影子銀行監(jiān)管分析

李樹森

摘要：影子銀行是在商業(yè)銀行理財、民間金融等非傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)的快速擴張，以及資產(chǎn)證券化等金融衍生工具的不斷創(chuàng)新的情況下應(yīng)運而生，逐漸成為業(yè)界討論的焦點之一，置于銀行業(yè)改革與監(jiān)管熱點問題。由于影子銀行定義模糊，易導(dǎo)致監(jiān)管的缺失。加強對影子銀行監(jiān)管，尤為顯得迫在眉睫，本文通過對我國影子銀行體系特點及運行機制的分析，提出監(jiān)管我國影子銀行體系的對策建議，進一步加強對影子銀行監(jiān)管的發(fā)展思路與對策。

關(guān)鍵詞：影子銀行；金融衍生工具；風(fēng)險；監(jiān)管模式

一、影子銀行特點

（一）杠桿率高。商業(yè)銀行為保證8%的資本充足率，使用的杠杠率一般不超過12.5。而對于影子銀行，投資者為追逐高額利潤，向傳統(tǒng)商業(yè)銀行的貨幣或資本市場借入資金，獲得原始資本，再運用杠桿操作投資于證券或金融衍生產(chǎn)品，創(chuàng)造了較高的杠桿化產(chǎn)品。

（二）產(chǎn)品復(fù)雜性高。通過設(shè)計產(chǎn)品，使銀行貸款證券化，再通過證券市場獲得融資、實現(xiàn)融資擴張。在影子銀行體系中，融資來源主要依靠金融市場的證券化產(chǎn)品，而不是傳統(tǒng)體系中金融機構(gòu)的融資來源主要依靠存款，信貸關(guān)系表面看起來與傳統(tǒng)銀行相似，但它沒有傳統(tǒng)銀行的組織結(jié)構(gòu)，只是行使傳統(tǒng)銀行的功能。

（三）不透明性。一方面，影子銀行的產(chǎn)品設(shè)計不透明。影子銀行由于產(chǎn)品設(shè)計的復(fù)雜性、金融工具的結(jié)構(gòu)化使用，使得很多投資者對影子銀行產(chǎn)品的構(gòu)成和定價缺乏深入了解，對產(chǎn)品要素的作用和信息的真實性沒有全面和實質(zhì)性的把握。再加上影子銀行產(chǎn)品發(fā)行者為追求高額利潤，會采用更多的技術(shù)手段包裝產(chǎn)品，增加產(chǎn)品的附加值，導(dǎo)致產(chǎn)品設(shè)計的不透明性更加明顯。另一方面，影子銀行信息披露不透明。影子銀行交易大多是在場外交易市場與投資者進行一對一交易，主要是通過投資者獨立的了解和判斷來操作，且交易鏈條長，交易對象多樣化，交易區(qū)域分散，信息披露的不透明性明顯增加。

（四）批發(fā)業(yè)務(wù)模式。其投資和融資都是以批發(fā)方式進行的。投資是通過從不同渠道購買基礎(chǔ)資產(chǎn)和商業(yè)票據(jù)等證券來實現(xiàn)的，融資則是在回購市場、拆借市場上對機構(gòu)投資者集中批量舉債完成。

（五）風(fēng)險程度高和信用創(chuàng)造功能。影子銀行雖然是銀行的附屬部分，但不屬于銀行資產(chǎn)負債表內(nèi)項目，其資產(chǎn)和運作游離于資產(chǎn)負債表之外，突破了商業(yè)銀行業(yè)務(wù)界限和經(jīng)營范疇，改變了整個金融體系的業(yè)務(wù)模式，形成了規(guī)模龐大的影子銀行體系。同時又使短期資金變成了長期資金，高流動性負債變成低流動性資產(chǎn)。在缺乏核心存款等穩(wěn)定資金來源時，過度追逐高額利潤，大量從事場外交易，再加上防火墻機制不完善，風(fēng)險并未實質(zhì)性剝離，受到?jīng)_擊后會擴大整個金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險，助長了危機的蔓延。

