泰康人壽股權(quán)密集轉(zhuǎn)讓 5指標(biāo)暴露現(xiàn)金流趨緊

薛玉敏

今年上半年已有3次股權(quán)轉(zhuǎn)讓信息與泰康人壽相關(guān)，市場(chǎng)認(rèn)為或與傳言其年底前上市有關(guān)。但目前還存有19家股東方，股權(quán)結(jié)構(gòu)仍較為分散，并且，最新的5項(xiàng)指標(biāo)也顯示公司現(xiàn)金流趨緊

“我們何時(shí)上市，上市進(jìn)程如何，暫沒(méi)有可以公告的內(nèi)容?！?月2日，針對(duì)近期市場(chǎng)上熱議泰康上市的消息，泰康人壽相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)《投資者報(bào)》記者如此表示。

作為國(guó)內(nèi)排名前列的壽險(xiǎn)公司——泰康人壽的上市進(jìn)程一直受業(yè)界關(guān)注。由于各種原因，好幾年過(guò)去了仍未成行。不過(guò)，自年初就有消息傳出，泰康人壽擬在年底前上市，有望成為險(xiǎn)企第七家上市公司。

仍有19家股東方

泰康人壽董事長(zhǎng)陳東升多次透露其上市計(jì)劃，因此其每次股權(quán)變動(dòng)就格外受業(yè)界關(guān)注。今年以來(lái)，泰康人壽股權(quán)轉(zhuǎn)讓信息格外密集。

今年上半年就已披露3次股權(quán)轉(zhuǎn)讓信息。6月底，由中國(guó)儀器進(jìn)出口（集團(tuán)）公司所持有的泰康人壽6694萬(wàn)股股權(quán)正式在北交所掛牌轉(zhuǎn)讓?zhuān)瑓⒖嫁D(zhuǎn)讓價(jià)格為11.38億元，約合每股17元。

5月，中外運(yùn)長(zhǎng)航集團(tuán)有限公司在北交所一次出清泰康人壽1.17億股，出售總價(jià)為19.95億元，折合股價(jià)17元，溢價(jià)1.9倍。

4月，中國(guó)遠(yuǎn)洋運(yùn)輸（集團(tuán)）總公司旗下的中遠(yuǎn)財(cái)務(wù)有限責(zé)任公司通過(guò)上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所掛牌轉(zhuǎn)讓其持有的泰康人壽3347萬(wàn)股股權(quán)，約占泰康總股本的1.17%，掛牌價(jià)格為5.70億元，折合每股作價(jià)17.02元，股價(jià)溢價(jià)約1.9倍。

而在去年8月，中外運(yùn)長(zhǎng)航集團(tuán)有限公司就曾在上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所掛牌轉(zhuǎn)讓康人壽5000萬(wàn)股，占總股本的1.75%，掛牌價(jià)格為7.9億元，其當(dāng)時(shí)持有泰康人壽股份占比為5.87%。截至目前，第六大股東中國(guó)外運(yùn)長(zhǎng)航集團(tuán)有限公司持有的1.67億股（占總股本的5.8%）全部出售。

那巨額股權(quán)轉(zhuǎn)讓的接盤(pán)方是何許人也？

據(jù)中外運(yùn)長(zhǎng)航披露，去年的接盤(pán)方為泰康人壽第一大股東——中國(guó)嘉德國(guó)際拍賣(mài)有限公司和第四大股東——北京物虹聯(lián)合投資有限公司。陳東升為嘉德拍賣(mài)公司創(chuàng)始人，嘉德也成為泰康人壽的發(fā)起人股東。業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)，中外運(yùn)此次轉(zhuǎn)讓的接盤(pán)方不排除仍然是中國(guó)嘉德國(guó)際拍賣(mài)有限公司。

最近的一次轉(zhuǎn)讓?zhuān)锌赡苋匀皇谴蠊蓶|來(lái)接盤(pán)。北交所稱(chēng)，項(xiàng)目掛牌后交易平臺(tái)已向現(xiàn)有股東發(fā)出告知函，截至目前，股東方還沒(méi)有明確表示過(guò)放棄優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)。

泰康股權(quán)被大股東接盤(pán)，被市場(chǎng)普遍認(rèn)為是上市前清理股權(quán)的節(jié)奏。有市場(chǎng)人士認(rèn)為，考慮到高盛集團(tuán)作為泰康人壽的第二大股東，一直被視為戰(zhàn)略投資者，而近年來(lái)泰康的股權(quán)結(jié)構(gòu)一直在向著合規(guī)和優(yōu)化的趨勢(shì)發(fā)展，客觀上講，其已經(jīng)通過(guò)包括股權(quán)集中在內(nèi)的“多級(jí)跳”方式逐步完善著上市前的準(zhǔn)備工作。

