中國(guó)金融深化對(duì)二氧化碳排放影響的分析

譚飛燕　李孟剛

摘要：基于中國(guó)1960—2010年的時(shí)序數(shù)據(jù)，結(jié)合環(huán)境學(xué)理論與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論建立定量分析的二氧化碳排放的估計(jì)方程，采用ARDL法估計(jì)的結(jié)果表明，金融深化與二氧化碳排放量呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，中國(guó)金融深化并沒(méi)有以犧牲環(huán)境為代價(jià)，反而降低了我國(guó)的二氧化碳排放量。從長(zhǎng)期來(lái)看，我國(guó)的碳排放主要由收入、能源消耗和貿(mào)易開(kāi)放度決定。

關(guān)鍵詞：金融深化；二氧化碳排放；環(huán)境質(zhì)量；節(jié)能減排；低碳經(jīng)濟(jì)；美國(guó)三方回購(gòu)市場(chǎng)； 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)外貿(mào)易政策

中圖分類(lèi)號(hào)：F832.1 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1007-2101（2014）06-0099-05

一、引言

近年來(lái)，全球氣候變暖引起的“氣候危機(jī)”成為國(guó)際社會(huì)廣泛關(guān)注的話(huà)題。2009年12月7日在哥本哈根召開(kāi)的聯(lián)合國(guó)氣候大會(huì)商討了《京都議定書(shū)》一期承諾到期的后續(xù)方案，即2012—2020年的全球減排協(xié)議，對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家實(shí)行強(qiáng)制減排和發(fā)展中國(guó)家采取自主減緩行動(dòng)作出了安排。在過(guò)去的25年中，中國(guó)經(jīng)濟(jì)飛速增長(zhǎng)，金融深化也取得了很大的進(jìn)步。與此同時(shí)，也伴隨著能源的消耗與污染排放。中國(guó)還未完全改變“高消耗、高排放、低產(chǎn)出”的粗放型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式和“能源效率低，環(huán)境污染嚴(yán)重”的局面，甚至成為發(fā)達(dá)國(guó)家轉(zhuǎn)移污染產(chǎn)業(yè)的“污染天堂”。這不僅給環(huán)境帶來(lái)了消極的影響，更是制約了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期的發(fā)展。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)已經(jīng)超越美國(guó)成為二氧化碳排放總量的第一大國(guó)，與此相關(guān)的能源消費(fèi)也急劇增長(zhǎng)，并顯現(xiàn)出對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的制約作用。《2010年中國(guó)低碳發(fā)展報(bào)告》提出，2015年中國(guó)二氧化碳排放量將達(dá)100億噸，相當(dāng)于美國(guó)和歐盟的總和。二氧化碳的減排已經(jīng)不僅僅是一個(gè)環(huán)境技術(shù)問(wèn)題，更是國(guó)際談判中的政治議題，但是從根本上講這是經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生的問(wèn)題。

鑒于全球變暖的嚴(yán)重性已受到各界人士認(rèn)同，而中國(guó)溫室氣體排放量占到了全球的五分之一，進(jìn)一步探究中國(guó)溫室效應(yīng)的影響因素與作用機(jī)制十分必要。本文將探索金融深化對(duì)環(huán)境的影響以及節(jié)能減排的有效途徑，為節(jié)能減排以及發(fā)展低碳經(jīng)濟(jì)增加內(nèi)在動(dòng)力。這對(duì)于促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變，構(gòu)建兩型社會(huì)，實(shí)現(xiàn)低碳經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略構(gòu)想與可持續(xù)發(fā)展的均衡經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供決策參考，同時(shí)這也有利于中國(guó)履行全球節(jié)能減排的任務(wù)，應(yīng)對(duì)國(guó)際上苛刻和復(fù)雜的環(huán)境訴求。

