(dǎo)致國內(nèi)貨幣供應(yīng)量增加，造成通貨膨脹。大量的美元游資追逐有限的大宗商品，使得大宗商品價格上升。我國是原材料加工大國，原材料國際市場價格上漲勢必對我國造成輸入性通貨膨脹。同時，美國長期的量化寬松貨幣政策可能引發(fā)我國的通貨膨脹預(yù)期的自我實現(xiàn)效應(yīng)。其次，由于消費(fèi)者預(yù)期商品價格將上漲，就會擴(kuò)大或提前進(jìn)行消費(fèi)，生產(chǎn)者面對大量的需求，會提高價格促使物價商品上升，即通貨膨脹自我預(yù)期效應(yīng)實現(xiàn)。從長期來看，我國將會面臨通貨膨脹情況的加劇。

（二）量化寬松貨幣政策對我國股市的影響

一方面，美國實行量化寬松貨幣政策會導(dǎo)致美元貶值會促使更多的熱錢流入中國，熱錢會選擇盈利最多的資本市場，比如股市和房市，這會推動資產(chǎn)價格上漲，形成資產(chǎn)價格泡沫，而它又是脆弱而危險的，一旦破裂必將損害我國的實體經(jīng)濟(jì)。

另一方面，近一年來，美聯(lián)儲幾次向市場發(fā)出要縮減購債規(guī)模，進(jìn)而退出QE的信息。這會導(dǎo)致美國國債利率上升，同時大量資金會流出我國，這對我國股市造成非常不利的負(fù)面影響。可以說，無論美國是采取量化寬松貨幣政策還是退出都會對我國股市造成負(fù)面影響。

（三）量化寬松貨幣政策會加大我國貨幣政策調(diào)控難度

美國實施量化寬松政策，大量熱錢流入我國，使得我國外匯儲備增加。過多的外匯儲備使得政府需要增發(fā)貨幣來維持幣值的穩(wěn)定，而國內(nèi)多余的流動性必然導(dǎo)致通貨膨脹。為了應(yīng)對過剩的流動性，央行若使用加息的方式來縮減流動性，又會造成我國和美國利差的增加，再次吸引短期投機(jī)資金流入我國，造成流動性的再次過剩。由此可見，美國的四次量化寬松政策給我國的貨幣政策調(diào)控帶來不小的挑戰(zhàn)。

三、政策建議

（一）加快人民幣的國際化進(jìn)程

人民幣國際化對于我國應(yīng)對美國量化寬松政策是大有益處的。一是在對外貿(mào)易中更多使用人民幣計價和結(jié)算，有利于減少我國企業(yè)面臨的外匯風(fēng)險，也可以緩解政府面臨的巨大的經(jīng)營外匯儲備的壓力。二是人民幣國際化有利于緩解外匯儲備貶值的壓力。由于美元是世界上最通用的國際貨幣，作為出口大國的中國不得不適用美元計價和結(jié)算，使得我國有著巨大的美元儲備，而美國量化寬松的貨幣政策必然使得我國外匯儲備貶值。

（二）在保持人民幣匯率基本穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，適時擴(kuò)大人民幣匯率彈性

美國、歐洲和日本連續(xù)采用量化寬松的貨幣政策，使得他們之間匯率更加不穩(wěn)定，這使得人民幣在短期內(nèi)同時存在升值和貶值的可能性。在此背景下，我國要繼續(xù)保持人民幣匯率的基本穩(wěn)定，堅定的實行當(dāng)前以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。在面對經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國量化寬松政策導(dǎo)致的匯率波動情況時，我國應(yīng)當(dāng)適時擴(kuò)大人民幣匯率彈性，減少外幣匯率沖擊，保持人民幣匯率的基本穩(wěn)定。

（三）加快我國產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式

我國產(chǎn)品對國際市場仍存在很強(qiáng)的依賴性，只要我國經(jīng)濟(jì)增長方式未根本轉(zhuǎn)變，未真正實現(xiàn)內(nèi)需主導(dǎo)，出口便是我國經(jīng)濟(jì)增長的主要推動力。我國在保持人民幣匯率穩(wěn)定性的同時，還要加快推進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，加快研發(fā)以技術(shù)、質(zhì)量、服務(wù)和創(chuàng)新為核心競爭力的產(chǎn)品，使得我們的產(chǎn)品能夠打入國際市場，獲得價值鏈的高端部分。所以發(fā)達(dá)國家的量化寬松政策對我國而言，挑戰(zhàn)頗多，但機(jī)遇并存，我國應(yīng)該在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)上多下工夫，從而擺脫過去粗放式的發(fā)展方式。

參考文獻(xiàn)：

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[2]李石凱.從貨幣供應(yīng)量變化看量化寬松貨幣政策的效果[J].中國金融，2010（23）

（黃陽洋，1982年生，遼寧盤錦人，中級職稱，中國人民銀行大連市中心支行，東北財經(jīng)大學(xué)金融博士在讀。研究方向：資本市場理論）