當“金租”遇上“券商”

李明敬

金融租賃資產證券化的道路走的并不順利。在2012年工銀租賃專向資產管理計劃獲得證監(jiān)會的批復，被看成是金融租賃資產證券化的破冰。但是最終卻沒有實行。盡管如此，這并不能澆滅金融租賃謀求資產證券化的熱情。

金融理財記者獲悉，目前很多金融租賃公司對資產證券化躍躍欲試，包括民生租賃、交銀租賃、招銀租賃、興業(yè)租賃和農銀租賃在內的五家機構已經上報了各自的產品方案。業(yè)內預計首批金融租賃公司資產證券化產品規(guī)模在60億到70億元。同時，多位金融租賃業(yè)內人士表示，從現在的情況來看，首單產品正式落地只是時間問題，而這也是金融租賃業(yè)內盼望已久的。

當金融租賃遇上券商，一場以“專項資產管理計劃”為名義的資產證券化旅程即將開始，盡管路途看上去還有一些曲折，但前景值得期待。

金租資產證券化不易

不曾想，短短幾年時間，我國金融租賃業(yè)資產規(guī)模已超過2萬億元，成為僅次于美國的全球第二大融資租賃市場。然而金融租賃行業(yè)是典型的資金密集型產業(yè)，一單交易動輒千萬甚至上億元，公司不可能依靠自有資金得以支撐業(yè)務。于是資金成了最頭疼的問題，嚴重制約了金融租賃公司的發(fā)展。，而資產證券化成為了多元化融資的神器。通過將金租可期待收益通過一種形式標準化后實現交易，提前釋放流動性。資產證券化有望成為融資租賃業(yè)破解資金來源困局，加強租賃資產流動性管理的重要渠道。

在工銀租賃之前，商務部監(jiān)管下的租賃公司已經有資產證券化的嘗試，如遠東國際租賃有限公司早于2006年就發(fā)行了首期租賃資產支持收益專項資產管理計劃。2011年8月又發(fā)行了遠東二期專項計劃，二期募集資金約12.8億元。但是遠東租賃產品審批時間長達一年半。

而在2012年11月，工銀租賃首只資產證券化產品“工銀租賃專項資產管理計劃”就獲得證監(jiān)會審批。這只產品以工銀租賃當時租賃資產中優(yōu)選的9筆融資租賃收益權為基礎資產，涵蓋航空、航運、軌道交通、物流等行業(yè)。該產品優(yōu)先級規(guī)模約16億元，加權平均期限1.36年，債項評級AAA。遺憾的是，這只產品未能如期發(fā)行。業(yè)內人士表示，現在金融租賃的資產證券化項目仍處于嚴格審批的階段，監(jiān)管層對基礎資產的要求也比較高，這個市場還不成熟，無論是商業(yè)信貸資產證券化還是租賃資產證券化都非常艱難。

在整個資產證券化過程中，監(jiān)管層的關注點與企業(yè)有所偏差。金融租賃公司在意的是把資產售出的同時，是否能順利把資金拿回來流轉。對于監(jiān)管部門來說，則更多關注的是整個產業(yè)完整的鏈條中風險的控制。比如金融租賃公司把劣質資產賣給別人，買房接過去是否存在風險。由于在操作中，存在不同的關注重點，所以以往資產證券化進展并不順利。

但是目前看來，金融租賃公司似乎等不及了。工銀租賃相關負責人說：“我們希望資產證券化能夠快一些，因為這對租賃公司的風險控制和發(fā)展效果都是很好的。目前我們的融資渠道非常狹窄，而且一個資產長期持有，就要承擔一些風險。而且如果租賃公司走向國際，也很難與同行競爭?！?/p>

不良資產打包風險高

在金融租賃資產證券化的操作過程中，存在著一些難題。比如說，金融租賃公司大多不會愿意把自己最為得意的優(yōu)質資源拿出來做資產證券化。所以這就存在著道德風險。雖然資產證券化對轉出資本有要求，質量差的就需要增信，增信分為內部擔保和外部擔保兩部分。理論上，增信后風險會降低。但是有時候，擔保會流于形式和流程，起不到作用。當這些被包裝后的資產打包推向市場時，風險就將慢慢發(fā)酵。

但是資產證券化作為近年來世界金融領域最重大的和發(fā)展最快金融創(chuàng)新，它不僅是一種金融工具的創(chuàng)新，更是金融市場的創(chuàng)新，極大地促進金融結構的調整和優(yōu)化，因此并不能因為害怕風險而放棄。應該通過構建良好的資產證券化環(huán)節(jié)和提高監(jiān)管質量來防范風險?，F金流剝離、風險隔離和信用增級構成了租賃資本證券化操作的核心，也是亟待解決和完善的問題。

可以預見，未來市場上資產證券化的產品愈來愈豐富，非銀行系融資主體將越來越多，交易所成為可供選擇的有力渠道；資產證券化有成為中介機構常規(guī)業(yè)務的趨勢。endprint