Star Bulk船隊將去往何處

陳海萍

近 兩個月，Star Bulk完成了美國私募巨頭橡樹資本旗下兩家子公司和美國破產(chǎn)企業(yè)Excel Maritime 的兩起收購大案，其干散貨船隊規(guī)模從28艘（含11艘新造訂單）壯大到103艘，一躍成為美國上市企業(yè)中最大的散貨船船東及運營商。這些還都是表面，市場更為關心的是其連續(xù)收購的資金從何而來？75艘新購船舶將去往何處？

8月20日，Star Bulk在半年報中給出了答案。Star Bulk在以上兩起收購案中動用的現(xiàn)金很少，其與橡樹資本進行的是股權(quán)交易。Star Bulk 首席執(zhí)行官帕帕斯表示，他將帶領船隊從澳大利亞和巴西運出鐵礦石，同時往印度輸送煤礦，未來兩年將是行動的黃金時機。

股權(quán)換船隊

Star Bulk與橡樹資本緊密合作，采用股權(quán)換船隊的方式，即用橡樹資本的資金收購船隊，對價是Star Bulk的股權(quán)，這樣既解決Star Bulk收購所需大量資金的問題，又完成擴大船隊的計劃，似有“四兩撥千斤”之效。

7月11日，Star Bulk 完成對橡樹資本Oanktree Dry Bulk Holding LLC 和Millennia Holdings 旗下兩家企業(yè)——Oceanbulk Shipping LLC 和Oceanbulk Carriers LLC（合稱為Oceanbulk）的收購。Oceanbulk 旗下?lián)碛?5艘在役干散貨船和26艘環(huán)保干散貨船的新建合同，其中18.2萬載重噸級海岬型船“Peloreus”輪于7月22日交付。據(jù)《航運交易公報》今年第32期《Star Bulk合并“夢”成真》報道，此次合并，Star Bulk將獲得15艘散貨船，平均船齡5.6年，總運力175萬載重噸，包括5艘好望角型船、2艘超巴拿馬型船、6艘卡爾薩姆型船和2艘超靈便型散貨船。此外，還可獲得26艘節(jié)能環(huán)保設計的在建新散貨船，包括8艘紐卡斯爾型船、8艘好望角型船和10艘Ultramax型散貨船。這些新船均由中國和日本造船企業(yè)建造，預計將于2014—2016年交付。至此，Star Bulk船隊總規(guī)模將達69艘、870萬載重噸，包括好望角型、卡爾薩姆型、Ultramax型和超靈便型等各類散貨船。

據(jù)半年報顯示，Star Bulk為完成該筆交易，發(fā)行5410.42萬股票。其中，4546.03萬股由橡樹資本認購；8643.88萬股由帕帕斯及其家族認購。由此，橡樹資本擁有Star Bulk61.3%的股權(quán)，成為Star Bulk最大的股東，帕帕斯家族則擁有Star Bulk12.6%的股權(quán)。與此同時，原Star Bulk 總裁兼首席執(zhí)行官普洛斯將出任董事會非執(zhí)行主席，原Star Bulk非執(zhí)行主席帕帕斯成為首席執(zhí)行官。

另一收購案發(fā)生在8月19日，Star Bulk 與 Excel Maritime 簽訂協(xié)議收購Excel Maritime旗下34艘散貨船。其中，好望角型船6艘；卡爾薩姆型船14艘；巴拿馬型船12艘和大靈便型船2艘。這些船主要由日本造船企業(yè)建造，將于年底陸續(xù)完成交付。Star bulk以2.88億美元現(xiàn)金外加2991.7萬普通股支付，總計6.35億美元。根據(jù)美國《破產(chǎn)法》第11條，Excel Maritime已由橡樹資本所有。由于橡樹資本此時已是Star Bulk 的最大股東，據(jù)悉，該筆交易所涉及的現(xiàn)金中2.31億美元將由橡樹資本和Star Bulk的另一投資者安吉洛·戈登公司通過過橋貸款的方式籌集。橡樹資本和安吉洛·戈登公司換得多少股權(quán)，目前未可知，但是在該收購案中，Star Bulk幾乎不需動用流動資金。

船隊規(guī)模壯大

經(jīng)過以上兩起重大收購，Star Bulk船隊規(guī)模從28艘壯大到103艘（見表1）。Star Bulk半年報顯示，收購Oceanbulk的船舶之后，在役船舶32艘、330.5萬載重噸；新建船舶訂單37艘、521.4萬載重噸。通過收購Excel Maritime即將接收船舶34艘、315.8萬載重噸。

“公司近兩年來的迅速發(fā)展著實令人振奮，同時我也確信公司對75艘高質(zhì)量的現(xiàn)代化船舶的收購是明智的抉擇。此外，更令我們自豪的是，收購75艘船舶公司僅動用了很少的現(xiàn)金。”帕帕斯流露出其掩蓋不住的欣慰。

