金融發(fā)展對出口結(jié)構(gòu)影響的理論探析

劉 璐， 丁一兵

( 吉林大學(xué) 經(jīng)濟學(xué)院， 吉林 長春130012 )

金融發(fā)展對出口結(jié)構(gòu)影響的理論探析

劉 璐， 丁一兵

( 吉林大學(xué) 經(jīng)濟學(xué)院， 吉林 長春130012 )

全球金融危機對中國的出口貿(mào)易產(chǎn)生嚴(yán)重沖擊，中國對外貿(mào)易模式及出口結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型迫在眉睫，然而金融發(fā)展的相對落后是制約中國貿(mào)易結(jié)構(gòu)調(diào)整與貿(mào)易模式轉(zhuǎn)型的重要因素。文章借鑒Ju和Wei封閉情形下的基本架構(gòu)，構(gòu)建了兩部門一般均衡分析框架，認(rèn)為金融發(fā)展水平的提高能夠降低企業(yè)的融資約束，進而導(dǎo)致資本密集型行業(yè)產(chǎn)品的相對價格下降，促進該行業(yè)產(chǎn)出乃至出口增加。因此，金融發(fā)展水平的提高會促進一國出口結(jié)構(gòu)的調(diào)整與升級。

金融發(fā)展；出口結(jié)構(gòu)；貿(mào)易轉(zhuǎn)型

一、引 言

改革開放以來，中國外貿(mào)規(guī)模持續(xù)增長，已成為全球出口貿(mào)易規(guī)模最大的國家。從圖1中美兩國金融發(fā)展與貿(mào)易發(fā)展的對比情況(1960～2011年)可以看出，中國貿(mào)易總量占GDP比重自1980年開始出現(xiàn)迅速增長并超過美國。與此同時，美國私人借貸占GDP比重卻一直高于中國。中國經(jīng)濟增長伴隨著貿(mào)易的不斷發(fā)展，金融發(fā)展卻相對滯后，貿(mào)易發(fā)展與金融發(fā)展呈現(xiàn)出顯著的非對稱性。

2008年全球金融危機對東亞生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)生了較為嚴(yán)重的外部沖擊，作為區(qū)域生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)出口平臺的中國也同樣受到負(fù)面影響。中國的外部需求減弱，出口大幅度下滑，以加工貿(mào)易為主的貿(mào)易模式的可持續(xù)性受到質(zhì)疑。中國經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)變特別是出口貿(mào)易模式的轉(zhuǎn)變則成為危機后中國經(jīng)濟增長所面臨的重要課題。同時，金融發(fā)展的相對落后是制約中國貿(mào)易結(jié)構(gòu)調(diào)整與貿(mào)易模式轉(zhuǎn)型的重要因素。因此，在這一發(fā)展背景下探析金融發(fā)展對一國出口結(jié)構(gòu)的影響機制就顯得尤為必要，特別是對于中國當(dāng)前所面臨的貿(mào)易結(jié)構(gòu)調(diào)整與優(yōu)化有著積極的現(xiàn)實意義。

圖1 中美兩國金融發(fā)展與貿(mào)易發(fā)展對比

數(shù)據(jù)來源：根據(jù)國際貨幣基金組織(IMF)中國際金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)(IFS)整理而得。

傳統(tǒng)國際貿(mào)易理論忽視了融資約束在國際分工中的影響和作用[1]。當(dāng)國家之間不存在資源稟賦與技術(shù)差異時，融資成本的差異將會對一國的比較優(yōu)勢產(chǎn)生影響，而融資成本是反映一國金融發(fā)展的最直接因素[2]。如King和Levine所指出的，“良好的融資體系會提高成功創(chuàng)新的概率，從而加速經(jīng)濟增長”[3]。

