人民幣國(guó)際化從日元國(guó)際化得到的借鑒

作者簡(jiǎn)介：劉欣剛（1984.11-），男，漢族，北京人，就讀于對(duì)外經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院 金融投資與證券實(shí)務(wù)。

摘 要：當(dāng)前，人民幣國(guó)際化問(wèn)題是國(guó)內(nèi)外關(guān)注的熱點(diǎn)。在金融危機(jī)的背景下，人們對(duì)儲(chǔ)備貨幣多樣化的要求的提高是對(duì)人民幣國(guó)際化進(jìn)程有益的推動(dòng)。此文對(duì)日元國(guó)際化的經(jīng)歷進(jìn)行剖析，同時(shí)比較中國(guó)當(dāng)前金融狀況，提出現(xiàn)階段人民幣國(guó)際化道路的制約因素，對(duì)人民幣國(guó)際化提供有益的參考和借鑒。

關(guān)鍵詞：日元；人民幣；貨幣國(guó)際化

一、導(dǎo)論

貨幣國(guó)際化是一國(guó)綜合實(shí)力特別是經(jīng)濟(jì)實(shí)力的重要體現(xiàn)，一國(guó)貨幣的推進(jìn)，不僅能夠給本國(guó)帶來(lái)鑄幣稅的收入、降低交易成本與交易風(fēng)險(xiǎn)等直接收益，更重要的是一國(guó)貨幣的國(guó)際化的發(fā)展能夠有效的提高本國(guó)的經(jīng)濟(jì)地位與“軟實(shí)力”，反過(guò)來(lái)就可以進(jìn)一步推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，所以世界各國(guó)尤其綜合實(shí)力強(qiáng)國(guó)均在全力進(jìn)行本幣國(guó)際化。IMF對(duì)其定義為某國(guó)貨幣在世界范圍內(nèi)超越本國(guó)國(guó)界自由交易、兌換，最后達(dá)成作為國(guó)際貨幣的歷程。

近年我國(guó)綜合國(guó)力提高、金融市場(chǎng)逐步完善，在國(guó)際貨幣體系中人民幣的位置逐步提升。國(guó)務(wù)院2008年7月批準(zhǔn)人民銀行新設(shè)立匯率司，正式推動(dòng)人民幣國(guó)際化。人民幣開(kāi)放跨境貿(mào)易結(jié)算在2009年7月正式啟動(dòng)試點(diǎn)。目前人民幣在跨境結(jié)算貿(mào)易投資、離岸市場(chǎng)建設(shè)等方面取得了一定的成果，但也暴露了一系列問(wèn)題，關(guān)于人民幣國(guó)際化的問(wèn)題在學(xué)術(shù)上也發(fā)生了激烈的爭(zhēng)辯：有專門(mén)討論人民幣國(guó)際化必要性、可能性及實(shí)現(xiàn)路徑的（郝宇彪，田春生，2011；余永定，2011等），也有分析現(xiàn)有儲(chǔ)備貨幣的成功經(jīng)驗(yàn)以及失敗教訓(xùn)的（白欽先，張志文，2011；徐明棋，2005；張國(guó)慶，劉俊民，2009等）。

由于人民幣國(guó)際化進(jìn)程剛剛起步，所以對(duì)國(guó)際化的研究，我們需要借鑒歷史上已有的各國(guó)在進(jìn)行國(guó)際化的經(jīng)歷。分析可得知，現(xiàn)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)的背景與20世紀(jì)80年代日元國(guó)際化的背景非常相似，通過(guò)分析日元國(guó)際化面臨的各種條件，與人民幣國(guó)際化面臨的條件對(duì)比分析，對(duì)日后人民幣國(guó)際化提供正向的借鑒。