二、相關(guān)文獻(xiàn)綜述

關(guān)于影響環(huán)境質(zhì)量的因素，國(guó)內(nèi)外學(xué)者進(jìn)行了大量研究并且取得了顯著成果。已有大量文獻(xiàn)主要集中于兩個(gè)方面：一是針對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與環(huán)境質(zhì)量關(guān)系。研究集中于實(shí)證檢驗(yàn)庫(kù)茲涅茨曲線(xiàn)（EKC曲線(xiàn)）。由于學(xué)者采用了不同國(guó)家的面板數(shù)據(jù)，研究結(jié)論出現(xiàn)了異質(zhì)性與多樣性，學(xué)界對(duì)庫(kù)茲涅茨曲線(xiàn)的研究并未得出統(tǒng)一的結(jié)論，而爭(zhēng)議的焦點(diǎn)主要在正負(fù)性、量值和拐點(diǎn)等方面。二是另一部分學(xué)者通過(guò)因素分解模型，分析影響二氧化碳排放的各種因素。Wu[1]基于LMD方法從供給和需求的角度，研究了中國(guó)1980—2002年二氧化碳排放的變化。他們認(rèn)為1996年以前主要是能源需求方的經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)模、能源結(jié)構(gòu)以及能源強(qiáng)度推動(dòng)了中國(guó)二氧化碳排放的變化，能源需求方的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和能源效率提高發(fā)揮的作用很??；1996—2000年能源終端利用和轉(zhuǎn)化部門(mén)能源效率的提高是中國(guó)二氧化碳排放下降的主要原因。Wang（2005）[2]利用LMDI方法研究了中國(guó)1957—2000年的二氧化碳排放變化，研究結(jié)果表明：理論上1957—2000年中國(guó)的二氧化碳排放減少了2 466百萬(wàn)噸碳，其中95%是由于能源強(qiáng)度下降引起的，僅1.6%和3.2%是由于化石能源結(jié)構(gòu)調(diào)整及可再生能源利用導(dǎo)致的。

但是，很少學(xué)者將“金融深化”納入研究框架之內(nèi)，而已有學(xué)者的研究表明，金融深化對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和環(huán)境變化有著非常重要的作用。Frankel和Romer（1999）[3]指出一國(guó)金融深化可以吸引外商直接投資（FDI）和研究與開(kāi)發(fā)活動(dòng)（R&D），二者將促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)和環(huán)境的改善。同樣，Birdsall和Wheeler（1993）[4]認(rèn)為通過(guò)金融深化，發(fā)展中國(guó)家可以獲得新型的環(huán)境友好型技術(shù)。近期的研究證實(shí)了金融深化和外商直接投資之間的內(nèi)在聯(lián)系。例如Ang（2008）[5]指出馬來(lái)西亞的金融深化吸引了大量的外商直接投資。Tamazian和Rao（2010）[6]認(rèn)為外商直接投資（FDI）的流入和研究與開(kāi)發(fā)活動(dòng)（R&D）降低了環(huán)境污染。另一方面，Jensen（1995）[7]指出金融深化在促進(jìn)工業(yè)活動(dòng)的同時(shí)產(chǎn)生了工業(yè)污染。Tamazian（2009）[8]通過(guò)建立金融深化和環(huán)境質(zhì)量之間的聯(lián)系，發(fā)現(xiàn)繁榮的金融行業(yè)可以以更低的成本提供更高水平的融資。這條規(guī)則同樣適合具有公共服務(wù)屬性的環(huán)境項(xiàng)目的投資。在最近的一項(xiàng)研究中，Tamazian和Rao（2010）[9]發(fā)現(xiàn)獲得融資的能力對(duì)于地方、州和國(guó)家政府來(lái)說(shuō)格外重要。因此，金融中介實(shí)現(xiàn)和提高了環(huán)保相關(guān)項(xiàng)目投資中資源的流動(dòng)性，推廣了最優(yōu)的生產(chǎn)技術(shù)。此外，在運(yùn)行良好的金融體系下，金融中介加快了技術(shù)創(chuàng)新的速度。對(duì)于處于工業(yè)化轉(zhuǎn)型階段的國(guó)家，如中國(guó)，技術(shù)創(chuàng)新與環(huán)境質(zhì)量?jī)烧呦⑾⑾嚓P(guān)。例如，Tadesse（2005）[10]提出金融深化促進(jìn)了技術(shù)創(chuàng)新。Kumbaroglu（2008）[11]發(fā)現(xiàn)當(dāng)一個(gè)國(guó)家擁有良好的金融系統(tǒng)時(shí)，能源供應(yīng)結(jié)構(gòu)上的技術(shù)改進(jìn)可以顯著降低溫室氣體的排放量。他認(rèn)為科技投入、財(cái)政支持和政策保障是能源行業(yè)可持續(xù)轉(zhuǎn)型的必要前提。Claessens和Feijen（2007）[12]研究了金融深化—環(huán)境質(zhì)量的運(yùn)行機(jī)制：碳交易是節(jié)能減排的激勵(lì)機(jī)制，而它的功能完善依賴(lài)于金融體制的運(yùn)行良好。Dasgupta（2001）[13]提出發(fā)展中國(guó)家環(huán)保部門(mén)可能參與投資與金融市場(chǎng)直接相關(guān)的項(xiàng)目，并且定期公開(kāi)企業(yè)環(huán)保方面的信息。Lanoie（1998）[14]進(jìn)一步闡述了以上過(guò)程，環(huán)保部門(mén)制定了向金融市場(chǎng)和大眾公開(kāi)企業(yè)污染控制情況的監(jiān)督機(jī)制。另外，Lanoie（1998）指出金融體系下的資本市場(chǎng)可以對(duì)環(huán)保信息作出有效反應(yīng)。例如，Dasgupta（2001，2004）以阿根廷、智利、墨西哥、菲律賓和韓國(guó)等為樣本進(jìn)行分析，結(jié)果顯示資本市場(chǎng)對(duì)良好的環(huán)保信息作出了積極的反應(yīng)。Dasgupta（2004）[15]發(fā)現(xiàn)違背國(guó)家環(huán)保法律規(guī)章的企業(yè)承受了一定程度資本價(jià)值的損失。