二、我國影子銀行體系的運行機制及監(jiān)管現(xiàn)狀

（一）影子銀行業(yè)務(wù)的金融活動

1.銀信合作業(yè)務(wù)。信托投資公司。擔(dān)保公司及部分非銀行業(yè)金融機構(gòu)是構(gòu)成影子銀行體系的重要組成部分，通過發(fā)行理財產(chǎn)品來募集資金對特定主體進行融資，或是傳統(tǒng)商業(yè)銀行將已貼現(xiàn)票據(jù)轉(zhuǎn)讓給相關(guān)信托機構(gòu)，由其包裝成票據(jù)理財產(chǎn)品發(fā)行，主要包括信托貸款理財業(yè)務(wù)、票據(jù)資產(chǎn)理財業(yè)務(wù)等。

2.民間借貸活動。通過民間借貸、民間集資和私人錢莊等金融服務(wù)獲得資金，以解決小微企業(yè)、個體工商戶等資金需求者貸款困難的問題。這是具有特色的影子銀行業(yè)務(wù)。這類金融活動涉及的范圍較廣。

3.部分委托貸款業(yè)務(wù)。上市公司通過成立金融子公司，利用自身的商業(yè)銀行貸款優(yōu)勢，再向其他主體提供借貸融資，以獲得高額利潤。其資金來源、運作方式等方面均不擠占企業(yè)的主營業(yè)務(wù)，但又能拓展其盈利業(yè)務(wù)和活動空間，為中小企業(yè)融資難提供一條解決途徑，如果加以適當?shù)囊龑?dǎo)和管理，能促進金融市場投融資多樣化的價值。

4.新興的網(wǎng)絡(luò)借貸活動。這類影子銀行活動包括部分支持預(yù)存款的第三方支付平臺和虛擬貨幣供應(yīng)商，如阿里巴巴集團的支付寶，客戶可將現(xiàn)金預(yù)存入支付寶賬戶，待有需要時再使用該賬戶進行支付，在預(yù)存現(xiàn)金的客戶數(shù)量足夠龐大以致阿里巴巴集團帳上始終持有大量現(xiàn)金時將這筆資金用于放貸，這也是一種典型的影子銀行業(yè)務(wù)。在滿足中小企業(yè)投資者理財需求，發(fā)展普惠金融具有一定意義，但由于在網(wǎng)絡(luò)借貸市場準入、信息披露以及內(nèi)部風(fēng)險管控等方面缺乏明確的規(guī)范性文件，這部分影子銀行業(yè)務(wù)仍存在潛在的風(fēng)險。

（二）影子銀行產(chǎn)品及金融衍生工具

1.私募資金。指通過非公開方式向少數(shù)特定對象募集資金而形成的集合性投資理財產(chǎn)品，分為民間私募基金和陽光私募基金。其運作方式為股權(quán)投資，通過增資擴股或股份轉(zhuǎn)讓的方式，獲得非上市公司股份，并通過股份增值轉(zhuǎn)讓獲利，私募是受嚴格限制的，私募很容易成為“非法集資”，面向一般大眾集資，資金所有權(quán)是否發(fā)生轉(zhuǎn)移，如果募集人數(shù)超過50人，并轉(zhuǎn)移至個人賬戶，則定為非法集資，目前尚未完全納入金融監(jiān)管范圍，缺乏有效和統(tǒng)一性的監(jiān)管制度。

2.資產(chǎn)證券化和金融衍生品。資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)還在試行中，尚未放開廣泛準入，且對資產(chǎn)證券化操作和杠桿率有嚴格規(guī)定。因此，我國金融衍生品市場規(guī)模較小、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，主要包括利率衍生品和外匯衍生品，風(fēng)險相對低，且都處在起步發(fā)展階段，在我國影子銀行體系中占有的份額較小。

