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    基于不同經(jīng)濟(jì)層面的投資分析

    2014-08-02 01:37尚昱吟付聯(lián)志陳宏
    商場現(xiàn)代化 2014年14期
    關(guān)鍵詞:宏觀經(jīng)濟(jì)

    尚昱吟+++付聯(lián)志+++陳宏

    摘 要:經(jīng)濟(jì)的發(fā)展離不開投資,投資作為一項(xiàng)重要的經(jīng)濟(jì)活動(dòng),已經(jīng)成為推動(dòng)國家和地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長的基本動(dòng)力。投資理論的研究和發(fā)展不斷完善深入,對(duì)指導(dǎo)人們的投資行為具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。本文從宏觀、中觀和微觀層面探討影響投資行為的重要因素,構(gòu)建了投資分析的基本框架,同時(shí)融入了產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)的相關(guān)知識(shí)對(duì)投資分析進(jìn)行了延伸和補(bǔ)充。

    關(guān)鍵詞:宏觀經(jīng)濟(jì);中觀產(chǎn)業(yè);微觀企業(yè);投資分析

    一、引言

    投資作為一門專門研究人類社會(huì)投資活動(dòng)的學(xué)科,在不斷的發(fā)展壯大中出現(xiàn)了很多理論和研究框架,如金融投資理論,投資組合理論,資本資產(chǎn)定價(jià)模型,套利定價(jià)模型,有效市場理論等,涉及實(shí)務(wù)投資和金融投資等,研究視角也層出不窮。本文在借鑒前人研究的基礎(chǔ)上,主要是從宏觀經(jīng)濟(jì)、中觀產(chǎn)業(yè)、微觀企業(yè)層面進(jìn)行投資分析,對(duì)影響投資戰(zhàn)略和決策等的因素由大及小、由寬泛到具體的進(jìn)行分析,分析重點(diǎn)落腳在中觀產(chǎn)業(yè)方面,突出產(chǎn)業(yè)投資在投資研究中的作用。

    二、宏觀經(jīng)濟(jì)分析與投資

    宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況影響投資收益,分析投資決策分析前,要對(duì)投資的成本和收益進(jìn)行比較,把握住宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大方向,才能把握市場的總體變動(dòng)趨勢,并據(jù)此判斷投資的內(nèi)在價(jià)值。消費(fèi),投資,出口,政策環(huán)境等因素都影響著宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況,常用的分析方法有系統(tǒng)分析法、利益矛盾分析法、分層序貫分類法、縱向比較與橫向比較相結(jié)合、長期趨勢考察與橫截面考察相結(jié)合、定性與定量相結(jié)合等。本文主要關(guān)注 “整” 、“分” 、“合”三個(gè)視角。

    “整”:主要分析社會(huì)總供求平衡。

    “分”:消費(fèi)分析:消費(fèi)規(guī)模、消費(fèi)水平、消費(fèi)結(jié)構(gòu);投資分析:投資規(guī)模、投資結(jié)構(gòu)、投資效益;經(jīng)濟(jì)增長分析:增長水平、增長源泉、增長效果;產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)分析:產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)關(guān)系、產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)關(guān)系、產(chǎn)業(yè)技術(shù)進(jìn)步;收入分配分析:國民收入分配格局、居民收入分配格局、地區(qū)收入分配格局;對(duì)外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)分析:外貿(mào)、外資、國際收支。

    “合”:經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)分析。

    三、中觀產(chǎn)業(yè)分析與投資

    產(chǎn)業(yè)作為連接宏觀經(jīng)濟(jì)與微觀企業(yè)的紐帶,處于投資分析的中觀層面。從產(chǎn)業(yè)視角進(jìn)行分析,可以更好更全面的掌握經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動(dòng)向和企業(yè)發(fā)展的動(dòng)態(tài),彌補(bǔ)宏觀分析大而空,微觀分析小而細(xì)的不足。同時(shí),中觀投資分析為產(chǎn)業(yè)投資理論的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。

