董事會(huì)機(jī)制對(duì)公司會(huì)計(jì)穩(wěn)健性影響之實(shí)證研究
——來自中國(guó)民營(yíng)上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)

王詩雨

（安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)，安徽 蚌埠 233000）

1 前言

會(huì)計(jì)穩(wěn)健性是會(huì)計(jì)信息的重要特征，同時(shí)也是會(huì)計(jì)盈余確認(rèn)和計(jì)量的重要原則.本文所研究的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性指的是Basu（1997）關(guān)注的條件穩(wěn)健性，即在財(cái)務(wù)報(bào)告中確認(rèn)“好消息”（收益）比確認(rèn)“壞消息”（損失）需要更多的保證.本文從董事會(huì)的視角，探討了董事會(huì)的薪酬水平與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性之間的關(guān)系，并且研究了獨(dú)立董事制度在中國(guó)實(shí)行多年后，其對(duì)民營(yíng)上市公司會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響.

在上市公司與高管層的契約中，始終存在著契約的不完備性和剩余控制權(quán)和剩余索取權(quán).所以如何設(shè)計(jì)高管的激勵(lì)機(jī)制成為了公司治理中的重要部分.企業(yè)高管的薪酬通常與業(yè)績(jī)掛鉤，企業(yè)高管往往為了獲得一個(gè)豐厚的薪酬而傾向于提高報(bào)告的年度業(yè)績(jī)，這在一定程度上會(huì)降低會(huì)計(jì)穩(wěn)健性.

與民營(yíng)上市公司不同，國(guó)有上市公司是由國(guó)有企業(yè)改制而來的，其所受的政府干預(yù)也相對(duì)較大.為了服從政府的多元化目標(biāo)，企業(yè)的高層就有可能操縱會(huì)計(jì)政策，放松對(duì)“好消息”的確認(rèn)，從而造成凈資產(chǎn)賬面價(jià)值和會(huì)計(jì)盈余的高估，是會(huì)計(jì)穩(wěn)健性下降.所以，為了更客觀地觀察董事會(huì)結(jié)構(gòu)與薪酬對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響，本文選擇的民營(yíng)上市公司的數(shù)據(jù)做經(jīng)驗(yàn)證據(jù).

2 文獻(xiàn)綜述以及假設(shè)的提出

Watts（1993）認(rèn)為會(huì)計(jì)穩(wěn)健性主要來自于會(huì)計(jì)的契約作用，他認(rèn)為穩(wěn)健性有利于約束經(jīng)理人的機(jī)會(huì)主義行為，從而降低代理成本.Basu（1997）一文的出現(xiàn)，引出了大量的關(guān)于會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的研究.董事會(huì)有監(jiān)督公司財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量的責(zé)任，所以考察董事會(huì)獨(dú)立性和公司財(cái)務(wù)信息質(zhì)量之間的關(guān)系也成為一個(gè)獨(dú)特的研究視角.Beasley（1996）研究了董事會(huì)獨(dú)立性與財(cái)務(wù)報(bào)告之間的關(guān)系.Beekes（2004）等指出，既然公司治理結(jié)構(gòu)是會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的重要決定因素，并且穩(wěn)健性在會(huì)計(jì)中的運(yùn)用有助于發(fā)揮治理作用，那么良好的公司治理結(jié)構(gòu)與穩(wěn)健性會(huì)計(jì)政策的偏好應(yīng)該呈正相關(guān)關(guān)系.

