我國(guó)中成藥上市公司收益質(zhì)量與銷(xiāo)售費(fèi)用比率的相關(guān)性分析

（云南大學(xué)滇池學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院 云南昆明 650228）

中藥是中國(guó)的國(guó)粹，目前國(guó)內(nèi)中成藥上市公司數(shù)量為58家，大多數(shù)上市公司都有著自己的保密配方、招牌產(chǎn)品。58家中成藥上市公司中相當(dāng)數(shù)量的企業(yè)銷(xiāo)售費(fèi)用占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的比率過(guò)大，有的企業(yè)已經(jīng)高達(dá)60%，究竟是什么原因?qū)е铝诉@種現(xiàn)象？中成藥上市公司產(chǎn)品生產(chǎn)成本與營(yíng)業(yè)總成本之間的關(guān)系怎樣？高額的銷(xiāo)售費(fèi)用是否能夠幫助提高企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率以及提高上市公司的收益質(zhì)量？中成藥上市公司的知名度與企業(yè)價(jià)值之間是否有著必然的聯(lián)系？本文選取58家中成藥上市公司中的20家知名企業(yè)進(jìn)行綜合收益質(zhì)量的分析，以利于投資者透過(guò)現(xiàn)象看到中成藥上市公司的收益質(zhì)量的本質(zhì)。

一、收益評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)成——定量分析法

收益質(zhì)量是指會(huì)計(jì)收益所表達(dá)的與企業(yè)經(jīng)濟(jì)價(jià)值有關(guān)的可靠程度。本文根據(jù)中成藥上市公司的特點(diǎn)，將中成藥上市公司的收益質(zhì)量歸結(jié)為真實(shí)性、現(xiàn)金協(xié)同性、持續(xù)性、成長(zhǎng)性、穩(wěn)定性、安全性，并選擇了以下指標(biāo)進(jìn)行收益指標(biāo)分析 （見(jiàn)表1），指標(biāo)性質(zhì)分為正向、逆向和適度指標(biāo)三類(lèi)，其中正向指標(biāo)與收益質(zhì)量呈正相關(guān)關(guān)系，逆向指標(biāo)與收益質(zhì)量呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，適度是介于正向和逆向之間的指標(biāo)。

二、樣本選取與數(shù)據(jù)來(lái)源

（一）樣本選擇

本文主要以證監(jiān)會(huì)行業(yè)板塊分類(lèi)的醫(yī)藥制造業(yè)中的58家中成藥行業(yè)上市公司為研究對(duì)象。選擇中成藥上市公司作為研究對(duì)象是因?yàn)榇祟?lèi)公司的共性表現(xiàn)為：產(chǎn)品生產(chǎn)成本占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的比率普遍低于銷(xiāo)售費(fèi)用占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的比率。

在58家中成藥上市公司中，企業(yè)之間銷(xiāo)售費(fèi)用占營(yíng)業(yè)總成本的比重差異巨大，有的企業(yè)的比例高達(dá)60%以上，有的企業(yè)的比例只有4%，什么樣的原因?qū)е峦袠I(yè)企業(yè)之間產(chǎn)生如此大的差距，銷(xiāo)售費(fèi)用占營(yíng)業(yè)成本的比重越大是不是說(shuō)明企業(yè)的銷(xiāo)量越好，企業(yè)的綜合收益質(zhì)量就越高？上頁(yè)表2為58家上市公司2011-2013年平均銷(xiāo)售費(fèi)用占營(yíng)業(yè)總成本的比例排名。

表1 中成藥上市公司收益質(zhì)量評(píng)價(jià)指標(biāo)體系

表2 我國(guó)中成藥上市公司銷(xiāo)售費(fèi)用比例排序

本文根據(jù)上述數(shù)據(jù)，選擇了不同區(qū)間的上市公司中大眾知名度較高的20家上市公司作為樣本，研究銷(xiāo)售成本占營(yíng)業(yè)總成本比重的高低與上市公司收益質(zhì)量之間的關(guān)系，具體的樣本數(shù)據(jù)如表3所示。

表3 我國(guó)中成藥上市公司收益質(zhì)量分析樣本公司

（二）數(shù)據(jù)來(lái)源

樣本公司的數(shù)據(jù)來(lái)源于上市公司咨詢(xún)網(wǎng)、上海證券交易所、深圳證券交易所及各上市公司網(wǎng)站公布的上市公司年度報(bào)告等資料。

三、研究過(guò)程及結(jié)論

（一）分析采用的方法——因子分析法

本文利用上市公司收益質(zhì)量的多維度特點(diǎn)，完整、客觀地選擇了16個(gè)能夠反映中成藥上市公司的細(xì)分指標(biāo)，從中提煉出幾個(gè)重要的因子，以公因子來(lái)代替原財(cái)務(wù)指標(biāo)，根據(jù)貢獻(xiàn)率為權(quán)數(shù)賦予四個(gè)主要因子來(lái)建立綜合評(píng)分模型，以此結(jié)果來(lái)計(jì)算中成藥行業(yè)上市公司收益質(zhì)量的因子得分。

表4 KMO 和 Bartlett 的檢驗(yàn)

