ABS產(chǎn)品的坎坷上市路

【且不論結(jié)果如何，一波三折的背后是央行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會關(guān)于優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在交易所上市交易的“審批制”之困。】

《中國經(jīng)濟(jì)信息》綜合報道

6月15日，平安銀行發(fā)起的上交所首支ABS產(chǎn)品（平安銀行1號小額消費(fèi)貸款資產(chǎn)支持證券）啟動發(fā)行。資料顯示，平安銀行1號小額消費(fèi)貸款資產(chǎn)支持證券總規(guī)模為26.31億元，由華能貴誠信托擔(dān)任發(fā)行人和受托機(jī)構(gòu)，由國泰君安證券擔(dān)任主承銷商。

目前，我國資產(chǎn)證券化發(fā)展時間較短，規(guī)模較小。截至2013年年末，規(guī)模大約為320億元，占銀行業(yè)總資產(chǎn)的比重僅為0.02%，占同期債券總存量的比重僅為0.10%。銀行間市場發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品占比接近90%。上交所稱，平安銀行1號小額消費(fèi)貸款資產(chǎn)支持證券的發(fā)行，標(biāo)志著信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品正式登陸上交所市場以及我國信貸資產(chǎn)證券化擴(kuò)大試點(diǎn)取得重大進(jìn)展。

登陸上交所意義重大

信貸資產(chǎn)證券化是當(dāng)前盤活銀行信貸存量、將盤活資金向經(jīng)濟(jì)發(fā)展薄弱環(huán)節(jié)和重點(diǎn)領(lǐng)域傾斜、促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要工具。去年8月28日的國務(wù)院常務(wù)會議明確提出，要在嚴(yán)格控制風(fēng)險的基礎(chǔ)上，循序漸進(jìn)、穩(wěn)步推進(jìn)試點(diǎn)工作。優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品可在交易所上市交易，在加快銀行資金周轉(zhuǎn)的同時，為投資者提供更多選擇。這是決策層首次公開明確，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品可在交易所上市交易。

九個多月后，信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品終于登陸上交所。有媒體稱，平安銀行信貸資產(chǎn)支持證券在結(jié)算方面可圈可點(diǎn)。在交易結(jié)算機(jī)制上，平安銀行信貸資產(chǎn)支持證券在上交所上市交易，由中央國債登記結(jié)算公司登記、托管和結(jié)算，搭建了我國債券市場全新的市場組織模式。

市場普遍認(rèn)為，信貸資產(chǎn)支持證券在上交所上市交易，在中央國債登記結(jié)算公司登記托管這一業(yè)務(wù)模式，有助于發(fā)行人和投資者自主選擇信貸資產(chǎn)支持證券的交易場所，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的統(tǒng)一登記托管，提高市場運(yùn)行效率，是我國債券市場互聯(lián)互通邁出的一大步，有助于加快我國債券市場的互聯(lián)互通進(jìn)程和創(chuàng)新步伐。

平安銀行信貸資產(chǎn)支持證券發(fā)行、交易和登記結(jié)算運(yùn)行方式的試點(diǎn)，拓寬了信貸資產(chǎn)支持證券的發(fā)行渠道，有利于促進(jìn)擴(kuò)大試點(diǎn)。與此同時，符合投資者適當(dāng)性要求的各類銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)和其他投資者均能順暢、便利地認(rèn)購和交易信貸資產(chǎn)支持證券。

目前，我國信貸資產(chǎn)證券化以銀行對公貸款為主，住房抵押貸款、汽車消費(fèi)貸款等基礎(chǔ)資產(chǎn)類別尚不多。平安銀行小額消費(fèi)貸款證券化不僅增加了我國信貸資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)類別，也為商業(yè)銀行拓展個人消費(fèi)業(yè)務(wù)、增加居民消費(fèi)能力探索出一條新的業(yè)務(wù)模式。

業(yè)內(nèi)人士表示，平安銀行信貸資產(chǎn)支持證券在基礎(chǔ)資產(chǎn)選擇和發(fā)行交易模式上，對后續(xù)信貸資產(chǎn)證券化擴(kuò)大試點(diǎn)具有較強(qiáng)的示范和推廣意義，并對我國債券市場長遠(yuǎn)發(fā)展具有深遠(yuǎn)影響。

多頭監(jiān)管發(fā)行遇波折

然而，首只亮相上交所的信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在公布后一日就被暫緩。16日，央行緊急叫停了此次發(fā)行，原因是該項目沒有向央行備案，央行事先對此案不知情。此后又有消息稱，央行表示支持平安銀行在上海證券交易所發(fā)行信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，并且央行已經(jīng)致函平安銀行，要求其在6月30日之前完成發(fā)行。

