治理環(huán)境、股權(quán)結(jié)構(gòu)與投資者關(guān)系管理探究

張日輝

【摘 要】自從2003年上市公司投資者關(guān)系管理被中國證監(jiān)會作為治理改革上市公司的重要舉措開始，中國的投資者管理體系開始引起國內(nèi)的專家學(xué)者的重視并進行了研究探索。作為上市公司能夠在競爭日益劇烈的中國市場上穩(wěn)健發(fā)展的關(guān)鍵，它與上市公司的治理環(huán)境，股權(quán)結(jié)構(gòu)息息相關(guān)，相互影響。在國內(nèi)的理論研究成果基礎(chǔ)上，以下對上市公司的治理環(huán)境，股權(quán)結(jié)構(gòu)與投資者關(guān)系管理進行探究。

【關(guān)鍵詞】上市公司；治理環(huán)境；股權(quán)結(jié)構(gòu)；投資者關(guān)系管理

投資者關(guān)系管理作為上市公司無形資產(chǎn)的一部分，它對于保障投資者對公司信息的知情權(quán)，規(guī)范監(jiān)督公司的運行，提升公司的自身價值，降低企業(yè)的融資成本有著重要的意義。不管是對于上市公司的本身，還是對于廣大投資者們，都越來越關(guān)注上市公司的非財務(wù)指標(biāo)。它不僅能夠使公司本身和投資者們都獲得利益最大化，還能夠?qū)酒鸬奖O(jiān)督作用，改善公司的治理，激發(fā)公司的股制改革。上市公司的治理環(huán)境的好壞可以影響公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)也制約著公司的投資關(guān)系管理水平。因此，為了保證上市公司的健康發(fā)展，要充分了解三者之間的關(guān)系，從而對公司進行定位，不好的制度進行改革，制定有利于公司長遠(yuǎn)發(fā)展的機制。

一、投資者關(guān)系管理水平評價指標(biāo)

根據(jù)文獻，主要將三個標(biāo)準(zhǔn)作為投資者關(guān)系管理的評價指標(biāo)（IRMI）

（1）前瞻性信息（IRMI1）。包括公司的發(fā)展戰(zhàn)略（IRMI11）；公司的預(yù)期盈利（IRMI12）；公司對投資者關(guān)系的管理方案（IRMI13）。

（2）溝通信息（IRMI2）。包括公司和投資者們的溝通平臺的建立（IRMI21）；公司和投資者一對一的傾聽反饋（IRMI22）；公司對投資者的主動走訪等（IRMI23）。

（3）組織設(shè)置（IRMI3）。包括公司設(shè)立專門的投資者關(guān)系管理部門（IRMI31）；配備專業(yè)的投資關(guān)系管理人員（IRMI32）；公司高層的參與（IRMI33）。

二、治理環(huán)境和投資者關(guān)系的管理

上市公司的發(fā)展需要良好的公司治理環(huán)境，良好的治理環(huán)境是上市公司得以長期健康穩(wěn)定發(fā)展的保障，作為上市公司企業(yè)發(fā)展的沃土，它決定著公司的運行機制和成長的方向。

1.中國上市公司所處的治理環(huán)境

中國的上市公司并不如西方國家那樣有完善的機制，隨著越來越多的上市公司涌現(xiàn)，中國市場出現(xiàn)了經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型期。在轉(zhuǎn)型期的中國經(jīng)濟市場，上市公司主要處于的治理環(huán)境有：市場上的法律環(huán)境；政府的干預(yù)環(huán)境；中國市場化的程度。

2.治理環(huán)境對投資者關(guān)系管理水平的影響

（1）法律環(huán)境。我國關(guān)于完善上市公司機制所出臺的法律越完善，那么就會對上市公司的行為起到強制監(jiān)督執(zhí)行的作用，健全的市場法制體系能夠保障投資者們的合法權(quán)益，使他們更加愿意進行投資，同時也增加了上市公司的可信度。因此，完善的法律環(huán)境能夠提高投資者管理水平。

