淺談選擇成本對(duì)投資決策的意義

馮北峰

一、選擇成本觀念

（一）什么是選擇成本觀念。選擇成本是指做一個(gè)選擇后所喪失的不做該選擇而可能獲得的最大利益。簡(jiǎn)單的講，可以理解為把一定資源投入某一用途后所放棄的在其他用途中所能獲得的利益。選擇成本又稱(chēng)為機(jī)會(huì)成本，它是指在生產(chǎn)資源有限的情況下，生產(chǎn)一種貨物占用資源而不能用于生產(chǎn)另一種貨物的價(jià)值。換言之，就是當(dāng)一種資源只能用于生產(chǎn)一種產(chǎn)品時(shí)，未被選擇的生產(chǎn)產(chǎn)品的價(jià)值大小，就是被選擇的生產(chǎn)產(chǎn)品的選擇成本。由于資源的有限性，生產(chǎn)者只能在不同的產(chǎn)品生產(chǎn)決策上做出選擇，擇一而須棄另一，擇得合適，便是選擇成本低下，經(jīng)濟(jì)效益好；相反，擇得選擇成本高者，經(jīng)濟(jì)效益就不好。

（二）選擇成本觀念在經(jīng)濟(jì)學(xué)上的價(jià)值和意義。在經(jīng)濟(jì)學(xué)概念里，“機(jī)會(huì)成本”深入人心的程度是非常高的，它不僅活躍于經(jīng)濟(jì)學(xué)理論學(xué)術(shù)界，而且深得現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活里各方面的器重，甚至于擴(kuò)展到了政治體制、法律觀念和社會(huì)管理等諸多方面，至于在金融投資、股票、證券行業(yè)里，“機(jī)會(huì)成本”常常與風(fēng)險(xiǎn)概念一并使用，成為投資決策與風(fēng)險(xiǎn)判斷的最重要的方面。不談“機(jī)會(huì)成本”而言投資者，多半會(huì)被認(rèn)為是“不合格”的投資者。

無(wú)疑，這是一個(gè)很有實(shí)際使用價(jià)值的經(jīng)濟(jì)學(xué)概念，當(dāng)它從生產(chǎn)領(lǐng)域引入到投資領(lǐng)域后，投資資金便作為資源來(lái)看待了。在投資的選擇上，擇一而不能投另一，便有投資的“機(jī)會(huì)成本”考慮。投資者的投資決策無(wú)一不是在投資項(xiàng)目的多方面對(duì)比與選擇后才完成的，那種被列于選擇，而最后又沒(méi)有投資的項(xiàng)目，自然成為了選擇成本的計(jì)算主體，在這一主體上投資可能得到的全部的價(jià)值收益加上投資價(jià)值量，就是被選擇定的投資的選擇成本。

選擇成本在經(jīng)濟(jì)學(xué)上是一種非常特別的既虛既實(shí)的一種成本。它是指一筆投資在專(zhuān)注于某一方面后所失去的在另外其它方面的投資獲利機(jī)會(huì)。但是實(shí)際上，由于任何一個(gè)單位的投資都具有專(zhuān)注性，因此不能設(shè)想投資獲得二注收入（所謂“二注”。通俗地說(shuō)，1筆投資不能同時(shí)被假設(shè)為獲得2筆（或2筆以上）投資的收益。所以在計(jì)算選擇成本時(shí)我們不能用1筆投資的二注收入來(lái)疊加，也不能用它的二注成本耗費(fèi)來(lái)疊加。

另當(dāng)一個(gè)人正在從事的工作收益比較低時(shí)，相對(duì)于你所能從事的更高收益的工作來(lái)說(shuō)，就產(chǎn)生了選擇成本。比如一個(gè)人能夠做經(jīng)理和教師，而經(jīng)理工作的收入顯然要比教師的收入大，因此當(dāng)你從事教師工作時(shí)，相對(duì)于經(jīng)理工作來(lái)說(shuō)你就存在著一個(gè)選擇成本的問(wèn)題，但是我們不能反過(guò)來(lái)，說(shuō)從事經(jīng)理工作會(huì)使你失去教師工作的更低收入，從而產(chǎn)生一個(gè)選擇成本。收入大的工作相對(duì)于收入小的工作來(lái)說(shuō)，是沒(méi)有選擇成本的，因?yàn)槟阋呀?jīng)找到了一個(gè)更好的機(jī)會(huì)使你更好的收入。在此所謂“機(jī)會(huì)”實(shí)際上就是尋求更大利益的機(jī)會(huì)，既然獲得了更大利益，那么因失去機(jī)會(huì)所導(dǎo)致的利益喪失也就相對(duì)沒(méi)有了。