（二）分析過(guò)程（見(jiàn)表5-表9）

表5 公因子方差

表6 方差貢獻(xiàn)率檢驗(yàn)（解釋的總方差）

該分析過(guò)程采用SPSS中的分析—降維—粘貼數(shù)據(jù)的步驟來(lái)做因子分析法，通過(guò)KMO測(cè)定值和Bartlett檢驗(yàn)，以及共同性檢查、方差貢獻(xiàn)率的計(jì)算，旋轉(zhuǎn)成分矩陣的正交旋轉(zhuǎn)得出因子得分，最后計(jì)算出我國(guó)中成藥行業(yè)上市公司收益質(zhì)量綜合評(píng)價(jià)得分。數(shù)據(jù)的整理分析均借助于EXCEL數(shù)據(jù)和統(tǒng)計(jì)分析軟件SPSS來(lái)完成。

（三）分析結(jié)論

從下頁(yè)表9中成藥上市公司綜合收益質(zhì)量排名可以得出如下結(jié)論：

1.2013 年本文選取的20家中成藥上市公司中，收益質(zhì)量最好的企業(yè)為千金藥業(yè)，收益質(zhì)量綜合得分為14分，主要原因是主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率為49.11%，現(xiàn)金流量比率為35.89%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率為38.13%，現(xiàn)金比率為27.33%，銷(xiāo)售毛利率為50.34%，資產(chǎn)負(fù)債率為35.33%。以上數(shù)據(jù)表明，千金藥業(yè)股份有限公司利潤(rùn)率較高，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)較快、資產(chǎn)負(fù)債率正常是其收益質(zhì)量較高的主要原因。

表8 因子成分得分系數(shù)矩陣

表9 中成藥上市公司收益質(zhì)量排名

2.2013 年本文選取的20家中成藥上市公司中，收益質(zhì)量較好的企業(yè)為東阿阿膠和同仁堂，綜合收益質(zhì)量得分為10.88分和10.49分，共同特點(diǎn)表現(xiàn)為具有較高的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率、現(xiàn)金流量比率和現(xiàn)金比率，以及較正常水平的資產(chǎn)負(fù)債率。

3.收益質(zhì)量較差的三家上市公司分別為漢森制藥、武漢健民和益盛藥業(yè)，收益質(zhì)量綜合得分分別為-1.92、-3.05、-3.21，其中漢森制藥和益盛藥業(yè)共同表現(xiàn)為：較低的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率和現(xiàn)金比率，較低的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量與凈利潤(rùn)的比率，較高的資產(chǎn)負(fù)債率；武漢健民收益質(zhì)量較低的主要原因?yàn)橹鳡I(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率較低。

4.比較上述6家公司的銷(xiāo)售費(fèi)用占銷(xiāo)售成本的比率分別為：千金藥業(yè)36.36%，東阿阿膠34.98%，同仁堂20.63%，漢森藥業(yè)63.66%，武漢健民13.68%，益盛藥業(yè)54.11%，由這些數(shù)據(jù)可知，銷(xiāo)售費(fèi)用占銷(xiāo)售成本比率為50%以上的四家企業(yè)中，有兩家的收益質(zhì)量綜合得分為負(fù)數(shù)；銷(xiāo)售費(fèi)用占20%-40%之間的8家企業(yè)中，有三家的收益質(zhì)量綜合得分超過(guò)了10分。綜合以上數(shù)據(jù)可以得出上市公司收益質(zhì)量與銷(xiāo)售費(fèi)用占銷(xiāo)售成本的比重呈反比例變化。

5.綜合20家中成藥上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)并結(jié)合綜合收益質(zhì)量得分，可以看出較低的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量與銷(xiāo)售收入的比率、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量與凈利潤(rùn)比率會(huì)降低收益質(zhì)量，較高的資產(chǎn)負(fù)債率、銷(xiāo)售費(fèi)用比率以及現(xiàn)金比率會(huì)降低企業(yè)的收益質(zhì)量。

6.中成藥行業(yè)上市公司收益質(zhì)量的財(cái)務(wù)策略為：保持較高的銷(xiāo)售毛利率、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)增長(zhǎng)率，以及適度的銷(xiāo)售費(fèi)用比率、現(xiàn)金比率。經(jīng)營(yíng)策略為：通過(guò)適當(dāng)?shù)匿N(xiāo)售宣傳，提高企業(yè)產(chǎn)品在市場(chǎng)中的占有率，加強(qiáng)企業(yè)貨幣資金的周轉(zhuǎn)使用，合理安排企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的結(jié)構(gòu)，不要將大量的廣告投入作為企業(yè)產(chǎn)品銷(xiāo)售增長(zhǎng)的重要依托。

綜上所述，收益質(zhì)量是一個(gè)多維的概念，不同行業(yè)企業(yè)有著不同的特點(diǎn)，根據(jù)企業(yè)特點(diǎn)挖掘差異，對(duì)其進(jìn)行綜合收益質(zhì)量分析，本文結(jié)論有一定的指導(dǎo)意義，但是這種分析思路是否能夠成為中成藥行業(yè)上市公司收益質(zhì)量分析的重要方法還有待進(jìn)一步的研究。