二、日元國(guó)際化的發(fā)展歷程

綜合日元國(guó)際化歷史資料我們可以觀察到，其國(guó)際化的道路大致可以分為三個(gè)發(fā)展階段：

（一）初始起步階段

20世紀(jì)60年代開(kāi)始日元的國(guó)際化，起初在國(guó)際貿(mào)易中日元是被自然使用。日本順應(yīng)新的形勢(shì)，開(kāi)始逐步實(shí)行貿(mào)易、外匯自由化的方針，便利了日元在國(guó)際貿(mào)易中的使用。日本1964年4月成為國(guó)際貨幣基金組織成員國(guó)，由此日元已經(jīng)向貨幣國(guó)際化走出了最重要的一步。但考慮到日元國(guó)際化可能干擾本國(guó)金融秩序并會(huì)影響本國(guó)貨幣政策的效率，在較長(zhǎng)的時(shí)間中，日本政府一直采取相對(duì)謹(jǐn)慎的態(tài)度。隨著20世紀(jì)70年代初布雷頓森林體系的崩潰，美國(guó)停止了美元與黃金的掛鉤，各國(guó)紛紛實(shí)行了浮動(dòng)匯率制，日元也實(shí)行了浮動(dòng)制，日元對(duì)美元的匯率也開(kāi)始發(fā)生浮動(dòng)。為了應(yīng)對(duì)日元對(duì)美元的升值給本國(guó)出口造成的壓力，日本政府鼓勵(lì)與日本的貿(mào)易中使用日元作為計(jì)價(jià)貨幣。隨著政策的導(dǎo)向，境外居民日元存款和購(gòu)買(mǎi)日本債券和股票的數(shù)量增加，日元在各國(guó)的外匯儲(chǔ)備中所占的比例也在不斷增加。隨著時(shí)間的推移，日元在國(guó)際中的地位不斷提升，也為了今后高速發(fā)展階段打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

（二）關(guān)鍵發(fā)展階段

日元國(guó)際化正式啟動(dòng)于20世紀(jì)80年代。20世紀(jì)80年代日本經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，經(jīng)濟(jì)實(shí)力不斷加強(qiáng)。在80年代到90年代初，日本政府先后出臺(tái)了一系列政策法案，進(jìn)一步促進(jìn)了日元國(guó)際化的發(fā)展。具體進(jìn)程詳見(jiàn)表1：

經(jīng)過(guò)20年的努力，日元國(guó)際化程度的不斷提高，以日元計(jì)價(jià)的貿(mào)易結(jié)算比例也在不斷提升；在世界各國(guó)外匯儲(chǔ)備方面，日元的比重也在高速增長(zhǎng)，到1991年，日元所占外匯儲(chǔ)備比重達(dá)到了歷史最高點(diǎn)（為8.5%），日元成為即美元、馬克之后第三大國(guó)際貨幣，日元國(guó)際化水平也達(dá)到了頂峰階段。

（三）停滯倒退階段

20世紀(jì)90年代是日本經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退的階段。伴隨著80年代日本金融自由化和市場(chǎng)的進(jìn)一步開(kāi)放，泡沫經(jīng)濟(jì)的隱患已經(jīng)悄然存在。進(jìn)入20世紀(jì)90年代，世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)入不景氣階段，主要發(fā)達(dá)國(guó)家先后陷入經(jīng)濟(jì)危機(jī)，受此沖擊，日本經(jīng)濟(jì)泡沫破裂，日元國(guó)際化開(kāi)始進(jìn)入下行通道。泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰蕭條后，自身金融遭受創(chuàng)傷，在國(guó)際市場(chǎng)上對(duì)日元的信心也受到重挫，日本失去了“寶貴的十年”，其經(jīng)濟(jì)萎縮，國(guó)際化停滯嚴(yán)重，甚至出現(xiàn)了倒退。

在進(jìn)出口貿(mào)易結(jié)算方面，日元的表現(xiàn)也在大大的退步，基本退回80年代中期的水平，表2反映了日元在30年間每十年度國(guó)際貿(mào)易結(jié)算的發(fā)展情況。

亞洲金融危機(jī)、歐元?jiǎng)?chuàng)立使得日本對(duì)日元國(guó)際化看到了希望，連續(xù)推出措施政策（如1998年大藏省提出的《關(guān)于推進(jìn)日元國(guó)際化的政策措施》；1999年“外匯及其他交易委員會(huì)”發(fā)表的《面向21世紀(jì)的日元國(guó)際化—世界經(jīng)濟(jì)、金融形勢(shì)的變化和日本的對(duì)策》）促進(jìn)日元國(guó)際化①，但效果一直不理想，日元國(guó)際化程度不斷降低，在低位徘徊。圖1為日元及標(biāo)價(jià)資產(chǎn)在多國(guó)央行占其外匯儲(chǔ)備比重。