二、選擇成本觀念影響企業(yè)做出投資決策

（一）企業(yè)投資決策為何要考慮選擇成本。正所謂選擇成本，通常是指在選定某一方案而舍棄另一方案時(shí)所喪失的收益，亦即決策者在作出某項(xiàng)抉擇時(shí)所付出的代價(jià)。為了正確認(rèn)識(shí)和恰當(dāng)運(yùn)用選擇成本，有必要澄清對(duì)這一特殊成本概念的某些曲解以至謬誤。其一，選擇成本是與同時(shí)具有若干經(jīng)濟(jì)用途的同一項(xiàng)資源相聯(lián)系的。當(dāng)某項(xiàng)有限的經(jīng)濟(jì)資源，要么用在這一方面，要么用在那一方面，二者不可兼得時(shí)。就應(yīng)考慮究竟怎樣利用，才能給企業(yè)帶來(lái)最大的經(jīng)濟(jì)利益。決策者所選定的最優(yōu)方案的選擇成本.應(yīng)當(dāng)是（也只能是）次優(yōu)方案的預(yù)期收益，而不應(yīng)是再次、甚至是最劣方案的預(yù)期收益。

企業(yè)在既定的資源條件下，由于選取最佳使用資源的方案，會(huì)放棄次優(yōu)方案。該次優(yōu)方案將帶來(lái)的收益就是選擇成本。這是一種預(yù)期成本，并非企業(yè)實(shí)際發(fā)生的收益。選擇最優(yōu)方案時(shí)，必然放棄另一方案可能帶來(lái)的收益，所以應(yīng)該考慮選擇成本。

（二）選擇成本的條件。選擇成本概念的前提是大多數(shù)經(jīng)濟(jì)資源都具有多樣用途。選擇成本的兩個(gè)條件是：第一，所使用的資源具有多種用途。選擇成本本質(zhì)上是對(duì)不能利用的機(jī)會(huì)所付出的成本，因?yàn)槠髽I(yè)選擇了這種用途，就必然喪失其它用途所能帶來(lái)的收益。如果資源的使用方式是單一的，那就談不上各個(gè)機(jī)會(huì)的利益比較。只有當(dāng)資源具有多用性的時(shí)候，企業(yè)才要考慮選擇成本，這是考慮選擇成本的一個(gè)前提條件。第二，把可能獲得的最大收入視為選擇成本?？紤]選擇成本時(shí)并不是指任何一個(gè)使用方式，而是指可能獲得最大的收入使用方式。在這里，需要強(qiáng)調(diào)可能性。

選擇成本所指的機(jī)會(huì)必須是決策者可選擇的項(xiàng)目，若不是決策者可選擇的項(xiàng)目便不屬于決策者的機(jī)會(huì)。

（三）我國(guó)企業(yè)投資決策中的問(wèn)題。目前，我國(guó)企業(yè)在投資決策方面還存在著以下問(wèn)題： （1）管理方式不當(dāng)、損失嚴(yán)重； （2）投資風(fēng)險(xiǎn)大； （3）投資決策秩序混亂；（4）缺乏對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和不確定性的評(píng)估。

三、企業(yè)如何做出正確的投資決策

（一）影響企業(yè)效益的因素。影響企業(yè)效益的因素主要是兩個(gè)方面：一方面是決策效益。企業(yè)決策時(shí)，選擇B方案而放棄A方案，那么A方案實(shí)施可能帶來(lái)的收益就是選擇B方案的選擇成本，只有企業(yè)所選擇方案的預(yù)期收益大于我們放棄另外其他方案的最大選擇成本，企業(yè)的決策才是最有效的，這叫決策效益。企業(yè)中有許多這樣的決策活動(dòng)，如投資、企業(yè)內(nèi)部生產(chǎn)要素采購(gòu)定價(jià)等。另一方面是機(jī)會(huì)收益。與選擇成本對(duì)應(yīng)的是機(jī)會(huì)收益，即所選擇方案的預(yù)期收益，企業(yè)在做出正確的決策后并不意味著機(jī)會(huì)收益就是現(xiàn)實(shí)收益了，在方案的實(shí)施過(guò)程中，由于執(zhí)行者的客觀原因和主觀原因所導(dǎo)致的現(xiàn)實(shí)收益低于機(jī)會(huì)收益，這是執(zhí)行過(guò)程中的機(jī)會(huì)收益流失問(wèn)題。

