財(cái)務(wù)信息質(zhì)量對(duì)中小企業(yè)融資約束的影響機(jī)理分析

楊鵬程

摘要：隨著中小企業(yè)的經(jīng)濟(jì)影響力攀升，理論界就中小企業(yè)的企業(yè)治理機(jī)制展開(kāi)研究，試圖尋找能夠有效緩解融資約束的因素。本文基于信息不對(duì)稱理論，通過(guò)剖析財(cái)務(wù)信息質(zhì)量對(duì)中小企業(yè)融資約束的影響機(jī)理，為中小企業(yè)解決融資約束困境提供相應(yīng)的政策建議。

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)信息質(zhì)量 ；信息不對(duì)稱；融資約束

一、引言

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2013年末我國(guó)中小企業(yè)發(fā)展指數(shù)為95.7，處于景氣臨界值100以下①。 除宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境外，企業(yè)的投融資決策水平是影響企業(yè)自身發(fā)展的關(guān)鍵因素。作為規(guī)模以下企業(yè)，中小企業(yè)通常管理水平低下，企業(yè)營(yíng)運(yùn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)普遍偏高。面臨低質(zhì)量中小企業(yè)的信貸申請(qǐng)時(shí)，銀行就會(huì)有所顧慮而選擇限制信貸額度或不予批示。在這種情況下，投資需求大，融資困難的投融資現(xiàn)狀就會(huì)影響到中小企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

因此，如何緩解企業(yè)融資約束就成了學(xué)術(shù)界急需解決的問(wèn)題，國(guó)內(nèi)學(xué)者們已就企業(yè)外部治理機(jī)制對(duì)于融資約束的影響展開(kāi)研究，如銀企關(guān)系、金融發(fā)展、制度差異等方面，并形成了系統(tǒng)的理論體系。但企業(yè)治理的內(nèi)部機(jī)制尚未引起學(xué)者們的注意，而企業(yè)治理水平的提高對(duì)于提高企業(yè)質(zhì)量，消除信息不對(duì)稱性都起到關(guān)鍵性作用。因此，本文將從財(cái)務(wù)信息質(zhì)量視角出發(fā)，通過(guò)剖析其對(duì)融資約束的影響機(jī)理，為消除投融資雙方間的信息不對(duì)稱，解決企業(yè)面臨的融資困境提供理論依據(jù)和解決對(duì)策。

二、中小企業(yè)面臨的融資約束現(xiàn)狀

融資約束是指資本市場(chǎng)的不完善，投融資雙方間存在信息不對(duì)稱，外部資金和內(nèi)源資金間就產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，外部融資成本高于內(nèi)源融資成本時(shí)，企業(yè)很難以較低成本獲取充足的外部資金。此時(shí)，受外部融資規(guī)模不足的影響，企業(yè)在投資時(shí)會(huì)傾向于使用成本較低而相對(duì)充足的內(nèi)源資金，投資支出和內(nèi)部現(xiàn)金流產(chǎn)生較強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性，此類現(xiàn)象就被稱為融資約束。

根據(jù)高松等（2011）的研究報(bào)告顯示，中小企業(yè)尤其是科技型中小企業(yè)發(fā)展過(guò)程中的顯著特點(diǎn)之一就是資金缺口呈幾何級(jí)數(shù)增長(zhǎng)。此外，位處不同生命周期階段的中小企業(yè)反映面臨擔(dān)保問(wèn)題的比重均維持在50%以上，這充分說(shuō)明中小企業(yè)面臨著較為嚴(yán)重且難以消除的融資約束。

三、財(cái)務(wù)信息質(zhì)量對(duì)中小企業(yè)融資約束的影響機(jī)理分析

綜合學(xué)者們的研究結(jié)論，我們發(fā)現(xiàn)產(chǎn)生融資約束的原因通常有兩個(gè)：一是信息不對(duì)稱，由于資本市場(chǎng)存在缺陷，企業(yè)和投資者或債權(quán)人間存在嚴(yán)重的信息不對(duì)稱，投資者和債權(quán)人難以評(píng)估企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和投資項(xiàng)目的盈利水平，此時(shí)就會(huì)索取較高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，最終導(dǎo)致外源融資成本較高。