然而，部分學(xué)者對(duì)資本市場(chǎng)的功能持懷疑態(tài)度。他們認(rèn)為資本市場(chǎng)只是金融市場(chǎng)的一部分，金融市場(chǎng)還包括了銀行業(yè)和其他金融中介機(jī)構(gòu)。在發(fā)展中國(guó)家，由于股票交易中的資金流量相對(duì)較少，資本市場(chǎng)的功能并不突出（Rojas-Suarez 和Weisbrd，1996）。因此，資本市場(chǎng)的功能相當(dāng)有限，它更接近于“賭場(chǎng)”的角色并且可能減緩發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)（Singh，1997）[16]。大部分的資源流動(dòng)是通過(guò)其他的金融中介實(shí)現(xiàn)的，如銀行業(yè)。此后，大量學(xué)者將研究對(duì)象轉(zhuǎn)向微觀(guān)主體——私有企業(yè)，他們發(fā)現(xiàn)私有企業(yè)需要更多的融資來(lái)實(shí)現(xiàn)節(jié)能減排的目標(biāo)，實(shí)證結(jié)果證實(shí)了這個(gè)論斷。

總之，金融行業(yè)的發(fā)展確實(shí)會(huì)影響環(huán)境質(zhì)量。但是，大部分研究集中于定性分析，僅有少量的學(xué)者定量研究了金融深化和環(huán)境質(zhì)量的關(guān)系?；诖耍疚睦弥袊?guó)1960—2010年間的時(shí)序數(shù)據(jù)，通過(guò)構(gòu)建考察影響二氧化碳排放的因素方程，在充分的時(shí)期內(nèi)以自回歸分布滯后方法（ARDL）分析金融深化對(duì)中國(guó)碳排放的長(zhǎng)期均衡與短期波動(dòng)，從實(shí)證角度驗(yàn)證金融行業(yè)的發(fā)展與環(huán)境質(zhì)量之間的關(guān)系。

四、數(shù)據(jù)來(lái)源及計(jì)量處理

（一）數(shù)據(jù)來(lái)源

本文使用的變量有：人均二氧化碳排放量、能源消耗、人均GDP、流動(dòng)負(fù)債率（lly）和外貿(mào)依存度。Carbon Dioxide Information Analysis Center（二氧化碳信息分析中心）提供了中國(guó)人均二氧化碳排放量的數(shù)據(jù)，其他數(shù)據(jù)均來(lái)自《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》。