（二）企業(yè)如何做出正確的投資決策。選擇成本是相對(duì)的，是指對(duì)不同的方案，選擇其中的一個(gè)，就會(huì)放棄其他的機(jī)會(huì)，放棄的方案的收益就是所選擇的方案的選擇成本，現(xiàn)金的選擇成本，主要看你選擇將現(xiàn)金投入何種投資產(chǎn)品，假如將現(xiàn)金存入銀行，而放棄購(gòu)買(mǎi)收益更高的債券，那么購(gòu)買(mǎi)債券可獲得利息就是存入銀行獲得的利息的選擇成本。

選擇成本概念引入投資領(lǐng)域時(shí)，相應(yīng)地，人們對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的概念也發(fā)生了重大的變化。在傳統(tǒng)的投資活動(dòng)里，人們通常只從投資活動(dòng)本身計(jì)算成本，如投資咨詢(xún)成本、投資的可行性研究成本、投資的生產(chǎn)資料成本、人工成本等，它構(gòu)成了投資的實(shí)際成本。一個(gè)投資項(xiàng)目或?qū)ο?，只有耗費(fèi)于其上的各種支出才是成本計(jì)算范圍內(nèi)的。在這樣的基礎(chǔ)上，投資的成功與否，就取決于投資后產(chǎn)生的收益，投資成本水平高低則取決于收益的多少，它與投資活動(dòng)范圍以外的項(xiàng)目是沒(méi)有什么關(guān)系的。在這種成本概念下的投資風(fēng)險(xiǎn)，也就是投資后可能沒(méi)有任何收益，而且可能損失投資資本的結(jié)果。有了選擇成本概念之后，投資者便將風(fēng)險(xiǎn)的范圍擴(kuò)大了，如果投資的項(xiàng)目或?qū)ο箅m然得到了收益，但沒(méi)有達(dá)到預(yù)計(jì)的水平，沒(méi)有達(dá)到投資于另一個(gè)項(xiàng)目或?qū)ο罂赡墚a(chǎn)生的收益水平，也就是說(shuō)，投資實(shí)現(xiàn)的收益水平并沒(méi)有高于選擇成本，這便是投資的不成功，投資沒(méi)有得到“機(jī)會(huì)”性收益，投資決策錯(cuò)誤，與此相關(guān)的投資決策與活動(dòng)就是風(fēng)險(xiǎn)巨大型的。

正是這樣的投資機(jī)會(huì)概念和投資風(fēng)險(xiǎn)概念，使得投資者對(duì)于投資的考慮發(fā)生了一次革命性的變化，投資者不再簡(jiǎn)單地將投資的直接收益作為評(píng)判投資成本與否的標(biāo)準(zhǔn)，而是將收益與風(fēng)險(xiǎn)和“選擇成本”聯(lián)系分析，對(duì)投資的成功要求大大提高了。相應(yīng)地，人們推出了新的風(fēng)險(xiǎn)分析辦法，并且推出了大量的避免風(fēng)險(xiǎn)的工具與方法，試圖在任何一次投資活動(dòng)中，都取得最大的收益，或是將風(fēng)險(xiǎn)降低到最小水平。

決策成本是決策過(guò)程中必須考慮的成本，如選擇成本、邊際成本、重置成本、責(zé)任成本、標(biāo)準(zhǔn)成本、目標(biāo)成本等等?；蛴谐杀臼侵缚赡馨l(fā)生的成本，如商業(yè)銀行開(kāi)展或有負(fù)債、或有資產(chǎn)類(lèi)業(yè)務(wù)都會(huì)發(fā)生成本支出。選擇成本在這其中有舉足輕重的作用，不容小覷。

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