我國(guó)GDP對(duì)外匯儲(chǔ)備規(guī)模影響的實(shí)證分析

劉寶寧+++馬曙蓉

摘 要：2003年來(lái)，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備以每年千萬(wàn)億美元的速度增長(zhǎng)，2006年成為世界第一大外匯儲(chǔ)備國(guó)，到2013年我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模接近四萬(wàn)億美元，2007年全球金融危機(jī)和之后的歐洲債務(wù)危機(jī)，對(duì)世界的影響并未消散，對(duì)我國(guó)的高額外匯儲(chǔ)備造成一定的沖擊，其安全性和收益性越來(lái)越受到理論界和貨幣當(dāng)局的關(guān)注。本文應(yīng)用計(jì)量經(jīng)濟(jì)的回歸與時(shí)間序列組合模型來(lái)分析，GDP對(duì)我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模的影響，并基于我國(guó)外匯儲(chǔ)備的現(xiàn)狀提出相關(guān)的建議。

關(guān)鍵詞：外匯儲(chǔ)備規(guī)模；GDP；回歸與時(shí)間序列模型；建議

一、我國(guó)外匯儲(chǔ)備狀況及與GDP關(guān)系的理論分析

改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)外匯儲(chǔ)備一直為零，直到1994年，我國(guó)政府對(duì)外匯管理體制進(jìn)行了重大改革，由原來(lái)的雙軌制變?yōu)閱诬壷?，初步確立了有管理的浮動(dòng)匯率制度，我國(guó)的對(duì)外出口有了大幅度的增長(zhǎng)，外匯儲(chǔ)備開(kāi)始增加，到2004年底外匯儲(chǔ)備已經(jīng)達(dá)到6099.32億美元。2005年為適應(yīng)經(jīng)濟(jì)全球化、金融體系市場(chǎng)化的形勢(shì)，我國(guó)確立了以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，盯住美元參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，從此我國(guó)的外匯儲(chǔ)備進(jìn)入一個(gè)高速增長(zhǎng)的階段，現(xiàn)已成為世界上第一大外匯儲(chǔ)備國(guó)，并且我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模還在繼續(xù)增長(zhǎng)。

國(guó)家規(guī)模越大，對(duì)外開(kāi)放的程度越高，對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易活動(dòng)越活躍，隨著其經(jīng)濟(jì)規(guī)模的擴(kuò)大和對(duì)外開(kāi)放程度的提高，對(duì)外匯儲(chǔ)備的需求求也不斷增加。GDP代表了一國(guó)的國(guó)力， 反映了經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)模， 其與外匯儲(chǔ)備持有量成正比，隨著我國(guó)成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，到2012年底我國(guó)的GDP已經(jīng)達(dá)到516282.1億元，隨著雙順差的不斷增長(zhǎng)，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備規(guī)模也在不斷地?cái)U(kuò)大，所以，我國(guó)接近4萬(wàn)億的外匯儲(chǔ)備與我國(guó)的GDP的規(guī)模具有密不可分的關(guān)系。

二、GDP對(duì)外匯儲(chǔ)備影響的實(shí)證分析

1.影響因素的選取

數(shù)據(jù)來(lái)于中國(guó)統(tǒng)計(jì)局外匯管理局，樣本區(qū)間為1990年-2012年23年的數(shù)據(jù)，為了消除異方差對(duì)變量的影響，本文對(duì)所選取的指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行了取對(duì)數(shù)處理，然后對(duì)GDP對(duì)外匯儲(chǔ)備的影響做實(shí)證分析。

2.可以建立對(duì)數(shù)回歸模型， 計(jì)量結(jié)果相應(yīng)的表達(dá)式為

LWH = -13.37 + 1.83*LGDP

（-26.29） （41.9） R2=0.9882 DW=0.9982

回歸方程調(diào)整擬合優(yōu)度為0.9882，說(shuō)明模型在整體上有很好的擬合，GDP也很好的解釋了外匯儲(chǔ)備的數(shù)量，單個(gè)系數(shù)而言，T統(tǒng)計(jì)量較大，且P值小于5%的顯著性水平，所以解釋變量的顯著性很好，DW=0.9982，模型誤差項(xiàng)存在嚴(yán)重正自相關(guān)問(wèn)題，不符合建立模型的假設(shè)條件，對(duì)現(xiàn)有模型進(jìn)行檢驗(yàn)和優(yōu)化，使模型的擬合效果達(dá)到最好，殘差序列正自相關(guān)的問(wèn)題得到解決。觀察殘差序列自相關(guān)結(jié)構(gòu)如下圖，可以看出殘差序列是一個(gè)明顯的AR（1）過(guò)程。在回歸的基礎(chǔ)上用AR（1）過(guò)程描述殘差序列，從而提高了回歸參數(shù)的有效性。