國(guó)內(nèi)的很多學(xué)者也從獨(dú)立董事方面入手，探討研究了獨(dú)立董事與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性之間的關(guān)系.一些研究表明董事會(huì)的獨(dú)立性很大一部分取決于獨(dú)立董事在董事會(huì)中所占的比重，獨(dú)立董事人數(shù)比例太低，會(huì)影響?yīng)毩⒍掳l(fā)揮監(jiān)督功能.但是，獨(dú)立董事與非獨(dú)立董事在董事會(huì)中的角色有差別，同時(shí)又是互補(bǔ)的，所以獨(dú)立董事人數(shù)比例過高又會(huì)因?yàn)槠浔旧硇畔⒉粚?duì)稱和專業(yè)知識(shí)的限制，影響董事會(huì)決策的效果.獨(dú)立董事與會(huì)計(jì)信息的關(guān)系，理論界尚未達(dá)成一致意見.劉鳳委、汪揚(yáng)（2006）以2002年滬深兩市上市的公司的樣本為觀測(cè)值，研究發(fā)現(xiàn)獨(dú)立董事的比例與企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性之間沒有直接關(guān)系.Beeks（2004）、Ahmed（2007）和陳勝藍(lán)、魏明海（2007）分別對(duì)不同國(guó)家和時(shí)期的上市公司數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，均發(fā)現(xiàn)獨(dú)立董事比例與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性之間呈正相關(guān)關(guān)系.

本文認(rèn)為，經(jīng)理人員由于委托代理關(guān)系的存在，有動(dòng)機(jī)虛夸利潤(rùn)和進(jìn)行短期行為，?！皥?bào)喜不報(bào)憂”，但獨(dú)立董事的有效監(jiān)督能夠約束這些行為.所以獨(dú)立董事在公司若能夠發(fā)揮監(jiān)督作用，則必定會(huì)對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性產(chǎn)生正面影響.同時(shí)，若獨(dú)立董事沒有履行其職責(zé)，則要承擔(dān)一定的法律責(zé)任.所以獨(dú)立董事為了降低個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)更加趨向于謹(jǐn)慎行事，故提出假設(shè)：

H1：獨(dú)立董事與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性之間呈正相關(guān)，即獨(dú)立董事比例高的公司同比例低的公司相比，其會(huì)計(jì)信息更加穩(wěn)健.

企業(yè)高管的薪資主要有薪酬激勵(lì)和股權(quán)激勵(lì)所組成.股權(quán)激勵(lì)的目的是促使高管的利益與上市公司趨同，使高管注重長(zhǎng)期效益，提高會(huì)計(jì)穩(wěn)健性.而薪酬激勵(lì)則有可能引起高管人員的短期行為，從而降低會(huì)計(jì)穩(wěn)健性，損害中小股東的利益.管理層的道德風(fēng)險(xiǎn)問題便是通過管理層薪酬對(duì)會(huì)計(jì)業(yè)績(jī)的敏感度因公司出現(xiàn)“好消息”和“壞消息”而呈現(xiàn)非對(duì)稱的薪酬設(shè)計(jì)來解決的.當(dāng)公司出現(xiàn)“壞消息”時(shí)，高管層薪酬對(duì)會(huì)計(jì)業(yè)績(jī)的敏感度要比出現(xiàn)“好消息”時(shí)強(qiáng).

杜勝利和翟艷玲（2005）對(duì)上市公司總經(jīng)理年度報(bào)酬決定因素的研究時(shí)發(fā)現(xiàn)，上市公司總經(jīng)理的年薪與公司的會(huì)計(jì)業(yè)績(jī)之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系.曹宇、李琳和孫錚（2005）的研究發(fā)現(xiàn)，公司大股東的控制權(quán)越強(qiáng)，其會(huì)計(jì)穩(wěn)健性越差.企業(yè)的高管為了短期的薪酬激勵(lì)，會(huì)加快“好消息”的確認(rèn)，使得高管人員的利益與公司的利益相背離.董事會(huì)對(duì)股東大會(huì)負(fù)責(zé)，是薪酬契約的重要相關(guān)者，也存在著嚴(yán)重的道德風(fēng)險(xiǎn).所以本文選取董事會(huì)薪酬為研究目標(biāo)，提出下面假設(shè)：

H2：董事會(huì)成員為了獲得短期的薪酬會(huì)增加對(duì)“好消息”的確認(rèn)，使得會(huì)計(jì)穩(wěn)健性降低.