關(guān)于金融發(fā)展與貿(mào)易模式關(guān)系的探討，主要集中在理論和實證研究兩個方面。Kletzer和Bardhane首次提出金融發(fā)展影響一國貿(mào)易模式的理論分析框架，通過引入道德風(fēng)險和不完全信息條件下的國內(nèi)合同執(zhí)行差異建立模型，不同的金融發(fā)展水平會導(dǎo)致資金借貸成本的差異，由此產(chǎn)生一國的比較優(yōu)勢，進而影響其生產(chǎn)分工模式以及貿(mào)易模式[4]。此后，關(guān)于金融發(fā)展與貿(mào)易結(jié)構(gòu)的相關(guān)理論研究不斷涌現(xiàn)。Rajan和Zingales提出的金融發(fā)展比較優(yōu)勢假說認(rèn)為，金融體系較為發(fā)達的國家，其對外部融資依賴度高的部門具有較高的增長率。這說明，金融發(fā)展水平較高的國家，擁有高效的融資渠道可以為技術(shù)進步提供融資支持，促進該國高新技術(shù)部門的發(fā)展與技術(shù)進步，因此該國在資本技術(shù)密集型產(chǎn)品的生產(chǎn)上逐漸具有比較優(yōu)勢，從而推動該國對外貿(mào)易結(jié)構(gòu)的升級[5]。Beck建立了一個兩部門模型，通過模型的分析發(fā)現(xiàn)，在具有規(guī)模經(jīng)濟的部門中，金融發(fā)展能夠促使該部門形成比較優(yōu)勢，進而使該國在國際競爭中會專業(yè)化生產(chǎn)和出口該部門產(chǎn)品，成為其凈出口國[6][7]。金融發(fā)展能夠成為一國的比較優(yōu)勢并帶動其出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化和升級。此外，Becker和Greenberg的研究均考察了金融發(fā)展與出口之間的關(guān)系，認(rèn)為金融體系的質(zhì)量能夠影響一國的生產(chǎn)和貿(mào)易模式[8]。齊俊妍在H-O模型分析框架的基礎(chǔ)之上，引入金融發(fā)展這一因素，從理論模型上分析了金融發(fā)展對一個國家的要素稟賦和技術(shù)差異影響[9]。和紅探討了中國金融發(fā)展與國際分工地位之間的關(guān)系，通過將金融制度因素納入到Hechscher-Ohlin-Samuelson模型的分析框架中得出結(jié)論，認(rèn)為中國制造業(yè)長期處于生產(chǎn)鏈條低端的重要原因是中國金融發(fā)展水平的低下和中國金融體制的不完善[10]。因此，金融市場化改革對中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整以及對外貿(mào)易結(jié)構(gòu)升級極為重要。

綜上所述，近年來關(guān)于金融發(fā)展對出口結(jié)構(gòu)影響的理論探討大多是基于赫克歇爾和俄林提出的要素稟賦理論下的一般均衡分析。在現(xiàn)有研究的基礎(chǔ)上需要將能夠反映金融發(fā)展水平的金融中介融資成本與獲得外部融資的成本共同納入模型，考察金融發(fā)展這一變量對資本密集型行業(yè)產(chǎn)品與勞動密集型行業(yè)產(chǎn)品出口情況的不同影響效果，以更好地闡明金融發(fā)展在一國出口商品結(jié)構(gòu)調(diào)整與對外貿(mào)易模式轉(zhuǎn)型中的作用機理。

二、相關(guān)關(guān)系分析

鑒于金融發(fā)展水平數(shù)據(jù)的可獲得性，本文參考世界銀行的分類方法，按照高收入水平國家、中等收入水平國家以及低收入水平國家進行劃分，共選取了55個樣本國家或地區(qū)作為考察對象，分別為香港、丹麥、烏拉圭、俄羅斯、加拿大、塞浦路斯、韓國、奧地利、希臘、意大利、德國、拉脫維亞、挪威、文萊、斯洛文尼亞、新加坡、新西蘭、日本、智利、法國、波蘭、澳大利亞、愛爾蘭、瑞典、美國、英國、芬蘭、荷蘭、葡萄牙、西班牙、立陶宛、馬耳他、捷克、中國、保加利亞、厄瓜多爾、匈牙利、土耳其、墨西哥、巴拉圭、巴西、泰國、玻利維亞、秘魯、羅馬尼亞、菲律賓、越南、阿根廷、馬來西亞、哥倫比亞、印度、印度尼西亞、委內(nèi)瑞拉、愛沙尼亞，柬埔寨。考察這些國家或地區(qū)的金融發(fā)展與出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)之間的相關(guān)關(guān)系，以求得出一般性結(jié)論。