相應(yīng)的的表達(dá)式是：

LWH = -13.28 + 1.82*LGDP + 0.5AR

（-12.3） （20.0） （2.37） R2=0.9894 DW=1.5

3.數(shù)據(jù)分析

方程的擬合優(yōu)度有了提高，各個(gè)系數(shù)的顯著程度也滿意，系數(shù)的P值小于5%的顯著性水平，DW統(tǒng)計(jì)量為1.5，基本可以排除正自相關(guān)的問(wèn)題。同時(shí)AIC，SC指標(biāo)的系數(shù)也變小了，說(shuō)明經(jīng)過(guò)改進(jìn)的模型得到了進(jìn)一步的優(yōu)化，通過(guò)回歸方程我們看出，GDP與外匯儲(chǔ)備成正相關(guān)，符合經(jīng)濟(jì)理論邏輯，說(shuō)明隨著GDP規(guī)模的快速發(fā)展，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備規(guī)模也越來(lái)越大。

三、針對(duì)高額外匯儲(chǔ)備的政策建議

1.調(diào)整外匯儲(chǔ)備的幣種結(jié)構(gòu)

我國(guó)外匯儲(chǔ)備以美元為主，這種結(jié)構(gòu)使我國(guó)外匯儲(chǔ)備面臨著很高的匯率、利率風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)可考慮在外匯儲(chǔ)備的幣種結(jié)構(gòu)中加入一些幣值穩(wěn)定，得到國(guó)際上認(rèn)可的儲(chǔ)備貨幣，人民幣走向可自由兌換的條件也在成熟，鑒于此我國(guó)應(yīng)加緊實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化來(lái)應(yīng)對(duì)我國(guó)高額的儲(chǔ)備帶來(lái)的不安全因素。

2.調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的步伐應(yīng)加快

外匯儲(chǔ)備高規(guī)模與我國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)是密不可分的，為發(fā)展經(jīng)濟(jì)，我國(guó)實(shí)行鼓勵(lì)出口的貿(mào)易政策，出口貿(mào)易大部分集中于資源密集型和勞動(dòng)密集型的企業(yè)，隨著我國(guó)人口紅利的失去和全球資源的匱乏，大宗商品價(jià)格不斷攀升，一個(gè)合理有效的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)也能使我國(guó)的外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)更加理性與健康。

3.組建國(guó)際化金融投資團(tuán)隊(duì)

我國(guó)應(yīng)成立外匯儲(chǔ)備基金，組建專業(yè)投資團(tuán)隊(duì)，能有效的判斷世界經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)，且具有實(shí)踐投資經(jīng)歷，在全球范圍內(nèi)尋找優(yōu)質(zhì)的投資平臺(tái)與機(jī)會(huì)來(lái)對(duì)外匯儲(chǔ)備安全性、流動(dòng)性、收益性進(jìn)行負(fù)責(zé)，服務(wù)于我國(guó)的貨幣當(dāng)局。

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[3]易丹輝.數(shù)據(jù)分析與EViews應(yīng)用[M].中國(guó)人民大學(xué)出版，2008.

作者簡(jiǎn)介：劉寶寧（1988.01- ），男，漢族，陜西榆林，西安財(cái)經(jīng)學(xué)院統(tǒng)計(jì)學(xué)院，碩士在讀，專業(yè)：數(shù)量經(jīng)濟(jì)學(xué)；馬曙蓉（1989.12- ），女，漢族，陜西渭南，西安財(cái)經(jīng)學(xué)院統(tǒng)計(jì)學(xué)院，碩士在讀，專業(yè)：統(tǒng)計(jì)學(xué)endprint