    1.產(chǎn)業(yè)市場結(jié)構(gòu)與投資分析。市場結(jié)構(gòu)是指市場上買者、賣者及買賣者之間各種關(guān)系因素及其特征,有完全競爭,壟斷競爭,寡頭壟斷和完全壟斷四種。由于不同市場結(jié)構(gòu)中集中度,產(chǎn)品差別,進(jìn)入壁壘,需求增長率和市場價(jià)格彈性因素等都有所差別,這在一定程度上會(huì)影響產(chǎn)業(yè)的利潤率,市場績效等,從而會(huì)帶來投資分析方面的差異。

    完全競爭:指許多企業(yè)生產(chǎn)同質(zhì)產(chǎn)品的市場,在現(xiàn)實(shí)情形中很難存在。

    壟斷競爭:指在同一個(gè)行業(yè)中有許多企業(yè)生產(chǎn)同種類型的產(chǎn)品,但產(chǎn)品存在較大的差異。由于產(chǎn)品差異性的存在,生產(chǎn)者可以樹立自己的產(chǎn)品信譽(yù),從而對(duì)其產(chǎn)品的價(jià)格有一定的控制能力,所以企業(yè)產(chǎn)品價(jià)格受市場的影響很小。國民經(jīng)濟(jì)中大多數(shù)行業(yè)屬于此類型。

    寡頭壟斷:指在一個(gè)行業(yè)中由少數(shù)幾家大企業(yè)占有絕對(duì)多數(shù)的市場份額,這種行業(yè)中一般只有少數(shù)幾家企業(yè),它們之間相互影響,相互依存。這類行業(yè)中的產(chǎn)品生產(chǎn)大多需要巨額投資,復(fù)雜的技術(shù)或巨大的產(chǎn)品儲(chǔ)存量,因此行業(yè)的進(jìn)入壁壘較高。技術(shù)密集型,資本密集型產(chǎn)品市場都屬于寡頭壟斷型。

    完全壟斷:指一個(gè)行業(yè)中僅有一家企業(yè)生產(chǎn)某種產(chǎn)品,市場上沒有替代品,也沒有別的企業(yè)生產(chǎn)類似的產(chǎn)品。

    根據(jù)產(chǎn)業(yè)組織理論哈佛學(xué)派的觀點(diǎn),SCP范式提供了一種分析視角,即“集中度—利潤率”假說。該假說提出,在一定的范圍內(nèi),市場結(jié)構(gòu)中的集中度越大,行業(yè)的利潤率就越高,也就是說,越接近壟斷的市場機(jī)構(gòu),其行業(yè)的利潤率就高。在諸多的實(shí)證研究分析中,部分證實(shí)了哈佛學(xué)派的觀點(diǎn),但在現(xiàn)實(shí)中,壟斷會(huì)帶來諸如非效率等一系列問題,壟斷程度高的行業(yè)并非有很好的投資收益。因此,結(jié)合產(chǎn)業(yè)組織理論,從投資學(xué)的視角來看,應(yīng)選擇適度競爭的壟斷行業(yè)進(jìn)行投資。

    2.產(chǎn)業(yè)的生命周期與投資分析。每一個(gè)行業(yè)的發(fā)展,往往要經(jīng)歷萌芽—成長—興旺—衰退的演變過程。由此而來,產(chǎn)業(yè)的生命周期也可分為初創(chuàng)階段,成長階段,成熟階段和衰退階段。產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程的各個(gè)階段其投資分析和策略也不同。

    初創(chuàng)階段:產(chǎn)業(yè)剛剛誕生,企業(yè)因創(chuàng)立投資,產(chǎn)品研究開發(fā)和新產(chǎn)品的推介等需要大量投入而固定費(fèi)用比較高,產(chǎn)品市場狹小,銷售收入比較低,經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)很大,行業(yè)中的企業(yè)普遍處于虧損的狀態(tài)。高風(fēng)險(xiǎn)低收益是這個(gè)時(shí)期的投資特點(diǎn),作為一個(gè)理性的投資者,很少會(huì)選擇投資初創(chuàng)階段的行業(yè)。

