金融監(jiān)管改革的主要問題

摘要：各國金融監(jiān)管改革的主要內(nèi)容是加強系統(tǒng)性金融風(fēng)險的防范。但是系統(tǒng)性金融風(fēng)險的防范是復(fù)雜和困難的，目前防范系統(tǒng)性風(fēng)險的措施都需要對經(jīng)濟波動加以識別和判斷，而這些識別和判斷本質(zhì)上同微觀主體對市場的判斷是一樣的，都是系統(tǒng)的組成部分，一旦判斷失誤同樣會形成系統(tǒng)性金融風(fēng)險。因此，金融監(jiān)管必須要跳出金融系統(tǒng)之外尋找答案。

關(guān)鍵詞：金融監(jiān)管；系統(tǒng)性風(fēng)險；金融系統(tǒng)

中圖分類號：F830文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A文章編號：1673-291X（2014）18-0104-03

2008年全球金融危機的爆發(fā)再一次敲響了金融風(fēng)險的警鐘，也再一次提醒人們不容忽視金融風(fēng)險防范的重要性。盡管金融監(jiān)管并沒有防止金融危機的爆發(fā)，但是，人們還是寄希望于金融監(jiān)管這最后一道風(fēng)險防范的屏障，并努力地改革金融監(jiān)管的缺陷和不足，試圖通過完善金融監(jiān)管體系來維護(hù)金融體系的健康和穩(wěn)定發(fā)展。其中，金融監(jiān)管改革的主要問題應(yīng)是金融監(jiān)管改革的重點研究內(nèi)容。

一、金融監(jiān)管改革的主要內(nèi)容

2008年全球金融危機爆發(fā)之后，世界各國都進(jìn)行了金融監(jiān)管改革，國際金融監(jiān)管機構(gòu)也進(jìn)行了重大變革。在世界各國金融監(jiān)管改革的浪潮中，歐美金融監(jiān)管改革的影響力最大的。

（一）歐美金融監(jiān)管改革的主要內(nèi)容

美國于2010年7月通過了多德—弗蘭克金融改革法案，歐盟于2010年9月通過了泛歐金融監(jiān)管改革法案。這些改革法案的基本內(nèi)容如下：（1）引入系統(tǒng)性風(fēng)險監(jiān)管。金融危機后，美國建立了金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會，歐盟建立了歐洲系統(tǒng)性風(fēng)險委員會，建立這些機構(gòu)的目的是進(jìn)行宏觀審慎性監(jiān)督。這些機構(gòu)負(fù)責(zé)監(jiān)測、識別和防范金融市場上可能出現(xiàn)的系統(tǒng)性、宏觀性的風(fēng)險，控制信貸總體水平，抑制泡沫出現(xiàn)。（2）強化金融監(jiān)管職能。美國和歐盟整合了金融監(jiān)管機構(gòu)，目的是對金融機構(gòu)實施更為嚴(yán)格、審慎和有效的微觀監(jiān)管。通過整合金融機構(gòu)，美歐重新調(diào)整了金融監(jiān)管框架，明確和強化了各金融監(jiān)管機構(gòu)的監(jiān)管職能，增加了金融監(jiān)管的覆蓋面。（3）全面細(xì)化金融監(jiān)管。美國引入沃爾克規(guī)則，將投資銀行業(yè)務(wù)與商業(yè)銀行業(yè)務(wù)分開，從源頭上限制金融機構(gòu)的規(guī)模和風(fēng)險。美國和歐盟都采取技術(shù)措施，對場內(nèi)和場外從事金融衍生品交易的公司和機構(gòu)在資本金比例、保證金、報告、紀(jì)錄保存、職業(yè)操守以及交易活動方面實施全面的監(jiān)管，規(guī)范金融衍生品的交易行為，增加了金融衍生品交易的透明度和可控性。（4）引入金融消費保護(hù)機制。美歐設(shè)計了金融消費者保護(hù)和中介機構(gòu)管理等機制，目的是保護(hù)消費者和投資者。美聯(lián)儲內(nèi)部新設(shè)立了消費者金融保護(hù)署，制定監(jiān)管條例并實施監(jiān)督；歐盟建立了自己的評級公司，加強對金融服務(wù)中介機構(gòu)的管理。這些機制保證投資顧問、金融經(jīng)紀(jì)人和評級公司的透明度和可靠性，保證消費者和投資者得到清晰、準(zhǔn)確和完整的信息，免受金融欺詐。這些機制特別照顧到了金融知識較少的消費者和投資者的利益，強化了“賣者有責(zé)”的監(jiān)管理念。