（2）政府的干預(yù)環(huán)境。上市公司的行為如果有政府及相關(guān)行政部門的合理干預(yù)，就能更好地督促使他們進行信息的披露，與投資者的溝通，保持公司財務(wù)信息的透明度等從而更加合理的進行投資者關(guān)系管理工作。

（3）中國市場化的程度。市場化的進程越迅速，越趨向于國際水平，就能更快更多的催生出一系列的市場產(chǎn)物，比如說投資中介，不同信息的發(fā)布渠道等。市場越活躍，投資者們的信息獲取速度就越快，投資范圍也越廣泛。隨著市場化進程的加快，投資職場競爭的加劇，投資質(zhì)量的提高，就會迫使這些上市公司提供更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，更加透明的信息去吸引投資者的眼球。因此，也就提高了他們對投資者的管理水平。

3.以上結(jié)論的驗證

在參考文獻中，通過南開大學(xué)公司治理研究中心投資者關(guān)系管理研究室設(shè)計的指數(shù)對投資者關(guān)系管理水平評價指標(biāo)指數(shù)化和運用樊綱、王小魯（2004）編制的2002年市場化進程指數(shù)對治理環(huán)境指數(shù)加以處理進行數(shù)據(jù)化，并建立多元回歸模型對數(shù)據(jù)進行分析，驗證了治理環(huán)境和投資者關(guān)系管理正相關(guān)的結(jié)論。

三、A股權(quán)結(jié)構(gòu)對投資者關(guān)系管理的影響

我國的股權(quán)結(jié)構(gòu)可以分為國家股，法人股，職工股和公眾股。其中公眾股是可以流通的，但是比例較少。因為我國的大部分上市公司都是由國有制企業(yè)轉(zhuǎn)化過來的，因此存在著國有股份比例偏大的現(xiàn)象，而且前五大股東持有的股份份額過重，對于經(jīng)營管理者而言，總體的持股比例較少。這就會造成上市企業(yè)運行和管理的失誤。

1.股權(quán)結(jié)構(gòu)對投資者關(guān)系管理的影響

（1）股權(quán)的集中度的影響。當(dāng)股權(quán)過于集中時，會出現(xiàn)一股獨大的現(xiàn)象，股權(quán)不能得到合理分配，尤其對于公司的管理者來說，會影響他們對公司的管理和決策。從而影響到投資者關(guān)系管理。可是當(dāng)股權(quán)過于分散時，也會造成董事會和管理階層對公司政策的決斷，造成管理的缺失，也會影響到投資者關(guān)系管理。因此，適度的股權(quán)集中才有益于其管理。

（2）法人股和國家股的影響。研究證明，不管是國家股還是法人股，都不會對投資者關(guān)系管理水平有所影響。

（3）內(nèi)部人持股比例。當(dāng)管理階層持股比例高時，可能會調(diào)動其管理積極性，對投資關(guān)系管理有利，然而當(dāng)其比例過高時，可能也會因為大股東對其監(jiān)管力度的減弱而做出損害公司利益的事情。

2.結(jié)論的驗證

參考文獻[2]中通過建立投資關(guān)系管理水平指數(shù)模型，測試變量和實證的模型，進行了數(shù)據(jù)的統(tǒng)計分析，驗證了股權(quán)結(jié)構(gòu)對投資者關(guān)系管理影響的結(jié)論。

四、結(jié)束語

治理環(huán)境，股權(quán)結(jié)構(gòu)是影響投資者關(guān)系管理的重要因素，從以上探究可以知道，良好的治理環(huán)境，健全的市場法律制度，政府的有效干預(yù)，股權(quán)的科學(xué)分配等合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)都能影響到上市公司的投資者關(guān)系管理水平，因此，在市場競爭激烈的今天，我們要加強對這些因素的改善，從而提高管理水平，吸引更多的投資者，使企業(yè)立于不敗之地。

參考文獻：

[1]張慧敏，陳德球.治理環(huán)境、董事會效率與投資者關(guān)系管理[J].山西財經(jīng)大學(xué)學(xué)報，2009.09：71-79

[2]趙穎.股權(quán)結(jié)構(gòu)與投資者關(guān)系管理——基于中國上市公司的實證研究[J].山西財經(jīng)大學(xué)學(xué)報，2011.08：92-100