三、人民幣國(guó)際化從日元國(guó)際化得到的指導(dǎo)與借鑒

目前人民幣國(guó)際化的宏觀背景與20世紀(jì)80年代日元貨幣國(guó)際化面臨的問(wèn)題存在極大的相似性，通過(guò)具體的指標(biāo)分析可以為人民幣國(guó)際化道路提供參考性意見(jiàn)。在以下的數(shù)據(jù)分析中，由于日元國(guó)際化初始發(fā)展的這20年對(duì)于剛剛起步的人民幣發(fā)展更具有比較意義，所以筆者選取了日本70年代到90年代的數(shù)據(jù)與近十年來(lái)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。通過(guò)數(shù)據(jù)的直觀體現(xiàn)我們也可以看到當(dāng)今人民幣國(guó)際化發(fā)展的機(jī)遇以及可能存在的問(wèn)題。

（一）兩國(guó)都具備著不斷增強(qiáng)的綜合國(guó)力

強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力是國(guó)際貨幣賴以生存的物質(zhì)基礎(chǔ)。沒(méi)有強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，就沒(méi)有充當(dāng)國(guó)際貨幣的保證，就難以取得國(guó)際社會(huì)對(duì)該國(guó)貨幣的信心。通過(guò)計(jì)量數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，在日本實(shí)行日元國(guó)際化初期的1970年，日本GDP占世界GDP的比值只有7.16%，而到了1988年增長(zhǎng)到了18.59%，雖然90年代受金融泡沫危機(jī)的影響所占比例有所下降，但整體上來(lái)看日本在世界上還是具有著相當(dāng)經(jīng)濟(jì)地位的。對(duì)比來(lái)看，我國(guó)自改革開(kāi)放以來(lái)至今除少數(shù)個(gè)別年份以外國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率始終維持在10%左右，與同時(shí)期發(fā)達(dá)國(guó)家相比處于高水平。我國(guó)GDP占世界GDP的比值從2000年的3.72%增長(zhǎng)到2010年的9.33%，并且成功超過(guò)日本成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體。（圖2）可以說(shuō)，我國(guó)已經(jīng)基本具備了為推行人民幣國(guó)際化的經(jīng)濟(jì)實(shí)力。

（二）兩國(guó)都表現(xiàn)出本國(guó)貨幣對(duì)美元升值的壓力

自布雷頓森林體系崩潰、日本采取浮動(dòng)匯率制以來(lái)，日元在70～90年代間經(jīng)歷了大幅度的波動(dòng)，從70年的358.15：1上升到了1990年的145：1，升值幅度高達(dá)147%，其中單年最大升值幅度為4156%（1985-1986年），日元如此大幅度的波動(dòng)嚴(yán)重影響了日元幣值的穩(wěn)定，極大地打擊了各國(guó)對(duì)持有日元的積極性，嚴(yán)重阻礙了日元的國(guó)際化道路。反觀中國(guó)，自1994年人民幣實(shí)行“有管理的單一的浮動(dòng)匯率、以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)”的政策，人民幣兌美元的匯率固定在8.62：1.此后幾年特別是亞洲金融危機(jī)期間，人民幣都維持在了827：1，保證了幣值的穩(wěn)定。2005年，中國(guó)人民銀行出臺(tái)新政，人民幣匯率不再盯住美元，而是參照一籃子貨幣進(jìn)行浮動(dòng)。到2010年，人民幣匯率已經(jīng)升到6.769：1，且還存在進(jìn)一步升值的空間。（圖3）通過(guò)兩國(guó)對(duì)比可以發(fā)現(xiàn)，人民幣升值的速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于日元的升值速度，并且比日元的波動(dòng)幅度更低，目前推動(dòng)人民幣國(guó)際化的政策還算相對(duì)穩(wěn)建。

由以上分析可以看出，現(xiàn)在的中國(guó)擁有比當(dāng)時(shí)的日本更好的本國(guó)貨幣國(guó)際化的經(jīng)濟(jì)條件，但由于國(guó)內(nèi)外政治形勢(shì)，經(jīng)濟(jì)形態(tài)等多方面因素的共同影響，我國(guó)貨幣國(guó)際化還存在著一些不可忽視的缺陷，而這些方面在當(dāng)初日元國(guó)際化的進(jìn)程中也都得到了充分的體現(xiàn)。

