企業(yè)風險管理與企業(yè)績效研究文獻綜述

蘇琪

摘 要：在全球多變的經濟環(huán)境下，如何進行風險管理已經成為企業(yè)管理的必要組成部分，滲透至企業(yè)的每一項流程。不同的研究方法和不同的數(shù)據(jù)來源導致研究的結果不盡相同。本文通過對現(xiàn)有文獻進行總結，提出了當前國內外研究的一些不足，以及當前研究的新動向。

關鍵詞：企業(yè)風險管理；企業(yè)績效；企業(yè)價值

一、國外研究成果

國外學者主要采取兩種研究途徑對企業(yè)進行風險管理后與企業(yè)績效的關系進行了研究：第一種研究途徑是比較有風險管理和無風險管理的企業(yè)在IPO時的股票抑價的差別；第二種研究途徑是通過訪談或問卷調查等形式讓風險投資家或被投資企業(yè)家評價風險管理對企業(yè)價值增值或績效的影響。

（一）企業(yè)風險管理與企業(yè)績效：第一種研究途經。Brophy

（1988）以210家有風險管理的企業(yè)與1 053家沒有風險管理企業(yè)為研究對象，比較了他們在1977年—1983年間IPO的回報率，以及上市20天內股票價格的變動。研究結果顯示，有風險管理的企業(yè)IPO 時的表現(xiàn)優(yōu)于沒有風險投資支持的企業(yè)，因而他們認為風險投資后管理確實增加了企業(yè)的附加值。

Jain和Kini（1995）對風險投資家在被投資企業(yè)上市后的作用進行了研究， 研究結果表明，有風險管理的企業(yè)在IPO后的經營績效明顯好于無風險管理的企業(yè)，而且有風險資本支持的企業(yè)在IPO后，他們的市盈率、市價賬面比率以及投資者的投資回報率也明顯高于對比組，這也說明了市場投資者承認風險投資家在被投資企業(yè)中的正面作用。

上述研究表明風險管理對企業(yè)有積極的意義，風險投資家的管理參與活動提高了被投資企業(yè)IPO后的經營績效和長期市場績效。但是，另外一些研究則發(fā)現(xiàn)， 有風險管理的企業(yè)與無風險管理的企業(yè)在市場績效上沒有顯著差別。

（二）企業(yè)風險管理與企業(yè)績效：第二種研究途經。第一種研究途徑將有風險管理的企業(yè)視為黑箱，研究風險投資家的風險管理是否和企業(yè)的IPO價格、股票回報率或投資回報率之間存在正相關關系，從而判斷風險投資家的參與管理活動是否增加了被管理企業(yè)的價值和提高了被管理企業(yè)績效（李昌奕，

2005）。但是，此類研究并沒有進一步去分析風險管理中的哪些行為更有利于被管理企業(yè)的成長（Wang和Ang，2004）。為了探析風險管理中的哪些行為更有利于被管理企業(yè)的成長，一些學者采用第二種研究途徑研究了風險管理與企業(yè)績效的關系。

Rosenstein等（1993）通過對98家有風險管理的企業(yè)的

CEO的調查也發(fā)現(xiàn)， 有風險管理的企業(yè)的CEO認為風險投資家在充當企業(yè)管理團隊的參謀、同投資者集團進行溝通與協(xié)調、監(jiān)控生產運營績效、監(jiān)控財務績效、雇傭或更換CEO、應對短期危機等方面的管理參與對被管理企業(yè)是最有幫助的。

Wang和Ang（2004）對新加坡風險企業(yè)績效的影響因素進行了研究。他們根據(jù)有關理論提出5個因素影響企業(yè)績效，其中的一個因素就是風險投資家的管理參與活動，并提出風險投資家的管理參與會對被投資企業(yè)績效產生積極影響的假設。

上述學者的研究結果表明，風險管理是影響企業(yè)績效的重要因素，在企業(yè)發(fā)展過程中發(fā)揮著積極和重要作用。因為通過風險管理能夠實現(xiàn)知識共享、整合或接近關鍵資源、縮短企業(yè)產品市場化時間，從而增加被投資企業(yè)價值（Spekman 等， 1998） 。

二、國內研究現(xiàn)狀

我國學術界對風險管理與公司績效的研究始于1990年代。張兆國等研究發(fā)現(xiàn)：資產負債率與公司績效負相關。賈利軍等研究發(fā)現(xiàn)：資本結構與公司凈資產收益率之間存在倒u型關系，資本結構與公司托賓Q值之間呈負相關關系。吳巧玲從權變視角出發(fā)，通過回歸分析得出四個中間變量與ERM 的回歸模型。實證結果顯示出風險管理對企業(yè)業(yè)績的影響取決于四個權變變量，說明企業(yè)應根據(jù)不同的環(huán)境背景來實施風險管理，才能有效促進企業(yè)業(yè)績的增長，并且認為引入企業(yè)文化指標作為權變變量將成為未來研究方向。

三、總結

（一）相關研究的不足——對已有研究的述評。透過上述文獻梳理，可以發(fā)現(xiàn)：首先，國外學者在對風險管理與企業(yè)績效的關系進行研究時，使用的是美國等國家的數(shù)據(jù)，對于中國等發(fā)展中國家企業(yè)的研究較少，因此，風險管理與企業(yè)績效的關系仍需要更多的經驗數(shù)據(jù)來檢驗，有必要在中國情境下進一步驗證風險投資后管理與被投資企業(yè)績效的關系。對我國風險投資后管理與被投資企業(yè)績效的關系進行深入的實證研究，不僅有助于縮小國內外在風險管理研究上的差距，而且可以為我國風險管理實踐提供理論支持和指導。

（二）展望。綜合現(xiàn)有文獻我們發(fā)現(xiàn)，國外文獻對企業(yè)風險管理的研究較為成熟。和國外研究相比，國內相關研究，起步較晚，關于企業(yè)風險管理大多是理論方面的研究，關于企業(yè)風險管理與企業(yè)績效研究的實證研究還比較少。因此，國內以后的研究應該在吸收國外方法后，在中國自身的國情下，做適當?shù)恼{整后，再進行研究分析，盡可能的符合中國國情。最好自己能研究出一套新的適合中國自己國情的方法，而不是做一味的改進工作。

參考文獻：

[1] 吳巧玲.基于全變視角的企業(yè)風險管理與企業(yè)績效關系的實證研究[J].現(xiàn)代經濟：現(xiàn)代物業(yè)中旬刊，2010（4）：52-54.

[2] 張維功，何建敏.企業(yè)全面風險管理研究綜述[J].軟科學，2008；22（12）：40～43endprint