（二）國際金融監(jiān)管改革的主要內(nèi)容

（1）加強宏觀審慎性監(jiān)管。金融危機后，國際金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機構(gòu)金融穩(wěn)定論壇擴大成為金融穩(wěn)定理事會，金融穩(wěn)定理事會負(fù)責(zé)國際金融監(jiān)管制度改革。金融穩(wěn)定理事會強調(diào)進(jìn)行宏觀審慎監(jiān)管，將系統(tǒng)性風(fēng)險納入金融監(jiān)管范疇。其中，對系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)的道德風(fēng)險的監(jiān)管以及對其經(jīng)營失敗的負(fù)外部效應(yīng)的監(jiān)管是金融監(jiān)管改革的重要內(nèi)容之一。具體的改革內(nèi)容包括：增強系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)的損失吸收能力，提高系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)的監(jiān)管力度和有效性，健全有效處置系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)的制度，以及強化核心金融市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。（2）升級銀行業(yè)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。巴塞爾協(xié)議是一向是銀行監(jiān)管的主導(dǎo)，“第三版巴塞爾協(xié)議”成為銀行監(jiān)管的新標(biāo)準(zhǔn)?！暗谌姘腿麪枀f(xié)議”的核心是資本監(jiān)管和流動性監(jiān)管。強調(diào)既要重視資本數(shù)量也要重視資本質(zhì)量，增加資本監(jiān)管的風(fēng)險覆蓋面，提升監(jiān)管資本的損失吸收能力。建立超額資本和動態(tài)撥備制度，以及系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)的風(fēng)險補充制度，目的是緩解商業(yè)銀行的順周期效應(yīng)。引入流動性覆蓋率和凈穩(wěn)定融資比率，通過衡量這兩個量化指標(biāo)來降低商業(yè)銀行對短期流動性的依賴，兼顧長期影響與短期效應(yīng)，提高銀行解決資產(chǎn)負(fù)債期限錯配的能力。確定銀行體系的杠桿率底線，緩解銀行去杠桿化過程給經(jīng)濟金融體系穩(wěn)定帶來的風(fēng)險。

二、金融監(jiān)管改革的主要問題

從以上的金融監(jiān)管改革的措施來看，各方都意識到了系統(tǒng)性金融風(fēng)險，并加強了重視，這是這次金融監(jiān)管改革的最大特點。以往的金融監(jiān)管的變化并非是主動的改變，而是當(dāng)金融體系出現(xiàn)危機時的被動的反應(yīng)，雖然其應(yīng)對金融危機的監(jiān)管措施都具有比較強的針對性，但是，它們都忽視了金融的系統(tǒng)性風(fēng)險。這次的金融危機使人們的認(rèn)識上升到一個高度，能夠從系統(tǒng)性風(fēng)險角度來改革金融監(jiān)管，從以往的以資本為核心的微觀審慎監(jiān)管上升到以系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)為核心的宏觀審慎監(jiān)管，從順周期的微觀監(jiān)管上升到逆周期的宏觀監(jiān)管。

但是，在實際操作中，系統(tǒng)性金融風(fēng)險的監(jiān)管難度是很大的。系統(tǒng)性金融風(fēng)險是一個或幾個金融機構(gòu)發(fā)生巨額損失或倒閉導(dǎo)致整個金融體系崩潰的風(fēng)險，以及對實體經(jīng)濟產(chǎn)生惡性影響的可能性。它是金融系統(tǒng)內(nèi)累計的風(fēng)險，具有傳染性、蔓延性、負(fù)外部性以及對整個實體經(jīng)濟的巨大溢出效應(yīng)。現(xiàn)代的金融系統(tǒng)已經(jīng)形成了一個復(fù)雜的、自組織和自適應(yīng)系統(tǒng)，金融危機可以看作是這個系統(tǒng)的一個組成部分。金融機構(gòu)之間頻繁的日常交易使金融網(wǎng)絡(luò)越來越復(fù)雜，所有機構(gòu)通過這個網(wǎng)絡(luò)將信息迅速傳播給與其有業(yè)務(wù)聯(lián)系的機構(gòu)。因此，任何約定俗成的規(guī)定或基于某些產(chǎn)品制定的規(guī)定都不能適應(yīng)日新月異的金融市場的變化，反而會形成對金融系統(tǒng)干擾，引發(fā)“蝴蝶效應(yīng)”。即使監(jiān)管者對金融市場變化做出迅速的反應(yīng)，但要找到與其相對稱的風(fēng)險防范措施也需要時間。這也是系統(tǒng)性金融風(fēng)險監(jiān)管的復(fù)雜性和艱難性所在。因此，金融監(jiān)管不能僅限于對金融業(yè)務(wù)和職能的監(jiān)督和管理，而更應(yīng)該堅持金融監(jiān)管的原則。