有記錄可查的是，2011年，保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)法國(guó)安盛人壽有限公司將其持有的泰康人壽1.33億股股份轉(zhuǎn)讓給中國(guó)嘉德國(guó)際拍賣(mài)有限公司、新政泰達(dá)投資有限公司和高盛集團(tuán)有限公司。一年之后，批準(zhǔn)北京信托和中誠(chéng)信托將所持股權(quán)轉(zhuǎn)讓。泰康慢慢清理了上市中的股權(quán)障礙。

公開(kāi)資料顯示，目前泰康人壽仍有19家股東方，股權(quán)結(jié)構(gòu)分散。截至2013年初，持股10%以上的股東分別為中國(guó)嘉德國(guó)際拍賣(mài)有限公司，持股19%；高盛集團(tuán)，持股12%；新政泰達(dá)投資有限公司，持股11%。

5項(xiàng)指標(biāo)顯示現(xiàn)金流趨緊

2011年8月，泰康人壽董事長(zhǎng)陳東升首次公開(kāi)上市計(jì)劃時(shí)表示，擬在三年內(nèi)實(shí)現(xiàn)集團(tuán)A股和H股上市。今年，又有消息傳出，泰康已經(jīng)確認(rèn)將上市事宜提上議事日程。該消息稱(chēng)，其已經(jīng)敲定在今年擇機(jī)進(jìn)行H股IPO，并和相關(guān)投行接觸，目前準(zhǔn)備工作已經(jīng)接近尾聲，按照計(jì)劃最晚明年內(nèi)完成上市。

2013年，泰康人壽的總資產(chǎn)為4415億元，排名非上市險(xiǎn)企第一位。去年凈利潤(rùn)排名前三的非上市險(xiǎn)企中，占得首位的是生命人壽，凈利潤(rùn)53.56億，泰康人壽以37.23億元位居第二，同比增長(zhǎng)39.38%，安邦財(cái)險(xiǎn)以34.4億元緊隨其后。

根據(jù)泰康發(fā)布的公開(kāi)資料顯示：2010年至2012年，公司償付能力充足率分別為177%、155%和183%，符合保監(jiān)會(huì)監(jiān)管要求。

過(guò)去沒(méi)上市時(shí)，公司稱(chēng)現(xiàn)金流充足，不需要融資，但是從另外一些指標(biāo)看，公司現(xiàn)金流正在趨緊，需要上市補(bǔ)充資本金。今年陳東升在泰康上海養(yǎng)老社區(qū)開(kāi)幕儀式上被問(wèn)及上市事宜時(shí)，也透露稱(chēng)“到時(shí)候了”。

第一個(gè)指標(biāo)是公司總資產(chǎn)增速放緩。2013年該集團(tuán)的總資產(chǎn)較2012年僅增加300億，增長(zhǎng)率為6.2%，總資產(chǎn)增長(zhǎng)率與前年的17.97%相比呈驟降趨勢(shì)。而新華保險(xiǎn)總資產(chǎn)增長(zhǎng)率為14.6%、平安壽險(xiǎn)為12.6%。

其次，2013年滿期賠付與退保金達(dá)到203億，相較2012年的126億大幅增長(zhǎng)61.5%，現(xiàn)金流壓力進(jìn)一步增大。

第三，支出在增加，保費(fèi)增長(zhǎng)卻在放緩。去年泰康實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入621億元，相較2012年的616億元，同比僅增長(zhǎng)0.89%。

第四，泰康近幾年在推養(yǎng)老地產(chǎn)概念，而此項(xiàng)目投入巨大。按照陳東升的計(jì)劃，未來(lái)5-8年，泰康人壽在養(yǎng)老社區(qū)上的投資將達(dá)到1000億元的規(guī)模，在全國(guó)范圍內(nèi)建立15-20個(gè)養(yǎng)老連鎖社區(qū)，同時(shí)，在未來(lái)三年內(nèi)整合醫(yī)療保險(xiǎn)、醫(yī)療服務(wù)還有醫(yī)院實(shí)體的資源。

第五，公司近兩年在私募股權(quán)等另類(lèi)投資項(xiàng)目上投入巨大。例如，京滬高鐵的股權(quán)投資和領(lǐng)銜360億元保險(xiǎn)資金投資央企中石油西一、二線西部管道項(xiàng)目的超大號(hào)工程。

“公司的大手筆投資不止如此，如果不著急上市補(bǔ)充資本金，公司的投資規(guī)模就會(huì)下降，這就會(huì)影響到公司的償付能力?！北本┮晃槐ｋU(xiǎn)分析師如此告訴《投資者報(bào)》記者。