二是交易成本，企業(yè)進(jìn)行債務(wù)和權(quán)益融資都需要支付一定的發(fā)行費(fèi)用和認(rèn)購(gòu)費(fèi)用，這也是外部資金的成本遠(yuǎn)大于內(nèi)源資金成本的原因之一，而某種意義上，交易成本同樣是信息不對(duì)稱現(xiàn)象的產(chǎn)物。

因此，我們基于信息不對(duì)稱理論，就財(cái)務(wù)信息質(zhì)量對(duì)融資約束的緩解作用展開(kāi)探討。

信息不對(duì)稱是指交易雙方的其中一方獲取了另一方未知的信息，此時(shí)信息優(yōu)勢(shì)方就會(huì)侵占對(duì)方利益。根據(jù)信息經(jīng)濟(jì)學(xué)模型，信息不對(duì)稱現(xiàn)象根據(jù)時(shí)間的差異可以大體劃分為兩類：通常交易雙方需要簽訂契約，凡是暗含信息的事件發(fā)生的節(jié)點(diǎn)位于契約雙方簽約之前，就可以界定此種類型的信息不對(duì)稱為“事先信息不對(duì)稱”；如果暗含信息的事件發(fā)生的節(jié)點(diǎn)在契約雙方簽約之后，就界定為“事后信息不對(duì)稱”。

就中小企業(yè)進(jìn)行融資而言，信息不對(duì)稱導(dǎo)致股東和債權(quán)人無(wú)法準(zhǔn)確評(píng)估融資企業(yè)實(shí)際價(jià)值以及投資項(xiàng)目的盈利水平，理性投資者通常會(huì)索取高額的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)作為承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的回報(bào)。此外，資金供給方做出決策就需耗費(fèi)較高成本和較長(zhǎng)周期，這就增加了雙方的交易成本，導(dǎo)致外部融資成本升高，最終導(dǎo)致了企業(yè)面臨融資困境。通常情況下，以銀行為主體的金融機(jī)構(gòu)會(huì)評(píng)估企業(yè)的財(cái)務(wù)信息質(zhì)量，對(duì)企業(yè)投資項(xiàng)目盈利水平進(jìn)行甄選。

而高質(zhì)量的財(cái)務(wù)信息能夠合理充分反映企業(yè)價(jià)值、投資項(xiàng)目的盈利水平等，銀行等金融機(jī)構(gòu)通過(guò)全面評(píng)估之后，對(duì)自己承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)有了清晰的認(rèn)識(shí)，就會(huì)合理確定自己所要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。再者，高質(zhì)量的財(cái)務(wù)信息能夠有效地抑制管理層和股東的投機(jī)行為，管理層和股東的投機(jī)行為往往會(huì)對(duì)債權(quán)人的利益造成侵害，加劇雙方的委托代理沖突，同樣會(huì)影響到投資者關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估，并導(dǎo)致其索取高額的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

由此，我們可以看出財(cái)務(wù)信息質(zhì)量能夠通過(guò)削弱信息不對(duì)稱現(xiàn)象來(lái)緩解融資約束。另一方面，由于中小企業(yè)的管理水平普遍偏低，企業(yè)就可能需要委托商業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)，借助財(cái)務(wù)報(bào)表對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)和營(yíng)運(yùn)狀況進(jìn)行評(píng)估。高質(zhì)量的財(cái)務(wù)信息能夠幫助企業(yè)更為準(zhǔn)確的找出不足，便于未來(lái)進(jìn)行針對(duì)性的改進(jìn)，達(dá)到推動(dòng)企業(yè)發(fā)展與增加企業(yè)價(jià)值的目的。中小企業(yè)通過(guò)企業(yè)自我完善達(dá)到以銀行為主體金融機(jī)構(gòu)的融資門檻，能夠解決企業(yè)之前面臨的融資困境。

