餐飲企業(yè)上市之殤決定命運的是市場需求

吳穎+賀陳慧

企業(yè)上市曾經(jīng)被看做是衡量一個企業(yè)發(fā)展成功與否的標志。這也促使很多餐飲企業(yè)趨之若鶩，紛紛想辦法盡快實現(xiàn)企業(yè)的上市規(guī)劃。然而，迄今為止，國內(nèi)餐飲企業(yè)的上市之路并不平坦，甚至出現(xiàn)為上市導致經(jīng)營虧損的現(xiàn)象，更有因股東意見分歧使企業(yè)難以為繼的案例。專家認為，真正決定餐飲企業(yè)命運的并不是能否成功上市，而是市場需求，我國正處于消費升級狀態(tài)，餐飲市場可以通過產(chǎn)業(yè)升級來獲取更多的商業(yè)機會。

上市餐企寥寥

廣州酒家獨自堅守

餐飲企業(yè)的上市歷程并不平坦，無論是在A股，還是境外資本市場，中國餐飲行業(yè)由于財務(wù)不透明、食品安全等問題不被認可。今年7月初，以狗不理集團股份有限公司（以下簡稱“狗不理”）為代表的多家餐飲企業(yè)相繼終止審查，令餐飲企業(yè)的IPO前景再次充滿不確定性。

目前在A股上市的餐飲企業(yè)僅西安飲食、全聚德、湘鄂情等幾家，而湘鄂情昨日剛公布已獲批轉(zhuǎn)型更名為“中科云網(wǎng)”，下定了上市公司剝離餐飲業(yè)“去餐飲化”的決心。繼2009年湘鄂情登陸A股后，市場規(guī)模以萬億元計算的餐飲業(yè)沒有再出現(xiàn)其他餐飲上市公司。早在2012年，和狗不理一同申報IPO的，包括俏江南、廣州酒家集團、順峰飲食酒店管理、凈雅食品等數(shù)家餐飲食品企業(yè)。目前餐企中，仍堅持排隊、剛轉(zhuǎn)入主板的廣州酒家集團也被報道“中止審查”。對此，廣州酒家表示，這是由于財務(wù)資料截止日期為2013年12月31日，已過有效期，因此暫時中止審查。

資深人士認為，餐飲為勞動密集型行業(yè)，準入門檻相對較低，總體處于完全競爭狀態(tài)，利潤空間逐年縮小。IPO后能否實現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定的成長是一道坎，也是目前折戟IPO的敗因所在。不過，在消費升級的中國，更多的商業(yè)機會將蘊藏在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的升級過程中。廣州酒家持續(xù)兩年在IPO排隊的堅守，反映了餐飲企業(yè)對資本市場的執(zhí)著追求，也反映了國內(nèi)餐飲行業(yè)對資產(chǎn)證券化的渴求。

為上市引外資

金漢斯現(xiàn)關(guān)店潮

金漢斯與員工的勞資糾紛成為近期餐飲企業(yè)備受關(guān)注的話題，截至目前，事件還未有進一步進展，但其上市失敗引發(fā)的管理問題升級已經(jīng)一再被業(yè)內(nèi)議論。

資料顯示，2011年金漢斯籌備在香港上市，籌資2億美元，原定2011年10月27日參與港交所上市聆訊，但突然被緊急叫停，原因是需要補充財務(wù)資料。隨后兩年，金漢斯的門店危機日益顯露，去年至今，金漢斯在全國已有的80家門店因各種原因出現(xiàn)關(guān)店潮，截至目前，金漢斯門店僅剩30多家。

據(jù)了解，金漢斯為上市于2009年引入外資。金漢斯集團方面介紹，霸菱亞洲投資有限公司（以下簡稱“霸菱亞洲”）自2009年起成為金漢斯的投資者，一直為金漢斯集團提供資金支持。2013年初，金漢斯海外母集團因債務(wù)違約問題被境外法院勒令委任霸菱亞洲接管金漢斯。

據(jù)金漢斯創(chuàng)始人之一高峰介紹，金漢斯創(chuàng)立之初為快速擴張，鼓勵各股東尋找新的投資伙伴合伙開新店，不同的店由不同主體控股?！敖饾h斯一度有上百位的大小股東。”高峰說道。2007年金漢斯籌劃上市，首家店的大股東開始陸續(xù)回購股份。