從金融監(jiān)管的發(fā)展過程來看，金融監(jiān)管大致經(jīng)歷了四個階段：（1）20世紀(jì)30年代以前。這一階段，市場經(jīng)濟正處于高速發(fā)展的鼎盛時期，而金融監(jiān)管卻處于自發(fā)性、初始性、單一性和滯后性的初級階段，金融監(jiān)管是弱化的。（2）20世紀(jì)30年代至70年代。30年代初市場經(jīng)濟出現(xiàn)了歷史上最嚴(yán)重的危機，金融監(jiān)管實行了全面而嚴(yán)格的限制，這一階段金融監(jiān)管是強化的。（3）20世紀(jì)70年代至80年代末。70年代初布雷頓森林體系崩潰，市場經(jīng)濟出現(xiàn)了“滯脹”危機，金融監(jiān)管放松，金融自由化浪潮席卷全球，這一階段金融監(jiān)管又是弱化的。（4）20世紀(jì)90年代至今。在此階段，區(qū)域性和全球性的金融危機相繼爆發(fā)，金融監(jiān)管趨向于安全與效率之間的融合與均衡。金融監(jiān)管可以說是隨著經(jīng)濟的波動而不斷地在強化與弱化之間進(jìn)行著選擇。即使是現(xiàn)在的追求均衡的策略，比如說逆周期的宏觀審慎監(jiān)管，系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)監(jiān)管等，都需要對經(jīng)濟波動加以識別和判斷，本質(zhì)上同微觀主體對市場的判斷是一樣的，都是金融系統(tǒng)的組成部分，只不過是在識別和判斷經(jīng)濟波動上更加的用心和更加的專注。即使是全面細(xì)化金融監(jiān)管，引入金融消費保護(hù)機制，升級銀行業(yè)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)等等，也只是對金融業(yè)務(wù)和職能的監(jiān)督和管理上更加的用心和專注而已。但是，就像上面所說的，金融市場發(fā)生著日新月異的變化，而系統(tǒng)性金融風(fēng)險是累計性的風(fēng)險，無論是微觀的還是宏觀的，只要是在系統(tǒng)內(nèi)的判斷都難以把握和駕馭金融風(fēng)險，即使再用心和專注，也難免會出現(xiàn)錯誤或失誤。而這些錯誤或失誤又都屬于系統(tǒng)內(nèi)部的，因此是系統(tǒng)性風(fēng)險的一部分，一旦出現(xiàn)或失誤就會造成系統(tǒng)性風(fēng)險。因此，金融監(jiān)管的原則不能以微觀或宏觀經(jīng)濟的波動為標(biāo)準(zhǔn)，必須要跳出金融系統(tǒng)之外尋找答案。

