股市的價(jià)值規(guī)律

榮令睿

股票市場(chǎng)的設(shè)計(jì)無(wú)意中吻合了人類(lèi)的賭性。雖然本質(zhì)目的并非如此，但股票市場(chǎng)很大程度上卻成了最重要的投機(jī)、賭博市場(chǎng)，不單中國(guó)的市場(chǎng)，其他國(guó)家也類(lèi)似，只是程度不同而已。如果把股票市場(chǎng)看成博弈場(chǎng)所，產(chǎn)生這種賭場(chǎng)效果具有必然性。比如：（1）有押注可買(mǎi)賣(mài)的籌碼；（2）有價(jià)格變化產(chǎn)生實(shí)時(shí)的盈虧結(jié)果；（3）有不可預(yù)測(cè)的運(yùn)氣成分；（4）同賭場(chǎng)一樣，可以放大人性、貪婪和恐懼等。賭場(chǎng)的賭博往往是收益和損失在下注前就決定了，有人賺，就有人輸，并且賭局在時(shí)間上是短暫的；而股票市場(chǎng)，誰(shuí)虧誰(shuí)賺更為隱蔽，并且只要你持有，就可能沒(méi)有結(jié)局。

對(duì)待市場(chǎng)，我們可以采取什么樣的態(tài)度？不妨先看看格雷厄姆的“市場(chǎng)先生”寓言故事：“設(shè)想你在與一個(gè)叫市場(chǎng)先生的人進(jìn)行股票交易，每天市場(chǎng)先生一定會(huì)提出一個(gè)他樂(lè)意購(gòu)買(mǎi)你的股票或?qū)⑺墓善辟u(mài)給你的價(jià)格。市場(chǎng)先生的情緒很不穩(wěn)定，因此，在有些日子，市場(chǎng)先生很快活，只看到眼前美好的日子，這時(shí)市場(chǎng)先生就會(huì)報(bào)出很高的價(jià)格；其他日子，市場(chǎng)先生卻相當(dāng)懊喪，只看到眼前的困難，報(bào)出的價(jià)格很低。另外，市場(chǎng)先生還有一個(gè)可愛(ài)的特點(diǎn)，他不介意被人冷落，如果市場(chǎng)先生所說(shuō)的話被人忽略了，他明天還會(huì)回來(lái)，同時(shí)提出他的新報(bào)價(jià)。市場(chǎng)先生對(duì)我們有用的是他口袋中的報(bào)價(jià)，而不是他的智慧，如果市場(chǎng)先生看起來(lái)不太正常，你就可以忽視他，或者利用他這個(gè)弱點(diǎn)。但是如果你完全被他控制，后果將不堪設(shè)想?！?/p>

我們得承認(rèn)，市場(chǎng)有時(shí)很愚蠢。我們也可利用這種愚蠢，而不是只掙企業(yè)增值的錢(qián)。人們的短視和急功近利，往往加劇市場(chǎng)的愚蠢。比如，從2007年6000多點(diǎn)60多倍整體市場(chǎng)估值，到2008年1600多點(diǎn)10倍多的整體市場(chǎng)估值，要不后者愚蠢，要不前者愚蠢，要不兩個(gè)時(shí)點(diǎn)都愚蠢。雖然長(zhǎng)期持有好公司是較有效的投資方法之一，但我們買(mǎi)入所謂偉大的企業(yè)，就一定要穿越牛熊嗎？也不一定，估值過(guò)高，分批賣(mài)出，也往往是個(gè)不錯(cuò)的選擇。另外，市場(chǎng)愚蠢到公司價(jià)值較低估的時(shí)候，重倉(cāng)分批買(mǎi)入優(yōu)質(zhì)企業(yè)，往往決定了以后多年的好收益。當(dāng)然，這樣的機(jī)會(huì)可遇不可求，要承認(rèn)自己可能沒(méi)有能力預(yù)測(cè)什么時(shí)候會(huì)遇到。

市場(chǎng)大部分時(shí)間是有效的，還沒(méi)有蠢到可以讓我們輕輕松松就能準(zhǔn)確預(yù)測(cè)的地步，永遠(yuǎn)不會(huì)。誰(shuí)都可能連續(xù)預(yù)測(cè)對(duì)幾次，比如大盤(pán)指數(shù)的漲跌，短期股價(jià)的漲跌，就造成誰(shuí)都有成為“股神”的可能。但對(duì)于絕大多數(shù)人，時(shí)間久了，并沒(méi)有好的結(jié)果。有兩類(lèi)交易行為就嚴(yán)重高估了自己對(duì)市場(chǎng)的能力，一是短期交易，二是做空。這兩者操作的前提是你比市場(chǎng)自己更了解市場(chǎng)。比如做空，你認(rèn)為某股的股價(jià)高估得離譜，并對(duì)企業(yè)糟糕的基本面了如指掌，但市場(chǎng)有可能更愚蠢。沒(méi)辦法，誰(shuí)讓有更愚蠢的交易者愿繼續(xù)買(mǎi)入，導(dǎo)致做空者失?。孔隹帐前炎约旱哪X袋掛在別人的腰帶上，并且你得希望那個(gè)腰上掛著你腦袋的人，不要太愚蠢。

在這個(gè)復(fù)雜且充滿誘惑的市場(chǎng)里，讓價(jià)值投資者仍能看到曙光的是：價(jià)格最終還是會(huì)向價(jià)值靠攏，價(jià)值決定價(jià)格。價(jià)值規(guī)律起作用，最終根本決定我們盈虧的是我們擁有什么企業(yè)、支付的成本是多少，我們的收益是建立在企業(yè)從低估狀態(tài)的理性回歸、或者企業(yè)成長(zhǎng)帶來(lái)的價(jià)值的增長(zhǎng)。

當(dāng)然，若我們運(yùn)氣好的話，趕上市場(chǎng)愚蠢帶來(lái)的定價(jià)錯(cuò)誤，給你在嚴(yán)重低估時(shí)買(mǎi)入或者嚴(yán)重高估時(shí)賣(mài)出的機(jī)會(huì)，將增加你的收益。反過(guò)來(lái)說(shuō)，如果我們自己被市場(chǎng)給愚弄了，比如市場(chǎng)低估時(shí)更恐懼，市場(chǎng)高估時(shí)更樂(lè)觀，將減少你的收益，或者導(dǎo)致嚴(yán)重虧損。