3.銀行理財產(chǎn)品。目前根據(jù)銀監(jiān)會規(guī)定，單純以信貸資產(chǎn)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的理財產(chǎn)品已被納入表內(nèi)核算，而以信貸資產(chǎn)、票據(jù)資產(chǎn)、國債、金融債、央企企業(yè)債等混合資產(chǎn)組成的資產(chǎn)池為基礎(chǔ)資產(chǎn)的理財產(chǎn)品仍在表外核算，通過組合管理，銀行理財部門再將貸款、債券、等打包成理財產(chǎn)品出售給投資者，其實質(zhì)是以受讓信托受益權(quán)之名以行貸款之實，滿足表外融資需求。這部分產(chǎn)品由于屬于銀行的表外資產(chǎn)，受到的監(jiān)管要比傳統(tǒng)存貸款業(yè)務(wù)松散。

（三）影子銀行體系監(jiān)管面臨風(fēng)險現(xiàn)狀

1.監(jiān)管套利的風(fēng)險，由于影子銀行可以被利用成為逃避金融監(jiān)管的工具。與傳統(tǒng)商業(yè)銀行處于不同的監(jiān)管框架之下，大多還游離于監(jiān)管體系之外，存在很多避稅和套利的空間與死角。

2.系統(tǒng)性風(fēng)險。影子銀行的系統(tǒng)性風(fēng)險是其潛在危害最大的風(fēng)險。在資本市場占主導(dǎo)的影子銀行體系中，大多數(shù)金融產(chǎn)品是基于不確定的可能性之上，過多地脫離基礎(chǔ)資產(chǎn)，錯誤的短期流動性依賴、期限錯配、以及高杠桿操作，經(jīng)營風(fēng)險被無限擴大。再加上影子銀行與傳統(tǒng)商業(yè)銀行越來越緊密的聯(lián)系，和其在信用中介鏈條中不可剝離的重要作用，以上風(fēng)險非常容易隨業(yè)務(wù)鏈條和關(guān)聯(lián)關(guān)系轉(zhuǎn)移蔓延至整個金融市場主體，牽一發(fā)而動全身，演化為整個金融體系的金融危機。

3.流動性風(fēng)險。從短期資本市場獲得融資，投資于長期資產(chǎn)，存在期限錯配痼疾，會導(dǎo)致投資銀行、對沖基金、私募基金等機構(gòu)出現(xiàn)了類似于商業(yè)銀行的擠兌，造成金融市場的動蕩。此外，影子銀行為金融市場提供了傳統(tǒng)銀行之外的貨幣流動性，無法被央行所準確統(tǒng)計，政府部門的貨幣政策無法有效調(diào)控影子銀行產(chǎn)生的信用和流動性，進而控制貨幣供給總量，貨幣財政政策效用被削弱，可能對國家區(qū)域經(jīng)濟平穩(wěn)產(chǎn)生不良影響。

我國目前對影子銀行監(jiān)管仍存在諸多難點：一是影子銀行涉及主體較多，針對影子銀行的宏觀監(jiān)管體系還未建立，對其進行全面的監(jiān)管存在難度。二是由于影子銀行是金融創(chuàng)新的產(chǎn)物，具有前瞻性的特點，具體的監(jiān)管法規(guī)出臺存在一定后滯，做到有法可依的難度較大。三是各金融監(jiān)管機構(gòu)之間協(xié)調(diào)性不強。因為影子銀行可能只是某一類型金融機構(gòu)內(nèi)的一項業(yè)務(wù)，而不同金融機構(gòu)之間的監(jiān)管主體可能不同，導(dǎo)致監(jiān)管易脫節(jié)、多頭監(jiān)管、分散監(jiān)管、真空監(jiān)管等問題。