（三）日元與人民幣的貿(mào)易結(jié)算比例很低，在結(jié)算結(jié)構(gòu)方面存在不均衡的問(wèn)題

日元在國(guó)際化的推進(jìn)中，對(duì)外貿(mào)易中使用本幣比例很低是首要問(wèn)題。表2就已經(jīng)反映了縱向時(shí)期日元貿(mào)易結(jié)算比的發(fā)展，但與同期其他主要國(guó)家貨幣相比還存在著極大的差距，比如在1980年，日元結(jié)算在本國(guó)進(jìn)口、出口占2.4%、29.4%，但遠(yuǎn)低于同期德國(guó)馬克（45%、83%）及其他強(qiáng)勢(shì)貨幣國(guó)家。

日本出口導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式使得日本企業(yè)過(guò)分依賴海外市場(chǎng)，依托“貿(mào)易立國(guó)”的基本國(guó)策，對(duì)外貿(mào)易總額有著極大的提升，但日本出口的國(guó)際市場(chǎng)份額與其他大國(guó)相比卻很低。20世紀(jì)80年代日元國(guó)際化開(kāi)放以來(lái)，日元出口貿(mào)易總額持續(xù)提升，其比重卻持續(xù)在4.5%至5%里。2008年7820億美元的出口達(dá)到了日本的峰值，卻僅占全球比例的4.9%。說(shuō)明日本進(jìn)出口的結(jié)算不及其他強(qiáng)勢(shì)貨幣，因此，盡管日本貿(mào)易迅速發(fā)展，但國(guó)際間結(jié)算的貨幣使用大多都是美元，這種情況直接影響了日元的國(guó)際化進(jìn)程。在出口貿(mào)易結(jié)算方面還尚且具備一定的競(jìng)爭(zhēng)力的日元，在進(jìn)口方面則遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于世界主流國(guó)際貨幣。（表3）

獨(dú)特的貿(mào)易形式對(duì)日元國(guó)際貿(mào)易中造成反向作用。以日本1989年貿(mào)易作為樣例（表4），能源和原材料、中間品分別為49.6%和47.6%；美歐地區(qū)為54.4%。

所以，日本的貿(mào)易結(jié)構(gòu)為通過(guò)創(chuàng)新、加工將產(chǎn)品進(jìn)行出口（大量出口至發(fā)達(dá)國(guó)家），從發(fā)展中國(guó)家獲取生產(chǎn)的原材料。日元難與發(fā)達(dá)國(guó)家的在出口中作為結(jié)算貨幣；所以在出口方面對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家的貿(mào)易中，對(duì)方貨幣為強(qiáng)勢(shì)貨幣很難采用日元結(jié)算，并且為了規(guī)避頻繁波動(dòng)的匯率風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)展中國(guó)家普遍采取盯住美元的政策，進(jìn)口方也很難將日益作為結(jié)算貨幣。通過(guò)表5來(lái)佐證日元作為國(guó)際貨幣的使用率距離美元還存在巨大的差距。

而我國(guó)，通過(guò)圖4可以從另一個(gè)側(cè)面看出，中國(guó)當(dāng)前的貿(mào)易依存度指標(biāo)大大超過(guò)了歷史時(shí)期的日本貿(mào)易依存度，現(xiàn)在我國(guó)也成為了世界第一大貿(mào)易國(guó)，巨大的貿(mào)易依賴程度結(jié)合比例嚴(yán)重失調(diào)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)，這兩項(xiàng)因素共同加劇了我國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易問(wèn)題對(duì)人民貨幣國(guó)際化進(jìn)程的阻礙。