衡量一國金融發(fā)展水平的指標(biāo)分別為金融中介發(fā)展指標(biāo)和金融市場發(fā)展指標(biāo)。其中，金融中介發(fā)展指標(biāo)由私人借貸占GDP比重來表示，金融市場發(fā)展指標(biāo)由股市市值占GDP比重來表示，數(shù)據(jù)均來源于國際貨幣基金組織(IMF)中的國際金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)(IFS)。此外，采用資本品、消費品、零部件、加工品和初級品的出口貿(mào)易額占出口總量的比值來表示一國的出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，出口貿(mào)易數(shù)據(jù)來源于日本經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)研究所(RIETI)2011年的數(shù)據(jù)。

通過分析金融中介發(fā)展水平、金融市場發(fā)展水平與出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)之間的相關(guān)關(guān)系可以看出，金融中介發(fā)展與金融市場發(fā)展對出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的影響并無顯著差異。從數(shù)據(jù)擬合情況來看，兩個用來反映金融發(fā)展水平的指標(biāo)與資本品和零部件出口比重的擬合線斜率為正，說明金融發(fā)展對資本品和零部件的出口比重存在顯著的正向影響，而金融發(fā)展對其他三類產(chǎn)品的出口比重表現(xiàn)出不同程度的負(fù)向影響。其中，金融發(fā)展與初級產(chǎn)品的出口比重呈現(xiàn)出較為明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系。這表明，金融發(fā)展水平較高的國家傾向于出口資本密集型的資本品和零部件，而金融發(fā)展水平較低的國家則傾向于出口初級產(chǎn)品和加工品。金融發(fā)展與初級產(chǎn)品出口之間顯著負(fù)相關(guān)說明，以初級產(chǎn)品出口為主的資源稟賦型國家，其金融發(fā)展水平低于其他出口結(jié)構(gòu)類型的國家。

由以上描述分析可以看出，一國金融發(fā)展水平的差異會對該國不同行業(yè)產(chǎn)品的出口產(chǎn)生影響。金融發(fā)展水平較高的國家更傾向于生產(chǎn)和出口資本密集型產(chǎn)品，而金融發(fā)展水平較低的國家則更傾向于生產(chǎn)和出口低附加值或勞動密集型產(chǎn)品[8]。因此，探討金融發(fā)展在不同類型產(chǎn)品出口中的內(nèi)在影響機制，對于一國的出口結(jié)構(gòu)調(diào)整及對外貿(mào)易模式轉(zhuǎn)型有著重要意義。

三、理論模型探討

1.模型設(shè)定

本文借鑒Ju和Wei封閉情形下的基本架構(gòu)，構(gòu)建了兩部門一般均衡分析框架[11][12]。假設(shè)廠商的內(nèi)部融資全部來源于初始自有資本(1單位)，生產(chǎn)過程中投入的全部資本等于初始自有資本與外部融資之和。Ju和Wei中假設(shè)廠商投入生產(chǎn)的全部資本(內(nèi)部融資與外部融資之和)為1單位，本文模型在其基礎(chǔ)上進行改進，假設(shè)廠商投入生產(chǎn)的全部資本=1+外部融資，即廠商的內(nèi)部融資全部來自其初始自有資本1單位。此外，本文模型中的融資成本為廠商獲得外部融資的交易費用，能夠反映獲得外部融資的難易程度。Ju和Wei只是將反映金融中介融資成本的參數(shù)納入模型，本文對此進行修正將其擴展為反映獲得外部融資的額外成本或費用，即交易成本，以更好地適用于本文模型。

按資本的供給和需求來劃分，經(jīng)濟體中包括資本供給方(投資者)和資本需求方(廠商)，二者之間需要借助于金融機構(gòu)來實現(xiàn)資金融通。在生產(chǎn)領(lǐng)域包含兩個生產(chǎn)部門，部門1負(fù)責(zé)生產(chǎn)勞動密集型產(chǎn)品，部門2負(fù)責(zé)生產(chǎn)資本密集型產(chǎn)品，生產(chǎn)過程只投入資本和勞動力這兩種生產(chǎn)要素。在時期初(時點1)時資本持有者擁有1單位初始資本，他將在成為投資者與廠商之間進行選擇。若資本持有者選擇成為一名廠商，他會將其1單位初始資本投入到所要經(jīng)營的項目中去。