上市難有突破

狗不理撤出IPO

在今年證監(jiān)會最新公布的終止審查企業(yè)名單之內(nèi)，百年老店狗不理也悄然現(xiàn)身其中。一度被業(yè)內(nèi)看好標準化和可復(fù)制能力的狗不理終于也“倒在”上市的路上了。

對于終止IPO的原因，狗不理相關(guān)負責人表示，多種原因造成，不便一一列舉。而對此后是否有登陸其他資本市場的計劃問題，該負責人表示，如果時機成熟還會有上市計劃，“我們會擇機再申報”。

中商情報網(wǎng)產(chǎn)業(yè)研究院行業(yè)研究員陳天宇認為，狗不理終止上市其實是意料中的事。因為目前國內(nèi)餐飲企業(yè)普遍存在標準化生產(chǎn)難度大、財務(wù)核算票據(jù)缺乏、經(jīng)營不確定性過大等問題，這些問題都是IPO折戟的主要問題。不過，真正決定餐飲企業(yè)命運的并不是能否成功上市，而是市場需求，我國正處于消費升級狀態(tài)，餐飲市場可以通過產(chǎn)業(yè)升級來獲取更多的商業(yè)機會。

創(chuàng)始人變“打工”

俏江南張?zhí)m賣股權(quán)

高端餐飲品牌俏江南悄然易主，可謂餐飲企業(yè)上市的重磅消息之一。歐洲最大私募股權(quán)基金公司CVC Capital Partners宣布，該公司在俏江南持股比例已達82.7%。至此，張?zhí)m家族持有俏江南的股份尚不足20%。

資料顯示，2011年3月，俏江南向中國證監(jiān)會遞交了A股上市申請，但在2012年1月，俏江南被證監(jiān)會終止審查。

在A股上市的嘗試失敗后，俏江南開始轉(zhuǎn)戰(zhàn)H股，為了順利上市，張?zhí)m不惜更改國籍，可謂毅力可嘉。2012年中，俏江南通過了香港聯(lián)交所聆訊，獲準于香港上市，但一直堅持兩年未能成功掛牌，盡管期間每次都能通過香港聯(lián)交所聆訊，卻難免重蹈上市難的覆轍。

對于俏江南上市的失敗，專家認為，其與鼎暉的對賭是誘因，也是俏江南股權(quán)被賣的主因。2008年俏江南引入鼎暉創(chuàng)投，鼎暉注資約2億元，占有前者10.526%的股份，但協(xié)議中要求俏江南最晚在2012年底上市，若非鼎暉方面原因造成俏江南無法在2012年底前上市，鼎暉有權(quán)以回購方式退出俏江南。

盡管俏江南創(chuàng)始人張?zhí)m曾一度否認被收購的消息，但最終不得不接受喪失控股權(quán)的事實，創(chuàng)始人的股權(quán)被削減在上市企業(yè)中并不少見。

難抗股價壓力

小肥羊賣身求退市

說到餐飲企業(yè)上市，就不得不提到小肥羊。誰也不曾想到就是這樣一個一眼看去嬌憨可愛的小肥羊，上演了一場餐飲企業(yè)的股市來回秀。七年時間，小肥羊成功上市，卻又被收購，從股市退出。

2008年6月，小肥羊在港交所上市，2012年百勝集團收購小肥羊并宣布撤銷其在港交所的上市地位，正式結(jié)束小肥羊的資本市場之旅。小肥羊從“中華火鍋第一股”變成“中餐退市第一股”，其上市過程一度開創(chuàng)了多個餐飲企業(yè)上市的先河，但小肥羊短暫的股市之路未免讓人遺憾。

資料顯示，籌劃上市過程中，小肥羊與3i、普凱兩家投資機構(gòu)達成協(xié)議，由這兩家公司聯(lián)合出資2500萬美元占合資公司30%的股份。上市之后，2009年3月，戰(zhàn)略投資人3i和普凱退出，百勝耗資4.9億港元換得19.9%股份首次入股小肥羊，此后百勝陸續(xù)增持小肥羊股份。2011年，百勝以每股6.5港元、總金額45.6億港元的價格收購小肥羊93.2%的股權(quán)，完成對小肥羊的收購，隨后小肥羊退市。

事實上，成功上市并沒有給小肥羊帶來更多驚喜，前小肥羊集團有限公司總裁盧文兵表示，由于上市前速度發(fā)展較快，小肥羊上市后股價壓力大，一旦發(fā)展慢，股價就受影響，因此將小肥羊賣給百勝。盧文兵還表示，上市之后的小肥羊很多方面欠功課，如物流采購體系管理弱等。

（來源： 北京商報）