    成長階段:產(chǎn)業(yè)往往保持著強(qiáng)勁的增長勢頭,擁有一定的市場份額和資本實(shí)力的企業(yè)漸漸開始主導(dǎo)市場,這些企業(yè)大都具有了一定的規(guī)模,資本結(jié)構(gòu)相對(duì)穩(wěn)定。相對(duì)初創(chuàng)期高風(fēng)險(xiǎn)低收益的特點(diǎn),這個(gè)時(shí)期的特點(diǎn)可以概括為高風(fēng)險(xiǎn)高收益,因此這個(gè)階段可以稱作為投資機(jī)會(huì)期,投資人在承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)會(huì)享受高收益的回報(bào)。

    成熟階段:產(chǎn)業(yè)進(jìn)入一個(gè)持續(xù)時(shí)間較長的穩(wěn)定期,在激烈競爭中存活下來的少數(shù)幾個(gè)大企業(yè)壟斷行業(yè)市場,利潤比較高而且穩(wěn)定。但是資本增長速度卻相對(duì)減緩,投資者大部分開始準(zhǔn)備選擇時(shí)機(jī)撤離他們的資金。

    衰退階段:行業(yè)的產(chǎn)品需求持續(xù)下降,銷售量下降,利潤銳減。理性的投資者是不會(huì)選擇衰退階段的產(chǎn)業(yè)作為其投資目標(biāo)。

    一般情況而言,從產(chǎn)業(yè)的生命周期階段視角分析投資戰(zhàn)略,應(yīng)該選擇處于成長階段和成熟階段的行業(yè)進(jìn)行投資。

    3.產(chǎn)業(yè)政策與投資分析。產(chǎn)業(yè)政策是政府為了實(shí)現(xiàn)一定的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)目標(biāo)而對(duì)產(chǎn)業(yè)的形成和發(fā)展進(jìn)行干預(yù)的各種政策總和。在我國,證券市場、金融市場等還不特別成熟,股票的走勢和波動(dòng)帶有一定的政策性傾向。產(chǎn)業(yè)政策從一個(gè)側(cè)面可以客觀的反應(yīng)出產(chǎn)業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀和未來趨勢,產(chǎn)業(yè)政策的制定和實(shí)施也會(huì)對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),行為和績效造成影響。因此,及時(shí)正確的分析產(chǎn)業(yè)政策對(duì)于指導(dǎo)投資行為意義重大。endprint

    產(chǎn)業(yè)扶持政策:一般針對(duì)幼小產(chǎn)業(yè)或關(guān)系國計(jì)民生的重要行業(yè)的初期階段,或者需要強(qiáng)大資金,技術(shù),人才支持的新興產(chǎn)業(yè)等,這類產(chǎn)業(yè)的投資前景相對(duì)較好,預(yù)期收益較高。但是由于這類產(chǎn)業(yè)發(fā)展不穩(wěn)定的特性,投資的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高。從投資學(xué)角度,應(yīng)關(guān)注該類產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,適時(shí)的把握住投資時(shí)機(jī)進(jìn)行投資。

    產(chǎn)業(yè)抑制政策:主要針對(duì)處于衰退階段的產(chǎn)業(yè),或者是針對(duì)發(fā)展過程中出現(xiàn)重大問題急需調(diào)整的產(chǎn)業(yè)。對(duì)這種類型的產(chǎn)業(yè)要進(jìn)行謹(jǐn)慎的投資或者適時(shí)的退出原有投資。

    四、微觀企業(yè)分析與投資

    企業(yè)健康發(fā)展對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)社會(huì)至關(guān)重要。從證券投資分析的角度,投資行為最終都要落實(shí)到具體的企業(yè)上。宏觀經(jīng)濟(jì)分析和產(chǎn)業(yè)分析把握投資的大方向,而微觀的企業(yè)分析則是最終決定的體現(xiàn)。本文分析重點(diǎn)是企業(yè)的行業(yè)地位分析、產(chǎn)品分析、經(jīng)營管理能力分析、成長性分析和財(cái)務(wù)報(bào)表分析。