（四）監(jiān)管原則

1.重點關(guān)注原則。影子銀行體系是個規(guī)模龐大的系統(tǒng)，除了狹義上的與傳統(tǒng)商業(yè)銀行貸款證券化相關(guān)的信用活動，還包括傳統(tǒng)商業(yè)銀行體系之外的信用中介機構(gòu)進行的各類投融資活動。監(jiān)管措施應(yīng)以控制影子銀行產(chǎn)生的外部效應(yīng)和系統(tǒng)性風(fēng)險為主要關(guān)注目標，以便能夠及時有效地控制可能帶來嚴重影響的重大風(fēng)險點。

2.一致性原則。我國影子銀行應(yīng)加強與其他發(fā)達國家的監(jiān)管合作與監(jiān)管溝通，盡可能保持與國際社會立法的相符，尤其是在監(jiān)管標準、約束指標、信息監(jiān)控等方面，以有效識別影子銀行普遍性風(fēng)險并且避免產(chǎn)生跨國監(jiān)管套利的可能性。

3.適度監(jiān)管原則。影子銀行體系在促進我國金融業(yè)務(wù)多元化，金融市場繁榮與迎合市場需求方面都產(chǎn)生了積極價值，特別是在向?qū)嶓w經(jīng)濟提供資金方面發(fā)揮著補充傳統(tǒng)銀行體系的重要作用。對于那些風(fēng)險適當且能為金融市場帶來益處的影子銀行活動應(yīng)更多的給予幫助和引導(dǎo)。

4.動態(tài)監(jiān)管原則。影子銀行是金融創(chuàng)新的產(chǎn)物，雖然影子銀行體系的監(jiān)管框架可以在制定時保證一定的前瞻導(dǎo)向和合理性，但在未來仍不可避免存在監(jiān)管立法的過時與僵化。應(yīng)定期收集監(jiān)管制度運行情況的回饋信息，不斷跟進其他國家和國際組織的立法改革進程，結(jié)合我國情況持續(xù)完善，保持監(jiān)管框架體制與時俱進。

（五）監(jiān)管對策及建議

1.適度放開民間資本的準入，讓民間資本由“地下變地上”，讓原處于地下的影子銀行系統(tǒng)按照正規(guī)的方式運營，發(fā)展多層次的金融體系，進一步推進“兩率”的市場化改革，平衡經(jīng)濟運行中的風(fēng)險與收益。

2.加強溝通協(xié)調(diào)，加強政府職能部門監(jiān)管、銀行、協(xié)作配合，完善金融監(jiān)管體系，建議逐步將影子銀行納入到宏觀審慎金融監(jiān)管體系中，探索新型影子銀行監(jiān)管模式，實現(xiàn)由機構(gòu)監(jiān)管向功能監(jiān)管的轉(zhuǎn)變。

3.完善和健全影子銀行監(jiān)管法規(guī)。將影子銀行的運作和管理納入法律管轄的范圍。如出臺資產(chǎn)證券化的規(guī)范運作和管理的相關(guān)法律文件；進一步明確民間金融的監(jiān)管主體，細化對私募基金等規(guī)章制度；盡快完善金融衍生產(chǎn)品交易管理辦法，將我國金融衍生產(chǎn)品交易納入規(guī)范化管理范圍等。同時，為適應(yīng)市場變化，已建立的金融法規(guī)也要定期審視，不斷完善。

4.加強信息披露，設(shè)立責(zé)權(quán)明確的監(jiān)管主體，負責(zé)監(jiān)督影子銀行信息披露的義務(wù)。同時，還應(yīng)發(fā)揮信用評級機構(gòu)在信息披露中的作用，全面客觀地對評級對象做出判斷。

5.樹立功能性監(jiān)管理念，建議在統(tǒng)一的影子銀行宏觀監(jiān)管體系的前提下，考慮從金融體系基本功能設(shè)計出細分的針對具體金融活動的監(jiān)管措施，以此達到跨機構(gòu)、適時動態(tài)的監(jiān)測影子銀行潛在風(fēng)險。

6.減少監(jiān)管套利。尤其是對于離岸影子銀行業(yè)務(wù)的監(jiān)管。

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