四、政策建議

由于我國(guó)中小企業(yè)受融資約束現(xiàn)象普遍存在，而財(cái)務(wù)信息質(zhì)量的高低對(duì)于緩解融資約束又起到積極作用。因此，為了緩解中小企業(yè)的融資約束現(xiàn)狀，可以從影響企業(yè)治理水平的內(nèi)部因素——財(cái)務(wù)信息質(zhì)量著手。首先，企業(yè)應(yīng)該完善財(cái)務(wù)信息披露系統(tǒng)，規(guī)范會(huì)計(jì)人員職業(yè)操守，確保財(cái)務(wù)信息的準(zhǔn)確可靠。其次，樹(shù)立正確的財(cái)務(wù)信息觀，提高財(cái)務(wù)信息披露的強(qiáng)度和執(zhí)行力，這不僅能夠幫助企業(yè)更好的了解自身財(cái)務(wù)和營(yíng)運(yùn)情況。

最重要的是可以削弱甚至消除外部投資者和債權(quán)人與中小企業(yè)之間的信息不對(duì)稱程度，作為向資本市場(chǎng)和流動(dòng)資金持有者傳遞企業(yè)財(cái)務(wù)狀況良好、營(yíng)運(yùn)穩(wěn)健的積極信號(hào)，達(dá)到增強(qiáng)投資者信心的目的。

另一方面，企業(yè)內(nèi)部治理因素的作用效果離不開(kāi)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，政府及相關(guān)職能部門應(yīng)當(dāng)著力于推動(dòng)資本市場(chǎng)的完善，通過(guò)宏觀調(diào)控和政策法規(guī)等方式，引導(dǎo)資本的有效配置，主要可以從以下兩個(gè)方面入手：一方面，政府可以推動(dòng)中小金融機(jī)構(gòu)的建設(shè)，服務(wù)于中小企業(yè)的融資需求。通過(guò)引導(dǎo)和規(guī)范非正式的民間金融機(jī)構(gòu)，擴(kuò)大資本市場(chǎng)的流動(dòng)資金規(guī)模，拓寬中小企業(yè)的融資渠道；其二，建立系統(tǒng)完整的法律體系，加快抑制股東利益侵占行為的相關(guān)規(guī)章制度建設(shè)，達(dá)到削弱資本市場(chǎng)的信息不對(duì)稱，抵制中小企業(yè)管理者和股東的投機(jī)行為，來(lái)保護(hù)投資者權(quán)益的目的。

而資本市場(chǎng)的有效運(yùn)轉(zhuǎn)離不開(kāi)穩(wěn)定完善的外部法制環(huán)境，法制環(huán)境也是投資者利益的有效保障機(jī)制，所以政府及相關(guān)職能部門應(yīng)當(dāng)推動(dòng)投資者利益保護(hù)的相關(guān)法律的完善，并監(jiān)督和敦促法律的有效執(zhí)行。（作者單位：山東財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院）

參考文獻(xiàn)：

[1]張程睿.上市公司信息透明度：理論與實(shí)證研究[M]. 北京： 經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2008：94-95

[2]蔣瑜峰、蔡艷芳.會(huì)計(jì)信息質(zhì)量與投資不足關(guān)系[J].財(cái)會(huì)通訊.2012（1）：7-10

[3]張夏.信息披露質(zhì)量對(duì)融資約束的影響[D].大連：大連理工大學(xué)，2013

[4]Bushman R M，Smith A. Transparency，F(xiàn)inancial accounting information and corporate governance[J].Economic Policy Review，2003（4）65—87.

注解

①中國(guó)中小企業(yè)協(xié)會(huì)官網(wǎng)：http：//www.ca-sme.org/