央行發(fā)言人接受媒體采訪時強(qiáng)調(diào)，鑒于信貸資產(chǎn)證券化涉及貨幣政策實(shí)施與金融市場的協(xié)調(diào)發(fā)展與穩(wěn)定，發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品應(yīng)事前報告，這與自主發(fā)行并不矛盾。對此，平安銀行回應(yīng)，為創(chuàng)新試點(diǎn)，正向相關(guān)主管部門完善備案程序，爭取盡快推出。

有媒體認(rèn)為，央行擔(dān)憂的是，未來更多投資者進(jìn)入交易所債市，此舉將改變銀行間債市格局，對央行的公開市場操作、貨幣政策產(chǎn)生重大影響。這透露出，信貸資產(chǎn)證券化的如何發(fā)展在監(jiān)管層面意見并不統(tǒng)一。當(dāng)然，央行這個擔(dān)憂不是多慮的。監(jiān)管部門采取謹(jǐn)慎態(tài)度，審慎措施，應(yīng)該給予充分理解。平安銀行應(yīng)該積極配合央行做好包括手續(xù)報備在內(nèi)的完善工作，特別是資產(chǎn)質(zhì)量應(yīng)該嚴(yán)格篩選和把關(guān)。

另外，投資風(fēng)險也在央行考量范圍內(nèi)。無論是發(fā)達(dá)市場還是發(fā)展中市場，金融衍生品幾乎都由機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行投資。而我國信貸資產(chǎn)證券化由于剛起步和其復(fù)雜性，連機(jī)構(gòu)投資者都很難定義，涉及大量個人投資者的交易所市場能否控制風(fēng)險，關(guān)鍵在于其對合格投資者的界定。

業(yè)內(nèi)評價認(rèn)為，且不論結(jié)果如何，一波三折的背后是央行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會關(guān)于優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在交易所上市交易的“審批制”之困。有業(yè)內(nèi)人士稱，中國資產(chǎn)證券化存在多頭監(jiān)管困局，法律法規(guī)也不完善。必須理順央行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會之間的關(guān)系，并推動監(jiān)管立法。

“中信信托2003年就做了第一單信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，后來因為多頭監(jiān)管的問題一直沒有突破，所以一直沒有發(fā)行上交易所的產(chǎn)品。平安這次是突破嘗試，業(yè)內(nèi)都想看平安是如何突破的。”一位業(yè)內(nèi)人士告訴記者。

資產(chǎn)證券化大勢所趨

盡管信貸資產(chǎn)證券化有一定的復(fù)雜性和風(fēng)險，但推動其發(fā)展依然成為市場共識。中國發(fā)展資產(chǎn)證券化市場對經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長將起到重要作用，并將成為中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)越來越重要的另一個資金來源，在中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整期具有重要戰(zhàn)略意義。

“由于銀行有嚴(yán)格的資本充足率和存貸比規(guī)定，銀行未來五到十年的主流融資方式之一將是資產(chǎn)證券化”，一位業(yè)內(nèi)專家表示，“發(fā)達(dá)國家的銀行不是持有資產(chǎn)，而是不斷轉(zhuǎn)讓盤活存量資產(chǎn)。只有如此，才不會受到資產(chǎn)負(fù)債率、主體信用等方面的限制?！?/p>

2005年，我國信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)在銀行間市場試點(diǎn)以來，產(chǎn)品的投資者主要還是銀行和銀行理財產(chǎn)品，信貸資產(chǎn)的風(fēng)險仍集中在銀行體系，未能有效分散。優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品到上交所發(fā)行交易，可發(fā)揮上交所市場投資者多元化的特點(diǎn)，引導(dǎo)基金、證券公司、保險和非金融機(jī)構(gòu)投資者等認(rèn)購信貸資產(chǎn)支持證券，有利于擴(kuò)大產(chǎn)品的投資者群體，真正分散銀行體系風(fēng)險。同時，借助不同類型投資者的投資偏好，可進(jìn)一步提升產(chǎn)品的交易需求，提高二級市場流動性。

機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)支持證券到交易所上市交易，投資者群體更加豐富，既為非銀行金融機(jī)構(gòu)和其他投資者增加了投資品種，也避免了以往信貸資產(chǎn)支持證券主要由銀行間相互認(rèn)購和持有的現(xiàn)象，有利于降低銀行資本消耗、擴(kuò)大信貸規(guī)模，更好地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。分析人士還指出，通過交易所推進(jìn)投資者多元化以及對交易對象的規(guī)范，有利于信貸資產(chǎn)支持證券交易更透明，更易被金融體系認(rèn)可。

一位業(yè)內(nèi)人士稱，信貸資產(chǎn)證券化是大勢所趨。需要強(qiáng)調(diào)的是，必須確保透明化、陽光化。特別是被證券化信貸資產(chǎn)應(yīng)該逐筆公開、披露，使得投資者對其安全性和風(fēng)險點(diǎn)有一個充分完全的了解，以確保投資者權(quán)益。endprint