金融深化指標(biāo)方面，學(xué)者通常以資本市場(chǎng)指數(shù)作為金融部門(mén)的指標(biāo)。但是本文未遵循前人的思路，未以資本市場(chǎng)作為研究對(duì)象。這主要是出于以下考慮：首先，在發(fā)展中國(guó)家，以股票交易形式的資金流動(dòng)相當(dāng)少（Rojas-Suarez和Weisbrod，1996），因此資本市場(chǎng)的功能非常有限。其次，中國(guó)的資本市場(chǎng)并非完全開(kāi)放，不能全面反映中國(guó)金融行業(yè)的整體實(shí)力。再次，無(wú)法得到1995年之前中國(guó)資本市場(chǎng)的數(shù)據(jù)。因此，本文將借鑒Stiglitz（2000）的研究，將金融行業(yè)中的銀行業(yè)作為重點(diǎn)考察對(duì)象。學(xué)者采用了不同的指標(biāo)測(cè)量金融深化的程度。King和Levine（1993）使用廣義貨幣（M2）和名義GDP衡量金融深化。但是在發(fā)展中國(guó)家，廣義貨幣包括了大量的現(xiàn)金，M2的提高意味著貨幣化而非金融深化。相比之下，存款負(fù)債與名義GDP的比率（dy）是更相關(guān)的指標(biāo)。它包括了中央銀行、儲(chǔ)蓄銀行和其他金融機(jī)構(gòu)，測(cè)量了整個(gè)金融中介機(jī)構(gòu)的容量。

人均GDP方面，參考學(xué)界的慣常做法，本文采用了人均GDP的對(duì)數(shù)形式y(tǒng)測(cè)量經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。實(shí)際人均GDP等于實(shí)際GDP與人口總數(shù)之比，其中實(shí)際GDP以1960年的可比價(jià)格計(jì)算。

二氧化碳排放的量化方面，本文按照前期大多數(shù)學(xué)者的研究，也采用人均二氧化碳排放量作為衡量溫室效應(yīng)的指標(biāo)。所有數(shù)據(jù)來(lái)自二氧化碳分析中心，包含石油燃燒、水泥生產(chǎn)、天然氣燃燒等所產(chǎn)生的二氧化碳排放總量。

能源消耗和貿(mào)易開(kāi)放度方面，能源消耗以人均能源消耗（e）測(cè)量，為實(shí)際能源消費(fèi)量除以當(dāng)年全國(guó)人口數(shù)；貿(mào)易開(kāi)放度（o）等于進(jìn)出口額與名義GDP的比值。本文預(yù)期貿(mào)易開(kāi)放度和能源消耗均與二氧化碳排放量正相關(guān)。

（二）計(jì)量處理

五、實(shí)證檢驗(yàn)與回歸分析

（一）ADF檢驗(yàn)

如上所述，不論變量是同階單整還是一階單整，ADRL模型均可使用。然而，根據(jù)Ouattara（2004）的研究，當(dāng)變量為二階單整時(shí)，F(xiàn)檢驗(yàn)將會(huì)失效。這要求變量的單整階數(shù)不能超過(guò)1。本文首先對(duì)各個(gè)變量進(jìn)行單位根檢驗(yàn)（ADF）。如表1顯示，c、e、y、y2、dy和O為水平和趨勢(shì)非平穩(wěn)時(shí)間序列，但所有變量都是一階單整I（1）。

（二）格蘭杰因果檢驗(yàn)

金融深化和環(huán)境質(zhì)量可能互為因果，因此在模型估計(jì)之前，需使用格蘭杰因果檢驗(yàn)（Granger causality test）驗(yàn)證二氧化碳排放量和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)兩者關(guān)系的方向性。由表2、表3的檢驗(yàn)結(jié)果可以看出，兩變量之間有明顯的因果關(guān)系，且經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是二氧化碳排放的原因，反之并不成立。

從計(jì)量結(jié)果看出，金融深化與中國(guó)二氧化碳的排放呈負(fù)相關(guān)，具體來(lái)看，估計(jì)系數(shù)為-0.356意味著金融深化增長(zhǎng)1%將會(huì)降低0.356%二氧化碳的排放量。這與Tamazian（2009）的檢驗(yàn)結(jié)果一致。能源消耗與二氧化碳的排放量之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，回歸系數(shù)符號(hào)符合理論預(yù)期，系數(shù)為0.313，這說(shuō)明人均能源消費(fèi)每增長(zhǎng)1%，長(zhǎng)期來(lái)看將使二氧化碳的排放量增加0.313%。人均GDP在5%的顯著性水平下系數(shù)為3.210，這說(shuō)明人均收入每增長(zhǎng)1%，將會(huì)導(dǎo)致二氧化碳排放量增加3.210%。