3 樣本選擇與研究設(shè)計(jì)

3.1 數(shù)據(jù)來源及研究樣本

本文的研究樣本是2011年滬深兩市A股民營(yíng)上市公司.剔除金融類公司，因?yàn)檫@類有比較特殊的行業(yè)特征.剔除ST和ST*的公司，剔除數(shù)據(jù)缺失的公司，最終得出了790個(gè)觀測(cè)值.本文所使用的數(shù)據(jù)來自于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)（CSMAR）、證券時(shí)報(bào)等以及手工收集.

3.2 研究模型及變量定義

本文的研究選擇了Basu（1997）的會(huì)計(jì)盈余—股票報(bào)酬法，主要是因?yàn)檫@種方法不僅可以直接檢驗(yàn)公司是否有會(huì)計(jì)穩(wěn)健性，還通過增加自變量的方法來檢驗(yàn)其他的自變量對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響.Basu（1997）的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性模型一如下：

模型中：EPSi表示i公司在某一會(huì)計(jì)年度的年度每股收益，Pi表示某年的年初股票開盤價(jià)，RETi表示某年度的股票報(bào)酬率，且，此變量的正負(fù)則分別代表“好消息”與“壞消息”.Di為虛擬變量，當(dāng)RETi<0時(shí)取1，當(dāng)RETi>0時(shí)取0.

Basu（1997）的模型利用α3來衡量公司會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的程度.α2表示會(huì)計(jì)盈余對(duì)正的年度股票收益率（好消息）的反應(yīng)系數(shù)，(α2+α3)則表示會(huì)計(jì)盈余對(duì)負(fù)的年度股票報(bào)酬率（壞消息）的反應(yīng)系數(shù)，所以就可以根據(jù)α3是否大于0來判斷公司是否存在會(huì)計(jì)穩(wěn)健性.當(dāng)α3大于0時(shí)，表明會(huì)計(jì)盈余對(duì)“壞消息”的反應(yīng)系數(shù)大于對(duì)“好消息”的，也就是說公司存在會(huì)計(jì)穩(wěn)健性.

根據(jù)本文的研究思路，筆者考察的是董事會(huì)結(jié)構(gòu)與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性之間的關(guān)系，所以引入反應(yīng)董事會(huì)獨(dú)立性影響因素的變量，建立的模型二如下：

本文僅選取了獨(dú)立董事的人數(shù)比例作為反應(yīng)獨(dú)立董事制度的指標(biāo)，并用Ni表示.在新建的模型中，α7表示獨(dú)立董事制度對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響.

本文的另一個(gè)研究因素是董事會(huì)的薪酬，所以選擇了董事前三名的薪酬總額作為變量，研究其與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性之間的數(shù)量關(guān)系，建立模型三：

COMPi表示董事前三名薪酬總額，如果董事會(huì)人員注重短期效應(yīng)，則β4顯著為負(fù)，使得公司的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性下降.

4 實(shí)證分析

4.1 主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)分析

樣本中董事會(huì)前三名的薪酬均值是1525771.8元，最小值為48000元，最大為18413038元.大部分的民營(yíng)上市公司將獨(dú)立董事的比例控制在37%左右，這可能與2001年頒布的《意見》里規(guī)定的1/3的指標(biāo)規(guī)定有較大的關(guān)系.獨(dú)立董事比例小于33%的和大于50%的都占少數(shù)，說明各公司可能都考慮了獨(dú)立董事比例不宜過小或過大的原因.