（四）兩國(guó)都尚不具備與國(guó)際貨幣相匹配的金融市場(chǎng)體系

與歐美相比，當(dāng)時(shí)日本的金融資本市場(chǎng)欠發(fā)達(dá)，日本國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)長(zhǎng)期處于封閉狀態(tài)，且在金融市場(chǎng)的國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)化程度距離發(fā)達(dá)國(guó)家還存在著一定的差距，這嚴(yán)重阻礙了其國(guó)際化的道路。具體表現(xiàn)為：首先，日本并不具備美國(guó)那樣的高度發(fā)達(dá)的金融資本市場(chǎng)，缺少具有安全性、流動(dòng)性、收益性俱佳的國(guó)際金融商品，無(wú)法有效滿足國(guó)際市場(chǎng)的需求；其次，日元匯率的波動(dòng)讓各國(guó)中央銀行對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較大的日元商品望而卻步；第三，金融開(kāi)放程度漸漸增大，其金融市場(chǎng)貼近歐美等發(fā)達(dá)地區(qū)的水平，但帶來(lái)的結(jié)果往往是吸納了海外短期的資金，長(zhǎng)期具有投資建設(shè)意義的資金的增長(zhǎng)數(shù)量并不明顯。以上種種原因阻礙了日元國(guó)際化的初衷，日本政府之后也不斷出臺(tái)新政，希望通過(guò)日元區(qū)域化的嘗試打通邁向國(guó)際化的道路。

正如上述可知，貨幣國(guó)際化會(huì)受其本國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展影響。只有高度發(fā)達(dá)、開(kāi)放的金融市場(chǎng)體系才能為國(guó)際范圍內(nèi)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，資金流動(dòng)提供低成本服務(wù)。日元國(guó)際化失敗的教訓(xùn)就是其國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)化程度還不及歐美完善。因此，擁有完善發(fā)達(dá)的國(guó)際金融市場(chǎng)是實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化的前提。目前我國(guó)金融體系尚不完善，金融市場(chǎng)的發(fā)展程度也還遠(yuǎn)不能滿足人民幣國(guó)際化的需求，投資專業(yè)化的水平和規(guī)模還很有限，這些都是限制人民幣國(guó)際化發(fā)展的因素。

自我國(guó)推行人民幣國(guó)際化政策以來(lái)，國(guó)家政府一直致力于將上海作為中國(guó)的金融中心開(kāi)展人民幣的國(guó)際化道路，根據(jù)下表（表6）大致可了解我國(guó)金融中心在世界中的位置。

從表7可以看出，上海與主要國(guó)際金融中心的差距縮小，而且尤其值得注意的問(wèn)題是，香港作為我國(guó)的人民幣離岸市場(chǎng)在國(guó)際金融市場(chǎng)中扮演著重要的作用。進(jìn)一步分析我國(guó)金融市場(chǎng)的現(xiàn)狀，可以發(fā)現(xiàn)我國(guó)金融中心與國(guó)際主要金融中心的差距體現(xiàn)在以下方面：

由國(guó)際清算組織公布的數(shù)據(jù)可以看出，目前，倫敦、紐約、日本依然是全球的三大外匯交易中心。2010年4月，我國(guó)交易量為200億美元（日均），占全球份額0.4%，倫敦交易量為1.845萬(wàn)億美元，占比為37%。美元在外匯市場(chǎng)交易幣種中占絕對(duì)主導(dǎo)地位。在外匯交易中人民幣的占比略有增加，但也僅有0.9%，如此份額在國(guó)際貨幣的問(wèn)題上還不足以具有足夠的發(fā)言權(quán)。與美國(guó)、歐洲、日本等國(guó)相比，我國(guó)金融市場(chǎng)的股票期貨（期權(quán)）、股指期貨（期權(quán)）等金融衍生品交易才剛剛起步，無(wú)論是交易規(guī)模還是制度上都還有待進(jìn)一步的完善。

（五）尚未形成有效的市場(chǎng)化匯率與利率決定機(jī)制

一國(guó)貨幣要想成為國(guó)際貨幣，保持自身的幣值穩(wěn)定是最大的前提。大家對(duì)于持有貨幣的信心也就是來(lái)自于貨幣價(jià)值的穩(wěn)定和預(yù)期未來(lái)不會(huì)發(fā)生較大的波動(dòng)。日元所表現(xiàn)出來(lái)的就是短時(shí)期內(nèi)利率水平的及其不穩(wěn)定性。20世紀(jì)60年代末日本出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)過(guò)熱和嚴(yán)重的經(jīng)常項(xiàng)目順差，日元被嚴(yán)重低估。隨著70年代初布雷頓森林體系的瓦解，日元匯率開(kāi)始大幅調(diào)整（參見(jiàn)表7）。隨著《廣場(chǎng)協(xié)議》《盧浮宮協(xié)議》等的簽約共識(shí)，日本政府放任日元大幅升值，但是日本國(guó)際收支經(jīng)常項(xiàng)目仍然保持大量的順差，使得政府必須購(gòu)買(mǎi)大量外匯從而造成貨幣供應(yīng)大增，大量資金涌入房地產(chǎn)和股市，加劇了國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)值的膨脹，導(dǎo)致了經(jīng)濟(jì)泡沫不斷膨脹。