模型（2）中采用了變量y2以檢驗(yàn)EKC曲線(xiàn)。y2的系數(shù)在1%的水平上顯著，且對(duì)二氧化碳的排放具有負(fù)向抑制作用。此結(jié)果支持了EKC假說(shuō)，說(shuō)明發(fā)展中國(guó)家較少考慮關(guān)注環(huán)境問(wèn)題。Tamazian（2009）曾提出了回歸方程中的變量“能源消耗”（e）可以解釋大部分的二氧化碳排放。

但是在模型3和模型4中，結(jié)果顯示，即使在回歸方程中將變量e去除，亦不會(huì)影響回歸結(jié)果。四個(gè)模型均顯示，在長(zhǎng)期中，變量“能源消耗”e顯著，此結(jié)果與Liu（2005）和Ang（2007）的研究結(jié)果相符。此外，與已有研究相吻合，實(shí)證結(jié)果說(shuō)明二氧化碳的排放量主要是由經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和能源消耗所決定的。貿(mào)易開(kāi)放度在模型（1）（2）（3）（4）中均顯著，且對(duì)二氧化碳排放有正向促進(jìn)作用。實(shí)證結(jié)果顯示，貿(mào)易開(kāi)放度對(duì)二氧化碳的排放有正向的促進(jìn)作用，表明貿(mào)易開(kāi)放度的負(fù)面環(huán)境效應(yīng)大于正面效應(yīng)。根據(jù)前面的理論，貿(mào)易開(kāi)放對(duì)溫室效應(yīng)有雙向作用。一方面，貿(mào)易擴(kuò)大了生產(chǎn)規(guī)模，加速能源消耗，增加了溫室效應(yīng)；另一方面，貿(mào)易帶來(lái)的物化技術(shù)溢出效應(yīng)可以提高生產(chǎn)要素的使用效率，提升能源利用率，降低溫室效應(yīng)。貿(mào)易開(kāi)發(fā)度對(duì)溫室效應(yīng)的最終影響取決于雙向作用的綜合效應(yīng)。中國(guó)現(xiàn)階段處于高速發(fā)展時(shí)期，一直以來(lái)對(duì)環(huán)境問(wèn)題的不重視導(dǎo)致發(fā)達(dá)國(guó)家轉(zhuǎn)移污染產(chǎn)業(yè)，使中國(guó)成為“污染天堂”，這種負(fù)面效應(yīng)已經(jīng)顯現(xiàn)出來(lái)。這證實(shí)了Grossmen和Krueger（1995）的研究結(jié)果：通常情況下，發(fā)展中國(guó)家有大量污染排放的污染行業(yè)[17]。

六、結(jié)論與政策建議

本文通過(guò)實(shí)證分析，檢驗(yàn)了金融深化、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和能源消耗對(duì)中國(guó)二氧化碳排放量的影響。實(shí)證結(jié)果顯示金融深化與二氧化碳排放量成負(fù)相關(guān)，說(shuō)明中國(guó)金融深化并沒(méi)有以犧牲環(huán)境為代價(jià)，金融深化反而降低了中國(guó)的二氧化碳排放量。在長(zhǎng)期，中國(guó)的碳排放主要由收入、能源消耗和貿(mào)易開(kāi)放度決定。本文結(jié)果驗(yàn)證了中國(guó)庫(kù)茲涅茨曲線(xiàn)的存在性。

根據(jù)本文的實(shí)證結(jié)果，可以提出如下政策建議：由于金融深化的系數(shù)為負(fù)，金融深化可能有利于環(huán)保設(shè)施的資本投資，例如污水處理設(shè)施。因此，中國(guó)政府應(yīng)該大力推進(jìn)金融深化。但是金融市場(chǎng)仍然面臨諸多障礙，如中央銀行的大量不良貸款。據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)國(guó)有企業(yè)的預(yù)算軟約束（soft budget constraint）和地方國(guó)有商業(yè)銀行的分權(quán)化導(dǎo)致了高達(dá)2億元的不良貸款。降低不良貸款是促進(jìn)中國(guó)金融深化的當(dāng)務(wù)之急。此外，中國(guó)應(yīng)該深化銀行和金融行業(yè)的改革，提高國(guó)有企業(yè)和銀行的市場(chǎng)化程度。