4.2 假設(shè)檢驗(yàn)及結(jié)果分析

表1 OLS回歸模型結(jié)果

4.2.1 假設(shè)一的檢驗(yàn)

根據(jù)790個(gè)有效公司樣本其回歸后的相關(guān)系數(shù)如表1顯示.在回歸結(jié)果中，α7的系數(shù)為0.143，t值非常小，僅為0.554，結(jié)果不顯著，則說明獨(dú)立董事人數(shù)比例與公司會(huì)計(jì)穩(wěn)健性之間沒有顯著的相關(guān)性，假設(shè)一不成立.這與劉鳳委、汪揚(yáng)（2006）的研究結(jié)果相一致.但若單純的考慮相關(guān)系數(shù)的正負(fù)，結(jié)果又同預(yù)期的相吻合，這說明，拋開現(xiàn)實(shí)數(shù)據(jù)的干擾項(xiàng)目來看，獨(dú)立董事人數(shù)比例與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性之間是存在著較弱的正相關(guān)關(guān)系的.

之所以結(jié)果不顯著的原因，我認(rèn)為有以下幾點(diǎn).首先，2002年我國(guó)才剛剛開始建立獨(dú)立董事制度，但中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于轉(zhuǎn)型階段，有的公司無視獨(dú)立董事的存在，雇傭獨(dú)立董事只是為了達(dá)到規(guī)定的至少三分之一的獨(dú)立董事指標(biāo)，使得獨(dú)立董事制度并不能完全發(fā)揮其監(jiān)督作用.其次，我國(guó)獨(dú)董的薪酬機(jī)制存在問題，是公司雇傭獨(dú)立董事，支付薪酬.在這種情況下，礙于薪酬契約的存在，獨(dú)立董事的監(jiān)督能力則必然會(huì)“打折”.再次，目前許多上市公司是來自于高等院校和科研機(jī)構(gòu)的專家，他們與公司利益關(guān)聯(lián)較少，雖然有深厚的專業(yè)知識(shí)，但對(duì)上市公司所處的行業(yè)背景、競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境和業(yè)務(wù)運(yùn)作并不完全了解.在這種情況下，獨(dú)立董事難以為董事會(huì)提供可靠的戰(zhàn)略決策.同時(shí)，董事不“懂事”的現(xiàn)象的存在，自身風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不強(qiáng)，都影響了對(duì)獨(dú)立董事作業(yè)的發(fā)揮，使得董事會(huì)的獨(dú)立性降低，降低了公司的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性.

4.2.2 假設(shè)二的檢驗(yàn)

上表的回歸結(jié)果中可以看到，β4的檢驗(yàn)結(jié)果為負(fù)值，雖然由于不同數(shù)據(jù)值差別的原因使得數(shù)值較小，但其t值為-7.683，檢驗(yàn)結(jié)果顯著.這與預(yù)測(cè)的情況相吻合，結(jié)果說明董事會(huì)人員注重短期效應(yīng)，使得會(huì)計(jì)穩(wěn)健性下降.假設(shè)二成立.

檢驗(yàn)會(huì)出現(xiàn)與預(yù)測(cè)相同的結(jié)果，說明薪酬激勵(lì)的方式，會(huì)使得董事注重短期效應(yīng)，從而更快獲得較高的薪資.但是如果加入股權(quán)激勵(lì)后，董事會(huì)成員的目標(biāo)則會(huì)和公司趨于一致，這種降低公司會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的現(xiàn)象也會(huì)有所緩解.

5 研究結(jié)論、建議及局限

本文通過對(duì)董事會(huì)的獨(dú)立性以及董事會(huì)的薪酬規(guī)模對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響的實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)，獨(dú)立董事的人數(shù)比例與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性之間呈非常弱的正相關(guān)關(guān)系，而董事會(huì)薪酬規(guī)模與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性之間呈負(fù)相關(guān)關(guān)系.

這樣的結(jié)果并不意味著獨(dú)立董事制度可有可無.一方面，從獨(dú)立董事的個(gè)案中可以看出獨(dú)立董事的作用是不可低估的.另一方面，在我國(guó)這種轉(zhuǎn)型的經(jīng)濟(jì)體制之下，獨(dú)立董事制度從推行到發(fā)揮作用都還是需要一個(gè)漫長(zhǎng)的過程，需要觀念和制度上的共同轉(zhuǎn)變.單純的薪酬激勵(lì)使得公司會(huì)計(jì)穩(wěn)健性下降，這說明，在現(xiàn)實(shí)的公司治理機(jī)制中，董事會(huì)以及其他高管人員的激勵(lì)制度都應(yīng)該是薪酬激勵(lì)和股權(quán)激勵(lì)相結(jié)合.