保羅·克魯格曼認(rèn)為，在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)中，一個(gè)國(guó)家的金融政策有三個(gè)基本目標(biāo)，即本國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性、匯率的穩(wěn)定性和資本自由流動(dòng)而這三個(gè)目標(biāo)只能同時(shí)實(shí)現(xiàn)其中的兩個(gè)，即“三元悖論”。結(jié)合我國(guó)的現(xiàn)實(shí)國(guó)情，人民幣國(guó)際化需要我國(guó)實(shí)行浮動(dòng)匯率制，獨(dú)立的貨幣政策是政治、經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的必要保證和基礎(chǔ)，因此，2005年匯改以來(lái)，人民幣呈現(xiàn)持續(xù)升值的狀態(tài)，之后我國(guó)根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與我國(guó)國(guó)際收支狀況，改變?nèi)嗣駧乓詤⒖家换@子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)，增強(qiáng)了人民幣匯率的彈性。但是，匯率市場(chǎng)化是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程，是要結(jié)合我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)不斷發(fā)展而形成的動(dòng)態(tài)過(guò)程，因此，我國(guó)在如何協(xié)調(diào)好三元悖論中三者的動(dòng)態(tài)關(guān)系仍然是今后長(zhǎng)期重要的任務(wù)。

四、對(duì)于人民幣國(guó)際化的政策建議

綜合本文以上的論述，我們可以看出，我國(guó)人民幣國(guó)際化未來(lái)所要采取的發(fā)展模式，一定要在充分吸取日元國(guó)際化的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)，并結(jié)合我國(guó)自身獨(dú)有的政治、經(jīng)濟(jì)環(huán)境后來(lái)開(kāi)展。面對(duì)著國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)發(fā)展不足、匯率利率市場(chǎng)化程度不高、貿(mào)易結(jié)構(gòu)比失調(diào)等問(wèn)題，我國(guó)政府對(duì)此還要進(jìn)行不斷的努力改進(jìn)，具體可以體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

（一）積極發(fā)展邊境貿(mào)易，推進(jìn)區(qū)域貨幣的發(fā)展

中國(guó)與包括港澳臺(tái)地區(qū)在內(nèi)的東亞經(jīng)濟(jì)聯(lián)系正在不斷加強(qiáng)，邊貿(mào)、消費(fèi)旅游作為人民幣在境外流通的主要渠道。在區(qū)域貿(mào)易中人民幣的結(jié)算范圍漸漸廣闊，為此我們可以積極推進(jìn)區(qū)域貨幣合作，這不僅能增強(qiáng)貨幣的使用慣性，提高人民幣的計(jì)價(jià)比重，還可以有效擴(kuò)大本幣使用區(qū)域的經(jīng)濟(jì)實(shí)力。為此，要繼續(xù)推動(dòng)?xùn)|亞貨幣合作，需要對(duì)人民幣與其他周邊國(guó)家貨幣關(guān)系謹(jǐn)慎處理。同時(shí)，要繼續(xù)積極推廣人民幣離岸業(yè)務(wù)，并與主要貿(mào)易伙伴、周邊國(guó)家簽訂貨幣互換協(xié)議，擴(kuò)大人民幣在亞歐的影響力。

（二）為提高人民幣國(guó)際化程度，需完善金融體系

貨幣國(guó)際化的必要條件是完善金融體系，日元國(guó)際化的進(jìn)程中對(duì)完善本國(guó)金融體系的重視程度不足，導(dǎo)致其日元國(guó)際化未達(dá)到預(yù)期目標(biāo)，對(duì)此，中國(guó)必須注重金融體制的完善，為人民幣國(guó)家化創(chuàng)造安全穩(wěn)定的內(nèi)部環(huán)境。為此我們可以從以下幾方面入手：