由于中國(guó)面臨著能源消耗過(guò)快和空氣污染嚴(yán)重等諸多問(wèn)題，中國(guó)應(yīng)推進(jìn)環(huán)境立法和執(zhí)法。從1989年中國(guó)環(huán)境保護(hù)法正式生效后的20年里，污染監(jiān)控系統(tǒng)，環(huán)境規(guī)劃，先進(jìn)的技術(shù)系統(tǒng)管理和研究與開(kāi)發(fā)活動(dòng)（R&D）在環(huán)境保護(hù)領(lǐng)域得到廣泛運(yùn)用。但是迄今為止，以上措施的實(shí)施并非完全有效。因此，中國(guó)應(yīng)頒布相關(guān)政策以保障有效的監(jiān)督和完善配套措施，增強(qiáng)企業(yè)的環(huán)保意識(shí)。

本文分析發(fā)現(xiàn)：長(zhǎng)期來(lái)看，二氧化碳的排放主要由收入、能源消耗和貿(mào)易開(kāi)放度決定。其中，能源消耗與二氧化碳排放量正向相關(guān)。Andrews-Speed（2006）發(fā)現(xiàn)近年來(lái)，中國(guó)的原油需求在不斷增加，體現(xiàn)出中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)原油的依賴(lài)性。此外，中國(guó)能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)以高碳能源為主，意味著改善能源結(jié)構(gòu)，降低能源強(qiáng)度可有效實(shí)現(xiàn)節(jié)能減排的目標(biāo)。

中國(guó)成功地從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，在此過(guò)程中，經(jīng)濟(jì)和國(guó)際貿(mào)易快速增長(zhǎng)。本文發(fā)現(xiàn)對(duì)外貿(mào)易顯著地正向影響了二氧化碳排放量，這說(shuō)明了加入世界貿(mào)易組織（WTO）以后，貿(mào)易自由化水平的提高并未改善中國(guó)環(huán)境。但是，根據(jù)前人的研究，國(guó)際貿(mào)易可以成為技術(shù)外溢的渠道，有利于一國(guó)吸收先進(jìn)的環(huán)保技術(shù)。本文的實(shí)證結(jié)果說(shuō)明，中國(guó)至今沒(méi)有從國(guó)際貿(mào)易的技術(shù)外溢中受益。中國(guó)應(yīng)該重視國(guó)際貿(mào)易帶來(lái)的環(huán)境污染問(wèn)題，修訂長(zhǎng)期和短期的對(duì)外貿(mào)易政策，避免成為發(fā)達(dá)國(guó)家轉(zhuǎn)移高污染產(chǎn)業(yè)的“污染天堂”。

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責(zé)任編輯、校對(duì)：李金霞

Abstract： Based on China 1960-2010 time series data， combining environmental science theory and the theory of economic to estimate equations to establish a quantitative analysis of carbon dioxide emissions growth. ARDL method uses the estimated results show， financial deepening and carbon dioxide emissions into the negative correlation between， Chinese financial deepening is not at the expense of sacrificing the environment， financial deepening but reduces the carbon dioxide emissions in China. In the long run， China's carbon emissions are mainly determined by income， energy consumption and trade openness.

Key words： financial deepening， carbon dioxide emissions， CO2 emissions， environmental quality， energy saving， low-carbon economy， American tri-party repo market， systemic risk

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責(zé)任編輯、校對(duì)：李金霞

Abstract： Based on China 1960-2010 time series data， combining environmental science theory and the theory of economic to estimate equations to establish a quantitative analysis of carbon dioxide emissions growth. ARDL method uses the estimated results show， financial deepening and carbon dioxide emissions into the negative correlation between， Chinese financial deepening is not at the expense of sacrificing the environment， financial deepening but reduces the carbon dioxide emissions in China. In the long run， China's carbon emissions are mainly determined by income， energy consumption and trade openness.

Key words： financial deepening， carbon dioxide emissions， CO2 emissions， environmental quality， energy saving， low-carbon economy， American tri-party repo market， systemic risk

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責(zé)任編輯、校對(duì)：李金霞

Abstract： Based on China 1960-2010 time series data， combining environmental science theory and the theory of economic to estimate equations to establish a quantitative analysis of carbon dioxide emissions growth. ARDL method uses the estimated results show， financial deepening and carbon dioxide emissions into the negative correlation between， Chinese financial deepening is not at the expense of sacrificing the environment， financial deepening but reduces the carbon dioxide emissions in China. In the long run， China's carbon emissions are mainly determined by income， energy consumption and trade openness.

Key words： financial deepening， carbon dioxide emissions， CO2 emissions， environmental quality， energy saving， low-carbon economy， American tri-party repo market， systemic risk