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三、金融監(jiān)管改革的主要對策

市場經(jīng)濟起源于14世紀(jì)，資本的原始積累為市場經(jīng)濟提供了堅實的物質(zhì)基礎(chǔ)，也加速了市場經(jīng)濟的確立，工場手工業(yè)得到了迅速發(fā)展。隨著市場經(jīng)濟主體在經(jīng)濟和政治力量上的壯大，客觀上產(chǎn)生了革命要求，市場經(jīng)濟革命為市場經(jīng)濟提供了堅實的制度基礎(chǔ)，市場經(jīng)濟制度最終得以確立。而隨著市場的擴大，市場經(jīng)濟產(chǎn)生了工業(yè)革命的客觀要求，工業(yè)革命使工場手工業(yè)過渡到機器大工業(yè)，工業(yè)革命為市場經(jīng)濟提供了堅實的技術(shù)基礎(chǔ)。表面上看起來是資本積累的增加、制度和技術(shù)的進(jìn)步提高了經(jīng)濟效率，但是本質(zhì)上是自由競爭創(chuàng)造出的更多的可能性促進(jìn)了資本積累的增加、制度和技術(shù)的進(jìn)步，而這些要素又進(jìn)一步促進(jìn)了經(jīng)濟效率。但是，這些可能性在擴大了生產(chǎn)可能性邊界的同時也產(chǎn)生了更多的風(fēng)險，而資本積累的增加、制度和技術(shù)的進(jìn)步在提高了經(jīng)濟效率的同時，也放大了這些風(fēng)險，最終導(dǎo)致經(jīng)濟危機和金融危的頻繁的發(fā)生。因此，在市場經(jīng)濟條件下，自由競爭是收益與風(fēng)險的根本來源。

自由競爭創(chuàng)造出的可能性本身就是不確定的，它既能產(chǎn)生收益，也蘊含著風(fēng)險，因此自由競爭產(chǎn)生的收益和風(fēng)險是一體的，并且是成正比的或者說是對稱的，高收益對應(yīng)著高風(fēng)險，低收益對應(yīng)著低風(fēng)險。反之，高風(fēng)險對應(yīng)著高收益，低風(fēng)險對應(yīng)著低收益。如果不對稱，那么就會出現(xiàn)問題。在高收益的時候應(yīng)加強風(fēng)險防范，在低收益的時候可放松風(fēng)險防范。但是，加強風(fēng)險防范又會造成低收益，低收益又需要放松風(fēng)險，而放松了風(fēng)險防范將會形成高收益，而高收益又需要加強風(fēng)險防范。這樣就形成了一個強化風(fēng)險和弱化風(fēng)險的循環(huán)。這也是為什么金融監(jiān)管在其四個發(fā)展階段中不斷在強化與弱化之間轉(zhuǎn)換的原因。因此，對金融監(jiān)管的客觀要求實際上是人們對收益與風(fēng)險的接受程度的選擇，因此導(dǎo)致金融系統(tǒng)以及金融監(jiān)管波動的根本原因是自由競爭的程度。

系統(tǒng)性金融風(fēng)險的復(fù)雜性并非來自于復(fù)雜的金融系統(tǒng)，而是來自于自由競爭。金融系統(tǒng)雖然復(fù)雜，但是它的演化過程使它內(nèi)生出穩(wěn)定的運行機制，在一定的外部條件下完全可以實現(xiàn)相對的穩(wěn)定。這個外部條件就是自由競爭程度，自由競爭的程度決定了它創(chuàng)造的可能性的發(fā)散程度，因此，也決定了金融系統(tǒng)的不確定程度和不穩(wěn)定程度。自由競爭程度過大會加大它所創(chuàng)造的可能的發(fā)散性，從而會加大金融系統(tǒng)的不確定性和不穩(wěn)定性；而自由競爭程度過小會加大它所創(chuàng)造的可能的收斂性，或抑制可能，從而使金融系統(tǒng)失去活力；對自由競爭程度進(jìn)行相機抉擇更會加大金融系統(tǒng)的不確定性和不穩(wěn)定性，一是信息不完全會增加風(fēng)險，二是這種外在的波動性會破壞金融系統(tǒng)內(nèi)在的穩(wěn)定機制。金融監(jiān)管的四個發(fā)展階段就是有力的事實論據(jù)。

金融監(jiān)管改革引入系統(tǒng)性風(fēng)險監(jiān)管，強化宏觀審慎性監(jiān)管，重視系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)監(jiān)管，實行逆周期監(jiān)管，這些都是合理的；全面細(xì)化金融監(jiān)管，引入金融消費保護(hù)機制，升級銀行業(yè)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)也是有必要的。但是，所有這些都應(yīng)該以維護(hù)一個固定不變的社會可接受的適度的自由競爭程度為原則。

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[責(zé)任編輯 陳鳳雪]

收稿日期：2014-04-19

基金項目：2013年遼寧省社科聯(lián)基金項目成果“集聚創(chuàng)新要素，提升企業(yè)競爭力的對策研究”（2013LSLKTJJX-07）

作者簡介：陳奇超（1971-），男，遼寧錦州人，講師，從事國際金融研究。

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