    行業(yè)地位分析:判斷一家企業(yè)在行業(yè)中的競爭地位往往取決于三個(gè)方面:能否領(lǐng)導(dǎo)行業(yè)內(nèi)其他公司,能否影響產(chǎn)品的定價(jià),是否具有競爭優(yōu)勢。

    產(chǎn)品分析:一家生產(chǎn)具有市場競爭力受消費(fèi)者普遍歡迎的產(chǎn)品的公司,往往是產(chǎn)業(yè)內(nèi)最具競爭力的公司,主要從產(chǎn)品的比較優(yōu)勢,產(chǎn)品的市場占有情況,新產(chǎn)品新技術(shù)研發(fā)能力以及產(chǎn)品的品牌戰(zhàn)略方面分析。

    經(jīng)營管理能力分析:企業(yè)經(jīng)營管理能力水平的高低對(duì)企業(yè)股票價(jià)格的表現(xiàn)有重要的影響。投資者在進(jìn)行投資決策時(shí),對(duì)企業(yè)經(jīng)營管理能力的分析非常重要。分析內(nèi)容可以從企業(yè)管理層素質(zhì)與能力,從業(yè)人員素質(zhì)與能力,管理風(fēng)格與經(jīng)營理念以及法人治理結(jié)構(gòu)方面進(jìn)行。

    成長性分析:企業(yè)成長性分析是投資者投資決策中必須包含的內(nèi)容。對(duì)企業(yè)成長性的分析可以從企業(yè)戰(zhàn)略分析和企業(yè)擴(kuò)張能力分析入手,來深刻剖析企業(yè)的未來發(fā)展能力與獲利能力。

    財(cái)務(wù)報(bào)表分析:財(cái)務(wù)報(bào)表是反應(yīng)企業(yè)經(jīng)營狀況的溫度計(jì)。資產(chǎn)負(fù)債表、現(xiàn)金流量和利潤表是企業(yè)的三大報(bào)表,其中包含了很多企業(yè)發(fā)展經(jīng)營現(xiàn)狀的信息。通過分析一些財(cái)務(wù)指標(biāo),比如資產(chǎn)負(fù)債率、凈資產(chǎn)收益率、每股現(xiàn)金流量等,來獲取有關(guān)企業(yè)的信息,用來指導(dǎo)投資行為。

    總的來說,從企業(yè)層面進(jìn)行投資分析時(shí),在以上方面分析的基礎(chǔ)上,尋找出具有行業(yè)支配地位,產(chǎn)品具有競爭優(yōu)勢,經(jīng)營管理能力強(qiáng),成長性好,各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)良好的企業(yè)進(jìn)行投資?,F(xiàn)實(shí)情形中完全符合上述條件的企業(yè)可能不存在,在實(shí)際操作中可以根據(jù)現(xiàn)實(shí)需要對(duì)企業(yè)分析不同視角賦以不同的權(quán)重來決策出最佳的投資方案。

    五、結(jié)語

    本文從宏觀、中觀和微觀層構(gòu)建了投資分析的框架,在每個(gè)層面中選取了一些重要的指標(biāo),從整體上對(duì)影響投資戰(zhàn)略和決策的因素進(jìn)行了分析。分析重點(diǎn)放在了中觀層面,從產(chǎn)業(yè)市場結(jié)構(gòu),產(chǎn)業(yè)生命周期,產(chǎn)業(yè)政策三個(gè)方面展開論述。以上的分析研究僅僅基于理論層面,分析框架的內(nèi)在邏輯性和現(xiàn)實(shí)指導(dǎo)意義還有待進(jìn)一步考究。

    參考文獻(xiàn):

    林海.投資理論研究文獻(xiàn)綜述[J].財(cái)經(jīng)理論與實(shí)踐,2013(03).

    作者簡介:尚昱吟(1990- ),女,云南紅河人,云南大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院;付聯(lián)志(1988- ),女,云南昭通人,云南大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院;陳宏(1990- ),男,云南昭通人,云南大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院endprint

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