本文認(rèn)為針對(duì)董事會(huì)存在的問題都有改善的空間，至少可以做到以下幾點(diǎn)：

第一，明確獨(dú)立董事設(shè)立的目的

英美等國(guó)的公司所有權(quán)比較分散，而在我國(guó)存在著嚴(yán)重“一股獨(dú)大”的現(xiàn)象.這種情況下，我國(guó)獨(dú)立董事設(shè)立的目的應(yīng)該是制衡大股東的權(quán)力，以保證中小股東的利益.但是同時(shí)，我國(guó)的“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象明顯，獨(dú)立董事的選聘本身就是由實(shí)際控制人所決定的，這就必然會(huì)導(dǎo)致董事會(huì)獨(dú)立性的下降，設(shè)置獨(dú)立董事的目的也就變的模糊起來.

第二，完善我國(guó)公司董事會(huì)的激勵(lì)機(jī)制

在設(shè)置董事會(huì)人員（對(duì)其他高管也適用）不但要兼顧薪酬激勵(lì)和股權(quán)激勵(lì)并行，同時(shí)要學(xué)習(xí)先進(jìn)西方經(jīng)驗(yàn)，融入新的激勵(lì)方式.股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃是在西方國(guó)家普遍適用的公司激勵(lì)機(jī)制，同時(shí)它也是一種約束機(jī)制，使得公司的管理者在任期和行權(quán)期內(nèi)比較重視優(yōu)化決策，減少短期行為，提高效率和創(chuàng)新.

第三，健全相關(guān)法律制度

我國(guó)現(xiàn)行的《公司法》、《證券法》都沒有關(guān)于獨(dú)立董事的聘用以及職能的硬性規(guī)定，也沒有關(guān)于董事或者高管薪酬激勵(lì)的統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn).這種現(xiàn)象導(dǎo)致了制度在實(shí)行后沒有有效的監(jiān)督和懲罰機(jī)制，使得利益受損的相關(guān)者有緩沖的機(jī)會(huì).筆者認(rèn)為，應(yīng)該通過法律法規(guī)的形式明確獨(dú)立董事的職能范圍，明確獨(dú)立董事的選任及報(bào)酬給付，成立獨(dú)立董事行權(quán)的專門委員會(huì)，同時(shí)明確董事會(huì)成員的激勵(lì)機(jī)制及規(guī)模范圍.

本文在研究的過程中也發(fā)現(xiàn)了自身的一些不足，董事會(huì)的獨(dú)立性只是用獨(dú)立董事人數(shù)比例來代替有些過于簡(jiǎn)單.在研究獨(dú)立董事制度的時(shí)候僅僅考慮了人數(shù)問題，沒有將獨(dú)立董事背景等因素考慮進(jìn)去.這些都能對(duì)本文的研究結(jié)論會(huì)產(chǎn)生一定的影響，同時(shí)也是本文以后的完善方向.

〔1〕劉鳳委，汪揚(yáng).公司治理機(jī)制對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性影響之實(shí)證研究[J].上海立信會(huì)計(jì)學(xué)院學(xué)報(bào)，2006(3):16～22.

〔2〕楊華軍.會(huì)計(jì)穩(wěn)健性研究述評(píng)[J].會(huì)計(jì)研究，2007(1):82～87.

〔3〕陳勝藍(lán)，魏明海.董事會(huì)獨(dú)立性、盈余穩(wěn)健性與投資者保護(hù)[J].中山大學(xué)學(xué)報(bào)，2007(2):97～102.

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