Star Bulk 如此瘋狂地擴張船隊，不僅因為其沒有資金壓力，最主要還在于其對自身經(jīng)營能力充滿自信。

近兩年，Star Bulk經(jīng)營業(yè)績始終保持盈利。半年報顯示，二季度企業(yè)總收入2474.6萬美元，同比去年的1737.9萬美元增長明顯。上半年企業(yè)總收入4492.5萬美元，去年同期為3581.8萬美元（見表2）。

瞄準礦煤運輸

Star Bulk 將把收購后的75艘干散貨船隊派往何處？

帕帕斯在Star Bulk 半年報中表示：“接下來，我們要做的是如何將這些新購入的船舶進行整合，以便盡快發(fā)揮作用。我們注意到目前需求日益旺盛的鐵礦石貿(mào)易，且在未來兩年內(nèi)，在新建運力下水之前，鐵礦石運輸船運力將出現(xiàn)短時間的緊缺?！?/p>

帕帕斯繼續(xù)分析道：“總體來看，干散貨運輸領域?qū)⑹紫葟某掷m(xù)了多年的經(jīng)濟危機中脫身，因為鐵礦石產(chǎn)能未來兩年將主要來自澳大利亞和巴西，而印度對于煤炭的需求又將進一步刺激煤炭海運服務?！睂?Star Bulk船隊的去向，帕帕斯給了市場答案。

其他關于鐵礦石和煤炭需求的研究報告也映證了帕帕斯的判斷。《中國能源報》報道，近日，澳大利亞政府批準印度阿達尼集團價值165億澳元的煤礦項目。該項目是澳大利亞最大的煤礦項目，也是全球最大煤礦項目之一，生產(chǎn)并運輸?shù)拿禾棵磕昕蛇_6000萬噸。該項目開發(fā)商阿達尼稱，煤炭開發(fā)是項目的主要內(nèi)容，新煤礦位于澳大利亞昆士蘭州加利利盆地中心區(qū)域，名為Carmichael的煤礦共擁有6個露天煤礦和5個地下煤礦，煤礦面積是悉尼港口的7倍左右。據(jù)悉，Carmichael煤礦開發(fā)預計今年開工，目標是2023年煤炭產(chǎn)量達6000萬噸。

每年6000萬噸的煤炭產(chǎn)量幾乎是全球第三大煤炭進口國印度年進口量的1/3，這些煤炭生產(chǎn)的電力足夠供1億印度人使用。近年來，印度一直飽受煤炭供應短缺的困擾，由于印度國家煤炭公司產(chǎn)量無法跟上國內(nèi)需求增長的步伐，煤炭供應壓力越來越大。根據(jù)世界銀行的報告，印度近3億人處在缺電甚至無電可用的困境之中。煤炭是印度電力供應最重要的來源，隨著電力需求的快速增長，印度煤炭進口量也與日俱增。根據(jù)印度政府部門的數(shù)據(jù)，截至3月份的上一財年，印度煤炭進口量同比增長16%至1.685億噸，預計今年進口量將增加至2億噸。

阿達尼總裁Gautam Adani曾表示，嚴格的環(huán)境監(jiān)管體系和復雜的開發(fā)許可令印度煤炭產(chǎn)量難以提升。因此，尋求海外煤炭供應成了解決供應危機的一個途徑，印尼，澳大利亞等都是印度的目標。印度主要通過船運的方式進口煤炭，澳大利亞正是其主要的煤炭供應國。

鐵礦石需求方面，據(jù)《彭博社》報道，8月20日，北美地區(qū)最大的鐵礦石生產(chǎn)商克利夫斯資源中國區(qū)首席代表徐士信表示，巴西和澳大利亞兩國今年的鐵礦石產(chǎn)量預計為10億噸，明年將繼續(xù)增加到12.5億噸。

據(jù)悉，澳大利亞和巴西將加大對鐵礦石出口的支持，這意味著鐵礦石船運市場目前運力供過于求的局面有望改善?？死松A計澳大利亞礦業(yè)巨頭將增運9780萬噸鐵礦石，這相當于600艘海岬型船的載貨量。此外，來自印度、日本以及中國的大量投資涌入澳大利亞鐵礦石項目，希望通過船運方式運回國?？死松芯繑?shù)據(jù)顯示，二季度海岬型船每天盈利1.2萬美元，四季度有望上升至2.1萬美元。摩根斯坦利表示，海岬型船運費有望上漲，海岬型船船東下半年將可能一帆風順。

據(jù)悉，淡水河谷正在考慮擴充船隊，以支持其鐵礦石出口到中國的運輸。不過，淡水河谷有色金屬負責人Jose Carlos Martins宣布，該公司將傾向于租船而非購船。由此推測，Star Bulk 或?qū)⒊蔀榈庸鹊暮献鲗ο笾弧?