可知，廠商進行生產(chǎn)所獲產(chǎn)品的總收入為piyi，其零利潤條件為piyi-wli=kiRi。其中，Ri表示單位資本投入生產(chǎn)的回報率，說明的是投入到生產(chǎn)領(lǐng)域的全部資本(廠商1單位初始資本與外部融資之和)的平均回報率。整理后有：

考慮到產(chǎn)權(quán)保護水平的差異(δ表示產(chǎn)權(quán)保護水平)，期末時(時點2)廠商平均單位初始資本(包括自有資本與外部融資所獲資本)所得的全部回報為：

(1)

2.模型求解

(1)廠商行為

廠商進行生產(chǎn)經(jīng)營的目標(biāo)函數(shù)為：

由上述目標(biāo)函數(shù)和約束條件可以解出均衡時的最優(yōu)解：

(2)投資者行為

資本持有者作為廠商進入生產(chǎn)領(lǐng)域從事生產(chǎn)經(jīng)營活動時，需要支付一定的進入成本τi。因此，資本持有者作為投資者的預(yù)期回報應(yīng)該等于其作為廠商時的預(yù)期收入，即自由進入條件：

(1+r)=Ui-(1+r)τi

此時，廠商的預(yù)期總收入為：

(2)

(3)封閉均衡

γ1Lm1+γ2Lm2=1

(3)

γ1Km1+γ2Km2=κ

(4)

其中，生產(chǎn)1單位產(chǎn)品所需投入的勞動力和資本的量為：

均衡時產(chǎn)品市場出清條件為：

(5)

(6)

(7)

令g=r+c，通過式(6)(7)解出g關(guān)于人均資本存量κ的表達式：

(8)

假設(shè)(8)式的簡化形式為g=I(κ)。由式(3)～(5)推出：

(9)

將式(9)帶入式(8)得到：

(10)

(11)

(12)

對式(11)(12)兩邊同時取微分，整理后有：

(13)

再由式(3)(4)有：

(14)

對式(14)和式(5)微分后得到：

(15)

(16)

結(jié)合式(13)(16)有：

四、結(jié)論與政策建議

本文研究得出以下結(jié)論：一國金融發(fā)展水平的提高表現(xiàn)為企業(yè)外部融資成本的下降，即金融發(fā)展降低了企業(yè)的融資約束，導(dǎo)致資本密集型行業(yè)產(chǎn)品的相對價格下降，進而促進該行業(yè)出口的增加。因此，金融發(fā)展水平的提高會促使一國資本密集型產(chǎn)品在出口貿(mào)易中的比重增加，由此達到優(yōu)化出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)的效果[13]。這一結(jié)論對于當(dāng)前中國貿(mào)易結(jié)構(gòu)的調(diào)整與升級有著重要指導(dǎo)意義。

2008年以來，中國的對外貿(mào)易由于受全球金融危機的影響出現(xiàn)大幅下滑的態(tài)勢，而出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和升級對中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整與轉(zhuǎn)型將產(chǎn)生至關(guān)重要的影響[14]。中國對外貿(mào)易結(jié)構(gòu)的調(diào)整和優(yōu)化，受自身要素稟賦和技術(shù)進步影響的同時，金融發(fā)展將成為重要的制約因素。金融發(fā)展水平的提高能夠通過降低企業(yè)融資約束進而改善出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，這也說明出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化除了依靠產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整之余，更加能夠通過推動金融發(fā)展來實現(xiàn)。此外，在推動金融發(fā)展水平整體提升的同時，更應(yīng)該注重金融結(jié)構(gòu)的調(diào)整。中國目前的金融結(jié)構(gòu)仍然是以銀行為主導(dǎo)，金融市場發(fā)展相對滯后于金融中介的發(fā)展。以國有銀行為主導(dǎo)的金融中介體系中，信息不對稱問題使得融資困難成為約束高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，特別是中小企業(yè)發(fā)展的瓶頸，這些都將成為制約中國貿(mào)易結(jié)構(gòu)調(diào)整與升級的不利因素。因此，中國的金融市場化改革迫在眉睫，金融開放和金融自由化將是出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)優(yōu)化過程中的重要環(huán)節(jié)，金融發(fā)展以及金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化將是金融危機后中國的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型與貿(mào)易升級的關(guān)鍵。

[1] 趙春明,郭界秀. 金融發(fā)展與比較優(yōu)勢關(guān)系研究評述[J]. 經(jīng)濟學(xué)動態(tài),2010，(4):126-131.