1.推進(jìn)金融創(chuàng)新、改善金融體系

對(duì)金融市場(chǎng)融資結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化，促進(jìn)非政府類、公司信用類債券的發(fā)展，促進(jìn)投資者結(jié)構(gòu)在金融證券市場(chǎng)的多樣化，提高在國(guó)外市場(chǎng)人民幣計(jì)價(jià)能力，促進(jìn)人民幣在外國(guó)的流通和使用。

2.逐步推進(jìn)金融市場(chǎng)自由化的改革

中國(guó)金融自由化要走穩(wěn)步發(fā)展的道路，如上所述，保持貨幣政策的獨(dú)立與穩(wěn)定是基本前提條件。在人民幣國(guó)際化初期，人民銀行需制定穩(wěn)健的貨幣政策，獲得人民幣自由兌換的主動(dòng)權(quán)，逐步放開(kāi)人民幣離岸規(guī)模、有計(jì)劃的放開(kāi)資本投資項(xiàng)目，逐步實(shí)現(xiàn)人民幣的可自由兌換性。

3.加速設(shè)立人民幣離岸市場(chǎng)

我國(guó)目前已經(jīng)確立到2020年將上?；窘ǔ蓢?guó)際金融中心的目標(biāo)，也為此實(shí)施了一系列發(fā)展措施。因此，要進(jìn)一步加強(qiáng)金融法制環(huán)境建設(shè)，完善金融監(jiān)管體制，創(chuàng)造良好的金融環(huán)境。

周小川行長(zhǎng)提出，上海和香港應(yīng)在建設(shè)中國(guó)國(guó)際金融中心的工作中形成互補(bǔ)機(jī)制。因其地理位置及歷史情況，加之香港作為國(guó)際金融中心擁有健全的金融市場(chǎng)和完善的法律法規(guī)，作為目前人民幣滯留最多的地區(qū)，滯留的人民幣需要一個(gè)合理的回流機(jī)制，種種原因都在表明香港對(duì)人民幣國(guó)際化的作用很大。在香港設(shè)立人民幣離岸市場(chǎng)可拓寬人民幣投資者投資渠道，在上海還處于發(fā)展?fàn)顟B(tài)的階段有效彌補(bǔ)人民幣國(guó)際化進(jìn)程相關(guān)政策的連續(xù)性與有效性，二者合理分工，共同推動(dòng)人民幣國(guó)際化。

（三）完善人民幣匯率制度，保持人民幣幣值的穩(wěn)定

中國(guó)還不具備抵抗匯率大幅波動(dòng)的抵抗能力，需要對(duì)人民幣匯率形成機(jī)制進(jìn)行改革，使人民幣在國(guó)際匯率市場(chǎng)中掌握主動(dòng)權(quán)，需要注意兩個(gè)方面：第一防止國(guó)外金融機(jī)構(gòu)利用匯率波動(dòng)，對(duì)人民幣進(jìn)行套利，引起人民幣的大幅波動(dòng)，需采取不同手動(dòng)阻止其發(fā)生。第二要注意人民幣匯率改革市場(chǎng)化后資產(chǎn)價(jià)值重估過(guò)程中對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)造成的巨大影響?？偟膩?lái)說(shuō)，從長(zhǎng)期看，我國(guó)在對(duì)人民幣匯率制度的改革方向上，應(yīng)本著對(duì)人民幣匯率水平進(jìn)行“微調(diào)”的原則，制定更為合理的匯率區(qū)間，實(shí)施更為積極靈活的匯率政策，使人民幣匯率水平向著更合理的水平發(fā)展。

總之，雖然人民幣國(guó)際化的道路還很漫長(zhǎng)，未來(lái)遭遇到的問(wèn)題可能會(huì)更加棘手，但是，我們相信，只要政府堅(jiān)持人民幣改革的初衷并且貫徹落實(shí)采取的正確政策，未來(lái)人民幣作為國(guó)際貨幣的前景是相當(dāng)樂(lè)觀的。

（作者單位：對(duì)外經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院）

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注解

① 具體政策措施，請(qǐng)參看Takagi（2009）