[2] 齊俊妍. 金融發(fā)展與貿(mào)易結(jié)構(gòu)——基于HO模型的擴展分析[J]. 國際貿(mào)易問題,2005，(7):15-19.

[3] ROBERT G K, ROSS L. Finance, entrep-reneurship and growth: theory and evidence[J]. Journal of Monetary,1993,32(3):513-542.

[4] KLETZER K，BARDHAN P. Credit markets and patterns of international trade[J]. Journal of Development Economics,1986,27(2):57-70.

[5] RAGAN R G,ZINGALES L. Financial dependence and gro- wth[J]. American Economic Review,1998，88(3):559-586.

[6] BECK T. Financial development and international trade:is there a link[J]. Journal of International Economics,2002,57(1):107-131.

[7] BECK T. financial dependence and international trade[J]. Review of International Economics,2003,11(2):296-316.

[8] BECKER B,GREENBERG D. The real effects of finance: evidence from exports[EB/OL]. http://dev3.cepr.org/meets/wkcn/5/591/papers/Becker.pdf,2014-06-02.

[9] 齊俊妍,王永進，施炳展，等. 金融發(fā)展與出口技術(shù)復(fù)雜度[J]. 世界經(jīng)濟,2011，(7):91-118.

[10] 和紅. 中國國際貿(mào)易模式：金融制度效應(yīng)的分析視角[J]. 山西財經(jīng)大學(xué)學(xué)報，2009，31(8):1-8.

[11] JU J D,WEI S J. When is quality of financial system a source of comparative advantage[EB/OL]. http://www.nber.org/papers/w13984,2014-06-30.

[12] JU J D,WEI S J. Endowment Versus Finance,a Wooden Barrel Theory of International Trade[EB/OL]. http://www.imf.org/external/pubs/ft/wp/2005/wp05123.2014- 06-30.

[13] 孫兆斌. 金融發(fā)展與出口商品結(jié)構(gòu)優(yōu)化[J]. 國際貿(mào)易問題,2004，(9):64-67.

[14] 楊愷鈞，胡樹麗，苗雅婷. 中小企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的風(fēng)險因素識別——基于出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷型中小企業(yè)的案例研究[J].管理案例研究與評論，2012，5(5)：344-355.

Theoretical Analysis of the Impact of Financial Development on Export Structure

LIU-Lu, DING Yi-bing

( School of Economics, Jilin University， Changchun 130012， China )

As the Global financial crisis has seriously influenced the export of China, the transition of China’s trade pattern and export structure is extremely urgent; but the relatively underdeveloped financial system is the key restraint factor of the adjustment and transition of China’s trade structure and trade pattern. This paper built a general equilibrium of two division model based on the close basic structure of Ju and Wei. The conclusion indicates that the improvement of financial development level could reduce the financing restraint of firm，then the price of the capital intensive industry could relatively decline，and the export of this industry would increase. Consequently,the improvement of financial development level could promote the adjustment and upgrade of the country’s export structure.

financial development; export structure; trade transition

2013-11-06;

2014-03-18

國家社會科學(xué)基金重大項目：“中國積極參與國際貨幣體系改革進程研究”(10ZD&054)；國家社會科學(xué)基金規(guī)劃項目：“金融發(fā)展、網(wǎng)絡(luò)外部性與人民幣國際化推進戰(zhàn)略研究”(12BGJ044)

劉璐(1987-)，女，遼寧營口人，吉林大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院博士研究生，主要從事全球經(jīng)濟問題研究，(E-mail:liulushi@126.com)；丁一兵(1973-)，男，湖北武漢人，教授，主要從事全球經(jīng)濟問題研究。

F113

A

1008-407X(2014)03-0045-05